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本周國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)持續(xù)向下的態(tài)勢(shì)持續(xù)，在宏觀無(wú)明顯利好驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)交易基本面壓力。周內(nèi)PVC市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走弱，表現(xiàn)疲軟，雖然PVC企業(yè)有挺價(jià)意愿，但并不能改變下跌趨勢(shì)，周五跌至年內(nèi)新低。當(dāng)前PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修較少，且氯堿平衡下PVC企業(yè)冬季暫無(wú)減產(chǎn)意向；需求仍維持疲軟，內(nèi)外需壓力仍較大，因此供需偏弱下，PVC市期現(xiàn)貨價(jià)格承壓，且在進(jìn)入12月后的移倉(cāng)階段，V2501合約周內(nèi)持倉(cāng)破百萬(wàn)。截止周五收盤，常州SG-5基準(zhǔn)價(jià)在5000元/噸，環(huán)比下跌100元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來(lái)看，本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在47.21萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.91%，同比下降1.61%；41家第三方社庫(kù)環(huán)比下降1.12%，行業(yè)（上游+社會(huì)）庫(kù)存環(huán)比下降1.74%。

近期PVC市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單環(huán)比增加16%在3.21萬(wàn)噸，同比增加13%；交付量環(huán)比增加15%；待交付量環(huán)比增加8%，同比減少16%;

2、本周電石生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工在65.99%，電石生產(chǎn)利潤(rùn)在-172元/噸;

3、乙烯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格實(shí)際商談至7600-7700元/噸。美金盤方面，CFR東北亞乙烯價(jià)格至890-900美元/噸。

本周國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌明顯，跌幅達(dá)100-130元/噸。目前PVC市場(chǎng)仍顯弱勢(shì)，基本面來(lái)看，PVC生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)充足，且氯堿平衡下暫無(wú)減產(chǎn)，部分企業(yè)有復(fù)產(chǎn)表現(xiàn)；需求上維持疲軟，內(nèi)外需壓力仍較大、因此供需偏弱下，PVC行業(yè)庫(kù)存維持高位，現(xiàn)貨價(jià)格承壓；目前原料電石和乙烯價(jià)格堅(jiān)挺，成本面仍有支撐，PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)為跌后趨穩(wěn)走勢(shì)。

本周PVC行業(yè)供應(yīng)繼續(xù)高位，環(huán)比增加0.91%；下游制品企業(yè)開(kāi)工繼續(xù)維持低位，僅有軟制品方面需求表現(xiàn)較好，但是占比有限，難以提振市場(chǎng)。外貿(mào)看，印度方向受聽(tīng)證會(huì)延期影響，其需求仍可期待，但是仍然以價(jià)換量為主，本周出口簽單量環(huán)比增加16%；本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)為去庫(kù)，社會(huì)庫(kù)存也呈現(xiàn)小幅走低，因此整體供需差為負(fù)。

表1 國(guó)內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正。現(xiàn)社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充至41家，無(wú)系數(shù)。

3.企業(yè)庫(kù)存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫(kù)存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計(jì)下周PVC產(chǎn)量小幅下降，下周寧波韓華計(jì)劃內(nèi)檢修，天津渤化、四川金路、宜賓天原等開(kāi)工負(fù)荷下降，因此預(yù)期供應(yīng)小幅下降，PVC產(chǎn)能利用率或降至80.74%。

1、PVC行業(yè)開(kāi)工上升，乙烯法開(kāi)工提升明顯

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在81.57%環(huán)比增加1.04%，同比增加0.34%；其中電石法在80.70%環(huán)比增加0.35%，同比增加1.14%，乙烯法在84.05%環(huán)比增加2.98%，同比減少2.22%。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在47.21萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.91%，同比下降1.61%。

未來(lái)一周，國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)檢損量增加，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量環(huán)比下降1.08%。

2、上游交付內(nèi)外貿(mào)預(yù)售 廠庫(kù)環(huán)比下降

本周國(guó)內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比減少3.11%在37.45萬(wàn)噸；48家?guī)齑婵偭吭?3.26萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.04%，同比增加1.48%。

