春節(jié)后國內(nèi)PVC市場供需壓力驟增，春節(jié)期間高開工疊加庫存高企，市場供應(yīng)壓力明顯；需求端卻因節(jié)后復(fù)產(chǎn)節(jié)奏以及節(jié)前的備貨恢復(fù)緩慢，社庫連續(xù)出現(xiàn)增加。出口端在節(jié)后開始發(fā)力，成交量出現(xiàn)飆升，量價(jià)齊漲。究其原因：一、臺塑報(bào)價(jià)上調(diào)30美元/噸，帶動(dòng)買漲意向；二、中國低價(jià)吸引外商；三、主要需求地在中國春節(jié)后詢盤增加。在3月預(yù)計(jì)釋放注冊倉單以及消化大庫存的利空下，PVC出口用其量價(jià)優(yōu)勢托底市場。

隆眾數(shù)據(jù)顯示，周內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加1.57%，PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修損失產(chǎn)量環(huán)比減少5.56%，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率比增加1.25%，春節(jié)假期結(jié)束后，物流運(yùn)輸逐步恢復(fù)，社會庫存上升明顯，環(huán)比增加0.49%。

近期PVC市場關(guān)注點(diǎn)：

1、亞洲主要生產(chǎn)企業(yè)報(bào)價(jià)環(huán)比二月上漲30美元/噸。CIF印度在820美元/噸，CFR中國795美元/噸。

2、截至2月22日，國內(nèi)PVC社會庫存在57.75萬噸，環(huán)比增加0.49%，同比增加10.95%。

3、本周亞洲乙烯市場小幅走高，現(xiàn)階段東北亞乙烯貨源供應(yīng)仍然偏緊，乙烯法企業(yè)成本面承壓。

本周現(xiàn)貨市場處于內(nèi)需清淡、外需火爆格局，上游生產(chǎn)企業(yè)從春節(jié)前就有積預(yù)售、轉(zhuǎn)移異地庫的措施，目前廠區(qū)庫存壓力上升明顯，隨著物流運(yùn)輸恢復(fù)正常，后期社會庫存壓力凸顯。受亞洲地區(qū)三月PVC預(yù)售報(bào)價(jià)上調(diào)影響，中國大陸對外出口向好，然國內(nèi)下游仍在復(fù)工中，市場詢盤氣氛一般，價(jià)格提漲后成交困難，下游少量剛需對漲價(jià)抵觸情緒較大。目前乙烯供應(yīng)緊張，價(jià)格上漲，乙烯法成本支撐預(yù)期增強(qiáng)，PVC基本面仍繼續(xù)維持偏弱走勢，宏觀支撐尚顯乏力。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量小幅走高，主要受蘇州華蘇、德州實(shí)華、鹽湖鎂業(yè)等企業(yè)開工提升，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率提高，影響本周期國內(nèi)PVC產(chǎn)量環(huán)比上周增加。。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

3.社會庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.5，企業(yè)廠庫庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.7（下表同）

部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)測：下周PVC開工繼續(xù)維持高位，部分企業(yè)開工仍有提升表現(xiàn)，因此供應(yīng)端小幅增加。3月份檢修涉及產(chǎn)能增加，乙烯法檢修計(jì)劃偏多，3月后供應(yīng)將有所回落。

1、開工微增 供應(yīng)維持高位

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在80.86%環(huán)比增加1.25%，同比增加2.27%；其中電石法在80.53%環(huán)比增加0.83%，同比增加2.40%，乙烯法在81.53%環(huán)比增加2.47%，同比增加1.58%。

下周生產(chǎn)企業(yè)減損量預(yù)期小幅減少，主要受四川金路、山西瑞恒等開工提升影響，產(chǎn)能利用率預(yù)期在80.92%左右。

本周PVC產(chǎn)量在45.95萬噸，環(huán)比增加1.57%，同比增加3.14%

未來三周，預(yù)計(jì)產(chǎn)量逐漸下降，3月份，部分企業(yè)春季檢修逐漸啟動(dòng)，廣東東曹、福建萬華等均有近一個(gè)月的檢修計(jì)劃，部分企業(yè)受成本壓力或有降負(fù)荷表現(xiàn)。

