本周國內PVC市場出現反彈，周末對于貨幣政策預期寬松疊加PVC期現低位盤整后部分資金離場，周初PVC期現出現明顯漲勢。周二漲后現貨成交難度增大，另外隨著持倉量的下降，資金操作意向減弱，現貨端更多考慮供需壓力造成的上方阻力，PVC現貨端對高價抵觸情緒下期現均進入博弈通道。本周V05合約周內持倉從上周五的近110萬手減少至91萬手，注冊倉單也繼續(xù)下降至不足1萬。PVC外盤方面出口尚可，海運費雖然環(huán)比略增，但價格仍然占據一定優(yōu)勢。國內PVC華東市場周內最低價出現在周一，高價出現在周二，周二后盤整，截至3月28日，常州SG-5基準價在4920元/噸，環(huán)比上周五上漲90元/噸。

從數據方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存），環(huán)比減少3.33%，同比去年減少3.51%。

（說明：第三方庫存數據為本周預估數據，最終以數據終端發(fā)布為準）

近期PVC市場關注點：

1、本周亞洲PVC市場因需求部分調整，CFR中國在700美元/噸，東南亞在670美元/噸，CFR印度價格在700美元/噸。

2、本周PVC生產企業(yè)樣本出口簽單總量環(huán)比增加9.66%，同比增加32.43%；

3、本周隆眾資訊88家電石樣本企業(yè)開工率在62.65%，環(huán)比增加0.35%。

本周國內PVC市場出現反彈，周一期貨大幅攀升，市場看漲氛圍下周二再度現貨上調。但隨著持倉的降低，市場高價受阻，下游除剛需采購外出現暫時觀望態(tài)勢，市場出現波段性接貨，部分依靠出口等需求托底。供需博弈后，現貨市場再度進入盤整通道。

本周PVC生產企業(yè)損失量環(huán)比上周增加0.10%，產量環(huán)比下降0.03%；下游制品企業(yè)適度補庫，出口環(huán)比正價1.94%，社會庫存減少3.42%，供需差仍然為負。

表1 國內PVC周度供需平衡表

注：1.產量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?，F社會庫存擴充至41家，無系數。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數；

4.下游需求量=PVC產量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數據終端發(fā)布為準

預計下周PVC產量仍有提升，主因廣西華誼等復產導致，PVC產能利用率預計提升至80.49%。

1、復產企業(yè)不多，行業(yè)開工小幅下降

隆眾數據顯示，本周PVC生產企業(yè)產能利用率環(huán)比減少0.02%，同比減少0.71%。

本周74家全樣本PVC生產企業(yè)產量環(huán)比減少0.03%,同比增加1.76%。

未來一周，國內PVC企業(yè)檢損量或有小幅減少，預計周度PVC產量環(huán)比增加。

2、PVC廠庫出貨增加

本周PVC生產企業(yè)全樣本生產企業(yè)庫存環(huán)比減少3.18%，同比去年增加6.02%

下游制品企業(yè)開工向好，但PVC企業(yè)挺價，PVC企業(yè)廠庫庫存小幅增量。預計下周企業(yè)在庫庫存有小幅下滑。

本周PVC企業(yè)全樣本預售環(huán)比增加3.00%。

下周PVC市場價格仍將維持區(qū)間整理，下游剛需仍然存在，另外出口可期，預計PVC生產企業(yè)預售量有小幅提升。

預測：下周，國內下游制品企業(yè)開工變化不大，硬制品開工至4-5成附近，軟制品開工維持在6-9成，下游制品企業(yè)后期開工負荷提升有限，預期變化不大。出口端依然依靠低價，另外部分外商存在補庫需求，4月成交仍然可期。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比增加

本周期PVC生產企業(yè)出口簽單量環(huán)比增加9.66%，交付量環(huán)比增加1.94%，待交付量環(huán)比減少1.96%；貿易企業(yè)樣本簽單環(huán)比減少66.76%，市場交貨量集中增加至2萬余噸。

2、下游制品企業(yè)開工繼續(xù)提升

本周下游制品企業(yè)開工率環(huán)比增加0.69%，同比減少2.91%。型材開機率環(huán)比增加1.00%，；管材開機率環(huán)比增加0.62%。

