本周國內(nèi)PVC市場先漲后跌，國內(nèi)各市場較上周五跌幅在30-50元/噸。周內(nèi)國內(nèi)PVC保持高產(chǎn)出，部分企業(yè)的春檢計劃有所延遲；需求國內(nèi)雖然制品企業(yè)開工負荷仍然有所提升，但整體接貨呈現(xiàn)出低價補庫、高價觀望狀態(tài)，周內(nèi)僅在周三放量明顯；國內(nèi)PVC出口以低價成交為主，650美元/噸以上乙烯法達成不多，且整體外商還價較低，周內(nèi)成交環(huán)比下降。從國內(nèi)供需來看，，因此整體對行業(yè)帶動有限。周內(nèi)最高價出現(xiàn)在周一，周二后下行，截至2月28日，常州SG-5基準(zhǔn)價在4940元/噸，環(huán)比上周下跌40元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存）環(huán)比減少0.19%，同比去年增加0.52%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場關(guān)注點：

1、本周亞洲PVC市場穩(wěn)中下跌，CFR中國在720美元/噸，東南亞在710美元/噸，CFR印度價格在720美元/噸；

2、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)出口樣本統(tǒng)計簽單量環(huán)比減少14.54%，交付量環(huán)比增加7.99%；

3、本周隆眾資訊88家電石樣本企業(yè)開工率在63.81%，環(huán)比增加0.65%。

PVC周內(nèi)企業(yè)檢修減少，產(chǎn)量略有增加，疊加原油端下跌造成市場對下游產(chǎn)品的看弱情緒發(fā)酵，PVC價格周二起走低。從需求端看，國內(nèi)下游制品企業(yè)更多逢低補庫，對高價的抵觸情緒導(dǎo)致市場去庫速度緩慢，行業(yè)供需改善有限。期貨端受到相關(guān)產(chǎn)品下行影響存在回落，周內(nèi)點價貨源成交明顯好于一口價，市場更多圍繞低價商談。

本周PVC行業(yè)開工小幅提升，產(chǎn)量上升1.89%；下游制品企業(yè)開工繼續(xù)提升，但集中在周中補庫，出口小幅下降，總需求環(huán)比增加2.97%，因此庫存差為負。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

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預(yù)計下周PVC產(chǎn)量仍有提升，主因蘇州華蘇、廣西華誼復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致，PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計提升至81.73%。

1、檢修企業(yè)減少，行業(yè)開工小幅提升

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在80.14%環(huán)比增加1.49%，同比減少0.74%；其中電石法在82.40%環(huán)比減少0.65%，同比增加1.23%，乙烯法在74.19%環(huán)比增加7.11%，同比減少5.83%。

本周PVC產(chǎn)量初步統(tǒng)計在46.82萬噸，環(huán)比增加1.89%，同比增加1.87%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量或有小幅減少，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加1.99%。

2、下游開工提升 PVC廠庫出貨提速

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少0.04%。

下游制品企業(yè)開工逐步提升，另外PVC企業(yè)對外發(fā)貨增加，PVC企業(yè)廠庫庫存小幅下降。預(yù)計下周企業(yè)在庫庫存仍有小幅下滑。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)小樣本預(yù)售環(huán)比增加3.01%。

下周PVC市場價格仍將維持區(qū)間整理，下游開工仍將繼續(xù)提升，預(yù)計PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量有小幅提升。

預(yù)測：下周，國內(nèi)下游制品企業(yè)開工繼續(xù)提升，硬制品開工將至4成附近，軟制品開工維持在5-8成，當(dāng)前下游制品企業(yè)采購出現(xiàn)逢低補庫格局。出口端更多依靠低價，外商還盤價格低于中國報價，成交下滑。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比減少

本周PVC出口簽單環(huán)比減少15%左右，交付環(huán)比增加8%左右，待交付環(huán)比減少7%左右。對外出口簽單價格環(huán)比下跌5-10美元/噸不等。

2、下游制品企業(yè)開工提升

本周下游制品企業(yè)開工負荷繼續(xù)提升，部分企業(yè)春季促銷提振下行業(yè)有轉(zhuǎn)好預(yù)期。其中硬制品表現(xiàn)依然不及軟制品，但出口訂單較多企業(yè)周內(nèi)提升明顯。

