導(dǎo)語(yǔ)：2024年上半年中國(guó)聚醚多元醇新產(chǎn)能釋放產(chǎn)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)全面增長(zhǎng)，但價(jià)格漲少跌多利潤(rùn)大幅度縮水，內(nèi)需溫吞、出口大幅度增長(zhǎng)是主要亮點(diǎn)；下半年產(chǎn)能繼續(xù)釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，多牌號(hào)或繼續(xù)圍繞成本甚至破位運(yùn)行。

第一部分：聚醚多元醇行業(yè)回顧

1、市場(chǎng)行情：漲多跌少，全系列下行

圖1 2023-2024年華東聚醚多元醇價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖

2024年上半年聚醚整體走勢(shì)相對(duì)平緩，主力牌號(hào)軟泡、硬泡、高回彈、彈性體以及軟泡POP價(jià)格趨勢(shì)均一致：1-2月份春節(jié)前后逐步走低，3-5月份上半年小旺季疊加原料面強(qiáng)勢(shì)逐步拉升出現(xiàn)上半年最高點(diǎn)，6月份則全面下行探尋新低。

表1 2024年上半年聚醚多元醇均價(jià)對(duì)比

來(lái)源：隆眾資訊

對(duì)比5大基礎(chǔ)牌號(hào)來(lái)看，6月底市場(chǎng)仍處于尋底，而上半年價(jià)格低點(diǎn)軟泡更突出，主要是浙石化軟泡春節(jié)后開(kāi)始放量，市場(chǎng)率先反應(yīng)尤其是3-4月份拖曳各區(qū)域價(jià)格明顯下行，軟泡上半年跌幅大于其他牌號(hào)，均價(jià)跌835元/噸跌幅8.40%。上半年硬泡走勢(shì)最為平緩，主要是前半段冰冷及出口支撐穩(wěn)固，另外硬泡本就處于長(zhǎng)時(shí)段低利、主力貨源價(jià)差小，故市場(chǎng)振幅也最小，但均價(jià)最低情況下跌幅仍然達(dá)到4.67%。上半年軟泡POP聚醚均價(jià)跌幅最小，但是承接去年四季度長(zhǎng)華新產(chǎn)能放量、一季度開(kāi)始萬(wàn)華新產(chǎn)能逐步推廣，現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)未能有明顯起色，3-4月份小料苯乙烯、丙烯腈的大漲一度提振價(jià)格但競(jìng)爭(zhēng)壓力尤為明顯的情況下市場(chǎng)尤為混亂，相較于軟泡聚醚，格局尚未完全形成主流廠商繼續(xù)輪番調(diào)整吸引業(yè)者目光。

2、國(guó)產(chǎn)供應(yīng)：新產(chǎn)能放量、大部分企業(yè)保持高開(kāi)工，產(chǎn)量創(chuàng)新高

2024年上半年聚醚多元醇產(chǎn)銷(xiāo)繼續(xù)增長(zhǎng)，評(píng)估總供應(yīng)增量15.63%。產(chǎn)能增14%，增量主要集中在頭部大廠，承接去年下半年的產(chǎn)銷(xiāo)順暢勢(shì)頭大部分企業(yè)保持較高排產(chǎn)，評(píng)估上半年產(chǎn)量較去年同期增量接近16%。

表2?2024年上半年聚醚多元醇新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

上半年產(chǎn)能增量主要是萬(wàn)華化學(xué)三期聚醚配套環(huán)丙投產(chǎn)、浙石化5萬(wàn)噸CASE裝置試產(chǎn)，考慮去年四季長(zhǎng)華化學(xué)18萬(wàn)噸POP聚醚、浙石化24萬(wàn)噸軟泡聚醚投產(chǎn)后產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，上半年實(shí)際增量沖擊效力更為突出。

來(lái)源：隆眾資訊

2024年上半年中國(guó)聚醚多元醇總產(chǎn)量255萬(wàn)噸，同比增量15.91%。一方面新產(chǎn)能釋放，另一方面是下半年聚醚多元醇量利齊收、今年一季度出口大增，聯(lián)合支撐大部分聚醚廠商保持偏高排產(chǎn)，隆眾測(cè)算產(chǎn)量較去年同期明顯增量的在10家附近。月度情況來(lái)看，春節(jié)假期多工廠有短時(shí)停工促成2月份月產(chǎn)及開(kāi)工最低在37.5萬(wàn)噸附近，4月份出口訂單交付及新產(chǎn)能放量支撐產(chǎn)量最高，評(píng)估在46萬(wàn)噸附近。5月份主原料環(huán)丙高位而聚醚競(jìng)爭(zhēng)激烈背離行情拉寬，促成階段性多企業(yè)降負(fù)或者短停。

