本周PVC市場(chǎng)運(yùn)行區(qū)間在5650-5920元/噸，周內(nèi)基本面變化有限，但市場(chǎng)心態(tài)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致漲后更多關(guān)注點(diǎn)在于后期的供需壓力上。超過5萬手的注冊(cè)倉單在3月清空以及1月大批交割預(yù)期下將釋放到市場(chǎng)超20萬噸的貨源，活化后帶給市場(chǎng)的供應(yīng)預(yù)期難以消化，故存在商家拋售帶來的低價(jià)預(yù)期。隆眾產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，供應(yīng)面上部分企業(yè)提負(fù)導(dǎo)致開工略增，廠區(qū)庫存增加；社庫到貨增量，去庫減緩。

周內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷環(huán)比增加，主要是受到前期降負(fù)荷企業(yè)開工提升影響，因此國內(nèi)PVC產(chǎn)量較上周有所增加；國內(nèi)需求存在北方局部因環(huán)保導(dǎo)致的減產(chǎn)停車，南方基本無影響。外需上小幅縮量，電石法出口價(jià)格集中在710-730美元/噸FOB港口，乙烯法在720-730美元/噸FOB，人民幣升值，打壓出口市場(chǎng)，另外部分企業(yè)考慮內(nèi)外貿(mào)價(jià)格對(duì)比對(duì)出口意向不大。

近期PVC市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、20231222-1228山東氯堿企業(yè)周平均毛利在 254 元/噸，較上周-104 元/噸，周內(nèi)山東液氯貼水，氯堿利潤再跌下探。

2、截至12月29日，國內(nèi)PVC社會(huì)庫存在41.83萬噸，環(huán)比減少0.97%，同比增加63.53%。

3、亞洲 PVC市場(chǎng)價(jià)格下調(diào)，CFR中國在735美元/噸，東南亞在740美元/噸，CFR印度價(jià)格在770美元/噸。

本周國內(nèi)PVC價(jià)格高位回落，且周內(nèi)持續(xù)走低。北方因環(huán)保問題導(dǎo)致的需求減量出現(xiàn)擴(kuò)大，在后期供應(yīng)預(yù)期下PVC市場(chǎng)供需壓力增加。另外產(chǎn)業(yè)出口仍然難以提振，印度買家需求多推遲至新年假期之后，疊加人民幣升值，中國PVC出口壓力重重。期現(xiàn)均以下行為主，基差上變化不大。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量小幅增加，主因信發(fā)、德化、海灣、瑞恒等企業(yè)均有小幅提負(fù)。出口端、、、齊魯庫存小幅增加，前期因天氣原因?qū)е碌倪\(yùn)輸問題逐步緩解，市場(chǎng)到貨增加，去庫速度變緩?，F(xiàn)貨市場(chǎng)下跌行情剛需，僅在臨近周末出現(xiàn)低價(jià)補(bǔ)庫，剛需仍然是市場(chǎng)主流節(jié)奏。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

3.社會(huì)庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.5，企業(yè)廠庫庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.7（下表同）

部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)測(cè)：后期檢修企業(yè)較少，且有金路計(jì)劃開車，因此預(yù)計(jì)減損環(huán)比減少7.83%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增加；企業(yè)庫存上預(yù)計(jì)小幅下降，同時(shí)社會(huì)庫存隨著到貨增加，有累庫預(yù)期，供應(yīng)面考慮其他非常規(guī)倉庫因素，預(yù)計(jì)維持高位。

1、企業(yè)產(chǎn)量小幅增加

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在76.99%環(huán)比增加1.47%，同比減少0.53%；其中電石法在76.94%環(huán)比增加1.81%，同比增加0.72%，乙烯法在77.13%環(huán)比增加0.43%，同比減少4.92%。

下周生產(chǎn)企業(yè)減損量減少，開工小幅回升，預(yù)計(jì)恢復(fù)至77.5%附近。

本周PVC產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)在45.46萬噸，環(huán)比增加1.81%，同比增加5.96%。

未來三周，預(yù)計(jì)產(chǎn)量維持先增后降的走勢(shì)，12月份預(yù)計(jì)保持高位，在完成2023年生產(chǎn)任務(wù)后，進(jìn)入2024年1月，部分邊際企業(yè)受虧損及庫存壓力，存在降負(fù)可能。

2、企業(yè)庫存延續(xù)降低

本周PVC產(chǎn)量初步統(tǒng)計(jì)在33.55萬噸，環(huán)比增加0.06%，同比減少29.3%。

未來三周， PVC生產(chǎn)企業(yè)庫存繼存在小幅增長預(yù)期。西北一帶企業(yè)考慮提前交易，積極轉(zhuǎn)移庫存，但后期受假期影響，同時(shí)社會(huì)庫存壓力增加，仍然難改逐步累庫預(yù)期，企業(yè)在庫庫存壓力將逐漸顯現(xiàn)。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售訂單環(huán)比減少0.27%，同比減少1.83%。

未來三周， PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售整體仍然較高。進(jìn)入1月企業(yè)開始為春節(jié)長假做提前預(yù)售計(jì)劃。預(yù)售環(huán)比仍然增加。

