綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)下跌，幅度在150-170元/噸。聚乙烯供應(yīng)開始回歸，一方面檢修裝置陸續(xù)開車，一方面新裝置持續(xù)放量，市場(chǎng)現(xiàn)貨增加，生產(chǎn)企業(yè)庫存積累，社會(huì)庫存下跌放緩。而生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商積極降價(jià)去庫，市場(chǎng)價(jià)格下跌，下游工廠采購(gòu)謹(jǐn)慎，逢低剛需補(bǔ)庫為主，春節(jié)前備貨意愿不強(qiáng)。宏觀面提振有限，符合預(yù)期，市場(chǎng)偏空心態(tài)發(fā)酵，價(jià)格重心下移為主。截止至1月9日，華北線型主流在8650-8780元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量62.26萬噸，較上周上漲2.17%。其中華中地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，僅華南地區(qū)產(chǎn)量下跌

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：34.05萬噸，較上期漲12.52%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫庫存38.29萬噸，較上期降0.74%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在41.64%，較上周跌0.36%

4、聚乙烯利潤(rùn)下滑，油制利潤(rùn)下跌28.83%，煤制利潤(rùn)下跌4.41%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)降5-17.5美元/噸。LLDPE成交在930-970美金。LLDPE進(jìn)口窗口持續(xù)打開，HDPE薄膜窗口關(guān)閉

一、供應(yīng)開始回歸，聚乙烯市場(chǎng)心態(tài)偏空下跌為主

預(yù)測(cè)：下周計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，新裝置預(yù)計(jì)持續(xù)放量，但是近期停車裝置較多，供應(yīng)或維持較高水平。下游開工率下滑加快，物流陸續(xù)停運(yùn)，有春節(jié)前備貨預(yù)期。生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商有去庫壓力，預(yù)計(jì)積極出貨為主，市場(chǎng)價(jià)格易跌難漲。宏觀面難有超預(yù)期利好，成本端尚有支撐。所以短期來看，春節(jié)前聚乙烯市場(chǎng)供需博弈加劇，春節(jié)后累庫壓力較大，市場(chǎng)易跌難漲，華北線型主流在8600-8800元/噸。

本周塑料基差走強(qiáng)。雖然塑料主力向下回調(diào)，跌幅較大，但是低價(jià)吸引力較強(qiáng)，下游逢低補(bǔ)庫，市場(chǎng)價(jià)格跌幅較慢，期貨跌幅大于現(xiàn)貨跌幅，基差小幅走強(qiáng)。

本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量小幅探漲，較上周期上漲2.49%，主因新裝置持續(xù)放量，其次因?yàn)闄z修裝置較少。分原料來源來看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在8.68%，其次是油制聚乙烯，產(chǎn)量上漲1.87%。隨著供應(yīng)陸續(xù)回歸，市場(chǎng)現(xiàn)貨增加，市場(chǎng)心態(tài)陸續(xù)轉(zhuǎn)空，開始積極出貨。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、聚乙烯庫存消化減慢，部分由跌轉(zhuǎn)漲

預(yù)測(cè)：下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計(jì)：35萬噸左右，庫存預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)。主因檢修裝置較少，且新裝置持續(xù)放量，供應(yīng)陸續(xù)增加；其次因?yàn)橄掠喂S備貨意愿不強(qiáng)，剛需采購(gòu)為主，供需邊際維持偏弱。但是生產(chǎn)企業(yè)積極去庫，所以預(yù)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)庫存僅小幅小漲。

