導(dǎo)語(yǔ)：2022年上半年外圍消息面復(fù)雜多變。受地緣政治動(dòng)蕩影響，國(guó)際原油價(jià)格急劇攀升且波動(dòng)劇烈，給化工、化纖市場(chǎng)帶來(lái)空前壓力；加之國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)亦導(dǎo)致內(nèi)需不足，原生中空市場(chǎng)作為石化鏈條的末端產(chǎn)品同樣深受影響。因此即便上半年原生中空市場(chǎng)在“高成本”提振下，均價(jià)較去年同期大漲13.8%達(dá)到了8210.8元/噸，但市場(chǎng)卻依舊續(xù)處于“低開(kāi)工、高庫(kù)存、負(fù)盈利”的夾縫中。上半年原生中空市場(chǎng)開(kāi)工水平谷值為20%附近，出現(xiàn)在4月份，創(chuàng)下了歷史同期最低點(diǎn)。上半年企業(yè)平均庫(kù)存天數(shù)約在28天，平均現(xiàn)金流水平約在-253元/噸。

一、8210.8元/噸。2022年上半年原生中空價(jià)格持續(xù)震蕩攀升。

圖1

2022年上半年，原生中空市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)震蕩攀升的態(tài)勢(shì)，上半年原生中空7D加硅均價(jià)為8210.8元/噸。據(jù)了解，價(jià)格持續(xù)震蕩攀升的最直接動(dòng)力為成本支撐強(qiáng)勁。而成本支撐強(qiáng)勁的主要推動(dòng)力為俄烏局勢(shì)不穩(wěn)，導(dǎo)致的國(guó)際油價(jià)震蕩上行。另外，歐美數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好、需求前景明朗等也為油價(jià)持續(xù)震蕩攀升貢獻(xiàn)了一定力量。上半年谷值為7100元/噸，出現(xiàn)在1月初。此時(shí)出現(xiàn)谷值的主要原因?yàn)椋m當(dāng)時(shí)成本端支撐尚可，但臨近年底，下游行業(yè)多已進(jìn)入休假狀態(tài)，故此時(shí)原生中空行情稍有滯后。

以原生中空7D加硅為例，上半年峰值為8900元/噸，出現(xiàn)在6月上旬。此時(shí)出現(xiàn)峰值的直接動(dòng)力為，成本端支撐強(qiáng)勁，包含國(guó)際油價(jià)走勢(shì)震蕩盤(pán)升，以及來(lái)自PX-PTA端的上行提振。

圖2

上半年原生中空市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)震蕩攀升，大約80%的時(shí)間，價(jià)格是處于近三年中的頂端位置。原因文章第一部分已經(jīng)詳細(xì)分析過(guò)，這里不再贅述。

另外，值得注意的是，2022年上半年原生中空市場(chǎng)價(jià)格僅2個(gè)時(shí)期未能達(dá)到近三年的頂端位置。這2個(gè)時(shí)期分別為，1月1日至1月20日期間，以及2月初。據(jù)了解，這2個(gè)時(shí)間段，原生中空市場(chǎng)在高成本支撐下，卻未能“登頂”的主要原因?yàn)?，?dāng)前處于市場(chǎng)季節(jié)性需求淡季，用戶多謹(jǐn)慎、剛需采購(gòu)；且這2個(gè)時(shí)期分別處于臨近春節(jié)，以及剛過(guò)完春節(jié)，下游多處于休假狀態(tài)，故原生中空市場(chǎng)漲價(jià)略顯滯后。

二、-253元/噸。上半年原生中空市場(chǎng)虧損嚴(yán)重。

圖3

如圖3所示，2021年原生中空市場(chǎng)現(xiàn)金流均值為176元/噸，其中1-4月份，10-12月，這7月份現(xiàn)金流水平相對(duì)豐厚，現(xiàn)金流均值約在383元/噸。

