綜述

本周聚乙烯市場維持跌勢，下跌20-100元/噸。本周市場心態(tài)依舊偏空，下游開工率上漲放緩，雖然低價刺激部分補庫需求，但是業(yè)者對后市信心不足。停車檢修裝置陸續(xù)開車，內蒙寶豐3線全密度裝置產(chǎn)出合格品，社庫雖然小幅去化，但供應依舊有壓力。市場積極出貨為主，價格重心持續(xù)下移。截止至3月27日，華北線型主流在7750-7900元/噸。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量61.64萬噸，較上周上漲2.26%。華北地區(qū)產(chǎn)量漲12.50%，西北地區(qū)產(chǎn)量跌2.76%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：50.47萬噸，環(huán)比跌6.68%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存63.03萬噸，環(huán)比降2.99%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率40.92%，較上周+2.29%

4、聚乙烯利潤下降，油制利潤下降305.20%（基數(shù)較?。?，煤制利潤下降3.79%

5、本周中國市場美金價格穩(wěn)中有降，降幅在5-20美金，LLDPE價格在900-940美金，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜進口窗口關閉

一、市場心態(tài)維持偏空，供應依舊有壓力

預測：下周適逢月底月初，生產(chǎn)企業(yè)和貿易商多挺價為主，但是內蒙寶豐3線產(chǎn)出合格品，停車檢修裝置預計陸續(xù)開車，供應有一定壓力。來自需求端的支撐不足，下游工廠開工率上漲多見頂，低價吸引力陸續(xù)減弱。主動降價去庫或帶動生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存下跌，市場偏空心態(tài)或小幅好轉。所以短期來看，下周聚乙烯市場雖然基本面難有改善，但是有一定支撐，預計低位整理，華北線型主流在7700-7900元/噸。

本周塑料基差維持走弱。需求端支撐不足，還有新裝置投產(chǎn)壓力，市場心態(tài)偏空，現(xiàn)貨跌幅大于期貨，基差走弱。

圖1 2024-2025年聚乙烯基差走勢圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周國內聚乙烯產(chǎn)量上漲，漲幅在1.67%。內蒙寶豐三號線新裝置產(chǎn)出合格品順利投產(chǎn)，臨時停車裝置陸續(xù)開車。分原料來源來看，煤制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，幅度在5.30%；輕烴制聚乙烯產(chǎn)量漲幅度較小，在13.83%。下周計劃停車停車裝置較多，供應有一定壓力。

表1 國內聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

?二、庫存下跌心態(tài)小幅好轉，后市去庫有壓力

預測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預計：48萬噸左右，庫存預計維持跌勢。主因月底生產(chǎn)企業(yè)考核月度計劃，貿易商采購預計加快。但是近期開車和計劃開車裝置較多，暫無計劃檢修裝置，供應有增加預期，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存或小幅去化。

下周期來看，雖然近期各個需求領域開工率較前期有所提升，但供應相對充足且后市不明朗的情況下，使得市場情緒仍顯僵持，因此短期來看，社會樣本倉庫庫存或小幅調整為主。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：50.47萬噸，較上期跌3.61萬噸，環(huán)比跌6.68%，庫存趨勢維持跌勢。主因生產(chǎn)企業(yè)對后市信心不足，積極下調出廠價主動去庫，低價吸引力增強，下游工廠逢低補庫，庫存順利向下轉移。其次因為下游開工率緩慢上漲，有一定剛需。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存下跌。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

截止到2025年3月21日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為63.03萬噸，較上周期降1.94萬噸，環(huán)比降2.99%，同比低20.46%。中國聚乙烯進口貨倉庫庫存環(huán)比降2.67%，同比低25.5%。分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降7.08%，同比低34.78%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增0.78%，同比低34.78%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增0.56%，同比低1%。近期HDPE海外報盤不多，對于市場低價沖擊減弱，因此該產(chǎn)品去庫明顯，LDPE及LLDPE產(chǎn)品表現(xiàn)偏弱，市場交易偏剛需，庫存小幅度變化。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周期（3月21日-3月27日）聚乙烯產(chǎn)量61.64萬噸，較上周上漲2.26%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在12.50%，西北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在2.76%。3月臨時停車裝置增加明顯，產(chǎn)能利用率下跌，檢修損失量預計在39.16萬噸，環(huán)比+64.62%，同比+23.86%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

表2 國內各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

?本周中國市場美金價格穩(wěn)中有降，降幅在5-20美金，截至目前LDPE價格在1100-1120美金，LLDPE價格在900-940美金。內外盤價差情況，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜進口窗口關閉，其他類別進口窗口處于開啟或待開啟狀態(tài)。

本周市場依舊零星報盤，聽聞部分企業(yè)因中國價格低降低了對中國出口的意愿。美國資源方面，近期個別報盤價格相對合適，但是市場仍較擔心關稅問題。從進口量來看，預計3-4月份進口量下降為主，進口量或分別在124萬噸和114萬噸左右。后續(xù)來看需要重點關注新報盤情況及到港情況嗎，價格重心或繼續(xù)穩(wěn)中下降。

表3 聚乙烯進口料與國內資源價差對比

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、下游個別企業(yè)或清明節(jié)前采購，但整體需求跟進有限

預測：下周下游開工率上漲預計小幅回落，預計下跌0.02%。分品種來看，除農(nóng)包裝膜開工率預計下跌1%，中空和注塑開工率預計上漲2%和1%，其余各行業(yè)開工率預計穩(wěn)定。下游個別企業(yè)或清明節(jié)前采購，但整體需求跟進有限

