導(dǎo)語：2024年上半年，聚醚多元醇價利收縮、產(chǎn)銷同增，而下半年供應(yīng)繼續(xù)增量背景下，價利預(yù)期仍弱。

2024年上半年聚醚多元醇前半段溫吞窄漲、后半段寬幅走低

2024年上半年聚醚整體走勢緩慢，主力牌號軟泡、硬泡、高回彈、彈性體以及軟泡POP價格趨勢均一致：1-2月份春節(jié)前后逐步走低，3-5月份上半年小旺季疊加原料面強勢逐步拉升出現(xiàn)上半年最高點，6月份則全面下行探尋新低。

圖1 2024年華東聚醚多元醇價格走勢對比圖

來源：隆眾資訊

表 2024年上聚醚多元醇價格指標(biāo)數(shù)據(jù)

對比5大基礎(chǔ)牌號來看，6月底市場仍處于尋底，而上半年價格低點軟泡更突出，主要是浙石化軟泡春節(jié)后開始放量，市場率先反應(yīng)尤其是3-4月份拖曳各區(qū)域價格明顯下行，軟泡上半年跌幅大于其他牌號，均價跌835元/噸跌幅8.40%。上半年硬泡走勢最為平緩，主要是前半段冰冷及出口支撐穩(wěn)固，另外硬泡本就處于長時段低利、主力貨源價差小，故市場振幅也最小，但均價最低情況下跌幅仍然達(dá)到4.67%。上半年軟泡POP聚醚均價跌幅最小，但是承接去年四季度長華新產(chǎn)能放量、一季度開始萬華新產(chǎn)能逐步推廣，現(xiàn)貨市場持續(xù)未能有明顯起色，3-4月份小料苯乙烯、丙烯腈的大漲一度提振價格但競爭壓力尤為明顯的情況下市場尤為混亂，相較于軟泡聚醚，格局尚未完全形成主流廠商繼續(xù)輪番調(diào)整吸引業(yè)者目光。

軟泡聚醚一體化格局愈發(fā)明顯

圖2 2024年上中國軟泡聚醚區(qū)域價格走勢對比圖

2024年上半年軟泡聚醚市場運行在8600-9500元/噸（絕對價格高低點）華東現(xiàn)匯送到區(qū)間，價格高點出現(xiàn)在5月上、價格最低點則在6月下；月度情況來看，3月份浙石化貨源大量流通市場競爭作為激烈，尤其拖曳華東、華南重心明顯走低，區(qū)域價差基本消失；區(qū)域價格來看，雖絕大部分時段南高北低，但是盈利始終不理想的背景下大部分聚醚廠商排產(chǎn)熱情低，未能形成明顯的區(qū)域套利流通；6月份開始市場形成快速深跌，一方面是需求淡季海綿量利均不理想，另一方面也有原料增量爆發(fā)節(jié)點對于心態(tài)及價格重心的全面利空。

表2 2024年上半年軟泡聚醚區(qū)域價格對比

來源：隆眾資訊

就區(qū)域價格來看，南高北低，華南區(qū)域最高、山東區(qū)域最低，其中華南-山東價差在140元/噸，套利空間仍舊不足；浙石化24萬噸軟泡裝置投產(chǎn)，主力供應(yīng)集中在華東區(qū)域，其次華南市場，另外有部分貨源流通華北、東北及西南區(qū)域，而華南市場進(jìn)口貨源收縮、套利空間偏窄的情況下，競爭態(tài)勢及價格區(qū)間相對好于華東及山東。以華東區(qū)域為例，2024年上半年華東區(qū)域均價9117.1（截至6月中旬收盤）元/噸，價格振幅在3.84%，波動空間有限的情況進(jìn)一步抑制中下游現(xiàn)貨采買積極性及波段性制造。

圖3 2024年山東軟泡聚醚-環(huán)氧丙烷價格走勢對比圖

2024年上半年軟泡聚醚市場另外一個典型的特點是長時段倒掛，上圖可以看到3月份開始，軟泡-環(huán)丙即進(jìn)入倒掛狀態(tài)，5月份倒掛價差一度達(dá)到300元/噸以上，整個上半年倒掛價差也在55元/噸附近，傳統(tǒng)聚醚工廠除個別自配套環(huán)丙企業(yè)外絕大部分減少軟泡排產(chǎn)及出口，一體化企業(yè)占據(jù)軟泡版塊的絕對份額。

表3 2024年上半年山東軟泡-環(huán)丙價差對比

2024年上半年聚醚量漲價縮、下半年供應(yīng)增量沖擊繼續(xù)

表4 2024年半年度供需關(guān)鍵數(shù)據(jù)對比

2024年上半年中國聚醚多元醇產(chǎn)銷實現(xiàn)全面增長，產(chǎn)能方面萬華、浙石化新裝置放量，至年中產(chǎn)能計在850萬噸，產(chǎn)量評估255萬噸，較去年同期增量接近16%，裝置利用率仍保持在了60%的水平；進(jìn)口貨源增減量點并存整體仍略增，出口方面大幅度增量26%以上是最主要支撐及亮點；評估表觀消費量增量要達(dá)到11%略上，考慮至年中多環(huán)節(jié)有庫存，實際消費量增速難達(dá)如此高水平。

2024年下半年，聚醚多元醇產(chǎn)能將繼續(xù)增長，中化東大（淄博）廠區(qū)技改增量，隆華改擴建、盛虹煉化以及萬華蓬萊裝置待投，保守估計至年底聚醚多元醇產(chǎn)能將至900萬噸水平；暫無計劃性大修預(yù)期，產(chǎn)量或提升至270萬噸以上，出口能否繼續(xù)發(fā)力是關(guān)注重點，另外伴隨產(chǎn)能的快速擴張，價利有繼續(xù)下沉預(yù)期。

主原料環(huán)丙快速放量加劇全鏈條洗牌

圖4 2024年中國環(huán)氧丙烷區(qū)域價格走勢對比

2024年上半年主原料環(huán)氧丙烷運行區(qū)間同樣狹窄，山東在8500-9400元/噸區(qū)間，雖然仍然保持快節(jié)奏調(diào)整并且華東-山東短時套利流通，但是20元/噸、30元/噸的單次調(diào)整試探幅度頻繁出現(xiàn)，對于聚醚氛圍及業(yè)者操盤情緒的帶動效力持續(xù)削減。

表 2024年年半年度中國環(huán)氧丙烷供需數(shù)據(jù)指標(biāo)

本周環(huán)氧丙烷在成本面推動下再有20元/噸幅度的向上試探調(diào)整，而周末附近則再有50-100元/噸的單次幅度下調(diào)，供應(yīng)全面放量的混亂競價表現(xiàn)突出。環(huán)氧丙烷同樣屬于快速增量放量階段適度給予聚醚廠商空間，但全產(chǎn)業(yè)鏈探尋成本底線，價利底部區(qū)間加快行業(yè)洗牌。