綜述

本周PP價(jià)格繼續(xù)試探下行，成本端估值支撐仍在，伴隨周初盤面小幅反彈，價(jià)格站穩(wěn)前期低點(diǎn)，并未繼續(xù)向下突破。伴隨價(jià)格下跌，基差較前期有所走強(qiáng)，現(xiàn)貨端點(diǎn)價(jià)微幅放量，短期部分裝置意外檢修緩解近端供應(yīng)壓力，市場(chǎng)價(jià)格得以穩(wěn)定。需求端看，需求壓力未有改善，市場(chǎng)參與者交投信心不足，采買熱情偏低，短期看，需求端支撐不足導(dǎo)致原料崩塌與供給預(yù)期提升成為當(dāng)前PP價(jià)格下行的主要因素，聚丙烯市場(chǎng)頹勢(shì)難改，短期仍有下行壓力。截止1號(hào)，華東拉絲主流報(bào)盤在7000元/噸，較上周跌50元/噸，跌幅0.71%。

近期聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、進(jìn)入淡季，下游需求持續(xù)偏弱。

2、新增產(chǎn)能近期或集中釋放。

3、6月份為煤化工裝置檢修旺季。

周初反彈無力 市場(chǎng)繼續(xù)下探

聚丙烯市場(chǎng)連續(xù)破位后，恰逢檢修面利好，周初迎來超跌反彈，但反彈力度受限，基本面支撐崩塌，后繼續(xù)下探。場(chǎng)內(nèi)悲觀情緒濃厚，工廠剛需采購(gòu)，成交氛圍清淡。

表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ?煤化工大修疊加新增擴(kuò)能暫未放量 供應(yīng)面短暫利好

預(yù)測(cè)：周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)較上周微幅縮量，檢修企業(yè)增多及新增擴(kuò)能尚未放量，短期市場(chǎng)供應(yīng)端得以短期利好支撐。6月新增裝置擴(kuò)能預(yù)計(jì)增多，預(yù)計(jì)近期供應(yīng)端壓力不減。新增擴(kuò)能，巨正源二期一線30萬噸/年、安慶石化30萬噸/年聚丙烯裝置計(jì)劃6月放量。

1、月底聚丙烯總庫(kù)存呈下降趨勢(shì)

截止2023年5月31日，中國(guó)聚丙烯總庫(kù)存量：75.46萬噸，較上期跌5.63萬噸，環(huán)比跌6.94%，較上周下跌。月末上游石化企業(yè)考核力度進(jìn)一步增強(qiáng)，中間商為完成計(jì)劃量開單拿貨，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下跌；本周市場(chǎng)弱勢(shì)下行，部分下游企業(yè)低價(jià)拿貨，貿(mào)易商庫(kù)存量窄幅去化；當(dāng)前出口套利窗口開啟，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易商出口及轉(zhuǎn)口貨物陸續(xù)離港，港口庫(kù)存同樣下降，綜合來看，本期總庫(kù)存延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。

2、煤化工進(jìn)入集中檢修期，聚丙烯產(chǎn)能利用率下降

本周期（5月26日-6月1日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降2.42%至73.53%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降5.82%至74.03%；上海賽科25萬噸/年、中韓石化3線30萬噸/年等裝置停車使得中石化產(chǎn)能利用率下降；蒲城清潔能源40萬噸/年、延安煉廠雙線30萬噸/年等裝置停車使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

下周產(chǎn)能利用率來看，遼陽石化30萬噸/年、紹興三圓新裝置30萬噸/年及中韓石化三線等裝置有重啟計(jì)劃；暫無計(jì)劃內(nèi)新增檢修，檢修損失量減少，聚丙烯產(chǎn)能利用率或存走高預(yù)期。近期聚丙烯處于重啟周期，供應(yīng)增量或呈明確方向，疊加新產(chǎn)能投放，聚丙烯供應(yīng)壓力不減，預(yù)計(jì)下周聚丙烯產(chǎn)能利用率提升至76%附近。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、月末石化考核 ?生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降

截至2023年5月31日，中國(guó)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量：53.41萬噸，較上期(20230524)下跌5.18萬噸，環(huán)比跌8.84%，本周市場(chǎng)弱勢(shì)整理，恰逢月末，上游石化企業(yè)考核力度進(jìn)一步增強(qiáng)，中間商為完成計(jì)劃量開單拿貨，本期生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)下跌。

? ? 進(jìn)入傳統(tǒng)淡季 需求疲軟無力

預(yù)測(cè)：下游需求反彈不足，編織袋價(jià)格弱勢(shì)整理為主，較去年同期明顯下滑。今年塑編工廠訂單不足，成品庫(kù)存高位，經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)走弱；BOPP價(jià)格繼續(xù)走跌，終端自身需求不佳，新單跟進(jìn)乏力，膜企新單排產(chǎn)周期明顯縮短。

下游訂單跟進(jìn)仍不足 工廠拿貨意愿不佳

塑編方面：本周塑編企業(yè)開工率在41.26%，較上周-0.28%，同比去年7.24%。周內(nèi)本周國(guó)際油價(jià)顯著下跌， PP期貨回落明顯，打壓業(yè)者心態(tài)，市場(chǎng)看空情緒居多，原料價(jià)格再次跌破7000元/噸。塑編成本端利好支撐不足，市場(chǎng)整體需求疲軟，多數(shù)企業(yè)新增訂單不足，銷售節(jié)奏明顯放緩，訂單多維持在3-8天左右。目前工廠開工延續(xù)低位，較往年同期明顯下滑，故工廠采購(gòu)原料積極性較差，多隨用隨買，囤貨意愿不強(qiáng)。工廠成品庫(kù)存消化緩慢，庫(kù)存陸續(xù)開始有所累積。預(yù)計(jì)6月份進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，塑編市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)，編織袋價(jià)格或?qū)⒄鹗幭滦袨橹鳌?/p>

