綜述

周內(nèi)聚丙烯市場弱勢下跌，伴隨著市場矛盾的累積激化，本周PP市場開啟下跌通道。供應(yīng)市場來看，前期檢修裝置密集重啟，聚丙烯周度產(chǎn)量達(dá)到74.89萬噸，疊加內(nèi)蒙古寶豐即將投產(chǎn)，計劃量的下放使得供應(yīng)市場壓力增加。需求端來看，節(jié)后需求啟動不暢，點(diǎn)價訂單的陸續(xù)交付使得下游再度采買積極性欠佳，煤化工及中間商庫存去化緩慢，加速情緒弱化。截止27日，全國拉絲均價在7374元/噸，較上周跌43元/噸，跌幅0.58%。

近期聚丙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、本周中國聚丙烯商業(yè)庫存環(huán)比上期-1.49%，生產(chǎn)企業(yè)總庫存環(huán)比-1.50%；樣本貿(mào)易商庫存環(huán)比-3.08%；樣本港口倉庫庫存環(huán)比+2.65%。分品種庫存來看，拉絲級庫存環(huán)比+2.23%；纖維級庫存環(huán)比-22.63%。

2、本周國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量74.89萬噸，相較上周的73.06萬噸增加1.83萬噸，漲幅2.50%。相較去年同期的64.83萬噸增加10.06萬噸，漲幅15.52%。

3、本周（2025年2月21日-2月27日）PP裝置損失量20.362萬噸，環(huán)比上周回落7.07%；其中檢修損失量在12.882萬噸，環(huán)比上周回落10.56%；降負(fù)損失量7.480萬噸，較上周回落0.37%。

一、需求端啟動弱于預(yù)期 市場弱勢下行

周內(nèi)聚丙烯市場弱勢下跌，伴隨著市場矛盾的累積激化，本周PP市場開啟下跌通道。供應(yīng)市場來看，前期檢修裝置密集重啟，聚丙烯周度產(chǎn)量達(dá)到74.89萬噸，疊加內(nèi)蒙古寶豐即將投產(chǎn)，計劃量的下放使得供應(yīng)市場壓力增加。需求端來看，節(jié)后需求啟動不暢，點(diǎn)價訂單的陸續(xù)交付使得下游再度采買積極性欠佳，煤化工及中間商庫存去化緩慢，加速情緒弱化。截止27日，全國拉絲均價在7374元/噸，較上周跌43元/噸，跌幅0.58%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ?二、剛需支撐消耗庫存 產(chǎn)能利用率略有抬升

預(yù)測：下周四川石化、金誠石化一線及寧波富德計劃重啟，長嶺石化計劃檢修，檢修損失量預(yù)計縮量，聚丙烯產(chǎn)能利用率存走高預(yù)期。然金誠石化重啟存較大不確定性，內(nèi)蒙古寶豐三線亦有開車預(yù)期，聚丙烯產(chǎn)能利用率再度走高空間有限，預(yù)計維持在79%附近運(yùn)行。

1、下游接貨積極性偏弱，商業(yè)庫存去庫緩慢

截至2025年2月26日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在93.33萬噸，較上期跌1.41萬噸，環(huán)比跌1.49%。臨近月末，中間商為完成計劃量開單提貨，疊加下游存在一定剛需消費(fèi)，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，然需求未見明顯好轉(zhuǎn)，去庫速度緩慢。周內(nèi)市場小幅反彈后回落，中間商趁機(jī)去庫操作，樣本貿(mào)易商企業(yè)庫存出現(xiàn)小幅去化。海外遞盤貨少價高，成交寥寥，港口庫存顯現(xiàn)累庫。綜合來看，本周整體商業(yè)庫總量下降。

2、檢修企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升

本周期（2025年2月21日-2025年2月27日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升1.94%至79.06%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比上升4.52%至85.78%，鎮(zhèn)海煉化三線、中安聯(lián)合及燕山石化二線等裝置重啟使得中石化產(chǎn)能利用率上升。京博聚烯烴一線、裕龍石化三線等裝置重啟，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率上升。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、剛需跟進(jìn)消耗庫存，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比下降

截至2025年2月26日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量在68.36萬噸，較下跌1.04萬噸，環(huán)比跌1.50%，臨近月末，中間商為完成計劃量開單提貨，疊加下游存在一定剛需消費(fèi)，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，然需求未見明顯好轉(zhuǎn)，去庫速度緩慢。

三、需求恢復(fù)弱于預(yù)期 下游采購積極性偏弱

預(yù)測：下游開工多數(shù)穩(wěn)中略有抬升，但新增訂單跟進(jìn)略顯遲緩，導(dǎo)致原料補(bǔ)倉意向偏弱。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+5.40%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-4.14%。改性PP原料庫存天數(shù)較上周-0.16%。

塑編袋需求好轉(zhuǎn)，開工率抬升

本周塑編樣本企業(yè)開工率在45.30%，較上周+1.40%。原料端來說，近期期貨盤中震蕩偏下，原料聚丙烯市場報盤重心下移，下跌幅度在10-60元/噸，貿(mào)易商庫存積累，讓利意愿較強(qiáng)，塑編成本支撐有限。需求端來看，終端市場全面復(fù)蘇，市場囤貨意愿良好。正值春播時節(jié)，作物種類豐富，化肥用量增加，化肥袋需求支撐強(qiáng)勁。另一方面，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，建筑行業(yè)亦迎來施工旺季，水泥袋需求向好。據(jù)調(diào)研了解，大型企業(yè)訂單天數(shù)維持在10-15天左右，小型企業(yè)零星接單。預(yù)計未來塑編市場需求依舊，塑編企業(yè)開工有持續(xù)提升的可能性。

