綜述

本周聚丙烯市場(chǎng)微漲，中國(guó)三季度GDP數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，宏觀預(yù)期偏暖，且中美關(guān)系存緩和跡象，多項(xiàng)利好支撐市場(chǎng)，估值端偏修復(fù)，煤炭?jī)r(jià)格創(chuàng)新高，煤化工表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于油化工。在盤(pán)面反彈過(guò)程中價(jià)格跟進(jìn)緩慢，基差迅速走弱，需求成交一般。整體看，油價(jià)走弱對(duì)抗偏強(qiáng)宏觀，PP多空對(duì)峙下，價(jià)格延續(xù)震蕩，向上空間不大。截止9日，華東拉絲主流報(bào)盤(pán)在7650元/噸，較上周上漲50元/噸，漲幅0.66%。

近期聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、政策端刺激金融活躍性對(duì)制造業(yè)影響變化。

2、供需端變量對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈矛盾激化程度。

3、兩國(guó)關(guān)系緩和，對(duì)外出口貿(mào)易變化進(jìn)展。

一 、宏觀提振市場(chǎng)信心 商家糾結(jié)報(bào)盤(pán)

本周聚丙烯市場(chǎng)微漲，中國(guó)三季度GDP數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，宏觀預(yù)期偏暖，且中美關(guān)系存緩和跡象，多項(xiàng)利好支撐市場(chǎng)，估值端偏修復(fù)，煤炭價(jià)格創(chuàng)新高，煤化工表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于油化工。在盤(pán)面反彈過(guò)程中價(jià)格跟進(jìn)緩慢，基差迅速走弱，需求成交一般。整體看，油價(jià)走弱對(duì)抗偏強(qiáng)宏觀，PP多空對(duì)峙下，價(jià)格延續(xù)震蕩，向上空間不大。截止9日，華東拉絲主流報(bào)盤(pán)在7650元/噸，較上周上漲50元/噸，漲幅0.66%。

表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ? ?二、 需求端壓力凸顯 企業(yè)艱難抗衡維持生產(chǎn)

預(yù)測(cè)：下周產(chǎn)能利用率來(lái)看，廣州石化三線20萬(wàn)噸/年、四川石化45萬(wàn)噸/年計(jì)劃重啟，獨(dú)山子石化二線7萬(wàn)噸/年及寧波臺(tái)塑全線計(jì)劃?rùn)z修；計(jì)劃內(nèi)大型裝置的重啟或使得聚丙烯整體產(chǎn)能利用率上升；然當(dāng)下成本壓力仍制約了企業(yè)生產(chǎn)積極性，臨停裝置增多使得聚丙烯產(chǎn)能利用率不確定性增強(qiáng)；預(yù)計(jì)下周聚丙烯產(chǎn)能利用率窄幅走高，或達(dá)到78.5%左右。

1、聚丙烯商業(yè)庫(kù)存下跌

截至2023年11月08日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在76.29萬(wàn)噸，較上期漲3.28萬(wàn)噸，環(huán)比漲4.49%。聚丙烯逐步進(jìn)入需求淡季，終端采購(gòu)呈疲軟態(tài)勢(shì)，工廠剛需拿貨為主，場(chǎng)內(nèi)成交受限。現(xiàn)貨報(bào)盤(pán)區(qū)間波動(dòng)，市場(chǎng)暫無(wú)明確方向，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上期上漲。中間商開(kāi)始執(zhí)行11月份開(kāi)單計(jì)劃，下游拿貨積極性一般，中國(guó)聚丙烯貿(mào)易商樣本企業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)小幅上漲。當(dāng)前出口同樣受阻明顯，海外市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)出口報(bào)盤(pán)無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。港口資源少量剛需消耗。綜合來(lái)看，本期商業(yè)庫(kù)存總量上漲。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率上升

本周期（11月3日-11月9日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.39%至77.30%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.21%至79.39%；本周鎮(zhèn)海煉化三線30萬(wàn)噸/年、揚(yáng)子石化二線10萬(wàn)噸/年等裝置重啟，使得中石化產(chǎn)能利用率上升；周內(nèi)利和知信30萬(wàn)噸/年、京博聚烯烴二線40萬(wàn)噸/年等裝置重啟，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率上升。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、市場(chǎng)需求淡季，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存上升