3、進(jìn)出口：進(jìn)口增減量點(diǎn)并存整體偏少，出口大幅度增量是上半年亮點(diǎn)

圖3 2023-2024年中國(guó)聚醚多元醇月度進(jìn)出口

國(guó)內(nèi)價(jià)格吸引力不足、部分裝置檢修，進(jìn)口廠商增減量點(diǎn)并存，評(píng)估進(jìn)口量窄增。而出口量大增繼續(xù)吸引業(yè)者關(guān)注，尤其是3月份，單月出口量破20萬(wàn)噸，創(chuàng)新高，一方面是春節(jié)過(guò)后船期的集中交付，另外印度反傾銷(xiāo)前期部分貨源較早布局疊加國(guó)內(nèi)廠商加大出口。而紅海危機(jī)疊加政治形勢(shì)、海運(yùn)公司減量保價(jià)海運(yùn)費(fèi)持續(xù)拉升，二季度聚醚多元醇出口持續(xù)降溫，而海運(yùn)費(fèi)的不確定性以及國(guó)內(nèi)價(jià)格的持續(xù)調(diào)整，中間商方面更是明顯受制，缺乏出口競(jìng)爭(zhēng)力；可以肯定的是聚醚多元醇廠商仍普遍繼續(xù)布局出口市場(chǎng)，短時(shí)聚醚高出口依賴(lài)的基本情況不改。

4、表觀消費(fèi)：冰冷、汽車(chē)以及海綿均有階段性偏好表現(xiàn)

圖4 2023-2024年聚醚多元醇月度表觀消費(fèi)對(duì)比

上半年中國(guó)聚醚多元醇表現(xiàn)消費(fèi)量較去年同期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，較去年下半年有收縮。主要上半年涵蓋春節(jié)長(zhǎng)假內(nèi)需市場(chǎng)中下游業(yè)者有較長(zhǎng)時(shí)段退市，另外房地產(chǎn)低迷，雨季、地方財(cái)政緊張等拖累施工類(lèi)。上半年來(lái)看前半段冰冷、汽車(chē)板塊是重要支撐，3-4月份海綿亦相對(duì)偏好，但是5月份以后主力下游普遍有降溫，6月份海綿、汽車(chē)、冰冷等愈發(fā)清淡，短時(shí)跑道類(lèi)啟動(dòng)是關(guān)注重點(diǎn)。

5、行業(yè)盈虧：全系列縮水

圖5?2023-2024年聚醚鏈條日度毛利對(duì)比

軟泡版塊由于高環(huán)丙消耗、低價(jià)格區(qū)間，絕大部分廠商排產(chǎn)熱情低，以一體化企業(yè)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，2022年彈性體版塊激烈價(jià)格戰(zhàn)后進(jìn)口貨源大幅度收縮，但是國(guó)產(chǎn)廠家排產(chǎn)增加下仍處于競(jìng)價(jià)通道，高回彈2023年開(kāi)始利潤(rùn)也大幅度縮水，進(jìn)入2023年四季度開(kāi)始軟泡POP開(kāi)始競(jìng)價(jià)，以5月份為例，軟泡、高回彈、彈性體均屬于高低并現(xiàn)，而軟泡POP則是呈現(xiàn)震蕩下行，從而促成聚醚全系列毛利的再縮水。隆眾評(píng)估5月份軟泡繼續(xù)虧損，硬泡價(jià)格重心幾未波動(dòng)下毛利縮至百元以?xún)?nèi)，彈性體、高回彈、軟泡POP理論毛利200-300元/噸區(qū)間。

第二部分：下半年展望

1、供應(yīng)繼續(xù)增量

表3?2024年下半年聚醚多元醇新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

下半年聚醚多元醇新增產(chǎn)能方面仍主要是現(xiàn)有企業(yè)的再擴(kuò)張，包括隆華改擴(kuò)建、中化東大泉州廠區(qū)以及萬(wàn)華化學(xué)蓬萊項(xiàng)目，新增企業(yè)僅盛虹煉化一家。目前投產(chǎn)預(yù)期來(lái)看，盛虹有望三季度投產(chǎn)，其余幾套裝置多在年底或者晚則2025年初，競(jìng)爭(zhēng)局面進(jìn)一步加重。

