【政策背景】美國(guó)東部時(shí)間4月8日，美方將對(duì)中國(guó)輸美商品征收的所謂“對(duì)等關(guān)稅”稅率由34%提高至84%。國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)9日發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2025年4月10日12時(shí)01分起，調(diào)整《國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告》（稅委會(huì)公告2025年第4號(hào)）規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由34%提高至84%。

【導(dǎo)語(yǔ)】關(guān)稅政策的調(diào)整對(duì)于聚乙烯產(chǎn)品的影響是從上到下的，成本端及供應(yīng)端偏利多，需求端偏利空，但聚乙烯終端需求偏剛需，需求狀態(tài)不同于2020年，因此不必過(guò)度擔(dān)憂。

1：乙烷關(guān)稅調(diào)整后利多于聚乙烯

2019年中國(guó)開(kāi)始進(jìn)口美國(guó)乙烷，進(jìn)口量從2020年的62萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2024年的531萬(wàn)噸，五年復(fù)合增長(zhǎng)率41.47%。在2021年中國(guó)超越印度成為美國(guó)乙烷第一船運(yùn)出口國(guó)家，目前國(guó)內(nèi)90%以上的乙烷來(lái)自于美國(guó)。另外據(jù)統(tǒng)計(jì)在2024年美國(guó)乙烷出口占比中，對(duì)中國(guó)出口占達(dá)到46%。結(jié)合中國(guó)的進(jìn)口與美國(guó)的出口情況來(lái)看，對(duì)于乙烷產(chǎn)品，雙方都是至關(guān)重要的貿(mào)易伙伴，但關(guān)稅政策調(diào)整后美國(guó)或降價(jià)出口，中國(guó)或停車(chē)改造。不管哪個(gè)方案對(duì)聚乙烯產(chǎn)品而言都是利多因素。

從聚乙烯產(chǎn)品來(lái)看，輕烴制工藝產(chǎn)能占比在14.81%，其中5.16%的產(chǎn)能是混烷，3.7%的產(chǎn)能用國(guó)產(chǎn)乙烷，5.95%的產(chǎn)能使用進(jìn)口乙烷，2024年進(jìn)口乙烷企業(yè)所產(chǎn)的聚乙烯產(chǎn)量約150萬(wàn)噸。因此乙烷加征關(guān)稅后，對(duì)聚乙烯成本端和供應(yīng)端存在利多支撐，但由于進(jìn)口乙烷企業(yè)產(chǎn)能占比較小，因此支撐力度略小。

2：原油關(guān)稅調(diào)整后，油制成本降至7000元/噸附近

從圖3可以看出，油制企業(yè)產(chǎn)能占比高達(dá)63%，從2022年開(kāi)始，油制企業(yè)進(jìn)入虧損狀態(tài)，也正因此使得油制企業(yè)成為邊際企業(yè)，其通過(guò)調(diào)整產(chǎn)能利用率及檢修狀態(tài)，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)端的影響力度增強(qiáng)。此次關(guān)稅政策變化，使得油價(jià)大幅下跌。據(jù)隆眾測(cè)算，原油波動(dòng)10美元聚乙烯成本變化在800元/噸左右，因此當(dāng)前油制成本降至7000元/噸附近，利潤(rùn)扭虧為盈。從關(guān)稅政策來(lái)看，我國(guó)對(duì)美國(guó)原油的進(jìn)口依賴(lài)程度并不高，正常年份進(jìn)口美國(guó)數(shù)量占原油總進(jìn)口量的比例約為1.5-3%、占比較低，因此只會(huì)影響原油的進(jìn)口來(lái)源，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)影響不大。但當(dāng)下油制聚乙烯利潤(rùn)處在盈虧線附近，因此成本端對(duì)于聚乙烯的支撐依舊存在。

3：對(duì)美加征關(guān)稅將減少低價(jià)資源沖擊

從2023年開(kāi)始美國(guó)成為中國(guó)第一進(jìn)口國(guó)，因此加稅后對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的影響會(huì)不同于2018及2019年，因?yàn)槟壳熬垡蚁┳悦肋M(jìn)口量在240萬(wàn)噸左右，是2018年自美進(jìn)口量的3倍以上，另外2018年只針對(duì)LLDPE及HDPE加征關(guān)稅，而此次增加了LDPE產(chǎn)品。據(jù)測(cè)算“對(duì)等關(guān)稅”稅率提高至84%后，每噸美國(guó)聚乙烯進(jìn)口成本將增加5000元/噸以上，因此目前已經(jīng)裝船的資源若不滿足免征條件，則不會(huì)有通關(guān)意愿，其或考慮將在途資源進(jìn)行轉(zhuǎn)口。

從加征關(guān)稅政策來(lái)看，將會(huì)在很大程度上減少美國(guó)低價(jià)資源對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)自美進(jìn)口產(chǎn)品中80%的產(chǎn)品是HDPE及LLDPE產(chǎn)品，其中HDPE進(jìn)口量超100萬(wàn)噸。因此對(duì)美加征關(guān)稅更有利于HDPE產(chǎn)品，但HDPE產(chǎn)品價(jià)格是否能強(qiáng)勢(shì)上行，仍需關(guān)注國(guó)產(chǎn)資源間競(jìng)爭(zhēng)情況。

圖5 美國(guó)聚乙烯資源流向（區(qū)域占比）	圖6 沙特聚乙烯資源流向（區(qū)域占比） ??
數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊	數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