截至2023年11月08日，中國(guó)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量：55.51萬(wàn)噸，較上期(20231101)上漲2.94萬(wàn)噸，環(huán)比漲5.59%。聚丙烯逐步進(jìn)入需求淡季，終端采購(gòu)呈疲軟態(tài)勢(shì)，工廠剛需拿貨為主，場(chǎng)內(nèi)成交受限?，F(xiàn)貨報(bào)盤(pán)區(qū)間波動(dòng)，市場(chǎng)暫無(wú)明確方向，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上期上漲。

? ? ?三、終端需求疲軟 制約市場(chǎng)成交放量

預(yù)測(cè)：下游成品庫(kù)存低位，但新增訂單跟進(jìn)放緩，壓制需求端發(fā)力。膜料訂單跟進(jìn)主要來(lái)自快遞包裝類需求，塑編訂單零散，因盈利水平下降，廠家低負(fù)荷生產(chǎn)為主?？箾_共聚類需求與新能源汽車(chē)出口息息相關(guān)，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，10月新能源汽車(chē)出口11.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.2%，環(huán)比增長(zhǎng)22.9%，占乘用車(chē)出口28.6%。預(yù)計(jì)整體需求以剛需帶動(dòng)為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周-2.64%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周-5.27%。

下游企業(yè)開(kāi)工趨穩(wěn) 終端剛需為主

本周塑編樣本企業(yè)開(kāi)工率在45.86%，較上周-1.04%。周內(nèi)國(guó)際油價(jià)大幅下跌，提振市場(chǎng)心態(tài)一般，原料價(jià)格震蕩運(yùn)行，塑編成本端支撐有限。來(lái)到十一月份，天氣轉(zhuǎn)冷，終端整體需求放緩，旺季氣氛逐漸消退。各類電商活動(dòng)臨近，終端囤貨意愿積極性減弱，訂單情況小幅降溫。冬儲(chǔ)項(xiàng)目雖已啟動(dòng)，但持續(xù)時(shí)間有限，大型企業(yè)因成熟的運(yùn)營(yíng)模式與良好的品牌效應(yīng)，訂單來(lái)源豐富且固定，小型企業(yè)多零星接單為主。當(dāng)前整體環(huán)境偏弱，業(yè)者對(duì)后市預(yù)期普遍不高。預(yù)計(jì)十一月份，原料以及終端市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)，塑編價(jià)格有震蕩上漲的可能性不大。

本周BOPP價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行。截至11月9日，厚光膜華東主流價(jià)格在9100-9400元/噸，環(huán)比價(jià)格+50元/噸，同比-750元/噸。PP期貨偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，給到現(xiàn)貨市場(chǎng)一定提振，現(xiàn)貨價(jià)格較上周上調(diào)50-100元/噸，中油及石化出廠價(jià)格部分調(diào)整50-150元/噸，成本端給到BOPP一定支撐。BOPP廠家價(jià)格多走穩(wěn)，部分調(diào)整50-100元/噸，市場(chǎng)交投氛圍清淡，下游剛需隨用隨采居多。

? ?四、油制成本松動(dòng) 企業(yè)利潤(rùn)略有修復(fù)

利潤(rùn)：短期市場(chǎng)來(lái)看，盡管宏觀面有刺激政策，但成本支撐持續(xù)減弱，且市場(chǎng)成交難有實(shí)質(zhì)突破，聚丙烯或以震蕩為主。地緣局勢(shì)有緩和跡象，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，燃油需求走弱和經(jīng)濟(jì)疲軟帶來(lái)的壓力難消，下周?chē)?guó)際油價(jià)或繼續(xù)承壓運(yùn)行。冷空氣來(lái)襲全國(guó)大面積降溫，終端電廠日耗有所增加，但庫(kù)存高位積累，需求提振程度有限，動(dòng)力煤市場(chǎng)或小幅探漲。預(yù)計(jì)油制PP利潤(rùn)小幅修復(fù)，煤制PP利潤(rùn)小幅下滑。

