[隆眾聚焦]：供需基本面承壓 聚丙烯市場運(yùn)行弱勢
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綜述
市場基本面整體偏弱，疊加去庫不順暢，生產(chǎn)企業(yè)下調(diào)意愿增加。但近期原油價格有抬頭跡象，成本限制下，下調(diào)幅度并不明顯。短期看，市場或?qū)⒗^續(xù)圍繞成本端浮動，故短期支撐依舊存在，生產(chǎn)企業(yè)雖存在下調(diào)意愿但成本考量下，依舊存在價格反復(fù)的風(fēng)險。
近期聚丙烯市場關(guān)注點：
1、巴以沖突以及地緣事件對國際原油的影響。
2、新增突發(fā)檢修利好供應(yīng)端，市場低價利好下游采購。
3、新增擴(kuò)能放量增多，關(guān)注后期新投產(chǎn)進(jìn)度。
目錄： 一：需求端跟進(jìn)不足 市場前期漲勢回吐 二：產(chǎn)能利潤率下降 供應(yīng)小幅縮量 三：工廠多剛需拿貨 抵觸高價貨源 四：國際油價顯著上漲 企業(yè)利潤大幅下滑 五：受全球經(jīng)濟(jì)疲軟局勢所累 聚丙烯或弱勢震蕩 |
一、需求端跟進(jìn)不足 市場前期漲勢回吐
圖1 國內(nèi)聚丙烯市場價格走勢圖 |
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來源：隆眾資訊 |
本周聚丙烯市場走勢跟隨原油波動下滑，國際局勢多變，國際油價波動頻繁，聚丙烯現(xiàn)貨跟隨。同時節(jié)前市場存在超預(yù)期上漲，反觀需求端環(huán)比未能及時跟進(jìn)，隨著原油價格下跌，聚丙烯節(jié)前漲勢回吐。整體看，巴以局勢未定，地緣政治影響仍會對油價形成刺激，成本端估值仍在，價格轉(zhuǎn)跌后，部分工廠拿貨積極，支撐期價底部空間，預(yù)計短期市場仍存在反復(fù)，但高度有限。截止19日，華東拉絲主流報盤在7550元/噸，較上周持平。
表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表
聚丙烯供需平衡表 | 上周 | 本周 | 環(huán)比 | |
聚丙烯國產(chǎn)量 | 68.06 | 66.89 | -1.72% | |
布倫特 | 制聚丙烯產(chǎn)量 | 37.55 | 36.72 | -2.21% |
制聚丙烯產(chǎn)量 | 17.12 | 17.24 | +0.70% | |
丙烷 | 制聚丙烯產(chǎn)量 | 10.48 | 10.01 | -4.47% |
聚丙烯進(jìn)口量 | 7.00 | 7.00 | 0.00% | |
聚丙烯出口量 | 2.50 | 2.80 | +12.00% | |
聚丙烯凈進(jìn)口量 | 4.50 | 4.20 | -6.67% | |
聚丙烯表觀需求 | 72.56 | 71.09 | -2.03% | |
聚丙烯企業(yè)庫存 | 64.68 | 59.77 | -7.59% | |
?二、產(chǎn)能利潤率下降 供應(yīng)小幅縮量
預(yù)測：海天石化20萬噸/年計劃重啟；鎮(zhèn)海煉化三線30萬噸/年、中海殼牌二線40萬噸/年計劃檢修；近期聚丙烯計劃外檢修裝置增多，除不可抗力因素外成本利潤檢修亦呈增加態(tài)勢；隨著丙烷價格高位，PDH企業(yè)生產(chǎn)意愿下降，丙烯價格隨之走高，外采丙烯制企業(yè)成本壓力驟增，建議關(guān)注后續(xù)外采丙烯及PDH企業(yè)運(yùn)行情況。預(yù)計下周聚丙烯產(chǎn)能利用率或下降至80%附近。
1、聚丙烯總庫存下跌
截至2023年10月18日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在82.28萬噸，較上期跌5.17萬噸，環(huán)比跌5.91%。周內(nèi)市場需求表現(xiàn)偏弱，下游補(bǔ)庫意愿平平，場內(nèi)看空心態(tài)加劇，石化企業(yè)維持降庫操作，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降。華東地區(qū)樣本企業(yè)維持降庫操作，庫存降幅較大；其余大區(qū)樣本企業(yè)去庫力難度較大，且受開單計劃量影響，庫存不降反漲，全國貿(mào)易商庫存顯示為小幅去化。國內(nèi)市場價格持續(xù)走弱，加之匯率利好增加，國內(nèi)生產(chǎn)及貿(mào)易擇機(jī)出口增加，故港口庫存周內(nèi)顯現(xiàn)去庫。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量下跌。
圖2 ?聚丙烯總庫存總量走勢圖 |
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來源：隆眾資訊 |
2、聚丙烯產(chǎn)能利用率下降
本周期（10月13日-10月19日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.09%至81.25%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.20%至81.86%；本周中韓石化三線30萬噸/年、福建聯(lián)合一線33萬噸/年等裝置重啟，使得中石化產(chǎn)能利用率上升；周內(nèi)海天石化20萬噸/年、金能化學(xué)45萬噸/年等裝置停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。