下周期來看，近期市場(chǎng)新裝置運(yùn)行消息增多，隨著新產(chǎn)品的產(chǎn)出及市場(chǎng)流通量增加，市場(chǎng)趨勢(shì)或逐步減弱。另外年底為保證低庫存狀態(tài)，企業(yè)銷售壓力也會(huì)逐步增加。短期來看，市場(chǎng)狀態(tài)逐步轉(zhuǎn)弱將在一定承擔(dān)一直市場(chǎng)交易行為，預(yù)計(jì)下周期庫存或小增。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：34.05萬噸，較上期漲3.79萬噸，環(huán)比漲12.52%，庫存趨勢(shì)由跌轉(zhuǎn)漲。主因供應(yīng)增加，新裝置投放持續(xù)放量，停車檢修裝置也陸續(xù)開車；其次因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格呈跌勢(shì)，下游工廠觀望氣氛增強(qiáng)，采購(gòu)力度有所放緩，供需邊際減弱，生產(chǎn)企業(yè)庫存小幅積累。

截止到2025年1月3日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫庫存為38.29萬噸，較上周期降0.29萬噸，環(huán)比降0.74%，同比低32.5%。中國(guó)聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫庫存環(huán)比降1.1%，同比低35.7%。分品種來看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫庫存環(huán)比降2.58%，同比低16.2%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫庫存環(huán)比增0.83%，同比低53.98%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫庫存環(huán)比增3.54%，同比低38.32%。近期市場(chǎng)交易者積極出貨，因此庫存水平維持下降狀態(tài)，但由于LDPE及LLDPE后市預(yù)期偏弱，因此交易行為謹(jǐn)慎，庫存水平有所增加。

本周期（1月3日-1月9日）聚乙烯產(chǎn)量62.26萬噸，較上周上漲2.17%。其中華中地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在180.49%（基數(shù)較?。?，僅華南地區(qū)產(chǎn)量下跌，在1.88%。1月檢修裝置較少，供應(yīng)持續(xù)傳導(dǎo)，1月檢修損失量預(yù)計(jì)在24.80萬噸，環(huán)比-35.87%，同比-31.28%。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)美金部分類別價(jià)格重心降5-17.5美元/噸。截至目前LDPE成交在1090-1140美金，LLDPE成交在930-970美金。內(nèi)外盤價(jià)差情況，LLDPE進(jìn)口窗口持續(xù)打開，HDPE薄膜窗口關(guān)閉，其他類別進(jìn)口窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)。

節(jié)后中國(guó)市場(chǎng)人民幣價(jià)格水平下降，市場(chǎng)狀態(tài)轉(zhuǎn)弱，外商整體報(bào)盤不多，美國(guó)有零星報(bào)盤，但由于船期較遠(yuǎn)，目前新盤約是3月份裝，因此市場(chǎng)接盤意向不強(qiáng)。另外伊朗周內(nèi)提供的新α值較高，市場(chǎng)反映平平，接盤謹(jǐn)慎。綜合來看，由于匯率較高且人民幣資源預(yù)期偏弱，因此美金價(jià)格重心或因此小降。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游開工率下跌加快，但是有春節(jié)前逢低備貨預(yù)期

預(yù)測(cè)：下周下游開工率預(yù)計(jì)下跌加快，跌幅在0.84%。分品種來看，管材行業(yè)、農(nóng)膜行業(yè)和包裝膜行業(yè)開工率下跌較大，分別是2%、1%和1%，其余行業(yè)開工率預(yù)計(jì)維持。下游開工率下跌加快，但是有春節(jié)前逢低備貨預(yù)期。

1、供需邊際維持偏弱，市場(chǎng)以價(jià)換量積極出貨

說明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端僅國(guó)際原油上漲，而聚乙烯產(chǎn)能利用率上漲，下游開工率下滑，供需邊際維持偏弱，庫存積累，市場(chǎng)積極降價(jià)出貨，成交小幅好轉(zhuǎn)。其中 LLDPE價(jià)格下跌1.04%，而HDPE和LDPE價(jià)格下跌0.57%和1.34%。聚乙烯利潤(rùn)下滑，其中油制利潤(rùn)下跌28.83%，煤制利潤(rùn)下跌4.41%。

2、下游持續(xù)補(bǔ)庫力度較強(qiáng)，低價(jià)吸引力較強(qiáng)