預測：塊煤市場逐步趨穩(wěn)，同時蘭炭即將迎來四月份集中檢修季，供應收窄預期增強下，蘭炭市場存向好預期，但考慮到下游的表現偏弱，仍需關注行業(yè)變化；對于電石市場而言，下游待卸車低位，但是隨著供應的恢復，各地區(qū)積極補庫。下周四川地區(qū)需求有所恢復，但供應方面依舊存在限電的不穩(wěn)定性。預計下周電石市場持穩(wěn)盤整運行，區(qū)域性表現加強；液堿來看，華東區(qū)域前期檢修裝置逐步恢復，且非鋁需求多剛需觀望；山東供應有增加預期，且送主力氧化鋁廠量較大，短期液堿價格仍然偏弱。目前氯堿綜合利潤承壓，個別邊際企業(yè)存在調整可能，但主要生產區(qū)依然維持高負荷生產。

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1、產業(yè)利潤略有好轉

本周產業(yè)鏈尾部價格部分上調，上游端原料下滑，全產業(yè)鏈利潤回暖。

本周國內PVC電石法企業(yè)平均成本環(huán)比減少13元/噸，同比減少316元/噸。

本周國內樣本電石法生產企業(yè)平均毛利環(huán)比增加50元/噸，同比減少378元/噸。

本周國內乙烯法企業(yè)平均成本環(huán)比減少20元/噸，同比減少383元/噸。

本周國內乙烯法生產企業(yè)平均毛利環(huán)比增加72元/噸，同比減少373元/噸。

2、數據相關性分析

PVC邊際企業(yè)生產毛利與產能利用率一年的相關系數在-0.67，近一個月的相關系數在-0.60；長周期來看，產能利用率與毛利存在負相關，但相關性一般，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關系數變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

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下周重點關注去庫速度及下游接貨節(jié)奏。

（備注：部分數據為預估，以隆眾數據終端發(fā)布為準，相關標準如上）

供應：春檢集中在四月中旬后，PVC周度產量維持高位

下周來看，廣西華誼計劃開車，宜賓天原計劃檢修，產量預期繼續(xù)小幅增加。4月初將有渤化發(fā)展、金路有檢修計劃，中旬后有新疆中泰部分廠區(qū)、天業(yè)部分廠區(qū)等計劃檢修，4月中旬后供應有所降低。

需求：內需旺季仍在，PVC出口短期可期

下游制品企業(yè)的春季開工率仍然向好，并且部分企業(yè)有促銷以及積極開拓海外需求，因此需求上存在向好；出口市場上印度仍然存在需求缺口，另外反傾銷稅再度延后，疊加6月BIS認證再度風險來襲，4月份出口依然相對較好。

成本：電石價格堅挺維穩(wěn)，乙烯法成本支撐略弱

電石市場仍然存在限電等因素，但上漲通道中逐步受到需求抵觸，其對電石法PVC的成本支撐仍在；乙烯方面，市場供需壓力下導致看跌情緒仍未消失，對PVC的支撐相對不強。

結論（短期）：下周PVC檢修產能預期減少，但4月7日后檢修企業(yè)增多，供應端將先增后減；需求看，國內下游當前對原料采購剛需下春季需求仍然可期，出口上中國價格依然存在一定優(yōu)勢，且在反傾銷和BIS認證可能事實的背景下短期出口仍然向好。但當前最大的利空因素來自庫存去化難度以及周度遲遲未見減少的高產出。對于下周PVC市場的走勢，預計依然保持供需博弈現狀，預期華東SG-5價格看在4850-5000元/噸。

結論（中長期）：從供應面來看，2025年5月后新投產90萬噸的預期下市場對后期行情謹慎，但部分上游企業(yè)春檢延后的措施一定程度抵消低價競爭，但從年度投產以及當前氯堿結合的綜合利潤預計PVC市場長期承壓；需求上房地產對PVC的利空影響仍難以消除，軟制品的增量預期仍然需要長周期的改善才能逐步提高需求占比。預計4-6月供需關系將主導行業(yè)價格，7-8依然面臨需求淡季壓力， PVC價格有下跌風險；9-10月的旺季到來，PVC行情將受到行業(yè)庫存去化速度以及秋檢規(guī)模影響。

風險提示：1、行業(yè)庫存變化。2、下游制品企業(yè)5月后是否透支。3、黑色、化工品的整體走勢。

李 燕

隆眾資訊 PVC產業(yè)鏈分析師

公司網址：www.oilchem.net