綜述

尿素價(jià)格基于下游抵觸高位，新單成交放緩，價(jià)格逐漸松動(dòng)，疊加國(guó)際關(guān)稅政策調(diào)整，場(chǎng)內(nèi)交投情緒偏弱，期現(xiàn)走勢(shì)逐漸走低。但伴隨著現(xiàn)貨報(bào)價(jià)逐漸調(diào)低，下游廠貿(mào)抄底補(bǔ)倉(cāng)，提振場(chǎng)內(nèi)交投信心，尿素行情止跌企穩(wěn)后反彈。

近期尿素市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、故障檢修企業(yè)恢復(fù)，日產(chǎn)逐漸回升；

2、下游接貨情緒謹(jǐn)慎，工廠出貨受阻；

3、企業(yè)庫(kù)存有所增加，待發(fā)訂單減少；

4、低價(jià)收單交投轉(zhuǎn)好，行情止跌反彈。

一、情緒受挫制約需求 尿素超預(yù)期下跌

本周期國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)先跌后小幅反彈，截止本周四山東中小顆粒主流出廠1840-1900元/噸，均價(jià)環(huán)比下跌55元/噸。因清明節(jié)假期期間，美國(guó)突然宣布對(duì)部分國(guó)家實(shí)行對(duì)等關(guān)稅政策，一時(shí)間引發(fā)全球市場(chǎng)不安。周一市場(chǎng)回歸股票、期貨價(jià)格下跌，市場(chǎng)情緒受挫，尿素現(xiàn)貨交易活躍度同步下降。下游謹(jǐn)慎情緒明顯，縮減補(bǔ)倉(cāng)量，貿(mào)易商讓利拋售下，尿素價(jià)格呈現(xiàn)明顯下滑。隨著宏觀利空情緒的消化，周三期貨價(jià)格止跌反彈，尿素現(xiàn)貨交易情緒回溫，主產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)尿素企業(yè)收單明顯好轉(zhuǎn)，部分企業(yè)選擇控制收單，試探小漲報(bào)價(jià)。近期市場(chǎng)情緒受多重因素影響，下游需求階段性推進(jìn)，行情或在觀望中窄幅震蕩調(diào)整。

圖1 中國(guó)尿素期現(xiàn)及基差走勢(shì)圖（元/噸）

來(lái)源：隆眾資訊

據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，本周（20250403-0409）供需差環(huán)比下跌130.09%，企業(yè)庫(kù)存上漲7.95萬(wàn)噸。就在國(guó)內(nèi)行情還處于堅(jiān)挺之際，情緒的轉(zhuǎn)弱打亂了行情的節(jié)奏，市場(chǎng)跟進(jìn)下行，廠家價(jià)格也大幅走低。不過(guò)因有一定的剛需，價(jià)格回落后低端成交好轉(zhuǎn)，行情趨于波動(dòng)態(tài)勢(shì)。山東尿素企業(yè)報(bào)價(jià)大幅下跌后小幅上漲，截止周五現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下跌2.63%至1850-1900元/噸。

表1 2025年尿素周度供需平衡表（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)說(shuō)明：

1.總供應(yīng)量=尿素總產(chǎn)量+進(jìn)口量；

2.總消費(fèi)量=農(nóng)業(yè)消費(fèi)折算+復(fù)合肥消費(fèi)折算+三聚氰胺消費(fèi)折算+其他消費(fèi)量（板材、車(chē)用、板材、其它化工等）+出口量；數(shù)據(jù)基本為估算值，僅供參考；

3.供需差=總供應(yīng)量-總消費(fèi)量；

4.企業(yè)庫(kù)存、港口庫(kù)存均為實(shí)際采集數(shù)據(jù)所得，并非計(jì)算數(shù)據(jù)

5.W+1表示下周，W+2、W+3依次類(lèi)推。

二、檢修故障企業(yè)恢復(fù)，日產(chǎn)依舊高位

1、日產(chǎn)持續(xù)高位，供應(yīng)壓力猶存

本周期部分企業(yè)檢修：山西金象煤化工、靖遠(yuǎn)煤業(yè)集團(tuán)劉化化工、山東聯(lián)盟化工、陜西渭河煤化工、山西天澤煤化工。本周期恢復(fù)的企業(yè)：黑龍江大慶、河北田原化工、河南省中原大化、河南晉控天慶。本周期中國(guó)尿素產(chǎn)能利用率86.40%，環(huán)比漲0.51%，比同期漲1.61%。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)在19.3-19.7萬(wàn)噸附近。

圖2 中國(guó)尿素日均產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖（萬(wàn)噸）

來(lái)源：隆眾資訊

2、工廠出貨受阻，庫(kù)存有所增加

截至2025年4月9日，中國(guó)尿素企業(yè)總庫(kù)存量83.37萬(wàn)噸，較上周增加7.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.54%。本周期尿素企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)上漲，清明節(jié)后市場(chǎng)情緒受挫，尿素價(jià)格下跌，下游補(bǔ)倉(cāng)放緩，導(dǎo)致尿素流向減少，企業(yè)庫(kù)存隨之上漲。企業(yè)庫(kù)存增加的省份：海南、河北、河南、湖北、江蘇、江西、遼寧、內(nèi)蒙古、寧夏、山東、山西、四川、新疆、云南；企業(yè)庫(kù)存減少的省份：甘肅、吉林。?

