綜述

近期聚乙烯預期交易鈍化，橫盤整理為主。月底生產企業(yè)陸續(xù)停銷結算，市場資源減少，雖然剛需略減弱，但是市場矛盾不大，前期市場價格下跌，刺激一部分邊際需求，社會庫存也持續(xù)下跌；而市場對下月信心不足，國內供應增多，需求預計持續(xù)減緩，推漲動力也不足；再加上宏觀支持鈍化，原油減產和國內經濟數(shù)據均不及預期。下周聚乙烯市場也無明顯驅動，或維持橫盤震蕩。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周國內聚乙烯產量由漲轉跌，小幅下跌0.81%，煤制聚乙烯產量跌幅較大，在2.67%，聚乙烯進口量小幅上漲2.92%。本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+0.15%，下周預計-0.53%

2、本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：41.92萬噸，較上期漲0.05%，社會樣本倉庫庫存較上周期降2.7%

3、油制利潤較上周下跌13.22%；煤制聚乙烯依舊盈利，煤制利潤較上周下跌14.34%

4、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-1.2%，下周預計+0.52%

一、驅動弱化，市場漲跌相對謹慎

預測：下周，聚乙烯供需面趨于寬松，主要是國內供應持續(xù)回歸，產能利用率維持86%左右較高水平，且未來暫無計劃檢修裝置，現(xiàn)有臨時停車裝置多計劃開車，好在進口到港資源預計小幅減少；市場價格下跌刺激部分需求，但是未來下游開工率易跌難漲，后市補庫意愿減弱，向上驅動不足；且下周月初，現(xiàn)實端壓力不大，生產企業(yè)和貿易商挺價意向均較強，甲醇領漲，市場漲幅需要消化，所以短期來看預計聚乙烯市場維持偏強小幅調整，幅度在50-100元/噸，僅供參考

近期聚乙烯預期交易鈍化，橫盤整理為主。月底生產企業(yè)陸續(xù)停銷結算，市場資源減少，雖然剛需略減弱，但是市場矛盾不大，前期市場價格下跌，刺激一部分邊際需求，社會庫存也持續(xù)下跌；而市場對下月信心不足，國內供應增多，需求預計持續(xù)減緩，推漲動力也不足；再加上宏觀支撐鈍化，原油減產和國內經濟數(shù)據均不及預期。下周聚乙烯市場也無明顯驅動，或維持橫盤震蕩。

圖1 2022-2023年聚乙烯基差走勢圖

來源：隆眾資訊

本周國內聚乙烯產量由漲轉跌，小幅下跌0.81%，部分裝置臨時停車，有延長中煤全密度、福建聯(lián)合全密度二線、中化泉州HDPE、燕山石化新LDPE等，前期停車裝置和近期停車裝置多已開車，現(xiàn)有停車裝置多計劃在下周開車。煤制聚乙烯產量跌幅較大，在2.67%，聚乙烯進口量小幅上漲2.92%。國內產量略有減少，但是進口資源到港量較多，而月底市場資源不多，供應壓力緩解，社會樣本倉庫庫存下跌，市場心態(tài)尚可，支撐較強但驅動不足。

表1 國內聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據周期：上周四到本周三

二、庫存漲跌互現(xiàn)，壓力仍存

預測：生產企業(yè)庫存雖然沒有持續(xù)下跌，但是月底，市場尚可接受，而下周月初，生產企業(yè)庫存積累也是大概率事件。下周，中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量預計：44萬噸左右，庫存預計維持漲勢。主要因為下游開工率預計維持小幅下跌趨勢，剛需采購減弱；其次因為月初生產企業(yè)挺價意向較強，貿易商開單驅動有限；再加上生產企業(yè)產能利用率預計維持86%左右較高水平，供應或持續(xù)回歸趨勢，所以生產企業(yè)庫存預計小幅上漲，其中HDPE庫存上漲3%左右，LLDPE庫存上漲3%左右，LDPE庫存上漲7%左右。

統(tǒng)計周期內市場HDPE資源較為充足，市場交投行為謹慎，因此其庫存量降幅略小于LDPE及LLDPE。對于后市，隨著現(xiàn)貨絕對價格水平的下降，市場逢低采買情緒會逐步顯現(xiàn)。因此綜合預計下周聚乙烯社會樣本倉庫庫存數(shù)據或有所下降。