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在41.64%，較上周-0.36%，下周預(yù)計(jì)-0.84%。其中包裝膜行業(yè)開工率下跌幅度較大在1.11%，其次是農(nóng)膜行業(yè)跌幅較大，跌幅1.02%。中空和注塑行業(yè)開工率上漲1.61%和0.71%，其余行業(yè)小幅調(diào)整。下游持續(xù)補(bǔ)庫力度較強(qiáng)，低價(jià)吸引力較強(qiáng)。

農(nóng)膜行業(yè)來看，整體開工率較前期環(huán)比-1.02%，棚膜需求進(jìn)一步減少，開工逐漸下滑。地膜啟動(dòng)緩慢，個(gè)別企業(yè)有一定招標(biāo)訂單，開工一般，其他企業(yè)零星開機(jī)或停機(jī)為主。農(nóng)膜需求進(jìn)入交叉階段，棚膜需求逐漸收尾，地膜逐漸進(jìn)入啟動(dòng)階段。地膜標(biāo)準(zhǔn)加厚仍對(duì)市場(chǎng)有所影響，市場(chǎng)觀望情緒較重，需求及生產(chǎn)情況不及往年。目前膜企對(duì)原料儲(chǔ)備積極性不高，剛需為主，對(duì)原料提振有限。因此預(yù)計(jì)農(nóng)膜開工下周小幅下滑。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-1.11%。本周多數(shù)企業(yè)執(zhí)行訂單生產(chǎn)為主，隨訂單陸續(xù)交付，開工支撐減弱，節(jié)前終端備貨采購(gòu)有限，企業(yè)成品及半成品生產(chǎn)積極性不高，開工率逐漸下降。

四、成本端支撐有松動(dòng)可能，難以提振市場(chǎng)

預(yù)測(cè)：OPEC+減產(chǎn)氛圍延續(xù)，持續(xù)加固油價(jià)的底部支撐，此外俄羅斯和伊朗面臨西方國(guó)家新的制裁，也存在一定的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。整體來看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。目前來看，國(guó)際油價(jià)再次回到前期的相對(duì)高位，交易商謹(jǐn)慎心態(tài)增強(qiáng)，且特 朗普將于1月20日正式上任，市場(chǎng)對(duì)其利空政策的擔(dān)憂情緒已有浮現(xiàn)。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)有下跌空間，全球需求復(fù)蘇仍顯緩慢疊加強(qiáng)勢(shì)美元帶來利空壓力。預(yù)計(jì)WTI或在70-74美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在73-77美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。成本端支撐有松動(dòng)可能，難以提振市場(chǎng)。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差增加49元/噸，利潤(rùn)差增加51元/噸，利潤(rùn)均下跌，高壓利潤(rùn)跌幅較大，在1090元/噸，主因高壓價(jià)下跌幅度較大。（點(diǎn)值對(duì)比）

表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、春節(jié)前供需博弈加劇，聚乙烯市場(chǎng)易跌難漲

近期重點(diǎn)關(guān)注：供應(yīng)端變動(dòng)，下游補(bǔ)庫力度、庫存去化速度、宏觀面超預(yù)期政策釋放。

供應(yīng)：未來1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)區(qū)間整理，低點(diǎn)在第三周的61.16萬噸，高點(diǎn)在第二周的65.51萬噸。新裝置持續(xù)放量，還有多套新裝置計(jì)劃試車和投產(chǎn)，還有春節(jié)累庫預(yù)期，未來供應(yīng)有壓力。

