本周國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)跌后略有反彈，周內(nèi)“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)大宗商品以及市場(chǎng)參與者心態(tài)形成明顯利空，期現(xiàn)貨創(chuàng)出2015年以來(lái)新低。周一期貨跳空低開(kāi)后期貨持續(xù)低位運(yùn)行，持倉(cāng)量下降，最低不足62萬(wàn)手，多頭離場(chǎng)明顯?，F(xiàn)貨端雖然存在檢修利好，但在大庫(kù)存、需求預(yù)期減弱的背景下國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格跌幅大于上周。華東市場(chǎng)周內(nèi)最低價(jià)出現(xiàn)在周三，高價(jià)出現(xiàn)在周四，周截至4月11日，常州SG-5基準(zhǔn)價(jià)在4820元/噸，環(huán)比上周五下跌80元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來(lái)看，本周PVC行業(yè)庫(kù)存（41家社會(huì)+全樣本上游庫(kù)存），環(huán)比減少1.95%，同比去年減少4.78%。

（說(shuō)明：第三方庫(kù)存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周亞洲PVC市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn)，CFR中國(guó)在700美元/噸，東南亞在670美元/噸，CFR印度價(jià)格在700美元/噸。

2、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單總量環(huán)比增加7.67%，待交付量環(huán)比減少9.76%；

3、本周隆眾資訊88家電石樣本企業(yè)開(kāi)工率在62.38%，環(huán)比下降0.35%。

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本周國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)先跌后漲，周初受美國(guó)再征關(guān)稅影響，大宗商品盤(pán)面下跌明顯，PVC市場(chǎng)氣氛低迷，貿(mào)易商點(diǎn)價(jià)出貨為主，但是臨近周末國(guó)際市場(chǎng)情緒緩和原油價(jià)格上漲，帶動(dòng)大宗商品價(jià)格盤(pán)中上漲，加之PVC周內(nèi)檢修規(guī)模增加，市場(chǎng)供應(yīng)減弱，出口交付集中，行業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化，基本面支撐利好；PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)一口價(jià)維持堅(jiān)挺。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)損失量環(huán)比上周增加16.79%，產(chǎn)量環(huán)比下降4.19%；下游制品企業(yè)適度補(bǔ)庫(kù)，出口環(huán)比增加9.56%，社會(huì)庫(kù)存減少3.16%，供需差仍然為負(fù)。本周 PVC 生產(chǎn)企業(yè)損失量在 13.63 萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加16.79%，同比減少7.39%

表1 國(guó)內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充至41家，無(wú)系數(shù)。

3.企業(yè)庫(kù)存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫(kù)存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計(jì)下周PVC產(chǎn)量繼續(xù)下降，主因安徽華塑、渤化發(fā)展、寧夏金昱元老廠等繼續(xù)檢修中，同時(shí)新疆中泰圣雄廠區(qū)輪休、四川金路停車檢修，PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)下降至75.87%。

1、春檢企業(yè)增加，行業(yè)開(kāi)工小幅下降

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降3.35%，同比增加 2.57%。

本周74家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降4.19%，同比增加6.37%。

未來(lái)一周，國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)檢損量繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量環(huán)比下降。

2、PVC廠庫(kù)出貨增加

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降0.09%，同比去年增加14.69%。

出口訂單集中交付，部分下游逢低補(bǔ)庫(kù)，PVC企業(yè)出貨速度加快，PVC企業(yè)廠庫(kù)庫(kù)存小幅下降。目前美國(guó)加征關(guān)稅影響，觀望氣氛濃厚。預(yù)計(jì)下周企業(yè)在庫(kù)庫(kù)存或?qū)⑿》黾印?/span>

本周PVC企業(yè)全樣本全樣本預(yù)售環(huán)比下降9.92%。

下周PVC市場(chǎng)價(jià)格仍將維持區(qū)間整理，目前受政策影響，業(yè)者操盤(pán)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量有小幅下降。

預(yù)測(cè)：下周，國(guó)內(nèi)下游制品企業(yè)開(kāi)工存在降低可能，硬制品開(kāi)工至4-5成附近，軟制品開(kāi)工維持在6-9成，但部分板片材企業(yè)因關(guān)稅摩擦存在訂單的不確定性，因此開(kāi)工下調(diào)預(yù)期在于此行業(yè)。從企業(yè)反饋訂單來(lái)看，春季旺季仍在，但多數(shù)前期已有生產(chǎn)，五一放假預(yù)期增多。出口端依然依靠低價(jià)，另外印度BIS認(rèn)證以及雨季的來(lái)臨導(dǎo)致近期接貨謹(jǐn)慎，疊加海運(yùn)費(fèi)上漲，短期出口無(wú)太明顯預(yù)期。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比增加

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單總量環(huán)比增加7.67%，同比增加9.56%，待交付量環(huán)比減少9.98%；貿(mào)易企業(yè)樣本簽單環(huán)比下降40.57%。

2、下游制品企業(yè)開(kāi)工不一

本周下游制品企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比減少0.31%，同比減少4.97%。型材開(kāi)機(jī)率環(huán)比減少0.85%，同比減少4.44%；管材開(kāi)機(jī)率環(huán)比增加0.31%，同比減少0.62%。據(jù)調(diào)查，受沒(méi)加加征關(guān)稅影響，目前鋪地制品企業(yè)基本處于停車中。

