綜述

本周聚丙烯市場價格下跌較為明顯，原油大跌、盤面估值偏高，疊加短期無法對多頭的供應縮減預期做出證實，盤面出現(xiàn)快速下滑?，F(xiàn)階段下游需求偏弱，廠家及貿(mào)易商庫存增加，價格跌破支撐位后，短期趨勢轉(zhuǎn)空，支撐位下移至前低附近，存在慣性下跌，但不具備追空價值。盤面近弱遠強，預期反饋在遠月合約，近期宏觀邊際轉(zhuǎn)弱與基本面壓力同時作用于市場，短期偏弱下滑。截止23日，華東拉絲主流報盤在7450元/噸，較上周跌200元/噸，跌幅2.61%。

近期聚丙烯市場關(guān)注點：

1、原油端對市場的導向作用減弱。

2、需求端下游工廠成品有積壓現(xiàn)象。

3、供應端產(chǎn)量增長。

一、需求主導市場 ?行情整體走軟

本周聚丙烯市場價格下跌較為明顯，原油大跌、盤面估值偏高，疊加短期無法對多頭的供應縮減預期做出證實，盤面出現(xiàn)快速下滑?，F(xiàn)階段下游需求偏弱，廠家及貿(mào)易商庫存增加，價格跌破支撐位后，短期趨勢轉(zhuǎn)空，支撐位下移至前低附近，存在慣性下跌，但不具備追空價值。盤面近弱遠強，預期反饋在遠月合約，近期宏觀邊際轉(zhuǎn)弱與基本面壓力同時作用于市場，短期偏弱下滑。截止23日，華東拉絲主流報盤在7450元/噸，較上周跌200元/噸，跌幅2.61%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ? ?二、生產(chǎn)企業(yè)出貨不暢 去庫緩慢

預測：產(chǎn)能利用率來看，獨山子石化一線7萬噸/年計劃檢修；大唐多倫雙線、延長中煤二線及青海鹽湖等裝置計劃重啟，重啟裝置相對密集，產(chǎn)能利用率存走高預期。然當下聚丙烯價格重心持續(xù)下挫，市場情緒不佳，疊加丙烷、丙烯等價格高位，使得PDH裝置檢修意愿提升，預計下周產(chǎn)能利用率提升至78%附近。

1、聚丙烯商業(yè)庫存小落

截至2023年11月22日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在76.06萬噸，較上期跌1.92萬噸，環(huán)比跌2.46%。周內(nèi) 聚丙烯市場延續(xù)偏弱運行，下游需求平淡，制約庫存去化速度，月中貿(mào)易商為完成計劃量開單拿貨，本周生產(chǎn)企業(yè)庫存緩慢下降。期貨市場大幅回落，中間商去庫意愿增加，本周國內(nèi)貿(mào)易商樣本企業(yè)庫存出現(xiàn)去化。國內(nèi)市場價格仍處全球洼地，進口套利仍未明顯開啟；另外周內(nèi)部分進口資源到港，但礙于國內(nèi)需求偏弱成交不足，港口資源難有消耗，周內(nèi)顯現(xiàn)累庫。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量下降。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率下降

本周期（11月17日-11月23日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.32%至76.11%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比上升2.94%至81.37%；本周茂名石化一線17萬噸/年裝置重啟，使得中石化產(chǎn)能利用率上升；周內(nèi)大唐多倫雙線46萬噸/年及延長中煤二線30萬噸/年等裝置停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、下游剛需買入，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降緩慢

截至2023年11月22日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量：55.91萬噸，較上期(20231115)下降1.26萬噸，環(huán)比跌2.20%，周內(nèi) 聚丙烯市場延續(xù)偏弱運行，下游需求平淡，制約庫存去化速度，月中貿(mào)易商為完成計劃量開單拿貨，本周生產(chǎn)企業(yè)庫存緩慢下降。

? ? ? 三、終端工廠訂單跟進有限 制品庫存積壓

預測：終端需求在經(jīng)歷過9月份的需求高峰后持續(xù)轉(zhuǎn)弱，目前受訂單不足影響，多數(shù)下游工廠的制品庫存均出現(xiàn)不程度累庫，對原料消化有限，預計短期內(nèi)難有明顯好轉(zhuǎn)。隆眾數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-5.01%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-0.75%。

下游企業(yè)開工低位 終端需求有限

本周塑編樣本企業(yè)開工率在45.12%，較上周-0.74%。周內(nèi)原油大跌、PP期貨盤面出現(xiàn)快速下滑，原料聚丙烯價格下跌較為明顯。塑編企業(yè)成本支撐明顯減弱，市場氣氛偏冷清。11月份開始，終端需求進入低迷階段，業(yè)者心態(tài)多謹慎為主。建筑方面，部分施工項目因天氣轉(zhuǎn)冷暫停施工，水泥袋需求表現(xiàn)不佳；農(nóng)業(yè)方面，當前正處化肥需求空檔期，儲備多以剛需為主；整體而言，塑編企業(yè)新增訂單維持弱勢狀態(tài)，部分小型塑編企業(yè)面臨停車風險，中大型塑編企業(yè)亦有降負的可能性。當前市場供需矛盾仍存，塑編行情缺乏進一步利好消息，市場謹慎態(tài)度增加。短時間內(nèi)塑編需求或延續(xù)弱勢為主，預計塑編價格上漲的動力依舊欠缺，行情繼續(xù)偏區(qū)間震蕩為主。