需求：下周下游開工率預(yù)計(jì)下跌加快，跌幅在0.84%。分品種來看，管材行業(yè)、農(nóng)膜行業(yè)和包裝膜行業(yè)開工率下跌較大，分別是2%、1%和1%，其余行業(yè)開工率預(yù)計(jì)維持。下游開工率下跌加快，但是有春節(jié)前逢低備貨預(yù)期。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開工率預(yù)計(jì)-1%，農(nóng)膜需求進(jìn)入交叉階段，棚膜需求逐漸收尾，地膜逐漸進(jìn)入啟動(dòng)階段。地膜標(biāo)準(zhǔn)加厚仍對(duì)市場(chǎng)有所影響，市場(chǎng)觀望情緒較重，需求及生產(chǎn)情況不及往年。目前膜企對(duì)原料儲(chǔ)備積極性不高，剛需為主，對(duì)原料提振有限。因此預(yù)計(jì)農(nóng)膜開工下周小幅下滑。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預(yù)計(jì)下降1%。主要是受下游企業(yè)春節(jié)放假及物流影響，多數(shù)執(zhí)行訂單交付，疊加終端需求采買制品有限，企業(yè)新單減少，庫存生產(chǎn)維持低位，PE包裝企業(yè)開工率仍有下降。下游開工率下跌加快，但是有春節(jié)前逢低備貨預(yù)期。

成本面：

原油：OPEC+減產(chǎn)氛圍延續(xù)，持續(xù)加固油價(jià)的底部支撐，此外俄羅斯和伊朗面臨西方國(guó)家新的制裁，也存在一定的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。整體來看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。目前來看，國(guó)際油價(jià)再次回到前期的相對(duì)高位，交易商謹(jǐn)慎心態(tài)增強(qiáng)，且特 朗普將于1月20日正式上任，市場(chǎng)對(duì)其利空政策的擔(dān)憂情緒已有浮現(xiàn)。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)有下跌空間，全球需求復(fù)蘇仍顯緩慢疊加強(qiáng)勢(shì)美元帶來利空壓力。

乙烯：隨著市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)下跌，下游企業(yè)因春節(jié)臨近而加大了備貨采購(gòu)的意愿，但雙方在成交價(jià)格上仍然存在僵持局面。考慮到市場(chǎng)現(xiàn)有現(xiàn)貨供應(yīng)量不斷增加，這迫使生產(chǎn)企業(yè)不得不通過降低乙烯市場(chǎng)價(jià)格來進(jìn)行促銷，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)乙烯市場(chǎng)整體將呈現(xiàn)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

結(jié)論（短期）：下周計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，新裝置預(yù)計(jì)持續(xù)放量，但是近期停車裝置較多，供應(yīng)或維持較高水平。下游開工率下滑加快，物流陸續(xù)停運(yùn)，有春節(jié)前備貨預(yù)期。生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商有去庫壓力，預(yù)計(jì)積極出貨為主，市場(chǎng)價(jià)格易跌難漲。宏觀面難有超預(yù)期利好，成本端尚有支撐。所以短期來看，春節(jié)前聚乙烯市場(chǎng)供需博弈加劇，春節(jié)后累庫壓力較大，市場(chǎng)易跌難漲，華北線型主流在8600-8800元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：2月有春節(jié)假期，假期后預(yù)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)累庫，社會(huì)倉(cāng)庫也預(yù)計(jì)庫存增加較快，內(nèi)蒙寶豐、山東新時(shí)代或陸續(xù)試車和放量。而下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，貿(mào)易商完成計(jì)劃壓力較大，業(yè)者有主動(dòng)降價(jià)去庫預(yù)期。隨著下游工廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，以及生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)加快，2月底有止跌可能。海外宏觀面不確定性較強(qiáng)，但是國(guó)內(nèi)會(huì)出臺(tái)政策應(yīng)對(duì)。所以中長(zhǎng)期來看，2月聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)下跌后企穩(wěn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.停車裝置增加，新裝置投產(chǎn)推遲，供應(yīng)壓力緩解。2.下游工廠開啟春節(jié)前備貨，持續(xù)采購(gòu)。3.社庫持續(xù)去化。4.宏觀面利好釋放。5.國(guó)際原油連續(xù)反彈。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.新裝置試車，現(xiàn)有裝置持續(xù)放量。2.下游工廠采購(gòu)力度放緩。3.庫存維持積累。4.成本支撐減弱。5.無利好政策指引。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

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