導(dǎo)語：7月份聚醚、環(huán)丙完成階段性筑底，環(huán)丙借力降負(fù)、意外故障、檢修等穩(wěn)步拉升，聚醚則呈現(xiàn)分化狀態(tài)，軟泡傳導(dǎo)最為不理想，本周嚴(yán)重倒掛、傳統(tǒng)工廠愈發(fā)受限。

三季度就先抑后揚(yáng)，軟泡聚醚反彈最為有限

圖1 2024年華東聚醚多元醇價格走勢對比圖

三季度以來，價利低位承壓的基調(diào)圍繞軟泡鏈條，廠商陸續(xù)開始有保價動作，以軟泡POP、高回彈相對明顯，多廠家陸續(xù)收斂低價、報盤上探，彈性體旺季雖成色一般但7月中旬開始中下旬陸續(xù)入市現(xiàn)貨節(jié)奏確有改善，軟泡方面雖傳統(tǒng)工廠報盤同樣逐步收斂上推，但是貨量充足尤其是絕對主流工廠保持商談出貨，量價收效最為不明顯。

表 2024年三季度華東部分聚醚/環(huán)丙價格對比

單位：元/噸

截至周五，華東區(qū)域聚醚價格相對7月價格低點(diǎn)漲幅來看，截至周五，高回彈=彈性體=環(huán)丙＞軟泡POP＞軟泡（主流均價漲幅僅75元/噸）；相較7月均價漲幅來看，彈性體（183元/噸）＞高回彈＞環(huán)丙＞軟泡POP＞軟泡（46元/噸）；并且7月份開始軟泡-環(huán)丙倒掛幅度再度加深，7月份均價倒掛137元/噸，周五倒掛價差則高達(dá)225元/噸。

圖2 2024年華東軟泡/環(huán)丙價格走勢對比

7月份開始環(huán)丙HPPO裝置自發(fā)降負(fù)疊加天津石化、瑞恒等意外停車，供應(yīng)收縮促成價格穩(wěn)步上移，而軟泡浙石化、萬華等大廠保持商談出貨拖累整體價格變化小、各區(qū)域均仍有相對偏低價格反饋。

表2 2024年華東軟泡-環(huán)丙月度價差統(tǒng)計

2024年軟泡浙石化、萬華新產(chǎn)能放量，較明顯競價的基本情況持續(xù)，隆眾評估1-7月份華東軟泡-環(huán)丙價差均值在（-171）元/噸，給到傳統(tǒng)聚醚企業(yè)軟泡排產(chǎn)成本壓力明顯，一體化企業(yè)優(yōu)勢占據(jù)絕對主導(dǎo)，行業(yè)集中度繼續(xù)提高，隆眾評估2024年上半年萬華、浙石化、中海殼牌三家主力企業(yè)產(chǎn)出貢獻(xiàn)率70%以上。

圖3 2022-2024年中國軟泡聚醚產(chǎn)量對比

短時來看，海綿仍待好轉(zhuǎn)以及新產(chǎn)能待放量繼續(xù)從基本面約束心態(tài)，而環(huán)丙供應(yīng)收縮則從成本面實(shí)質(zhì)限制聚醚廠商空間，促成現(xiàn)階段主力業(yè)者糾結(jié)謹(jǐn)慎狀態(tài)。

7月份海綿價利再度下滑同樣屬于較內(nèi)卷狀態(tài)，目前來看大部分企業(yè)產(chǎn)銷仍未有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，8月份仍屬于高溫天氣、傳統(tǒng)旺季疊加經(jīng)濟(jì)面壓力，暫難給到更多支撐。另外從軟泡角度來看，大部分中下游有合約消化，雖有部分裝置檢修預(yù)期以及合約小幅度打折收縮，但是從絕對貨量上充足，難以更大明顯的心態(tài)提振。

絕對供應(yīng)量充足，主要是主力工廠暫排產(chǎn)穩(wěn)定甚至有所增量，完全對沖傳統(tǒng)聚醚廠受限于成本高位、價格虧損的主動性減產(chǎn)。并且8月初隆華裝置短停對接新產(chǎn)能、江蘇虹威POSM及多元醇項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)中交，供應(yīng)端仍將有繼續(xù)增量可能及條件。

階段性最直接變化仍在于環(huán)丙偏強(qiáng)。7月份環(huán)丙震蕩小漲從8500元/噸附近的價格低端反彈已300元/噸以上，絕對貨量減少更主要的是現(xiàn)貨流通量的減少，促成南北區(qū)域均暫不寬松，持續(xù)帶節(jié)奏拉升。隆眾評測6月中旬環(huán)丙日產(chǎn)最高點(diǎn)1.65萬噸/日以上，6月份日均產(chǎn)量也達(dá)到1.6萬噸/日以上，而7月上旬開始主動減產(chǎn)、意外停車等環(huán)丙日產(chǎn)來到1.4萬噸/日附近，而上旬末亨斯邁、齊翔停車計劃下日產(chǎn)或降至1.3萬噸/日以下，相較6月份均值降20%，就外銷流通貨源來看，由前期的1.1萬噸/日以上收縮至0.7萬噸/日附近，縮量更是達(dá)到30%以上，目前階段以華北/山東縮量最明顯北方區(qū)域廠商持續(xù)無累庫，金陵亨斯邁停車華東區(qū)域?qū)⒚黠@減量而部分工廠庫存以及下游提前備貨的具體對沖效果尚待關(guān)注。

短時軟泡廠家維度出貨壓力存在、中間商謹(jǐn)慎顧慮結(jié)算，成本維度則8月前半段亦升難降，預(yù)期整體趨勢前半段僵持偏上，后半段檢修或者新產(chǎn)能進(jìn)度將再增加不確定性，偏強(qiáng)向上預(yù)期暫相對主流。