導(dǎo)語：9月份聚醚市場先揚(yáng)后抑，一反面旺季+檢修未能形成持續(xù)推動后半段價格再創(chuàng)年內(nèi)新低，另外一方面聚醚走勢既與環(huán)丙形成分歧但又被動受限于原料；展望10月份，供應(yīng)端繼續(xù)增量是最直接利空因素，市場或延續(xù)低位博弈。

9月份聚醚先揚(yáng)后抑，價格重心相較8月份再降

圖1 2024年華東軟泡/環(huán)丙價格走勢對比圖

9月份聚醚多元醇市場在浙石化聚醚停車檢修貨量收縮、環(huán)丙端多套裝置檢修加量外采以及部分裝置臨時波動下，呈現(xiàn)逐步走高行情，尤其環(huán)丙山東、華東聯(lián)動上調(diào)，以環(huán)丙山東代表工廠為例10個自然日共上調(diào)370元/噸（8460元/噸→8830元/噸），在環(huán)丙貨量收緊待補(bǔ)充階段成為限制聚醚的主要因素；形成明顯對比的是聚醚端漲幅相對滯緩有限，同期部分聚醚大廠漲幅在150元/噸、某聚醚大廠周度結(jié)算更是僅漲50元/噸，聚醚受制于供應(yīng)端增減量點(diǎn)并存的基本面現(xiàn)狀，跟高乏力，但是這一階段，環(huán)丙端無壓傳統(tǒng)聚醚廠商則繼續(xù)被動跟高報盤并且短時保守操作。

表1 聚醚/環(huán)丙相關(guān)裝置檢修情況

這一階段，環(huán)丙端供應(yīng)收縮至偏低水平，尤其是現(xiàn)貨流通量收緊再短暫約束行情走向，傳統(tǒng)聚醚廠商受限。

圖2 2024年P(guān)O季度供應(yīng)及現(xiàn)貨流通量對比

就聚醚主原料PO季度供應(yīng)情況來看，總供應(yīng)量呈現(xiàn)先增后降，而現(xiàn)貨流通量則是逐步降低，就主產(chǎn)銷區(qū)來看，華東區(qū)域二季度明顯收縮、三季度有所回升，北方區(qū)域則是二季度大幅度增量、三季度環(huán)比降15%左右，也符合國內(nèi)PO行情二、三季度華東、山東區(qū)域交替主導(dǎo)階段性上行特點(diǎn)。單就9月份來看，環(huán)丙開工創(chuàng)年內(nèi)新低、北方聚醚大廠部分PO裝置檢修外在現(xiàn)貨市場加量外采，促成PO現(xiàn)貨流通量進(jìn)一步收緊，結(jié)合軟泡-環(huán)丙長時段倒掛基本情況來看，環(huán)氧丙烷價格再度約束傳統(tǒng)聚醚廠商操作空間，絕大部分無原料配套聚醚企業(yè)軟泡排產(chǎn)熱情低。

9月底環(huán)丙現(xiàn)貨市場以小幅度翹尾進(jìn)入長假，但是盛虹試產(chǎn)、齊翔騰達(dá)/天津石化以及萬華化學(xué)多套裝置待增量則成為主要利空因素，軟泡-環(huán)丙仍屬于倒掛，而考慮價利均低、前三季度現(xiàn)貨流通量較大幅度波動，環(huán)氧丙烷走向仍繼續(xù)影響約束聚醚走向。

聚醚供應(yīng)端繼續(xù)增量，同樣壓制業(yè)者心態(tài)。

圖3 2023-2024年中國聚醚多元醇季度產(chǎn)量對比

9月份聚醚市場雖有華東裝置檢修、山東新產(chǎn)能未明顯放量，但是大廠開工提升并且現(xiàn)貨流通大幅度增量則完全對沖供應(yīng)端收縮，加劇市場競爭。進(jìn)入四季度北方大廠檢修裝置重啟、四期項(xiàng)目待投仍是最主要變量關(guān)注點(diǎn)，此外華東大廠聚醚裝置重啟、環(huán)丙檢修待落地，盛虹環(huán)丙試產(chǎn)、聚醚待投，另外若環(huán)丙圍繞成本線震蕩，傳統(tǒng)聚醚廠將同樣保有一定空間不排除適當(dāng)沖量，評估四季度聚醚供應(yīng)量將繼續(xù)增加，市場多將處于充分競爭的低位甚至破位運(yùn)行預(yù)期均存。