本周國內(nèi)PVC價格震蕩運行，價格反彈承壓。雖然宏觀面超長期特別國債發(fā)布及上游黑色上漲，對PVC有所提振，但是影響有限。目前國內(nèi)供需基本面維持雙弱，上游生產(chǎn)企業(yè)因檢修供應(yīng)短期暫減，但市場需求維持平淡，缺乏需求亮點，繼續(xù)維持剛需為主，行業(yè)依靠去產(chǎn)量減庫存，市場整體成交表現(xiàn)偏弱，成本支撐不足，市場維持區(qū)間震蕩。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在73.18%環(huán)比減少0.98%，同比增加2.85%，環(huán)比下降原因主要受新疆圣雄、陜西北元、宜賓天原、安徽華塑、青島海灣等開工下降影響。下游開工窄幅提升，受房地產(chǎn)及基建等項目新開工不足影響，PVC硬制品端仍然難改頹勢；軟制品以及日用品維持增量，但因需求占比較少，因此整體增量有限。社會庫存繼續(xù)地區(qū)差異化表現(xiàn)，華南累庫，但是華東地區(qū)去庫較多，整體環(huán)比下降0.85%。

近期受宏觀預(yù)期帶動及上游黑色板塊波動，提振期貨盤面市場穩(wěn)中推漲，但PVC基本面未有改善，雖然受檢修影響，開工連續(xù)走低，但是隨著部分企業(yè)檢修結(jié)束，預(yù)期下周開工提升，而且目前PVC行業(yè)去庫速度低于往年，需求面提升緩慢，加之成本面近期表現(xiàn)弱勢，產(chǎn)業(yè)價格重心承壓。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降，產(chǎn)量環(huán)比下降1.25%。下游需求提升困難，硬制品需求低迷，日用品、軟制品開工相對較好；生產(chǎn)企業(yè)積極預(yù)售，受部分企業(yè)檢修及部分企業(yè)繼續(xù)往外轉(zhuǎn)移，廠區(qū)在庫減少，而社會庫存表現(xiàn)在華東下降、華南增加，整體社庫有小幅去庫走勢。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

3.社會庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.5，企業(yè)廠庫庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.7（下表同）

部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計下周PVC開工小幅提升，主要受宜賓天原，天津大沽及陜西北元、濟源方升等檢修結(jié)束，開工提升，供應(yīng)預(yù)期小幅增加。

1、檢修集中在4月中旬 產(chǎn)量仍繼續(xù)下降

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在73.18%環(huán)比減少0.92%，同比增加2.85%；其中電石法在72.67%環(huán)比減少3.74%，同比增加7.30%，乙烯法在74.66%環(huán)比增加7.33%，同比減少12.63%。4月10-20日檢修較為集中，產(chǎn)能利用率繼續(xù)走低。

本周71家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)在41.58萬噸，環(huán)比下降1.25%，同比增加2.16%。

未來一周，預(yù)計產(chǎn)量開始增加，檢修企業(yè)減少，且前期檢修企業(yè)逐步恢復(fù)，產(chǎn)量增加。

2、檢修及轉(zhuǎn)移異地庫，企業(yè)庫存繼續(xù)下降

本周48家?guī)齑婵偭吭?9.31萬噸，環(huán)比減少1.05%，同比減少23.74%。

預(yù)期下周需求仍然緩慢提升，上游積極去庫，在庫庫存預(yù)期下降。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在60.97萬噸，環(huán)比增加4.65%，同比增加0.44%。

PVC生產(chǎn)企業(yè)積極接單，另外國外假期結(jié)束，陸續(xù)恢復(fù)采購，出口簽單較好，一部分交付出口訂單，環(huán)比增加。

預(yù)測：國內(nèi)需求仍表現(xiàn)低迷，以管型材為代表的硬制品行業(yè)開工仍偏弱，軟制品開工相對較好，維持在5-8成不等。本周出口小幅增加，但是亞洲主要生產(chǎn)商價格下調(diào)，中國PVC出口提價困難，依舊以價換量為主。

1、出口小幅增加

本周PVC樣本企業(yè)出口簽單環(huán)比略增至1.11萬噸，待交付量增加至8.4萬噸附近，同比減少24%。

2、國內(nèi)PVC硬制品開工低迷

本周下游制品企業(yè)開工率在53.27%，環(huán)比下降0.33%，同比減少7.34%。型材開機率44.44%，環(huán)比上周持平，同比減少6.81%；管材開機率50.94%，環(huán)比下降1.25%，同比減少11.06%。