BOPP方面：本周價(jià)格繼續(xù)回落。截至6月1日，厚光膜華東主流價(jià)格在8600-8800元/噸，環(huán)比價(jià)格-100元/噸，同比-2250元/噸。PP期貨偏弱震蕩，影響現(xiàn)貨市場(chǎng)成交氛圍，現(xiàn)貨價(jià)格較上周下調(diào)50-100元/噸，中油及石化出廠價(jià)格部分下調(diào)50-200元/噸，成本端給到BOPP一定拖累，BOPP廠家價(jià)格弱勢(shì)走跌100-200元/噸，膜廠讓利接單以去庫(kù)存，市場(chǎng)整體交投有限。

? ? 原料成本下跌 利潤(rùn)小幅修復(fù)

預(yù)測(cè)：短期市場(chǎng)來看，美國(guó)債務(wù)危機(jī)懸而未決，且歐美經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期仍令市場(chǎng)擔(dān)憂。金融層面的利空壓力再次擾動(dòng)市場(chǎng)，油價(jià)仍存下跌空間。聚丙烯下游訂單量大幅減少，工廠對(duì)原料采買意向不高，疊加供應(yīng)端擴(kuò)能腳步不止，聚丙烯市場(chǎng)有下行風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)下周油制PP利潤(rùn)小幅修復(fù)、煤制PP利潤(rùn)下滑。

本周甲醇制、丙烯制PP利潤(rùn)修復(fù)，油制、煤制、PDH制PP利潤(rùn)下滑。聚丙烯下游訂單依舊偏弱，工廠開工低位，現(xiàn)貨成交受壓制，場(chǎng)內(nèi)悲觀偏空情緒濃厚，聚丙烯破位下行。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存驟降，且美國(guó)夏季出行高峰即將到來，夏季燃油需求預(yù)期向好，疊加OPEC+減產(chǎn)帶來的利好支撐延續(xù)，本周期國(guó)際油價(jià)明顯走高。油制PP成本大幅上漲，現(xiàn)貨弱勢(shì)陰跌，油制PP利潤(rùn)大幅下滑。煤制成本受管控維持穩(wěn)定，聚丙烯走跌，煤制PP利潤(rùn)下滑。

? ? 需求疲軟拖累下 市場(chǎng)存下行風(fēng)險(xiǎn)

本周重點(diǎn)關(guān)注聚丙烯需求端跟進(jìn)表現(xiàn)。

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：多裝置集中檢修，供應(yīng)面暫存利好。

下周計(jì)劃開車裝置有中韓石化三線、寧夏寶豐一線等；下周計(jì)劃停車檢修裝置有揚(yáng)子石化二線、浙江石化三線等。6月份為煤化工裝置檢修旺季，部分煤化工企業(yè)將在今年迎來大修。

需求：終端行業(yè)需求不佳，企業(yè)多零星接單。

PP下游行業(yè)平均開工上漲0.04%至47.05%，較去年同期低6.11%。塑編企業(yè)平均訂單天數(shù)4.7天，環(huán)比-2.89%。進(jìn)入行業(yè)傳統(tǒng)淡季，農(nóng)業(yè)、化工行業(yè)需求延續(xù)弱勢(shì)，新增訂單較少，采買不溫不火，成交難放量。

成本：原油有上漲空間，成本支撐偏穩(wěn)。

油制、丙烷及甲醇制聚丙烯成本短期內(nèi)支撐變強(qiáng)。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存下降，且夏季燃油需求預(yù)期向好，油制PP成本端仍有上漲趨勢(shì)。煤制PP成本受煤炭?jī)r(jià)格影響，支撐相對(duì)偏穩(wěn)。

結(jié)論（短期）：未來聚丙烯市場(chǎng)整體驅(qū)動(dòng)力量仍舊集中在需求端。短期內(nèi)成本強(qiáng)支撐持續(xù)，且供應(yīng)壓力難以緩解，需求面是否好轉(zhuǎn)成為決定未來聚丙烯市場(chǎng)走向的關(guān)鍵。從目前來看，6月份下游工廠訂單量大幅減少，工廠對(duì)原料采買意向不高，預(yù)計(jì)下周PP市場(chǎng)弱勢(shì)整理后或仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：六月市場(chǎng)處于供應(yīng)端與需求端激烈博弈時(shí)段，宏觀面美國(guó)債務(wù)上限問題基本達(dá)成協(xié)議，空頭影響提前消耗。新增擴(kuò)能影響供應(yīng)端預(yù)期增量明顯，需求端關(guān)鍵看出口訂單跟進(jìn)情況，內(nèi)需雖能拉動(dòng)部分需求，但需求端邊際需求難以實(shí)質(zhì)推進(jìn)。成本端因丙烷走跌略有松動(dòng)，但油價(jià)仍有探漲預(yù)期，鎖定生產(chǎn)端成本，預(yù)計(jì)六月市場(chǎng)處于消耗社會(huì)存量偏弱運(yùn)行局勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注需求端及供應(yīng)端變量關(guān)系。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注臨時(shí)性停車檢修裝置、海外訂單情況以及新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。

徐宇豪

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

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