本周BOPP價格穩(wěn)中下行。截至2月27日，華東厚光膜主流價格在8600-8900元/噸，環(huán)比-100元/噸，跌幅1.15%。原油走跌，PP期貨疲態(tài)下移，現(xiàn)貨市場亦走跌，同時兩油庫存水平偏高，多重利空因素下，成本面支撐減弱，膜企出廠價格穩(wěn)中下行50-100元/噸，貿(mào)易商方面雖穩(wěn)價出貨，但實(shí)單成交多存小幅讓利情況，且業(yè)內(nèi)內(nèi)卷現(xiàn)象嚴(yán)重。因原料走勢疲態(tài)，部分膜企補(bǔ)庫原料速度放緩，同時新單跟進(jìn)多維持剛需，少數(shù)前期補(bǔ)庫原料膜企因原料庫存量較高，適量出貨拉絲等原料?，F(xiàn)階段，BOPP行業(yè)裝置多正常運(yùn)行，市場貨源供應(yīng)充足，但需求端跟進(jìn)緩慢。后期若供應(yīng)增加，場內(nèi)壓力或?qū)⒗^續(xù)增大。

? ?四、成本端支撐松動 油制煤制利潤修復(fù)

利潤：美國加征關(guān)稅新政及俄烏局勢緩和將帶來利空壓力，預(yù)計下周國際油價或仍有下跌空間。動力煤市場來看，現(xiàn)實(shí)面和預(yù)期面雙弱的局面仍將主導(dǎo)動力煤市場，因此價格繼續(xù)尋底的可能性較大。不過，隨著宏觀面利好因素的不斷集聚以及價格下行勢能逐漸減弱，動力煤市場也不宜過度看空，關(guān)注非電行業(yè)“金三銀四”啟動之前備煤需求逐漸回歸帶動下的階段性反彈機(jī)會，預(yù)計短期市場煤價或弱穩(wěn)運(yùn)行。預(yù)計油制、煤制PP利潤修復(fù)。

本周油制、煤制、外采丙烯制、PDH制PP利潤修復(fù)，甲醇制PP利潤下滑。美國加征關(guān)稅令市場擔(dān)憂潛在貿(mào)易風(fēng)險可能進(jìn)一步增強(qiáng)，拖累市場對需求前景信心，疊加俄烏和談持續(xù)推進(jìn)，均給予油市壓力，本周國際油價呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，油制PP利潤修復(fù)。動力煤市場來看，春節(jié)后國內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能利用率快速提升。同時，進(jìn)口煤數(shù)量高位運(yùn)行，供應(yīng)端壓力持續(xù)累積，在供強(qiáng)需弱格局下，市場彌漫悲觀情緒，動力煤價呈現(xiàn)弱勢下跌趨勢，煤制PP利潤上漲。

?五、低價鞏固期 月初市場低價存上行

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：部分企業(yè)檢修恢復(fù)，供應(yīng)端延續(xù)增量

預(yù)計供應(yīng)端增量趨勢，中安聯(lián)合及燕山石化、寧波富德等檢修裝置恢復(fù)助推供應(yīng)端增量。近期檢修企業(yè)依舊密集，集中于華南地區(qū)廣東石化，華東地區(qū)上海石化及華北地區(qū)裕龍石化等裝置。

需求：下游訂單跟進(jìn)有限，下游開工略有抬升

下游開工多數(shù)穩(wěn)中略有抬升，但新增訂單跟進(jìn)略顯遲緩，導(dǎo)致原料補(bǔ)倉意向偏弱。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+5.40%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-4.14%。改性PP原料庫存天數(shù)較上周-0.16%。

成本：成本端支撐松動

油制成本端支撐松動局勢延續(xù)，美國加征關(guān)稅新政及俄烏局勢緩和將帶來利空壓力，國際油價存下行空間。丙烷國內(nèi)暫無產(chǎn)銷壓力，但油價下行丙烷承壓短期持穩(wěn)挺價居多。

結(jié)論（短期）：海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)破新低情緒渲染大宗商品，供需端疲態(tài)令市場承壓加重，產(chǎn)業(yè)去庫讓利現(xiàn)象頻現(xiàn)。成本端松動無疑加重市場出貨壓力，短線因明確利好支撐下，兩會政策落地成關(guān)注焦點(diǎn)。供需及成本端激烈抗?fàn)幭?，預(yù)計短線市場徘徊7300-7500元/噸不排除月初重心抬升機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)去庫存進(jìn)程、企業(yè)檢修損失量變化及需求端變量狀況。

結(jié)論（中長期）：供需驅(qū)動齊發(fā)力，檢修利好與剛需支撐月初市場。兩會政策利好期待值偏高，市場短線低價鞏固成交。新增擴(kuò)能弱于預(yù)期，恰與需求端弱勢恢復(fù)相抗衡。影響市場平衡關(guān)鍵在于成本端與需求端變量引導(dǎo)，短線市場需聚集更多利好支撐，預(yù)計三月市場圍繞在7300-7550元/噸重心上移后重回震蕩局勢，重點(diǎn)關(guān)注海外加征關(guān)稅影響、新增擴(kuò)能放量及產(chǎn)業(yè)鏈庫存消耗及需求端變量狀況。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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