導(dǎo)語：本周四PVC期貨出現(xiàn)大跌，期貨主力加速移倉，09合約日增倉超13萬手，V2305合約盤中跌破6000至5971低點(diǎn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，華東市場(chǎng)電石法五型價(jià)格跌至5950-6020元/噸。

05合約期貨盤中破6，保證金下調(diào)助力09大幅增倉

圖一：V2309盤面K線走勢(shì)圖

來源：期貨軟件

自2023年4月12日結(jié)算時(shí)起，大商所將豆粕、豆油、聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯期貨合約漲跌停板幅度調(diào)整為6%，交易保證金水平調(diào)整為7%。此項(xiàng)調(diào)整一定程度上促進(jìn)了參與者的熱情，在期貨主力移倉階段，13日當(dāng)日V2309合約增倉超13萬手，而當(dāng)日V2305合約減倉僅不到2萬手。V2305合約盤中亦出現(xiàn)增倉下跌，盤中破6后至5971元/噸后尾盤減倉離場(chǎng)。

現(xiàn)貨下跌明顯，基差維持負(fù)值

表一：近期PVC基差變化表

來源：隆眾資訊

周四隆眾數(shù)據(jù)顯示PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比減少0.76%在76.14%；廠庫庫存環(huán)比減少0.6%，社會(huì)庫存初步統(tǒng)計(jì)環(huán)比減少0.47%；PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售訂單初步統(tǒng)計(jì)環(huán)比減少10%；國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)去庫有限，檢修力度較小，而生產(chǎn)企業(yè)又面臨較大出貨壓力。在市場(chǎng)需求僵持的格局下，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨成交價(jià)格重心繼續(xù)走低，華東地區(qū)電石法五型價(jià)格在5950-6020元/噸區(qū)間。基差在周四表現(xiàn)更弱，在市場(chǎng)氛圍偏空的背景下商家多積極出貨，降價(jià)以求成交。

大庫存是主要承壓因素，成本與需求持續(xù)博弈

圖二：2021-2023年國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)+社會(huì)庫存對(duì)比圖

來源：隆眾資訊

如上圖所示，當(dāng)前PVC企業(yè)庫存+社會(huì)庫存較前幾年近乎翻倍，而需求上并達(dá)不到明顯增量，庫存鈍化的結(jié)果就是當(dāng)前PVC價(jià)格看弱的主要因素。在需求不能明顯提升的背景下在市場(chǎng)被動(dòng)去庫無望，而參與者寄希望于行業(yè)主動(dòng)去庫。而2023年的春檢力度偏弱，截至本周國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)能利用率仍然高達(dá)76%以上，此種供應(yīng)疊加大庫存成為PVC的上限。

綜上，國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)春檢后期的逐步增加，但整體規(guī)模較小，預(yù)期行業(yè)開工低于70%的時(shí)間段較少，在需求不能明顯增加的預(yù)期下，PVC上行難度較大。下方又面臨成本以及氯堿的帶動(dòng)，當(dāng)前PVC邊際企業(yè)虧損達(dá)到-400元/噸附近，而氯堿雙噸利潤(rùn)不足300元/噸，以堿補(bǔ)氯持續(xù)虧損造成PVC下方只存在緩慢下移向上傳導(dǎo)壓力，而暫不具備大跌的可能。在期貨主力移倉至09合約后市場(chǎng)多空或?qū)⒃俣炔┺模谑袌?chǎng)將圍繞6000-6200元/噸一線展開博弈。