1、供需邊際偏弱信心不足，聚乙烯價格利潤均下跌

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內市場主流價格

從上下游傳導來看，國際原油止跌走勢偏強，但是下游開工率和聚乙烯產(chǎn)能利用率均上漲，去庫也很大原因因為臨近月底，供需邊際依舊偏弱，聚乙烯價格維持下跌。LDPE價格下跌1.96%，HDPE和LLDPE價格下跌0.61%和1.69%。聚乙烯利潤下降，油制利潤下降305.20%（基數(shù)較小），煤制利潤下降3.79%。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖（元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2、地膜需求跟進有所放緩，整體開工率提升幅度減慢

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在40.92%，較上周+2.29%，下周預計-0.02%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率為40.7%，整體開工率較前期+0.35%。棚膜需求淡季，訂單進一步轉弱，部分企業(yè)開工下降。地膜需求跟進有所放緩，部分企業(yè)訂單累積有所減少，地膜整體開工率提升幅度減慢。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+3.70%。消費市場帶動部分新單跟進，短協(xié)生產(chǎn)訂單交付周期延長，支撐PE包裝膜行業(yè)平均開工率仍有提升。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢圖

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四、成本端支撐或轉為松動，影響力減弱

預測：在美國關稅政策未進一步加碼的前提下，國際油價暫無大跌風險，布倫特也具備站穩(wěn)70美元關口的能力，但4月后需密切關注美國關稅新政。預計下周國際油價有下跌空間，OPEC+增產(chǎn)落地及美國關稅政策風險帶來利空壓力。預計WTI或在67-71美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在71-75美元/桶的區(qū)間運行。成本端支撐或轉為松動，影響力減弱。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差擴大291噸，利潤差縮小271元/噸，利潤下跌，煤制線型利潤和低壓注塑利潤略有上漲，幅度在50-70元/噸。（點值對比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖（元/噸）

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表5國內聚乙烯市場成本毛利分析表

五、基本面難有改善但是有一定支撐，聚乙烯預計低位整理

近期重點關注：下游工廠補庫力度、新裝置落地進度、社庫去庫、超預期利好。

表6 國內聚乙烯市場供需平衡表預測

單位：萬噸

供應：未來1-3周，國內聚乙烯供應先漲后跌，低點在第一周的64.67萬噸，高點在第二周的69.26萬噸。隨著新裝置投產(chǎn)以及檢修裝置陸續(xù)開車，供應增量明顯，4月計劃檢修裝置在中下旬，所以未來三周供應壓力不減。

需求：下周下游開工率上漲預計小幅回落，預計下跌0.02%。分品種來看，除農(nóng)包裝膜開工率預計下跌1%，中空和注塑開工率預計上漲2%和1%，其余各行業(yè)開工率預計穩(wěn)定。下游個別企業(yè)或清明節(jié)前采購，但整體需求跟進有限

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開工率預計維持穩(wěn)定，隨著地膜新進訂單的放緩，地膜企業(yè)逐漸進入生產(chǎn)收尾階段，加上棚膜需求淡季，對原料支撐較弱；雖然下周適逢清明假期，個別企業(yè)或會提前采購，但農(nóng)膜整體需求跟進有限，對原料支撐減弱。因此預計農(nóng)膜開工下周維穩(wěn)為主。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預計下降1%左右，短周期訂單陸續(xù)交付，對開工支撐減弱，PE包裝膜行業(yè)開工率預計有下降可能。下游個別企業(yè)或清明節(jié)前采購，但整體需求跟進有限。

成本面：

原油：在美國關稅政策未進一步加碼的前提下，國際油價暫無大跌風險，布倫特也具備站穩(wěn)70美元關口的能力，但4月后需密切關注美國關稅新政。預計下周國際油價有下跌空間，OPEC+增產(chǎn)落地及美國關稅政策風險帶來利空壓力。

乙烯：當前市場供需偏寬松，市場話語權向買方傾斜。然伴隨乙烯價格松動，市場詢盤氣氛稍有好轉，預計短期內或仍有窄幅下移可能，美金市場貨源相對充裕，不排除后期窄幅讓利可能。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖（元/噸，萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

結論（短期）：下周適逢月底月初，生產(chǎn)企業(yè)和貿易商多挺價為主，但是內蒙寶豐3線產(chǎn)出合格品，停車檢修裝置預計陸續(xù)開車，供應有一定壓力。來自需求端的支撐不足，下游工廠開工率上漲多見頂，低價吸引力陸續(xù)減弱。主動降價去庫或帶動生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存下跌，市場偏空心態(tài)或小幅好轉。所以短期來看，下周聚乙烯市場雖然基本面難有改善，但是有一定支撐，預計低位整理，華北線型主流在7700-7900元/噸。

結論（中長期）：4月新裝置內蒙寶豐3#或持續(xù)放量，山東新時代和?？松梨趨R總也有投產(chǎn)計劃，而國內迎來傳統(tǒng)檢修季，進口量預計難有增量，供應預計相對充足。地膜旺季預計尚未結束，上半月或會持續(xù)3月旺季生產(chǎn)，下半月地膜生產(chǎn)有減少預期，整體下游需求迎來小淡季。供需邊際逐漸轉弱。所以中長期來看，4月聚乙烯市場預計震蕩偏弱。

風險提示：

上漲風險：1.新裝置投產(chǎn)推遲。2.停車檢修裝置進一步增加。3.社庫去化加快。4.下游工廠訂單好轉補庫增強。5.宏觀面釋放超預期利好。

下跌風險：1.新裝置投產(chǎn)放量。2.社庫維持積累。3.下游工廠采購偏弱。4.宏觀無超預期利好釋放。5.成本支撐減弱。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net