預(yù)測：煤價漲勢明顯于蘭炭，蘭炭上漲較煤價存在一定滯后性，蘭炭企業(yè)虧損加劇，但是蘭炭在無庫存背景下，提漲意愿明顯；電石市場需求預(yù)期有所恢復(fù)，市場持穩(wěn)或有反彈；下周氯堿產(chǎn)能利用率上升，預(yù)估下周液堿價格上調(diào) 液氯價格有下滑趨勢。產(chǎn)業(yè)鏈條利潤波動幅度不大，對PVC來說存在底部仍有支撐。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤下移

本周蘭炭企業(yè)利潤-114.9元/噸，較上周下調(diào)112元/噸，電石企業(yè)利潤-246元/噸，較上周期下降50元/噸；煤炭價格上漲，然蘭炭及電石產(chǎn)品漲價緩慢，對蘭炭及電石產(chǎn)品利潤有所影響，另外電石端價格回落對利潤影響明顯。周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均利潤-4元/噸，環(huán)比增加58元/噸，主要是受到電石價格回落以及PVC價格小漲影響。

國內(nèi)東部氯堿-PVC電石法企業(yè)平均毛利-218元/噸，氯堿利潤繼續(xù)下移，PVC盈利空間雖有提升，但邊際企業(yè)繼續(xù)處于虧損狀態(tài)。

2、PVC生產(chǎn)成本下降

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5448元/噸，環(huán)比減少67元/噸，同比減少419元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在3.78元/噸，環(huán)比增加57.4元/噸，同比減少69元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在6122元/噸，環(huán)比增加40元/噸，同比增加214元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-344元/噸，環(huán)比增加26元/噸，同比減少685元/噸。

3、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在0.27，近一個月的相關(guān)系數(shù)在-0.96，短周期呈現(xiàn)負相關(guān)，主要是春檢增加導(dǎo)致開工下降，同時綜合利潤因成本下降導(dǎo)致上升。

下周重點關(guān)注開工變化以及出口接單情況。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

供應(yīng)：4月下旬檢修減少，供應(yīng)逐步提升。

下周預(yù)計PVC開工小幅提升，主要受宜賓天原，天津大沽及陜西北元、濟源方升等檢修結(jié)束，開工提升，供應(yīng)預(yù)期小幅增加，供應(yīng)端壓力增加。

需求：內(nèi)需提升有限，外需低價出貨為主。

國內(nèi)PVC制品企業(yè)受限于訂單有限，開工難有提升，同時下游五一假期臨近，部分下游仍有放假表現(xiàn)；全球PVC供應(yīng)穩(wěn)增長，需求因多因素影響表現(xiàn)疲軟，中國出口價格難以提升，后期放量仍需依靠國內(nèi)更優(yōu)價格支撐。

成本：電石或?qū)⒂|底反彈，邊際企業(yè)利潤仍虧損。

電石隨下游需求隨檢修結(jié)束采購量有所增加，且成本端有上調(diào)，暫時止跌觀望，PVC電石法成本支撐堅挺；乙烯法受乙烯價格影響，暫時支撐穩(wěn)定。國內(nèi)PVC底部仍有支撐。

結(jié)論（短期）：受宏觀預(yù)期帶動及上游黑色板塊波動，PVC市場表現(xiàn)堅挺，但PVC基本面未有改善，雖然受檢修影響，開工連續(xù)走低，但是隨著部分企業(yè)檢修結(jié)束，預(yù)期下周開工提升，而且目前PVC行業(yè)去庫速度低于往年，需求面提升緩慢，加之成本面近期表現(xiàn)弱勢，產(chǎn)業(yè)價格重心承壓，預(yù)期市場推高動力不足，PVC市場繼續(xù)維持弱勢盤整，華東地區(qū)五型維持在5500-5650元/噸區(qū)間。

結(jié)論（中長期）：國內(nèi)PVC供應(yīng)仍處高位，5月份來看檢修力度一般，疊加目前社會庫存高位，PVC市場繼續(xù)處于供大于求的局面。下游需求繼續(xù)差異化表現(xiàn)，硬制品表現(xiàn)欠佳，而軟制品需求較好，但是占比有限。同時出口市場將面臨新的考驗，主要需求國印度考慮大選在即，疊加遠期季風(fēng)淡季來臨，市場需求轉(zhuǎn)淡，行業(yè)承壓。整體來看，4月底到5月中旬PVC市場繼續(xù)維持區(qū)間整理，預(yù)計華東電石法五型看5550-5850元/噸區(qū)間。

風(fēng)險提示：1、下游制品企業(yè)訂單變化。2、亞洲主要需求地接貨情況。3、臺塑報價后外盤的競爭。

蘇 蒙

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net