本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：41.92萬噸，較上期漲0.02萬噸，環(huán)比漲0.05%，庫存趨勢由跌轉漲。一方面下游剛需尚可，逢低補庫；一方面月底生產企業(yè)考核月度計劃，生產企業(yè)庫存向下轉移，成交尚可，而聚乙烯產能利用率在87%左右高位，供應壓力不減，個別生產企業(yè)分量減少，所以生產企業(yè)庫存變化不大。

圖2 2021-2023年聚乙烯生產企業(yè)庫存走勢圖

來源：隆眾資訊

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降1.74萬噸，環(huán)比降2.7%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.29萬噸；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.68萬噸；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.78萬噸。

圖3 2021-2023年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

來源：隆眾資訊

本周期（11月24日-11月30日）聚乙烯產量56.60萬噸，較上周減少0.39萬噸。其中華東地區(qū)產量增幅最大，在2.82%，華南地區(qū)產量跌幅最大。在9.50%，其次是華中地區(qū)，產量跌幅在4.67%，其余地區(qū)變化不大。聚乙烯11月檢修損失量預計在24.51萬噸，比上月減少13.30%，比去年同期增加16.60%，主要因為近期停車裝置增多， 12月計劃檢修裝置依舊很少，僅8萬噸左右，較去年同期下跌68.24%，不過不排除臨時停車裝置增加的可能。

圖4 2021-2023年聚乙烯產能利用率走勢圖

來源：隆眾資訊

表2 國內各地區(qū)聚乙烯周度產量表

單位：萬噸

數(shù)據周期：上周五到本周四

本周中國市場一手盤美金成交均價下跌為主，價格波動幅度在5-30美元/噸不等，LDPE成交在950-980美金，LLDPE成交在900-920美金。內外盤價差情況來看，除LLDPE、HDPE薄膜、拉絲及中空套利窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)外，其他類別進口窗口均已打開。外商報盤情況來看，周內外商報盤有所下降，周前期市場情緒偏謹慎，美金實盤成交重心依舊有降，周后期情緒稍有所改善，外商出貨意愿減弱，整體來看周內偏低價位的美金貨源報盤有所減少。從品種來看LLDPE美金接盤價與當前現(xiàn)貨市場價格基本平水，市場后市預期尚可，對于LDPE雖然存在較大的進口利潤，但由于LDPE現(xiàn)貨回調力度有限，且國內供應量逐步回歸因此市場預期相對偏謹慎。下周狀態(tài)來看，預計中國美金市場或震蕩盤整為主，進口商逢低采買。

表3 聚乙烯進口料與國內資源價差對比

三、聚乙烯價格下跌釋放基本面壓力，下方空間有限

預測：下周，聚乙烯下游開工率預小幅上漲，維持在48%左右，需求雖然未見明顯好轉，但是PE包裝膜或逆勢上漲，雖然多已階段性補庫，但是低價吸引力依舊較強，剛需尚可。

1、聚乙烯價格下跌釋放基本面壓力

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產品取價區(qū)域：國內市場主流價格

國內聚乙烯市場小幅下跌為主，各品種下跌幅度均在1%左右，其中LLDPE價格跌幅略大，在1.64%。消息面指引鈍化，聚乙烯產能利用率和下游開工率雙跌，月底部分貿易商讓利出貨以完成計劃，部分貿易商對后市信心不足，開始低價預售下月資源，而成本支撐小幅增強，兩油去庫，整體月底供需矛盾弱化，下方支撐較強。隨著聚乙烯價格走勢偏弱，利潤也小幅下跌，油制利潤較上周下跌13.22%；煤制聚乙烯依舊盈利，煤制利潤較上周下跌14.34%。

圖5 2022-2023年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

來源：隆眾資訊

2、下游剛需尚可，下周開工率預計小幅上漲

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-1.2%，下周預計+0.52%

農膜行業(yè)來看，整體開工率周環(huán)比-1.21%。棚膜需求放緩，中大型棚膜企業(yè)開工率一般在3-7成，部分小型棚膜企業(yè)開工下滑。地膜需求淡季，西北西南地區(qū)個別企業(yè)開工小幅增加，其他地膜企業(yè)訂單稀少，零星生產或階段性開工。

PE包裝膜來看，本周 PE 包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-0.93%，同比+1.63%。環(huán)比來看，包裝新單成交有限，部分已接訂單交付，下游拿貨謹慎，整體需求跟進一般，開工多降少升，綜合樣本開工率下降。同比來看，去年仍受公共衛(wèi)生事件影響，部分工廠停工停產，階段性開工下降。

