綜述

本周聚乙烯市場走勢偏弱。春節(jié)假期后生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存如期積累，下游復工復產(chǎn)較慢，新裝置陸續(xù)試車產(chǎn)出合格品，市場心態(tài)偏空，積極降價出貨為主。而生產(chǎn)企業(yè)觀望心態(tài)較濃，降價出貨意向不強，所以價格僅小幅下跌。截止至2月6日，華北線型主流在7970-8150元/噸。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量65.19萬噸，較上周上漲0.57%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在2.11%，僅華東地區(qū)產(chǎn)量下跌

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：54.44萬噸，環(huán)比漲67.51%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存52.37萬噸，環(huán)比增18.85%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在14.31%，較上周跌5.78%

4、聚乙烯利潤漲跌互現(xiàn)，其中油制利潤下跌143.89，煤制利潤上漲0.85%

5、本周中國市場美金變化不大，LLDPE成交在930-950美金。LLDPE及LDPE薄膜窗口關閉，其他類別進口窗口處于開啟或待開啟狀態(tài)

一、聚乙烯市場如期下跌，但跌幅較小

預測：春節(jié)假期后生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存如期累庫，生產(chǎn)企業(yè)計劃檢修裝置較少，新裝置有試車和投產(chǎn)計劃，供應依舊有壓力。下游工廠多計劃在正月十五前后復工，支撐逐漸增強，但是推漲驅動有限。成本端支撐有松動預期，宏觀面偏中性，推漲動力也有限。所以短期來看，下周聚乙烯供需邊際仍偏弱，價格或震蕩偏弱，華北線型主流在7900-8150元/噸。

本周塑料基差變化不大。聚乙烯基本面偏弱，價格下跌為主，但是塑料主力區(qū)間整理，基差小幅調整，變化不大。

圖1 2022-2025年聚乙烯基差走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量較春節(jié)前小幅上漲，漲幅在3.63%。春節(jié)前后，生產(chǎn)企業(yè)多正常生產(chǎn)，且內(nèi)蒙寶豐2#全密度裝置投產(chǎn)放量，供應上漲。分原料來源來看，煤制聚乙烯產(chǎn)量上漲幅度較大，在8.21%，其次是輕烴制聚乙烯，產(chǎn)量上漲3.77%。下周計劃檢修裝置較少，供應預計維持高位。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、春節(jié)后庫存如期累庫，下周預計維持高位

預測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預計：56萬噸左右，庫存預計維持漲勢。主因下游工廠復工復產(chǎn)較慢，采購力度偏弱；其次因為生產(chǎn)企業(yè)多正常生產(chǎn)，暫無計劃檢修裝置，供需邊際偏弱，所以預計生產(chǎn)企業(yè)庫存預計維持漲勢。

下周期來看，春節(jié)后庫存繼續(xù)增加，節(jié)后返市市場交易行為并未完全恢復，另外從過去三年情況來看，增長周期會在節(jié)后返市第一周的基礎上，往后延續(xù)4到6周，因此后續(xù)仍需關注需求端的變化。除此之外，進口資源隨著節(jié)后開工也會逐步報關，因此短期內(nèi)，庫存水平或相對較高。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：54.44萬噸，較上期漲21.94萬噸，環(huán)比漲67.51%，庫存趨勢由跌轉漲。主因適逢春節(jié)假期，生產(chǎn)企業(yè)正常生產(chǎn)，但是下游工廠多停工放假，物流運輸也基本停滯，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存積累幅度較大。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

截止2025年1月31日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為52.37萬噸，較上周期增8.3萬噸，環(huán)比增18.85%，同比低3.45%。中國聚乙烯進口貨倉庫庫存環(huán)比增加13.35%，同比低12.16%。

分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增17.75%，同比低15.85%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增22.11%，同比低27.29%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增24.07%，同比低9.45%。春節(jié)假期期間，市場交易行為基本停滯，因此庫存繼續(xù)壘庫。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周期（1月31日-2月6日）聚乙烯產(chǎn)量65.19萬噸，較上周上漲0.57%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在2.11%，僅華東地區(qū)產(chǎn)量下跌，幅度在0.08%。2月檢修裝置較少，?？松梨?、山東新時代有試車和投產(chǎn)計劃，市場現(xiàn)貨預計增加，供應持續(xù)傳導.2月檢修損失量預計在18.74萬噸，環(huán)比-29.88%，同比-36.92%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金價格變化不大，截至目前LDPE成交在1090-1130美金，LLDPE成交在930-950美金。內(nèi)外盤價差情況，LLDPE及LDPE薄膜窗口關閉，其他類別進口窗口處于開啟或待開啟狀態(tài)。