圖3 中國聚丙烯產(chǎn)能利用率周數(shù)據(jù)趨勢 |
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來源：隆眾資訊 |
表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表
地區(qū) | 本周 | 上周 | 環(huán)比 |
西北 | 15.32 | 15.18 | +0.98% |
華東 | 14.81 | 15.15 | -2.28% |
華南 | 14.37 | 14.37 | -0.02% |
華北 | 13.07 | 14.25 | -8.26% |
東北 | 6.61 | 6.54 | +1.07% |
華中 | 2.39 | 2.25 | +5.99% |
西南 | 0.32 | 0.32 | 0.00% |
總計 | 66.89 | 68.06 | -1.72% |
3、石化企業(yè)維持降庫操作，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降
截至2023年10月18日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量：59.77萬噸，較上期(20231011)下跌4.91萬噸，環(huán)比跌7.59%。周內(nèi)市場需求表現(xiàn)偏弱，下游補(bǔ)庫意愿平平，場內(nèi)看空心態(tài)加劇，石化企業(yè)維持降庫操作，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降。
圖4 中國聚丙烯生產(chǎn)業(yè)庫存周度走勢圖 |
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來源：隆眾資訊 |
? 三、 工廠多剛需拿貨 抵觸高價貨
預(yù)測：下游硬需為主，四季度訂單多有放緩，維持前期訂單生產(chǎn)。雙十一等各類電商平臺促銷政策臨近，包裝需求相對穩(wěn)定。塑編及管材需求相對弱化，多數(shù)維持前期訂單生產(chǎn)。新能源汽車銷量好轉(zhuǎn)，帶動抗沖共聚需求。預(yù)計四季度需求硬需為主。
企業(yè)開工穩(wěn)中有升 終端需求尚可
本周塑編樣本企業(yè)開工率在45.9%，較上周+1.6%，同比-1.1%。原料聚丙烯供應(yīng)增量，市場價格弱勢整理，塑編成本壓力緩解，利潤空間穩(wěn)定，企業(yè)開工穩(wěn)中有升。據(jù)隆眾資訊調(diào)研了解，“銀十”旺季支撐下，終端需求尚可，中大型企業(yè)訂單天數(shù)在7-15天左右，小型企業(yè)企業(yè)多零星接單。當(dāng)前行業(yè)內(nèi)競爭壓力明顯，市場各種促銷手段顯現(xiàn)，部分工廠為謀取更大利益，對高價原料存抵觸心理，采買原料積極性一般，剛需為主。預(yù)計未來半月，終端市場仍存向好預(yù)期，塑編價格有震蕩上漲可能性。
本周BOPP價格小幅下滑。截至10月19日，厚光膜華東主流價格在9100-9300元/噸，環(huán)比價格-50元/噸，同比-900元/噸。PP期貨多低位震蕩，打壓現(xiàn)貨市場成交氛圍，現(xiàn)貨價格較上周調(diào)整50-100元/噸，中油及石化出廠價格調(diào)整50-100元/噸，成本端對BOPP支撐一般，BOPP廠家價格下調(diào)50-200元/噸，下游工廠剛需拿貨居多，實盤成交放量有限。
圖5 塑編行業(yè)開工率走勢圖 | |
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來源：隆眾資訊 | |
圖6 BOPP與拉絲價格走勢對比圖 | |
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來源：隆眾資訊 | |
四、國際油價顯著上漲 企業(yè)利潤大幅下滑
短期市場來看，聚丙烯價格轉(zhuǎn)跌后，部分工廠拿貨積極，供應(yīng)高位格局持續(xù)，下周市場或持穩(wěn)。沙特及OPEC+減產(chǎn)沒有新的動向，燃油需求在秋季將出現(xiàn)下降已成定局，全球經(jīng)濟(jì)依然疲軟，下周國際油價或存下跌空間。隨著溫度持續(xù)下降，電廠日耗有增加預(yù)期，需求或出現(xiàn)回升，疊加進(jìn)口煤價持續(xù)上調(diào)，動力煤或小幅向上。預(yù)計油制PP利潤小幅修復(fù)，煤制PP利潤小幅下滑。
圖7 ?中國PP各原料來源利潤分析 | |
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來源：隆眾資訊 | |