目前上游集中交付內(nèi)外貿(mào)預(yù)售，廠區(qū)庫(kù)存下降。預(yù)計(jì)下周企業(yè)在庫(kù)庫(kù)存繼續(xù)呈下降走勢(shì)。行業(yè)庫(kù)存仍表現(xiàn)為廠庫(kù)下降和社會(huì)庫(kù)存增加趨勢(shì)。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在55.93萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.46%，同比增加7.76%。

預(yù)期下周市場(chǎng)仍然偏弱運(yùn)行，上游企業(yè)積極出貨為主，但是需求進(jìn)一步萎縮，上游出貨壓力增加，加之貿(mào)易商貨源相對(duì)充足，下游買氣不足，因此預(yù)售提升困難。

預(yù)測(cè)：出口看，印度方向受聽(tīng)證會(huì)延期影響，市場(chǎng)繼續(xù)維持觀望，印度市場(chǎng)需求仍可期待，但是仍然以價(jià)換量為主，近期非洲等地存在尋求的提升，預(yù)估新簽單受限后更多企業(yè)轉(zhuǎn)詢其他需求地；內(nèi)需看，下游制品企業(yè)開(kāi)工繼續(xù)維持低位，目前受房地產(chǎn)低迷及傳統(tǒng)需求淡季影響，下游維持剛需采購(gòu)，軟制品方面需求表現(xiàn)較好，但是占比有限，難以提振市場(chǎng)。整體國(guó)內(nèi)需求仍弱勢(shì)運(yùn)行，外貿(mào)簽單難有較大提升。

1、PVC企業(yè)出口簽單增量有限，觀望為主

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量增加15.88%在3.21萬(wàn)噸，同比增加13.12%；交付量在2.55萬(wàn)噸環(huán)比增加14.90%；待交付量在9.07萬(wàn)噸左右，環(huán)比增加7.91%，同比減少15.66%。

2、下游制品企業(yè)開(kāi)工繼續(xù)走低

本周下游制品企業(yè)開(kāi)工率在42.41%，環(huán)比下降0.16%，同比增加6.11%。型材開(kāi)機(jī)率38.15%，環(huán)比減少0.50%，同比增加15.93%；管材開(kāi)機(jī)率36.56%，環(huán)比增加0.31%，同比減少1.13%。

預(yù)測(cè)：冬季蘭炭企業(yè)開(kāi)工穩(wěn)定性增強(qiáng)，隨著煤價(jià)的回落，蘭炭企業(yè)成本壓力緩解，開(kāi)工保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，蘭炭小料庫(kù)存需有效的消化，蘭炭市場(chǎng)承壓運(yùn)行，密切關(guān)注蘭炭企業(yè)庫(kù)存變化以及煤價(jià)走勢(shì)；電石隨著北方溫度的下降，以及雨雪天氣的增加，區(qū)域性矛盾加強(qiáng)，預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)持穩(wěn)盤整運(yùn)行；液堿部分非鋁下游接貨積極性較差，送主力下游量較大，業(yè)者心態(tài)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)下周山東區(qū)域部分企業(yè)依舊呈現(xiàn)跌勢(shì)。PVC一體化企業(yè)繼續(xù)以堿補(bǔ)氯，暫時(shí)開(kāi)工波動(dòng)不大。

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1、 產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)震蕩走弱

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)延續(xù)偏弱運(yùn)行，雖然電石利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，然蘭炭、燒堿及PVC受價(jià)格走跌影響，利潤(rùn)下滑，因此產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)依舊偏弱。

本周國(guó)內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5595元/噸，環(huán)比增加2元/噸，同比下降51元/噸。

國(guó)內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-690元/噸，環(huán)比下降68元/噸，同比減少144元/噸。

國(guó)內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5998元/噸，環(huán)比增加21元/噸，同比增加55元/噸。

國(guó)內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-587元/噸，環(huán)比減少83元/噸，同比減少540元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.51，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在-0.90；長(zhǎng)周期來(lái)看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因電石價(jià)格跌至較低位置，外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)不弱于一體化企業(yè)。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，主因企業(yè)降負(fù)會(huì)考慮綜合利潤(rùn)，因此相關(guān)性改變較多。