節(jié)后返市，市場氣氛依舊相對冷清，外商新報盤不多，賣方也多謹慎觀望。節(jié)日期間對美加征關稅政策落地，暫未影響聚乙烯產(chǎn)品，但市場對于關稅問題仍較擔憂。預計下周市場交易行為逐步恢復正常，因此需重點關注新報盤情況及到港情況。

表3 聚乙烯進口料與國內(nèi)資源價差對比

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、下游復工復產(chǎn)多集中在正月十五前后，支撐逐漸增強

預測：下周下游開工率預計止跌反彈，上漲7.34%。分品種來看，管材行業(yè)開工率上漲幅度較大，在10%，包裝膜行業(yè)開工率預計上漲9.50%。下游復工復產(chǎn)多集中在正月十五前后，支撐逐漸增強。

1、下游工廠復工復產(chǎn)較慢，市場積極降價出貨

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導來看，成本端支撐松動，特別是國際原油跌幅較大，下游工廠復工復產(chǎn)較慢，經(jīng)歷春節(jié)假期庫存積累較快，市場積極降價出貨，價格震蕩下跌。其中 LLDPE價格下跌0.32%，HDPE價格下跌0.05%，LDPE價格上漲0.52%。聚乙烯利潤漲跌互現(xiàn)，其中油制利潤下跌143.89，煤制利潤上漲0.85%。

圖5 2023-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

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2、春節(jié)前后下游多停工放假，開工率跌至年內(nèi)低點

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在14.31%，較上周-5.78%，下周預計+7.34%。其中農(nóng)膜行業(yè)開工率下跌幅度較大，在13.12%，其次是包裝膜行業(yè)跌幅較大，跌幅8.51%。拉絲行業(yè)開工率上漲4.44%左右。春節(jié)前后下游多停工放假，開工率跌至年內(nèi)低點。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率較節(jié)前環(huán)比-13.12%，棚膜需求淡季，部分中大型企業(yè)雖然逐漸復工，但生產(chǎn)尚未跟進，中小企業(yè)復工較晚，開工較節(jié)前減少。地膜需求雖然逐漸跟進，但部分企業(yè)由于節(jié)后人員配備不足，影響部分開工，開工率較春節(jié)期間雖然增加，但較節(jié)前仍未恢復正常生產(chǎn)。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-8.52%。節(jié)后歸來，終端需求市場交易相對冷清，部分年前執(zhí)行訂單尚需交付，規(guī)模企業(yè)復工時間較早，于法定節(jié)假日正常開工生產(chǎn)，但多數(shù)包裝企業(yè)尚未開工，新單支撐較少，開工率偏低。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2023-2025年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

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四、成本端支撐有松動可能，無明顯提振

預測：OPEC+減產(chǎn)氛圍延續(xù)，且近期市場擔憂美國將加強對伊朗制裁，由此引發(fā)潛在的供應風險；此外美國原油產(chǎn)量短線提升具有難度，OPEC+也暫無提前增產(chǎn)計劃。整體來看，供應趨緊格局延續(xù)。地緣政治來看，中東局勢整體趨于緩和，美國方面表示可能在下周推出俄烏和談方案，俄烏沖突也有望迎來轉折，但美國制裁伊朗會否導致伊朗局勢緊張存在不確定性，仍需繼續(xù)觀察。目前來看，國際油價在特 朗普上任后整體呈現(xiàn)下行趨勢，短期內(nèi)可能維持弱勢區(qū)間震蕩表現(xiàn)。預計下周國際油價有下跌空間，特 朗普加征關稅的利空影響，俄烏沖突緩和契機及強勢美元形成抑制。成本端支撐有松動可能。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少163元/噸，利潤差增加83元/噸，利潤均小幅上漲。（點值對比）