本周BOPP價格小幅下滑。截至11月23日，厚光膜華東主流價格在9100-9300元/噸，環(huán)比價格-100元/噸，同比-700元/噸。PP期貨低位震蕩，拖累現(xiàn)貨市場成交氛圍，現(xiàn)貨價格較上周下調(diào)50-200元/噸，中油及石化出廠價格亦走低100-200元/噸，成本端給到BOPP的指引向下。BOPP價格下調(diào)100-200元/噸，需求跟進難以放量，市場觀望情緒加重。

? ?四、生產(chǎn)成本整體下滑 企業(yè)利潤繼續(xù)修復

利潤：短期市場來看，供應壓力有增無減，需求整體偏淡，市場心態(tài)偏空，聚丙烯或延續(xù)弱勢。OPEC+會議時間調(diào)整引發(fā)短線利空情緒，但深化減產(chǎn)仍是大概率事件。預計下周國際油價存上行空間。下游電廠日耗繼續(xù)抬升，民用電需求因天氣因素有所增加，終端補庫需求一定程度釋放，動力煤市場或小幅走強。預計油制、煤制PP利潤小幅下滑。

本周油制、丙烯制、甲醇制、PDH制PP利潤修復，煤制PP利潤下滑。下游需求平淡，工廠訂單萎縮，聚丙烯市場破位下行。美國商業(yè)原油持續(xù)累庫，燃油需求短線依然偏弱，且市場對經(jīng)濟和需求前景的擔憂延續(xù)，本周原油均價下跌，油制PP利潤修復。在長協(xié)支撐下電廠采購意愿較低，且受社會總庫存高位與大集團外購價下調(diào)影響，動力煤弱穩(wěn)運行，煤制PP利潤小幅下滑。

五、供需難逃疲態(tài) 市場交投縮量

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預期

?供應：檢修損失量漲幅有限 難對市場形成明顯提振

?本周PP裝置損失量19.943萬噸，環(huán)比上周上漲1.38%；其中檢修損失量在11.235萬噸，環(huán)比上周下降5.86%；降負損失量8.708萬噸，較上周上漲12.54%。本周新增停車裝置有大唐多倫雙線、天津渤化、延長中煤等；開車裝置有茂名石化一線、寧波臺塑雙線、金能化學、蘭州石化二線等；下周計劃開車裝置有青海鹽湖、大唐多倫雙線等；下周計劃停車檢修裝置有獨山子石化一線等。

需求：新增訂單跟進不足 下游采買積極性一般

下游需求暫無明顯改觀，終端工廠訂單跟進不足，新增訂單有限，且多數(shù)行業(yè)開工率維持在一半左右。除面臨訂單不足的困境外，資金及制品價格下行也成為困擾下游工廠采購原料積極性的重要因素。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-5.01%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-0.75%。

成本：煤制原料倒掛幅度加劇 PDH保持穩(wěn)定支撐

進入供暖季后，受需求支撐，煤炭價格表現(xiàn)堅挺，本周煤制PP成本倒掛幅度加??；PDH制成本支撐猶存，來自巴拿馬運河運量下降支撐，丙烷價格依舊高位；下周國際油價整體存上行空間，深化減產(chǎn)仍是大概率事件，因此油制PP成本支撐依然存在。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)人民幣匯率升值及市場對宏觀利好政策期望值下降交織影響市場。人民幣匯率連續(xù)升值降低進口產(chǎn)品成本，同時兩國首腦會晤并未呈現(xiàn)實質(zhì)性利好政策令市場期望值下挫。短期供需兩淡態(tài)勢無法指引市場擺脫困境，市場積極尋找新指引。短線市場圍繞低點7400-7550點驗證成交，華東現(xiàn)貨拉絲價格預計7450-7550元/噸。長線關(guān)注基差變動及社會庫存變量情況。

結(jié)論（中長期）：十二月市場供應端擴能密集，在需求端疲軟拖累下，空頭影響將蓋過一切利好支撐。國家政策利好資金面寬裕性，但年底臨近終端企業(yè)收緊資金局勢明顯，市場貨源流通受限。短期供需端矛盾逐步累積，存在高端回落風險。預計下月市場存在弱勢偏下走勢，長線看市場上推動力消耗難有新突破。重點關(guān)注需求端及供應端變量關(guān)系。

風險提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進度、下游訂單、社會庫存消耗情況以及臨時檢修裝置情況。

韓美

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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