預(yù)測(cè)：短期內(nèi)來(lái)看，煤價(jià)小幅上漲，下游企業(yè)拉運(yùn)積極性有所轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)蘭炭市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，市場(chǎng)暫無(wú)明顯的調(diào)整預(yù)期；對(duì)于電石市場(chǎng)而言，下游區(qū)域性需求不穩(wěn)，寧夏、陜西、西南地區(qū)受下游計(jì)劃性檢修或者突發(fā)情況影響，需求出現(xiàn)下降，加快了區(qū)域性待卸車的累計(jì)。雖然電力成本壓力帶來(lái)的開(kāi)工不穩(wěn)因素持續(xù)存在，但下周市場(chǎng)供需矛盾加劇，區(qū)域性價(jià)格下調(diào)仍然存在；液堿來(lái)看，供應(yīng)端有望小幅減量，考慮氯堿成本利潤(rùn)，預(yù)計(jì)后期燒堿跌幅縮小。目前氯堿綜合利潤(rùn)承壓，個(gè)別邊際企業(yè)存在調(diào)整可能，但主要生產(chǎn)區(qū)依然維持高負(fù)荷生產(chǎn)。

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1、產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)集體走低

本周產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)表現(xiàn)下滑，蘭炭、電石及PVC利潤(rùn)均下滑。

本周國(guó)內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本環(huán)比下降14元/噸，同比減少182元/噸。

本周國(guó)內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比減少54元/噸，同比減少573元/噸。

本周國(guó)內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本環(huán)比增減少82元/噸，同比減少467元/噸。

本周國(guó)內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比增加5元/噸，同比減少244元/噸。

2、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.65，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在0.80；長(zhǎng)周期來(lái)看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價(jià)格低位時(shí)企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤(rùn)。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤(rùn)變化明顯階段。

下周重點(diǎn)關(guān)注PVC政策面變化及下游開(kāi)工調(diào)整。

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：春檢涉及產(chǎn)能增加，PVC周度產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)下降

下周來(lái)看，渤化發(fā)展、安徽華塑、金昱元等繼續(xù)檢修中，新加入檢修有新疆中泰圣雄廠區(qū)、四川金路，下周供應(yīng)繼續(xù)走低。

需求：內(nèi)需短期影響不大，PVC出口略有承壓

下游制品企業(yè)的春季開(kāi)工率仍然向好，但目前面臨的是部分板片材企業(yè)的降負(fù)可能，因此短期影響有限，長(zhǎng)期需要關(guān)注企業(yè)訂單情況；出口市場(chǎng)上印度仍然存在需求缺口，但反傾銷稅以及6月后雨季影響后期需求，另外越南等地的地板廠等的粉料需求仍存在不確定性，因此出口上預(yù)期提振有限。

成本：電石價(jià)格部分看弱，乙烯法成本支撐增強(qiáng)

電石市場(chǎng)價(jià)格因需求減弱存在下跌預(yù)期，但因電力因素存在底部支撐，其下方空間有限，因此其對(duì)電石法PVC的成本支撐減弱；乙烯方面，隨著乙烷進(jìn)口的減少，不排除國(guó)內(nèi)乙烯價(jià)格上移的可能性，其對(duì)乙烯法PVC的支撐增強(qiáng)。

結(jié)論（短期）：下周PVC檢修產(chǎn)能增加，開(kāi)工負(fù)荷下降，供應(yīng)端將存在一定利好；需求看，國(guó)內(nèi)下游企業(yè)春季促銷結(jié)束，部分后續(xù)訂單一般，另外部分板片材企業(yè)因需求的轉(zhuǎn)移存在開(kāi)工負(fù)荷下降的可能，因此內(nèi)需上提升難度大；出口端存在貿(mào)易摩擦以及BIS、反傾銷等影響，疊加前期外商的接貨，后期存在一定成交壓力。對(duì)于下周PVC市場(chǎng)的走勢(shì)，因利空消息釋放后市場(chǎng)基差走強(qiáng)，另外燒堿價(jià)格走低，邊際企業(yè)壓力增大下存在挺價(jià)意愿，預(yù)期華東SG-5價(jià)格看在4800-4950元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：從供應(yīng)面來(lái)看，2025年5月后新投產(chǎn)裝置部分有延期，另有部分企業(yè)檢修開(kāi)始，另外4月下旬到5月市場(chǎng)壓力減弱；但從當(dāng)前關(guān)稅影響來(lái)看，PVC制品端更多受到了訂單的影響，疊加國(guó)內(nèi)部分制品存在產(chǎn)能過(guò)剩等因素，內(nèi)卷價(jià)格下相應(yīng)反饋到對(duì)原料的壓制、從產(chǎn)業(yè)鏈條看，PVC年度投產(chǎn)計(jì)劃以及當(dāng)前氯堿結(jié)合的綜合利潤(rùn)預(yù)計(jì)PVC市場(chǎng)仍然長(zhǎng)期承壓；軟制品的增量預(yù)期仍然需要長(zhǎng)周期的改善才能逐步提高需求占比。宏觀情緒消退后6月前供需關(guān)系將主導(dǎo)行業(yè)價(jià)格，7-8依然面臨需求淡季壓力，9-10月的旺季到來(lái)，PVC行情將受到行業(yè)庫(kù)存去化速度以及秋檢規(guī)模影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、檢修企業(yè)形成的PVC減損量。2、下游制品企業(yè)訂單情況。3、關(guān)稅以及貿(mào)易摩擦進(jìn)程。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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