本周PVC市場運行區(qū)間在5630-5900元/噸，主因原油等下跌，疊加市場對后期PVC市場供需失衡的加碼預(yù)期，PVC成為空配品種，期現(xiàn)均破位。當(dāng)前PVC基本面屬于明牌，供需關(guān)系上僅依靠出口提振，但市場核算綜合一體利潤，逢低補庫現(xiàn)象仍然明顯。

周內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)負荷環(huán)比提升，本周河南聯(lián)創(chuàng)、齊魯石化等處于檢修中，但是浙江嘉化、唐山三友、陜西北元等開工，PVC整體產(chǎn)量環(huán)比上周增加，產(chǎn)能利用率環(huán)比增加0.38%；國內(nèi)需求南北分化，北方制品企業(yè)因冬季陸續(xù)減負荷，局部停工，南方企業(yè)生產(chǎn)維持正常，但低價存在部分冬儲接單；中國臺灣臺塑出臺12月份合同價，上調(diào)30美元/噸，印度及東南亞市場成交順暢，但因匯率問題導(dǎo)致國內(nèi)價格優(yōu)勢減弱，出口套利空間有限，銷售承壓。周內(nèi)期現(xiàn)下行仍然考慮空頭情緒釋放問題，但上游原料成本支撐仍在，本周后期下方空間變窄，周五有止跌反彈。

本周PVC市場價格破位下行，市場更多交易的是后期的供需壓力以及1月倉單創(chuàng)新高后對市場的利空。周內(nèi)期貨承壓后市場基差并未出現(xiàn)走強，期現(xiàn)商更多考慮的是出貨問題，因此基差并未走強。而下游制品企業(yè)雖然部分面臨了降負，但基于對價格的預(yù)判，逢低補庫仍然明顯，導(dǎo)致市場低價明顯放量。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量延續(xù)增量，主因浙江嘉化、唐山三友、陜西北元等復(fù)產(chǎn)與提負導(dǎo)致；現(xiàn)貨市場逢低補庫情緒凸顯，但因當(dāng)前下游訂單問題，存在部分透支與冬儲訂單；而出口市場方面，因印度周內(nèi)出價，印度等地采購意向尚未轉(zhuǎn)移至中國，因此量能沒有出現(xiàn)明顯增加。綜合看，本周供應(yīng)上存在增量，但需求端外貿(mào)微增，內(nèi)需存在低價放量，因此本周下游需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

3.社會庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.5，企業(yè)廠庫庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.7（下表同）

部分數(shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準

預(yù)測：下周復(fù)產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)增加，預(yù)計減損環(huán)比減少37.24%，產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)增加；企業(yè)庫存上預(yù)計降幅放緩，同時社會庫存預(yù)計延續(xù)累庫，供應(yīng)面壓力較高。

1、企業(yè)檢修企業(yè)減少

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在76.82%，環(huán)比增加0.38%，同比增加7.62%；其中電石法在77.83%環(huán)比增加0.47%，同比增加12.33%，乙烯法在73.76%環(huán)比增加0.11%，同比減少8.34%。

下周生產(chǎn)企業(yè)開工預(yù)計檢修仍相減少，開工繼續(xù)提升。

本周PVC產(chǎn)量初步統(tǒng)計在45.12萬噸，環(huán)比增加0.36%，同比增加15.78%。

未來三周，預(yù)計產(chǎn)量繼續(xù)提升，12月份受到天氣以及部分企業(yè)生產(chǎn)任務(wù)影響將保持高產(chǎn)出。

2、企業(yè)庫存小幅減少

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)庫存總量環(huán)比下降4.06%，同比下降19.98%。

未來三周， PVC生產(chǎn)企業(yè)庫存降幅放緩，主要受需求低迷及檢修結(jié)束影響，即使企業(yè)考慮提前交易，但仍然難改逐步累庫預(yù)期，企業(yè)在庫庫存壓力將逐漸顯現(xiàn)。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售訂單環(huán)比減少8.09%，同比增加56.26%。鑒于對后市的看弱，企業(yè)出貨積極性較高，部分搶跑下預(yù)售訂單保持同比增量，但近期內(nèi)外需的不佳，環(huán)比仍然小跌。

預(yù)測：國內(nèi)下游需求南北繼續(xù)分化，且降負逐步外擴。北方制品企業(yè)因冬季陸續(xù)減負荷，，南方企業(yè)生產(chǎn)維持正常，大廠訂單較好，因此以量壓價現(xiàn)象明顯，內(nèi)需上表現(xiàn)出明顯買方特征；出口方面，印度、東南亞等市場預(yù)計在12月份加大對中國詢盤，市場或存在一定出口量能的表現(xiàn)。