本周油制、煤制、甲醇制、丙烯制PP利潤(rùn)修復(fù)， PDH制PP利潤(rùn)下滑。供應(yīng)端壓力緩解，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，本周聚丙烯市場(chǎng)小幅偏強(qiáng)。地緣局勢(shì)有所緩和，且美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存驟增近1200萬(wàn)桶，市場(chǎng)對(duì)需求前景的憂慮加重，本周?chē)?guó)際油價(jià)大幅下跌，油制PP利潤(rùn)修復(fù)。動(dòng)力煤下游庫(kù)存壓力較小，采購(gòu)節(jié)奏未見(jiàn)加快，同時(shí)大型外購(gòu)下調(diào)煤價(jià)，市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，煤制PP利潤(rùn)修復(fù)。

五、宏觀情緒利好帶動(dòng) 市場(chǎng)艱難應(yīng)聲附和

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：檢修企業(yè)恢復(fù)，供應(yīng)端微幅增量

周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)微幅增量，前期檢修企業(yè)恢復(fù)帶動(dòng)部分產(chǎn)量增加，11月供應(yīng)端壓力主要來(lái)自寧波金發(fā)二線擴(kuò)能，四季度主要擴(kuò)能壓力堆積到12月份。短期檢修對(duì)緩解擴(kuò)能壓力相對(duì)滯后。新增擴(kuò)能，寧波金發(fā)40萬(wàn)噸二線PP裝置廠家計(jì)劃11月中旬投產(chǎn)；本周（2023年11月2日-11月8日），PP裝置檢修涉及產(chǎn)能在617萬(wàn)噸，檢修損失量在11.031萬(wàn)噸，較上周增長(zhǎng)5.42%。

需求：成品庫(kù)存低位 壓制需求端發(fā)力

下游成品庫(kù)存低位，但新增訂單跟進(jìn)放緩，壓制需求端發(fā)力。膜料訂單跟進(jìn)主要來(lái)自快遞包裝類需求，塑編訂單零散，因盈利水平下降，廠家低負(fù)荷生產(chǎn)為主?？箾_共聚類需求與新能源汽車(chē)出口息息相關(guān)，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，10月新能源汽車(chē)出口11.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.2%，環(huán)比增長(zhǎng)22.9%，占乘用車(chē)出口28.6%。預(yù)計(jì)整體需求以剛需帶動(dòng)為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周-2.64%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周-5.27%。

成本：PDH制成本支撐增強(qiáng)

PDH制成本支撐偏強(qiáng)，海外丙烷燃燒需求穩(wěn)定支撐疊加巴拿馬運(yùn)河干旱運(yùn)力干擾，助推丙烷近期高位拉漲支撐；油制成本支撐松動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)疲軟拖累及地緣沖突有緩和跡象，短期油價(jià)承壓存下行風(fēng)險(xiǎn)。丙烯和甲醇成本端支撐相對(duì)穩(wěn)定。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自宏觀端情緒利好帶動(dòng)，供需端影響相對(duì)有限。宏觀面國(guó)家鼓勵(lì)刺激資金活躍性，疊加成本端來(lái)自丙烷近期強(qiáng)勢(shì)支撐，短期PP低估值偏上修復(fù)。長(zhǎng)線看供需基本面壓力有增無(wú)減，基差交易縮量變?nèi)酰袌?chǎng)成交難有實(shí)質(zhì)突破，預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)圍繞7550-7700點(diǎn)偏強(qiáng)震蕩局勢(shì)，華東現(xiàn)貨拉絲價(jià)格預(yù)計(jì)7550-7750元/噸。長(zhǎng)線關(guān)注節(jié)后庫(kù)存及需求端跟進(jìn)情況。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：十二月市場(chǎng)供應(yīng)端擴(kuò)能密集，在需求端疲軟拖累下，空頭影響將蓋過(guò)一切利好支撐。國(guó)家政策利好資金面寬裕性，但年底臨近終端企業(yè)收緊資金局勢(shì)明顯，市場(chǎng)貨源流通受限。短期供需端矛盾逐步累積，存在高端回落風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)下月市場(chǎng)存在弱勢(shì)偏下走勢(shì)，長(zhǎng)線看市場(chǎng)上推動(dòng)力消耗難有新突破。重點(diǎn)關(guān)注需求端及供應(yīng)端變量關(guān)系。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、下游訂單、社會(huì)庫(kù)存消耗情況以及臨時(shí)檢修裝置情況。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

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