圖9 2023-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、供需邊際仍偏弱，聚乙烯價格或震蕩偏弱

近期重點關注：供應端壓力傳導，下游復工節(jié)奏、宏觀面超預期政策釋放、庫存能否去化。

供應：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預計維持高位，低點在第三周的60.74萬噸，高點在第二周的64.40萬噸。計劃檢修裝置較少，新裝置有試車和投產(chǎn)計劃，春節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)和社會樣本倉庫庫存累庫，供應維持高位。

需求：下周下游開工率預計止跌反彈，上漲7.34%。分品種來看，管材行業(yè)開工率上漲幅度較大，在10%，包裝膜行業(yè)開工率預計上漲9.50%。下游復工復產(chǎn)多集中在正月十五前后，支撐逐漸增強。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開工率預計+5%，膜企逐漸開工，棚膜需求相對平淡，對原料支撐有限，地膜即將進入需求旺季，開工有快速提升預期，對后期原料價格有一定支撐。因此預計農(nóng)膜開工下周提升。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率提升8%-10%左右。據(jù)調研，多數(shù)企業(yè)正月十五前后恢復生產(chǎn)，終端剛需采買，支撐開工陸續(xù)提。

成本面：

原油：OPEC+減產(chǎn)氛圍延續(xù)，且近期市場擔憂美國將加強對伊朗制裁，由此引發(fā)潛在的供應風險；此外美國原油產(chǎn)量短線提升具有難度，OPEC+也暫無提前增產(chǎn)計劃。整體來看，供應趨緊格局延續(xù)。地緣政治來看，中東局勢整體趨于緩和，美國方面表示可能在下周推出俄烏和談方案，俄烏沖突也有望迎來轉折，但美國制裁伊朗會否導致伊朗局勢緊張存在不確定性，仍需繼續(xù)觀察。目前來看，國際油價在特 朗普上任后整體呈現(xiàn)下行趨勢，短期內(nèi)可能維持弱勢區(qū)間震蕩表現(xiàn)。預計下周國際油價有下跌空間，特 朗普加征關稅的利空影響，俄烏沖突緩和契機及強勢美元形成抑制。成本端支撐有松動可能。

乙烯：假期結束返市，下游企業(yè)逐步復工復產(chǎn)，疊加三月份國內(nèi)主要企業(yè)的檢修計劃，市場或再度迎來供應偏緊局面，供需矛盾可能進一步升級，從而推動價格上漲。然而，考慮到下游成本承壓以及部分工廠在乙烯利潤高企背景下對外銷量增加的預期，預計節(jié)后乙烯市場將延續(xù)偏強走勢，但整體上行空間有限。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖

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結論（短期）：春節(jié)假期后生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存如期累庫，生產(chǎn)企業(yè)計劃檢修裝置較少，新裝置有試車和投產(chǎn)計劃，供應依舊有壓力。下游工廠多計劃在正月十五前后復工，支撐逐漸增強，但是推漲驅動有限。成本端支撐有松動預期，宏觀面偏中性，推漲動力也有限。所以短期來看，下周聚乙烯供需邊際仍偏弱，價格或震蕩偏弱，華北線型主流在7900-8150元/噸。

結論（中長期）：3月供應依舊有壓力，內(nèi)蒙寶豐3#，山東新時代、?？松梨诨蜿懤m(xù)放量，計劃檢修裝置也較少，進口資源有陸續(xù)到港預期。下游需求也小幅好轉，地膜生產(chǎn)旺季，有一定支撐。經(jīng)歷降價去庫后，低價有一定吸引力，但是下游對后市信心也不足，持續(xù)補庫力度不足。所以中長期來看，3月聚乙烯市場預計震蕩偏弱。

風險提示：

上漲風險：1.新裝置放量推遲。2.臨時停車裝置增加。3.下游工廠補庫力度較強。3.社庫持續(xù)去化。4.宏觀面利好釋放。5.國際原油連續(xù)反彈。

下跌風險：1.新裝置試車和放量較快。2.現(xiàn)有裝置持續(xù)放量。3.下游工廠觀望，采購放緩。4.庫存積累。5.成本支撐減弱。6.無利好政策指引。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net