下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本企業(yè)總庫(kù)存量預(yù)計(jì)：78-80萬(wàn)噸附近，較本周下降。近期利空情緒逐漸釋放后，需求將迎來(lái)一波，下游適當(dāng)補(bǔ)倉(cāng)，尿素企業(yè)出貨好轉(zhuǎn)后，企業(yè)庫(kù)存將小幅下降。

圖3 中國(guó)尿素企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)對(duì)比圖（萬(wàn)噸）

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3、新單成交緩慢，企業(yè)待發(fā)天數(shù)繼續(xù)下降

截至2025年4月9日，中國(guó)尿素企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)5.82日，較上周期減少0.83日，環(huán)比減少12.48%。本周期尿素行情受悲觀情緒影響，價(jià)格下跌尿素工廠新單成交清淡，隨之清明節(jié)前訂單的兌現(xiàn)，尿素企業(yè)整體訂單量下降。

樣本預(yù)收趨勢(shì)預(yù)測(cè)分析：下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本企業(yè)主流訂單天數(shù)預(yù)計(jì)：6-7日附近，較本周訂單小幅波動(dòng)。近日隨著清明節(jié)到來(lái)，尿素工廠適當(dāng)增加收單計(jì)劃，但清明節(jié)后尿素工廠兌現(xiàn)訂單后，訂單量在先增后減下，環(huán)比變化較小。

圖4 中國(guó)尿素企業(yè)主流訂單天數(shù)走勢(shì)對(duì)比圖（日）

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4、出口未見(jiàn)松動(dòng)痕跡? 港存保持低位運(yùn)行

截止2025年4月10日(第15周），中國(guó)尿素港口樣本庫(kù)存量：11.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.1萬(wàn)噸，環(huán)比跌幅-0.83%。本周期煙臺(tái)港大顆粒零星貨源離港，其余港口未見(jiàn)明顯變化，整體港口庫(kù)存量窄幅下降。

下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本港口總庫(kù)存量預(yù)計(jì)：11-13萬(wàn)噸左右，較本期數(shù)量窄幅波動(dòng)。雖然當(dāng)前印標(biāo)消息陸續(xù)傳出，但出口面依舊未見(jiàn)松動(dòng)，少部分港口貨源回流，預(yù)計(jì)短期內(nèi)港口庫(kù)存量依舊低位運(yùn)行。

圖5 中國(guó)尿素港口庫(kù)存走勢(shì)圖(萬(wàn)噸)

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三、需求短暫空檔期，對(duì)于行情支撐有限

進(jìn)入4月份，受季節(jié)性影響，農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入短暫空檔期，復(fù)合肥工廠也因成品走貨放緩制約下，部分企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷下降。板材行業(yè)受假期影響，也在逐漸降低開(kāi)工。

1、復(fù)合肥開(kāi)工窄幅下滑

本周，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率窄幅下滑，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)在48.89%，較上周下滑3.48個(gè)百分點(diǎn)。

分主產(chǎn)區(qū)看，湖北、河北地區(qū)，因新單跟進(jìn)欠佳，加之部分原料回落，企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，部分裝置負(fù)荷出現(xiàn)階段性下調(diào)現(xiàn)象。蘇皖地區(qū)，企業(yè)待發(fā)尚可，多繼續(xù)以銷(xiāo)定產(chǎn)，整體開(kāi)工率調(diào)整不大。山東、河南地區(qū)，因持續(xù)發(fā)運(yùn)走貨欠佳，加之部分原料價(jià)格下跌拖累，部分企業(yè)順勢(shì)下調(diào)裝置負(fù)荷；東北地區(qū)，隨著需求減少，企業(yè)裝置減負(fù)荷停車(chē)增多。

預(yù)計(jì)下周期，復(fù)合肥產(chǎn)能利用率或繼續(xù)小幅下降。一是原料還在調(diào)整中，對(duì)市場(chǎng)引導(dǎo)有限；二是市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定，各方操作積極性難恢復(fù)；三是夏季肥補(bǔ)倉(cāng)有推遲預(yù)期。

圖6 中國(guó)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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2、三聚氰胺開(kāi)工下降