預(yù)測(cè)：分區(qū)域看，北方需求偏弱，南方仍好于北方；分行業(yè)看，管材、膜料企業(yè)開工尚可，型材、線纜方面普遍較弱；分規(guī)?？?，大型企業(yè)訂單好于中小型企業(yè)，其成本優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)占有率導(dǎo)致；整體需求預(yù)計(jì)將在1月中旬后逐步減少，下旬將進(jìn)入放假階段。出口方面，海運(yùn)費(fèi)上調(diào)對(duì)中國出口影響明顯，疊加人民幣升值，出口端暫無法提供量能增加。

1、出口市場(chǎng)出現(xiàn)增量

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本統(tǒng)計(jì)出口簽單減少至1.08萬噸，出口交付較上周環(huán)比減少33.43%，樣本總待交付量降低至8.34萬噸。

2、國內(nèi)下游制品企業(yè)開工局部下降

本周下游制品企業(yè)行總開工率在33.02%，環(huán)比減少0.88%，同比減少4.9%。

預(yù)測(cè)：短期因天氣以及液氯等因素限制，作為主產(chǎn)區(qū)的華北負(fù)荷或無法明顯恢復(fù)，疊加本期50%液堿庫存明顯下滑以及尚有部分集港存在支撐，高濃度液堿價(jià)格或保持穩(wěn)定。中期預(yù)期1月份山西河南區(qū)域氧化鋁對(duì)于50%液堿折百采購價(jià)繼續(xù)下調(diào)，山東主力對(duì)于32%液堿價(jià)格也就存在相應(yīng)的下調(diào)預(yù)期。PVC上游產(chǎn)品電石市場(chǎng)整體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，但其下游PVC壓力重重，對(duì)價(jià)格容忍度下降，若PVC繼續(xù)降價(jià)則考慮對(duì)電石壓價(jià)。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤電石逆襲

中國蘭炭樣本周均利潤為-138.9元/噸，較上周期下跌45元/噸，府谷區(qū)域蘭炭企業(yè)陸續(xù)投產(chǎn)，而下游端受到寧夏重污染天氣I級(jí)應(yīng)急響應(yīng)工業(yè)源強(qiáng)制性減排措施，導(dǎo)致蘭炭部分下游受挫，蘭炭企業(yè)虧損持續(xù)加劇。電石生產(chǎn)利潤轉(zhuǎn)正，周度邊際毛利26元/噸，較上期增加31元/噸，主要白灰價(jià)格的走低；PVC國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)電石法平均毛利在-386元/噸，較上周減少50元/噸，主因PVC出廠價(jià)下行所致。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5926元/噸，環(huán)比增加0.58%，同比減少12%。

電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-386元/噸，環(huán)比減少14.88%，同比減少41.87%。

2、 乙烯法利潤增加

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5752元/噸，環(huán)比減少2.61%，同比增加1.16%。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在98元/噸，環(huán)比增加122.73%，同比下降89.28%。

3、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在0.31，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在0.56，小周期相關(guān)性增強(qiáng)。

下周重點(diǎn)關(guān)注注冊(cè)倉單以及下游接貨情況。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

供應(yīng)：檢修企業(yè)減少，供應(yīng)保持高位。

下周暫無新增檢修企業(yè)，四川金路推遲至1月3日開車，預(yù)計(jì)檢修損失有所減少。但存在電石價(jià)格漲后成本的增加，疊加后期PVC價(jià)格的看弱，不排除1月部分企業(yè)保持略低負(fù)荷可能，但供應(yīng)量看仍然保持高位。

需求：內(nèi)需存在透支，外需難以提升。

雖然需求南北分化，但企業(yè)存在年前趕工，在1月中旬前預(yù)計(jì)開工仍然向好。另外北方區(qū)域在環(huán)保后存在提升需求可能，但多計(jì)劃提前放假，因此存在需求的透支；外需方面，海運(yùn)漲價(jià)以及人民幣升值對(duì)出口市場(chǎng)打壓，后期若內(nèi)貿(mào)價(jià)格大跌才存在出口窗口。

成本：原料存在支撐，但后續(xù)支撐力度不強(qiáng)。

電石漲后盤整，后期存在PVC企業(yè)接收度導(dǎo)致的價(jià)格變化；乙烯國際部分略強(qiáng)，國內(nèi)乙烯市場(chǎng)守穩(wěn)運(yùn)行，但外采乙烯企業(yè)增加的話將呈現(xiàn)相應(yīng)利好。

結(jié)論（短期）：當(dāng)前行情更多受到后期供需預(yù)期影響，節(jié)后北方前期限產(chǎn)的下游存在需求增量可能，疊加1月中上旬的趕工，即使有國際市場(chǎng)價(jià)格以及1月大庫存的施壓，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國內(nèi)PVC市場(chǎng)暫不具備深跌可能，華東5型主流將在5600-5750元/噸運(yùn)行。

結(jié)論（中長期）：1月預(yù)期市場(chǎng)流出貨源較多，極高的倉單流入將形成打壓。需求端看部分下游存在提前放假，國內(nèi)PVC供需基本面預(yù)計(jì)在1月中將明顯承壓，另外出口端受到海運(yùn)漲價(jià)以及人民幣升值影響也處于利空，預(yù)計(jì)華東五型市場(chǎng)預(yù)期5500-5700元/噸區(qū)間運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、海運(yùn)費(fèi)變化。2、國內(nèi)年前資金政策以及2024年對(duì)農(nóng)業(yè)、城鎮(zhèn)規(guī)劃。3、對(duì)2024年房地產(chǎn)以及國際形勢(shì)的預(yù)期。4、注冊(cè)倉單流出情況。

李 燕 ?

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net