本周PDH制PP利潤修復(fù)，油制、 煤制、丙烯制、甲醇制PP利潤下滑。聚丙烯需求表現(xiàn)偏弱，下游補(bǔ)庫意愿平平，場內(nèi)看空心態(tài)加劇，本周聚丙烯市場偏弱整理。伊朗呼吁對以色列實施石油禁運(yùn)，地緣局勢對油價的支撐增強(qiáng)，且美國商業(yè)原油庫存降幅超預(yù)期，本周國際油價顯著上漲，油制PP利潤大幅下滑。電廠在長協(xié)補(bǔ)充下庫存處高位運(yùn)行，終端采購需求基本以剛需為主，部分煤礦繼續(xù)下調(diào)價格刺激銷售，動力煤市場弱穩(wěn)運(yùn)行，煤制PP利潤下滑。
五、受全球經(jīng)濟(jì)疲軟局勢所累 聚丙烯或弱勢震蕩
表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期
聚丙烯供需平衡表 | 本周 | 第一周預(yù)估 | 第二周預(yù)估 | 第三周預(yù)估 | 第四周預(yù)估 |
聚丙烯國產(chǎn)量 | 66.89 | 66.2 | 67.00 | 67.4 | 68 |
聚丙烯進(jìn)口量 | 7.00 | 7.00 | 6.80 | 6.50 | 6.50 |
聚丙烯出口量 | 2.80 | 2.50 | 2.50 | 2.50 | 2.50 |
聚丙烯凈進(jìn)口量 | 4.20 | 4.50 | 4.30 | 4.00 | 4.00 |
聚丙烯表觀需求 | 71.09 | 70.70 | 71.30 | 71.40 | 72.00 |
聚丙烯庫存 | 59.77 | 57 | 60 | 61.5 | 63 |
塑編 | 24.01 | 24.20 | 24.20 | 24.20 | 24.20 |
無紡布 | 6.64 | 6.90 | 7 | 7 | 7 |
BOPP | 9.23 | 9.30 | 9.35 | 9.35 | 9.35 |
CPP | 1.51 | 1.52 | 1.52 | 1.52 | 1.52 |
供應(yīng)：新增擴(kuò)能放量，供應(yīng)端壓力凸顯
周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)縮量，十月計劃檢修及意外停車裝置增多，利好供應(yīng)端。四季度擴(kuò)能計劃保守預(yù)估135萬噸，市場供應(yīng)端壓力依舊偏大。新增擴(kuò)能，寧波金發(fā)40萬噸一線PP裝置10月6日正常出粒料，負(fù)荷八成附近；惠州力拓新材料30萬噸聚丙烯裝置計劃10月投產(chǎn)。
需求：下游硬需為主，訂單多有放緩
下游硬需為主，四季度訂單多有放緩，維持前期訂單生產(chǎn)。雙十一等各類電商平臺促銷政策臨近，包裝需求相對穩(wěn)定。塑編及管材需求相對弱化，多數(shù)維持前期訂單生產(chǎn)。新能源汽車銷量好轉(zhuǎn)，1-9月銷量同比增長29.7%，環(huán)比增長2.8%。帶動抗沖共聚需求。預(yù)計四季度需求硬需為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較節(jié)中+0.15%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-2.45%。
成本：國際油價存下跌空間
油制及PDH制成本松動，短期巴以沖突雖利好油價，但油價難有新突破。反而全球經(jīng)濟(jì)疲軟及燃油需求下降將拖累油價。丙烷則順應(yīng)油價，進(jìn)口丙烷高價受到抑制。甲醇制及外采丙烯制成本支撐相對穩(wěn)定，甲醇供應(yīng)端雖有供應(yīng)端利好，但承壓需求端謹(jǐn)慎采購，維持穩(wěn)定趨勢。
圖8 2023年國內(nèi)聚丙烯價格運(yùn)行區(qū)間評估 |
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來源：隆眾資訊 |
結(jié)論（短期）：周內(nèi)市場驅(qū)動來自供需及成本端變量影響，新增突發(fā)檢修利好供應(yīng)端，市場絕對低價成交彈性好，基差擴(kuò)大利好市場交易。成本端及需求端短期弱勢影響市場，市場情緒被全球經(jīng)濟(jì)疲軟局勢所拖累，預(yù)計短期市場繼續(xù)驗證7400-7500點成交放量。華東拉絲價格預(yù)計7400-7500元/噸。長線關(guān)注節(jié)后庫存及需求端跟進(jìn)情況。
結(jié)論（中長期）：十一月市場供應(yīng)端新增擴(kuò)能密集，供應(yīng)端變量主要集中于新增擴(kuò)能于檢修企業(yè)變量相互博弈，需求端逐步進(jìn)入放緩節(jié)奏。需求端估值處于修復(fù)期，成本端支撐力量放緩，市場基本面呈現(xiàn)偏弱化影響。但絕對低價對下游仍有吸引力且國家中長期經(jīng)濟(jì)向好方向指引，預(yù)計下月市場弱勢震蕩局勢為主，長線看市場上推動力消耗難有新突破。預(yù)計華東地區(qū)現(xiàn)貨拉絲價格在7300-7500元/噸。
風(fēng)險提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、下游訂單、社會庫存消耗情況以及臨時檢修裝置情況。
付喜
隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師
公司網(wǎng)址：www.oilchem.net