另外關(guān)稅問(wèn)題也會(huì)改變?nèi)虻馁Y源流向。從美國(guó)的資源流向情況來(lái)看，據(jù)了解美國(guó)年出口量在1500以上，其對(duì)于中國(guó)的出口位居第一，占比在15%以上。因?yàn)閷?duì)于美國(guó)來(lái)講，中國(guó)也是重要的出口國(guó)，對(duì)美加征關(guān)稅后將會(huì)使得全球資源流向發(fā)生改變，預(yù)計(jì)美國(guó)或與位居全球第二的出口國(guó)-沙特，在東南亞及歐洲市場(chǎng)做資源的互換，因此后續(xù)可關(guān)注沙特對(duì)中國(guó)的出口變化。

4：關(guān)稅調(diào)整配合匯率貶值，聚乙烯進(jìn)口成本走高

在關(guān)稅政策調(diào)整期間，人民幣匯率也處在持續(xù)貶值狀態(tài)。據(jù)隆眾測(cè)算，匯率波動(dòng)0.1，進(jìn)口成本預(yù)計(jì)增加100元/噸左右，此現(xiàn)象對(duì)于進(jìn)口依存度在30%以上的聚乙烯產(chǎn)品而言，將會(huì)在一定程度上增加聚乙烯產(chǎn)品的進(jìn)口成本，降低了進(jìn)口預(yù)期。因此預(yù)計(jì)4-7月中國(guó)聚乙烯進(jìn)口量或呈逐月遞減狀態(tài)，屆時(shí)供應(yīng)將會(huì)交由國(guó)產(chǎn)資源進(jìn)行補(bǔ)充。從供需平衡的角度來(lái)看，4、5月供應(yīng)壓力相對(duì)偏中性，下半年供應(yīng)壓力主要來(lái)自于新產(chǎn)能的投放，因此需重點(diǎn)關(guān)注。

5：關(guān)稅調(diào)整利空于聚乙烯制品領(lǐng)域

從成本端及供應(yīng)端來(lái)看，關(guān)稅政策的調(diào)整均利多于聚乙烯產(chǎn)品，但美國(guó)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅涉及到了塑料制造品類(lèi)別，因此其在一定程度上利空聚乙烯需求端。

從聚乙烯需求端來(lái)看，其60%以上的產(chǎn)品用來(lái)生產(chǎn)薄膜類(lèi)制品，該領(lǐng)域預(yù)計(jì)使用2400萬(wàn)噸左右的聚乙烯。從塑料薄膜出口情況來(lái)看，2024年中國(guó)塑料薄膜出口總量?jī)H116萬(wàn)噸左右，雖然美國(guó)是位居前五位的貿(mào)易伙伴，但由于薄膜制品出口體量較小，因此對(duì)于從此角度分析，其對(duì)于聚乙烯影響有限，粗略估計(jì)影響量不足5萬(wàn)噸。

但聚乙烯產(chǎn)品可應(yīng)用場(chǎng)景較多，因此終端領(lǐng)域的出口情況受到限制后，也會(huì)間接影響聚乙烯產(chǎn)品的需求。如中國(guó)美容化妝品及洗護(hù)用品領(lǐng)域，其與聚乙烯產(chǎn)品相關(guān)性在0.93，據(jù)統(tǒng)計(jì)該領(lǐng)域2024年出口量逐年遞增，其中對(duì)美出口總額約占總金額的19.6%，因此關(guān)稅政策調(diào)整后，會(huì)影響該領(lǐng)域的需求。對(duì)于產(chǎn)品來(lái)看，塑料瓶包裝產(chǎn)品會(huì)涉及HDPE小中空產(chǎn)品，軟管包裝產(chǎn)品會(huì)涉及LDPE及LLDPE產(chǎn)品。

再如玩具領(lǐng)域，其原料包括PE、PP、ABS等產(chǎn)品，其中PE占比約在20-30%，近幾年受經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的改變及貿(mào)易形式的調(diào)整，使得出口額度有所下降，但從出口國(guó)來(lái)看，美國(guó)占比依舊較高，約占玩具出口總額的26.46%。因此關(guān)稅的調(diào)整會(huì)也會(huì)影響對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的需求，如聚乙烯的包裝材料、注塑材料及中空等材料。

總體來(lái)看關(guān)稅政策的調(diào)整對(duì)于聚乙烯需求端的影響是間接的是發(fā)散的，因此影響量級(jí)是無(wú)法估算的，但不必過(guò)分悲觀，因?yàn)榫垡蚁┑男枨笃淮涡?，因此剛需?duì)于市場(chǎng)存在一定的支撐作用。

6：總結(jié)-絕對(duì)價(jià)格已處于低位，無(wú)需過(guò)分看空

市場(chǎng)受關(guān)稅政策影響，情緒偏空。但目前政策情況來(lái)看，除需求面偏空外，其他因素均是利多，且需求面的利空情況遠(yuǎn)弱于2020年。另外產(chǎn)品價(jià)格情況來(lái)看，當(dāng)前LLDPE產(chǎn)品價(jià)格處在近5年來(lái)的低位，雖然投產(chǎn)預(yù)期較多，供應(yīng)面壓力仍存，但此次下跌周期超4個(gè)月，跌幅在15%左右，價(jià)格或存在修復(fù)預(yù)期。另外隨著情緒面的走穩(wěn)，低價(jià)對(duì)于需求端的刺激也或逐漸顯現(xiàn)，因此無(wú)需過(guò)分看空。