【導語】聚醚價處偏低位，區(qū)域倒掛/與原料倒掛、新產能穩(wěn)定放量、進口貨源雖少但亦有補充的基本狀況未變，上受制于成本下受制于需求傳導，軟泡市場活力較低。

聚醚低價位、振幅窄

圖1 聚醚多元醇價格走勢對比圖

來源：隆眾資訊

節(jié)后歸來，聚醚多元醇市場最典型的特點就是振幅窄、活躍度低，對比2021-2024年目前聚醚價格處于絕對低點，并且就價格趨勢上來看，缺乏波動性。雖然與以往一樣，春節(jié)前后相關業(yè)者積極造勢，包括環(huán)丙春節(jié)期間的快速拉漲、本周的窄幅度漲跌試探，以及聚醚南北大廠的挺市態(tài)度等，但是2024年以來，軟泡聚醚的振幅維持在400元/噸以內水平。另外對比2023-2024年軟泡區(qū)域價格來看，在浙石化貨源進入穩(wěn)定放量以來，軟泡徹底結束2023年下以來的南高北低，以華東區(qū)域競價表現(xiàn)尤為明顯，新產能、進口貨源價低，山東貨源再失去套利南下空間。

聚醚在相關產品中活力仍最低

圖2 2024年聚醚及相關產品價格走勢對比

來源：隆眾資訊

對比2024年聚醚及相關發(fā)泡料TDI、主原料環(huán)氧丙烷價格走勢來看，聚醚振幅窄、關注度偏低的不活躍表現(xiàn)，對比2月份來看，主流軟泡價格振幅在200元/噸附近、TDI在500元/噸、環(huán)丙在125元/噸，市場調整幅度聚醚不及TDI，另外消息面波動以及調整節(jié)奏聚醚更是明顯弱緩于TDI甚至環(huán)氧丙烷。春節(jié)前后浙石化軟泡進度吸引業(yè)者目光，但是在全鏈條利潤空間較窄情況下，截至目前華東、華南區(qū)域其他貨源多未突破9000元/噸；而相關發(fā)泡料TDI多空頻繁切換、結算分化等相對激烈的對峙以及相對偏大的調整幅度則更吸引中下游目光；而即使環(huán)丙同樣是低價位區(qū)間周內振幅不超百元，但是其多空并存以及較多的裝置波動同樣吸引目光。并且從市場實際交投節(jié)奏上看，聚醚新單以及提貨交付進度同樣是處于相關產品中較不活躍水平。

聚醚全鏈條利潤薄，繼續(xù)壓制心態(tài)

圖3 聚醚毛利及相關產品價格對比圖表

來源：隆眾資訊

進入低價位區(qū)間，節(jié)后聚醚大廠有適度降負減產、環(huán)丙多套裝置降負，對比2024年聚醚及環(huán)丙毛利以及相關產品收盤價格來看，軟泡毛利在（-100）-100元/噸區(qū)間，氯醇法環(huán)丙也收縮在100-900元/噸區(qū)間。聚醚利?。旱浥荩靖呋貜棧緩椥泽w=環(huán)丙＞POP聚醚，但小料環(huán)乙、甘油、苯乙烯均漲，僅丙烯腈收得下跌但近期價格亦有所回升；環(huán)丙成本陸續(xù)承壓：環(huán)丙及相關產品中僅環(huán)丙下跌，丙烯漲幅近400元/噸、環(huán)丙跌150元/噸，非氯醇法來看，HPPO、PO/SM以裝置產能較大且是新增主要工藝繼續(xù)吸引目光，目前階段更多的裝置波動亦是兩種工藝，對比來看HPPO裝置配套雙氧水，而PO/SM裝置純苯配套不一，并且進入2024年以來，純苯漲漲幅＞苯乙烯，并且純苯本身更好的基本面繼續(xù)支撐其偏強的話語權關系。

簡單來看，節(jié)后下游復產但開工提升速度不快，目前傳導尚未真正恢復是主要影響因素，而價利均低的基本情況存在并且暫時難以明顯改變，聚醚雖然同樣有供應端波動但是對比相關產品來看仍屬于偏有限的可控狀態(tài)，預計聚醚在新產能持續(xù)推廣、成本約束形成情況下，暫時漲跌兩難。