但進(jìn)入2022年，原生中空市場(chǎng)現(xiàn)金流水平出現(xiàn)斷崖式下跌。以7D加硅為例，據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年原生中空以7D加硅為例現(xiàn)金流均值為-253元/噸。據(jù)了解，年內(nèi)原生中空市場(chǎng)現(xiàn)金流水平明顯轉(zhuǎn)弱的主要原因?yàn)椋撼杀径顺掷m(xù)震蕩盤(pán)升；但原生中空下游市場(chǎng)開(kāi)工水平不足，原生中空出貨承壓。故在原料端持續(xù)震蕩盤(pán)升的過(guò)程中，生中空市場(chǎng)漲幅多數(shù)時(shí)間不及原料端。

另外值得注意的是，自2022年1月起，隆眾資訊原生中空加工成本由1400元/噸調(diào)整為1500元/噸（備注：以上加工成本為現(xiàn)金流成本，不含折舊、財(cái)務(wù)成本及運(yùn)費(fèi)），所以也在一定程度上，拉開(kāi)了2021年與2022年上半年數(shù)據(jù)差距。

加工成本上調(diào)的主要原因?yàn)椋?021年下半年以來(lái)，煤炭、天然氣、電、人工以及其他輔料成本出現(xiàn)了實(shí)際上漲，原生中空企業(yè)加工成本確實(shí)已經(jīng)較前期增加。

2022年原生中空現(xiàn)金流水平，詳細(xì)來(lái)看：上半年現(xiàn)金流水平高點(diǎn)為398元/噸，出現(xiàn)在2月17日。主要原因?yàn)?，此時(shí)國(guó)際油價(jià)處于下滑周期，成本壓力相對(duì)不明顯。

現(xiàn)金流水平低點(diǎn)為912元/噸，出現(xiàn)在6月9日。主要原因?yàn)?，此時(shí)國(guó)際油價(jià)處于震蕩上漲周期，聚酯雙原料特別是主要原料PTA漲幅明顯；但原生中空出貨承壓、庫(kù)存高企，漲價(jià)難度較大。

三、18%、54.4%。上半年開(kāi)工水平多次創(chuàng)下歷年同期“最低點(diǎn)”。

圖4

如圖4所示，2022年上半年原生中空市場(chǎng)開(kāi)工率呈現(xiàn)先降后增的態(tài)勢(shì)，開(kāi)工水均值為54.4%。期間開(kāi)工水平高點(diǎn)為89.8%，出現(xiàn)在3月初。當(dāng)時(shí)開(kāi)工水平偏高，為年后原生中空企業(yè)集中復(fù)工的結(jié)果。期間開(kāi)工水平低點(diǎn)出現(xiàn)4月20日前后，低點(diǎn)位置為18%，更是創(chuàng)下歷史同期的最低點(diǎn)。部分停工企業(yè)寧愿給工人放假也不愿復(fù)工，也是頗為無(wú)奈。那為何會(huì)出現(xiàn)這種局面呢？主要原因如下：

一是，當(dāng)前下游家紡、硬質(zhì)棉等同樣面臨："高成本、低需求"的尷尬處境；且終端跟張不易、成本壓力難以向下游傳導(dǎo)，下游家紡、硬質(zhì)棉企業(yè)同樣處于長(zhǎng)期虧損、訂單不足的狀態(tài)。據(jù)相關(guān)部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年上半年下游家紡、硬質(zhì)棉市場(chǎng)開(kāi)工均值僅為34%附近，同樣處于歷年同期的低點(diǎn)。

圖5

二是，還有來(lái)自替代品再生中空市場(chǎng)的威脅。2022年原再生中空價(jià)差曾一度擴(kuò)大至1800元/噸附近，明顯利空原生中空市場(chǎng)。2022年上半年原再生價(jià)差均值為1018元/噸，在如此強(qiáng)勁的價(jià)差之下，我們也就能理解，為何下游更青睞于采購(gòu)再生產(chǎn)品了。