2、傳統(tǒng)旺季加持表觀消費(fèi)窄增

圖6 2023-2024年（E）聚醚多元醇月度表觀消費(fèi)及預(yù)測(cè)

下半年處于傳統(tǒng)旺季，預(yù)期消費(fèi)將呈現(xiàn)先增后降趨勢(shì)，短時(shí)海運(yùn)費(fèi)阻力仍難明顯緩解、進(jìn)口增量預(yù)期亦不多，主要競(jìng)爭(zhēng)仍集中于國(guó)內(nèi)廠商的產(chǎn)銷(xiāo)計(jì)劃，預(yù)期9、10月表觀消費(fèi)處于年內(nèi)最高點(diǎn)，四季度主要進(jìn)口商新加坡貨源或有增量，國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能亦有擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期，但是下游轉(zhuǎn)淡季經(jīng)濟(jì)下行壓力下，實(shí)際消費(fèi)或再回歸于平淡下滑狀態(tài)。

3、先揚(yáng)后抑階段性調(diào)整，競(jìng)爭(zhēng)激烈低位運(yùn)行為主

圖7 2024年（E）軟泡聚醚價(jià)格走勢(shì)及預(yù)測(cè)

下半年中國(guó)聚醚多元醇整體多繼續(xù)呈現(xiàn)窄振幅、頻繁調(diào)整刺激運(yùn)行態(tài)勢(shì)，以軟泡為例，評(píng)估下半年均價(jià)9050元/噸華東送到，價(jià)格高點(diǎn)或再9/10月份，華東區(qū)域有望至9200-9400元/噸區(qū)間，而價(jià)格高點(diǎn)或出現(xiàn)在年底，需求收縮再有新產(chǎn)能待投，信心多繼續(xù)喪失，激烈競(jìng)價(jià)。

就軟泡來(lái)看，經(jīng)歷前期低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)整趨于穩(wěn)定，下半年盛虹、萬(wàn)華四期以及隆華甚至東大的擴(kuò)能將再打破這一微平衡，對(duì)于軟泡來(lái)說(shuō)，薄利甚至倒貼于原料，考驗(yàn)工廠的原料配套或者成本管控，軟泡高集中度的情況將愈發(fā)突出。

附錄：

詳細(xì)分析歡迎訂閱《隆眾資訊2024年中國(guó)聚醚多元醇行業(yè)年中分析報(bào)告》，目錄如下：

一、2024年上半年聚醚多元醇市場(chǎng)分析

1.1 中國(guó)軟泡聚醚行情分析

1.2 中國(guó)硬泡聚醚行情分析

1.3 中國(guó)POP聚醚行情分析

1.4 中國(guó)彈性體聚醚行情分析

1.5 中國(guó)高回彈聚醚行情分析

二、2024年上半年聚醚多元醇基本面分析

2.1 2024年上半年聚醚多元醇供應(yīng)分析

2.1.1 產(chǎn)能分析

2.1.2 產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率分析

2.1.3 進(jìn)出口分析

2.2 2024年上半年聚醚多元醇需求回顧

2.2.1 消費(fèi)需求分析

2.2.2 主力下游產(chǎn)銷(xiāo)分析

2.3 供需平衡分析

三、2024年上半年聚醚多元醇原料及相關(guān)產(chǎn)品行情分析

3.1 環(huán)氧丙烷行情分析

3.2 丙烯行情分析

3.3 TDI行情分析

四、2024年1-6月聚醚多元醇盈利性分析

4.1 生產(chǎn)毛利分析

4.2 產(chǎn)業(yè)鏈毛利分析

五、2024年下半年聚醚多元醇市場(chǎng)行情展望

5.1 生產(chǎn)供應(yīng)預(yù)測(cè)

5.1.1 新增產(chǎn)能

5.1.2 產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率預(yù)測(cè)

5.2 消費(fèi)需求預(yù)測(cè)

5.3 進(jìn)出口預(yù)測(cè)

5.4 現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè)

六、2024年下半年產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)全景圖預(yù)測(cè)

七、2024年上半年聚醚多元醇行業(yè)大事記

八、聚醚多元醇數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑及方法論

圖表目錄