下周重點(diǎn)關(guān)注出口政策方面以及倉(cāng)庫(kù)狀態(tài)。

表4 國(guó)內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：下周有新增企業(yè)進(jìn)入，PVC供應(yīng)環(huán)比或減少

下周來(lái)看，新增寧波韓華企業(yè)檢修，及天津渤化、宜賓天原等企業(yè)降負(fù)，產(chǎn)量或有減少。但后期內(nèi)蒙億利復(fù)產(chǎn)穩(wěn)定出料，及中下旬滄州聚隆有開(kāi)車計(jì)劃，整體供應(yīng)仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。整體看，冬季按照慣例企業(yè)會(huì)維持較高負(fù)荷開(kāi)工水平，同時(shí)氯堿一體化利潤(rùn)尚可，需關(guān)注后期成本及環(huán)保等影響，短期內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)暫無(wú)大面積降負(fù)意向。

需求：內(nèi)需延續(xù)逢低采購(gòu)，PVC出口繼續(xù)以價(jià)換量

內(nèi)需方面，隨著冬季來(lái)臨，受傳統(tǒng)淡季影響，硬制品需求下降明顯，需求端轉(zhuǎn)弱，PVC下游開(kāi)工或呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，訂單跟進(jìn)不佳疊加PVC價(jià)格不斷創(chuàng)新低，下游的心理補(bǔ)貨價(jià)位或進(jìn)一步下移，成交仍以剛需為主。外需方面，PVC出口雖可以在一定程度上緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，但印度作為中國(guó)最大的PVC需求國(guó)，近期受BIS政策及臨時(shí)反傾銷稅政策影響，出口難以放量。預(yù)計(jì)12月PVC市場(chǎng)內(nèi)需難以扭轉(zhuǎn)，出口上以交付為主。

成本：原料支撐價(jià)格底部，但對(duì)市場(chǎng)難形成驅(qū)動(dòng)

電石方面，烏海地區(qū)裝置開(kāi)工不穩(wěn)定導(dǎo)致供應(yīng)縮減，加強(qiáng)區(qū)域性的貨源緊張。下游采購(gòu)積極，周末或有區(qū)域性上調(diào)出現(xiàn)；乙烯方面，近期操作者以商談明年合約為主，12月份備料基本結(jié)束，加之韓國(guó)GS復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)挺漲乏力，持續(xù)上行空間有限，整體看，兩種工藝成本端支撐均有限。當(dāng)前成本只是對(duì)PVC價(jià)格的托底。

結(jié)論（短期）：國(guó)內(nèi)PVC基本面延續(xù)偏弱，從檢修計(jì)劃看，后期檢修企業(yè)較少，上游PVC裝置開(kāi)工率將維持偏高水平，供應(yīng)端壓力難緩解，而需求端受傳統(tǒng)淡季來(lái)臨影響，硬制品需求下降明顯，需求端轉(zhuǎn)弱，PVC下游開(kāi)工或呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，行業(yè)庫(kù)存將呈現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)，當(dāng)前供需壓力仍是主導(dǎo)PVC市場(chǎng)的主要因素，預(yù)計(jì)華東SG-5價(jià)格看在4950-5080元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：2025年P(guān)VC新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在300萬(wàn)噸，PVC供應(yīng)過(guò)剩局面仍將延續(xù)，且隨著新增產(chǎn)能的釋放，其去庫(kù)壓力將愈加明顯，而需求端，2025年中國(guó)房地產(chǎn)有望止跌回穩(wěn)，預(yù)計(jì)需求量增速不及供應(yīng)增速，供需矛盾仍存在。政策端雖會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定變動(dòng)，但傳導(dǎo)至需求端仍需一定時(shí)間，預(yù)計(jì)2025年年均價(jià)將低于2024年。當(dāng)前市場(chǎng)看空情緒較重，利空消息面仍需更長(zhǎng)時(shí)間去化解，中長(zhǎng)期，PVC市場(chǎng)若有回暖的行情，則仍需要量減價(jià)升，買賣雙方的積極配合。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、出口方向的變化。2、下游制品企業(yè)對(duì)采購(gòu)節(jié)奏的把控。3、企業(yè)發(fā)貨狀態(tài)及社會(huì)倉(cāng)庫(kù)變化。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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