本周（20250404-0410），中國(guó)三聚氰胺周均產(chǎn)能利用率64.63%，較上期增加4.45個(gè)百分點(diǎn)。本周期內(nèi)，山東、河北、四川、新疆地區(qū)產(chǎn)能利用率提升，山西地區(qū)產(chǎn)能利用率下降。

圖7 中國(guó)三聚氰胺產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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四、尿素利潤(rùn)空間縮窄 下游利潤(rùn)增加

本周期產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)漲跌不一，合成氨、尿素價(jià)格下調(diào)，利潤(rùn)隨之減少；下游三胺、復(fù)合肥企業(yè)利潤(rùn)增加。

價(jià)格單位：元/噸

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)山東市場(chǎng)價(jià)格

下游取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)山東市場(chǎng)價(jià)格

1、 價(jià)格下調(diào)，利潤(rùn)空間縮窄

截止2025年4月10日(第15周），中國(guó)尿素樣本企業(yè)理論利潤(rùn)弱勢(shì)下行。煤制固定床工藝?yán)碚摾麧?rùn)為-114元/噸，較上周下調(diào)60元/噸。煤制新型水煤漿工藝?yán)碚摾麧?rùn)289元/噸，較上周下調(diào)60元/噸。氣制工藝?yán)碚摾麧?rùn)-91元/噸，較上周下調(diào)50元/噸。主要原因：本周煤頭、氣頭成本面窄幅波動(dòng)，尿素主流價(jià)格重心向下松動(dòng)，利潤(rùn)隨之走低。

下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本利潤(rùn)預(yù)計(jì)：固定床工藝-134元/噸左右，較本周價(jià)格窄幅波動(dòng)；新型煤氣化工藝為299元/噸左右，較本周價(jià)格變化不大；氣制工藝為-121元/噸左右，較本周有限。本周?chē)?guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)先跌后小幅反彈。受宏觀經(jīng)濟(jì)消息影響，市場(chǎng)情緒受挫，企業(yè)出單受阻，價(jià)格加速下行。但周后期，期貨止跌反彈，市場(chǎng)小幅反彈。預(yù)計(jì)后期市場(chǎng)或窄幅波動(dòng)運(yùn)行，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。

圖8 中國(guó)尿素行業(yè)利潤(rùn)變化圖（元/噸）

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2、原料價(jià)格下調(diào)，下游利潤(rùn)空間擴(kuò)大

本周（20250404-0410），復(fù)合肥主要原料價(jià)格中，尿素、氯化銨、氯化鉀以及合成氨價(jià)格回落，復(fù)合肥成本順勢(shì)小幅下降。主要復(fù)合肥企業(yè)繼續(xù)兌現(xiàn)前期訂單，價(jià)格面暫無(wú)明顯波動(dòng)，利潤(rùn)因此出現(xiàn)一定增加。

截止4月10日，其中45%S(3*15)毛利為261元/噸，漲88元/噸；45%CL(3*15)毛利179元/噸，漲75元/噸。

本周三聚氰胺利潤(rùn)雖有虧損，但基于原料價(jià)格下調(diào)，利潤(rùn)空間有所回調(diào)。

圖9 下游復(fù)合肥、三聚氰胺行業(yè)利潤(rùn)變化圖（元/噸）

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五、逢低跟進(jìn)，行情止跌反彈

圖10 未來(lái)一周山東中顆粒尿素出廠價(jià)格預(yù)測(cè)圖（元/噸）

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1、 供應(yīng)方面：下周?chē)?guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)預(yù)期在19.3-19.7萬(wàn)噸，日產(chǎn)水平小幅波動(dòng)。

2、 需求方面：工業(yè)復(fù)合肥開(kāi)工率小幅下降，剛需推進(jìn)較為平緩；農(nóng)業(yè)南方水稻備肥較為緩慢，部分區(qū)域因少雨干旱，需求推進(jìn)較為分散。

3、 庫(kù)存方面：近期利空情緒逐漸釋放后，需求將迎來(lái)一波，下游適當(dāng)補(bǔ)倉(cāng)，尿素企業(yè)出貨好轉(zhuǎn)后，企業(yè)庫(kù)存將小幅下降。

4、 原料方面：煤炭、天然氣價(jià)格平穩(wěn)延續(xù)，成本短時(shí)變化不大。

結(jié)論（短期）：近兩日尿素工廠低價(jià)訂單有所增加，報(bào)價(jià)也趨于小漲，但需求能否繼續(xù)跟進(jìn)尚處需觀望，加之市場(chǎng)情緒整體較為謹(jǐn)慎，行情暫時(shí)受其影響窄幅震蕩為主。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：中下旬供需相對(duì)偏寬松，檢修企業(yè)較少，同時(shí)東北區(qū)域復(fù)合肥企業(yè)陸續(xù)停車(chē)，下游多按需逢低跟進(jìn)為主，行情多延續(xù)震蕩整理運(yùn)行。