預(yù)測：煤價觸底企穩(wěn)后有小幅反彈跡象，蘭炭企業(yè)虧損后有降負荷計劃，蘭炭市場階段性底部開始顯現(xiàn)，下周蘭炭市場將平穩(wěn)續(xù)市；對于電石市場而言，下周需求出現(xiàn)區(qū)域性減弱，因此電石市場存在區(qū)域性調(diào)漲，但上方承壓；液堿來看，下周隨著主力區(qū)域液堿采購價格再度拉動，且非鋁需求剛進支撐，液堿行情出現(xiàn)上行趨勢。目前氯堿綜合利潤承壓，個別邊際企業(yè)存在調(diào)整可能，但主要生產(chǎn)區(qū)依然維持高負荷生產(chǎn)。

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1、 產(chǎn)業(yè)利潤表現(xiàn)存差異化

本周產(chǎn)業(yè)利潤向中間轉(zhuǎn)移，電石利潤有所修復(fù)，PVC、蘭炭利潤繼續(xù)下滑。

本周全國電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本：成本5334元/噸，環(huán)比上周增加43元/噸。

本周全國電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均毛利：毛利-527元/噸，環(huán)比下降72元/噸。

本周全國乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本：成本5835元/噸，環(huán)比增加8元/噸。

本周全國乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均毛利：毛利-588元/噸，環(huán)比下降38元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.65，近一個月的相關(guān)系數(shù)在-0.25；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

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下周重點關(guān)注庫存變化及下游接貨節(jié)奏。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：下周檢修量減少，PVC周度產(chǎn)量繼續(xù)增加

下周來看，蘇州華蘇、廣西華誼等恢復(fù)開車，產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)小幅增加。3月底將有中泰能化廠區(qū)、渤化發(fā)展、天原等有檢修計劃，開工預(yù)計在3月第四開始下降。

需求：內(nèi)需逢低接單，PVC出口以價換量

下周下游制品的開工率有望持續(xù)上升，并且春季存在制品企業(yè)出貨高峰期，因此需求上存在向好。但當(dāng)前PVC價格的走弱導(dǎo)致市場交易低價；出口市場上印度仍然存在需求缺口，雖其對價格的看弱導(dǎo)致還盤較低，但出口仍然有量能存在。預(yù)計下周供需差仍有下降。

成本：電石價格堅挺維穩(wěn)，乙烯法成本支撐略弱

電石近期限電等因素未結(jié)束，上漲通道中逐步受到需求抵觸壓力，其對電石法PVC的成本支撐仍在；乙烯方面，市場供需壓力下導(dǎo)致看跌情緒仍未消失，對PVC的支撐相對不強。

結(jié)論（短期）：下周PVC檢修企業(yè)減少，供應(yīng)將高于本周；下游終端繼續(xù)提升開工負荷，但對原料采購剛需以及逢低接單是主流節(jié)奏；而出口上以價換量模式未改，因此PVC市場供需壓力仍大。對于下周PVC市場的走勢，仍主要取決于需求改善預(yù)期能否真正轉(zhuǎn)換為實際的市場需求，預(yù)期華東SG-5價格看在4800-5000元/噸。

結(jié)論（中長期）：從供應(yīng)來說，PVC市場長期承壓；需求上硬制品難以提升，而軟制品的增量難以帶動市場市場的核心矛盾仍來自于新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放與政策托底下的弱復(fù)蘇需求的博弈。3-5月是PVC產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)春檢時段，但PVC春季檢修目前統(tǒng)計看不及預(yù)期，部分企業(yè)考慮后期的新增產(chǎn)能會對PVC行業(yè)存在一定壓力，因此春檢有延后可能，造成此階段價格上漲承壓；6-8月依然面臨需求淡季壓力，疊加新增產(chǎn)能釋放后PVC價格有下跌風(fēng)險；9-10月的旺季到來，PVC行情將受到行業(yè)庫存去化速度以及秋檢規(guī)模影響。

風(fēng)險提示：1、行業(yè)庫存變化。2、下游制品企業(yè)開工。3、倉單與社會倉庫變化。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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