1、出口市場存向好預(yù)期

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本統(tǒng)計出口簽單環(huán)比增加至1.77萬噸，出口交付較上周環(huán)比增加67.89%，樣本總待交付量降低至9.68萬噸。

2、國內(nèi)下游制品企業(yè)開工偏弱

本周下游制品企業(yè)開工率在43.06%，環(huán)比減少0.12%，同比減少9.2%。

預(yù)測：當(dāng)前燒堿企業(yè)廠庫存壓力不大，主力下游送貨量緩慢增加，非鋁下游需求維持剛需，考慮月底華北華東主力下游面臨月度訂單簽訂，庫存可控等因素，短期內(nèi)暫不具備下行壓力。但后期供應(yīng)提升，需求上考慮出口訂單的放緩以及內(nèi)需難增加的因素，行業(yè)供需差預(yù)計轉(zhuǎn)正，因此預(yù)計短期內(nèi)燒堿市場保持平穩(wěn)，個別貨緊區(qū)域存在小漲，但長期行業(yè)處于需求淡季，存在回落可能。PVC上游產(chǎn)品電石市場整體處于緊平衡階段，但PVC價格不佳，導(dǎo)致外采電石的PVC企業(yè)虧損加深，電石市場難以形成向上帶動，預(yù)期價格變動有限。

1、產(chǎn)業(yè)利潤下降

中國蘭炭樣本周均利潤為-68.93元/噸，較上周期下跌8.57元/噸。煤價上漲，副產(chǎn)中溫煤焦油回落，蘭炭企業(yè)虧損繼續(xù)擴大。電石生產(chǎn)利潤較上期持平，保持-311元/噸；PVC國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)電石法平均毛利在-133元/噸，較上周下降136元/噸。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5693元/噸，環(huán)比增加0.49%，同比減少13.31%。

電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-131元/噸，環(huán)比減少144元/噸，同比增加706元/噸。

3、乙烯法利潤減少

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5898元/噸，環(huán)比下降0.56%，同比增加5.78%。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在252元/噸，環(huán)比減少67元/噸，同比下降322元/噸。

4、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在0.48，近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.85，大周期相關(guān)性略減弱，短期相關(guān)性有所增加，隨著PVC產(chǎn)品底部的夯實，相關(guān)產(chǎn)業(yè)綜合利潤影響產(chǎn)業(yè)開工負荷。

下周重點關(guān)注PVC企業(yè)出口量能變化以及外商詢盤情況。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分數(shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準）

供應(yīng)：檢修企業(yè)減少，供應(yīng)維持高位。

下周PVC檢修企業(yè)繼續(xù)恢復(fù)，在檢企業(yè)陸續(xù)減少，僅有廣西華誼、齊魯石化等部分企業(yè)仍在檢修，后期有檢修計劃企業(yè)較少，預(yù)計整體PVC開工繼續(xù)提升，因此供應(yīng)端仍然高位。

需求：內(nèi)需提升難度大，外需以價換量。

國內(nèi)需求出現(xiàn)逢低補庫，出現(xiàn)低價放量，但開工方面呈現(xiàn)出下降趨勢，存在部分冬儲以及透支需求可能。外需方面，預(yù)計臺塑售罄后印度等地將逐步加大對中國的詢盤，但因匯率問題導(dǎo)致國內(nèi)出口優(yōu)勢減弱，但12月份仍然可期。

成本：原料存在支撐，底部空間不大。

乙烯供需雙方僵持整理為主，氯乙烯價格繼續(xù)持穩(wěn)觀望；電石考慮供需關(guān)系存在支撐，下周市場價格變動不大?？傮w看成本仍然有底部支撐。

結(jié)論（短期）：當(dāng)前隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，供需逐步施壓，明牌下僅有依靠更優(yōu)價格帶動補庫。另外就是外貿(mào)端的增量帶動市場后期預(yù)期轉(zhuǎn)變，以當(dāng)前現(xiàn)狀需要訂單的放量才能帶動情緒，但短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯利好，短期預(yù)計PVC市場上方承壓，預(yù)計華東5型主流將在5650-5800元/噸運行。

結(jié)論（中長期）：淡季背景下，國內(nèi)PVC供需基本面仍將表現(xiàn)偏弱，且在12月份工序面更將承壓。市場供需博弈下僅依靠出口的話需要量能支撐，在節(jié)前提前搶跑與大量倉單壓力下不排除市場有再次回落可能，預(yù)計華東五型市場預(yù)期5500-5900元/噸區(qū)間運行。

風(fēng)險提示：1、國內(nèi)年前資金政策，以及2024年對農(nóng)業(yè)、城鎮(zhèn)規(guī)劃。2、國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)及氯堿企業(yè)開工負荷。3、12月出口量的變化。

李 燕 ?

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net