圖6 2021-2023年聚乙烯下游開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

圖7 2021-2023年聚乙烯下游農膜開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

圖8 2021-2023年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

四、聚乙烯成本上漲為主，利潤下跌為主

預測： OPEC+會議深化減產依然可期，以及美元匯率走軟，供應趨緊預期對油價的支撐仍在。預計下周國際油價或存上漲空間。OPEC+會議結果大概率或將堅定減產立場，且不排除有深化減產的新舉措出臺。預計WTI或在76-80美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在81-85美元/桶的區(qū)間運行。

本周，周內油制聚乙烯成本上漲，煤制成本下跌，油制、煤制成本差153元/噸。利潤除煤制聚乙烯利潤小幅上漲15元/噸外，其余均下跌，幅度在20-268元/噸。

圖9 2022-2023年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

來源：隆眾資訊

表4 國內聚乙烯市場成本毛利分析表

五、聚乙烯供需趨于寬松，現(xiàn)實壓力不大

近期重點關注：增量兌現(xiàn)、國際原油減產及后續(xù)情況，進口資源到港情況，社會庫存去庫情況。

供應：未來1-3周，國內供應預計持續(xù)回歸，高點在第三周的58.31萬噸。國內供應雖然維持漲勢，但是增量有限，不排除部分裝置臨時檢修的可能，進口到港資源也有減少預期，供應整體壓力不大。

需求：下周，聚乙烯下游開工率預小幅上漲，維持在48%左右，主要來自PE包裝膜需求的增加，農膜和PE管材行業(yè)開工維持下滑趨勢，需求端尚有剛需支撐。

農膜：農膜需求或會減緩，原料采購力度或縮減，對原料行情支撐有所減弱。農膜利潤空間有限，華北地區(qū)雙防膜主流價格預計維穩(wěn)為主。

PE包裝膜：PE包裝平均開工率或有小幅提升，月初下游部分采購計劃制定，按需消耗階段性補庫，包裝廠開工或有提升可能，但在綜合市場行情疲軟情況下，交投氛圍謹慎，開工提升限度在 2%左右。

成本面：

原油：減產將對油價形成利好指引，供應端利好仍占上風，需求端利空主導，仍在制約油價的反彈空間，預計下周國際油價或存上漲空間。

乙烯：進入12月，上下游仍是以商談合約為主，對現(xiàn)貨的采購意愿一般，在日韓整體供應仍然處于偏低的水平之下，業(yè)者心態(tài)有所支撐，考慮到中國當?shù)乜赡苡胁糠中略龅耐獠尚枨?，主力操盤謹慎，預計下月東北亞乙烯市場穩(wěn)中偏強運行。

結論（短期）：聚乙烯供需面趨于寬松，主要是國內供應持續(xù)回歸，產能利用率維持87%左右較高水平，且未來暫無計劃檢修裝置，現(xiàn)有臨時停車裝置多計劃開車，好在進口到港資源預計小幅減少；市場價格下跌刺激部分需求，但是未來下游開工率易跌難漲，后市補庫意愿減弱，向上驅動不足；且下周月初，現(xiàn)實端壓力不大，生產企業(yè)和貿易商挺價意向均較強，甲醇領漲，市場漲幅需要消化，所以短期來看預計聚乙烯市場維持偏強小幅調整， 華北線型主流或在7950-8100元/噸。

結論（中長期）：12月計劃檢修裝置很少，進口資源到港量緩解，人民幣匯率走強，進口套利窗口多打開或即將打開，整體供應壓力不減；下游開工率預計繼續(xù)呈下滑趨勢，需求端支撐繼續(xù)松動；臨近春節(jié)假期，生產企業(yè)和貿易商均有去庫壓力，有降價去庫預期；而12月有中央經濟工作會議，年內預計還有一次降準或降息預期，經濟壓力也不大，市場韌性較強，不排除超預期利好釋放的可能。中長期預計聚乙烯市場相對抗跌，維持偏弱運行。

風險提示：

上漲風險：1.中央經濟工作會議、降準降息、利好房地產消息釋放。2. 生產企業(yè)和社會倉庫庫存繼續(xù)去化。3. 下游開工率繼續(xù)提升。4.臨時停車裝置大幅增加。5.進口資源到港減少。6.國際原油繼續(xù)減產。

下跌風險：1.消息面無進一步刺激。2. 生產企業(yè)和社會倉庫庫存均漲。3. 進口資源持續(xù)到港。4. 下游開工率超預期下跌。5.現(xiàn)有停車裝置開車，產能利用率維持高位。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師