2、企業(yè)季節(jié)性累庫

本周PVC企業(yè)庫存環(huán)比增加1.36%，同比下降15.45%。

未來三周，PVC生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力將逐漸緩解，物流運(yùn)輸恢復(fù)，庫存恢復(fù)流轉(zhuǎn)，同時(shí)下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求提升，同時(shí)部分企業(yè)有檢修計(jì)劃，企業(yè)庫存將逐步下降。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售訂單環(huán)比增加10.37%，同比下降12.41%。

未來三周， PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售將逐漸好轉(zhuǎn)，下游開工恢復(fù)，需求回升至正常水平，企業(yè)因隨著下游的恢復(fù)，后期預(yù)售訂單將逐漸增加。

預(yù)測：下周內(nèi)外需求分化，內(nèi)需上將隨著下游的恢復(fù)將出現(xiàn)增量，但其受到價(jià)格的影響。外需上在本周出現(xiàn)明顯帶動(dòng)后預(yù)計(jì)將有所減弱，量能預(yù)計(jì)將至3萬噸附近。

1、外貿(mào)以價(jià)換量 高價(jià)成交存壓

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)出口樣本統(tǒng)計(jì)顯示，新接簽單量環(huán)比節(jié)前增加733.82%在5.67萬噸，累計(jì)待交付量增加20.86%在12.81萬噸左右。

2、國內(nèi)下游制品陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)

本周下游制品企業(yè)開工率在19.38%，環(huán)比增加19.38%。

預(yù)測：短期來看，蘭炭企業(yè)虧損面持續(xù)，供應(yīng)將有小幅收窄，需求端無提升預(yù)期，價(jià)格依然偏弱；下周隨著道路運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，電石到貨陸續(xù)好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，電石價(jià)格有觸底反彈跡象；氯堿方面液堿來看，主產(chǎn)區(qū)高濃度走貨較好支撐價(jià)格，短期可看穩(wěn)，后期將面臨回落；片堿市場交投積極，廠家周度新單價(jià)格下周有望繼續(xù)上漲可。但因液氯低位，疊加PVC成本預(yù)期上行，整體產(chǎn)業(yè)盈利依舊不太樂觀。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤延續(xù)虧損走勢

本周蘭炭企業(yè)利潤-124.5元/噸，較上周增加47.8元/噸，電石企業(yè)利潤-273元/噸，較上周下跌58元/噸，PVC國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)電石法平均毛利在-56元/噸，較上周利潤提升，主因電石價(jià)格繼續(xù)走跌，成本壓力下降。乙烯法PVC利潤虧損加劇，主因乙烯價(jià)格連續(xù)上漲導(dǎo)致。整體來看，產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)處于負(fù)盈利狀態(tài)，邊際生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)壓力較大。

本周全國電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本：成本5502元/噸，環(huán)比下降76元/噸。

全國電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均毛利：毛利-56元/噸，環(huán)比增加65元/噸，同比增加37元/噸。

2、 乙烯法虧損加劇

乙烯法企業(yè)平均成本6072元/噸，環(huán)比增加35元/噸，同比減少158元/噸。

乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-214元/噸，環(huán)比減少43元/噸，同比減少584元/噸。

3、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在0.28，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在0.58，長周期來看，毛利對開工有影響，但也受到相關(guān)產(chǎn)品等影響；短周期毛利與開工相關(guān)性增強(qiáng)，以利潤為導(dǎo)向。

下周重點(diǎn)出口單的持續(xù)性與交貨節(jié)奏以及內(nèi)需增量情況。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

供應(yīng)：上游及市場庫存預(yù)期快遞增加。

2月底國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修計(jì)劃偏少，3月后乙烯法企業(yè)率先開啟檢修，另外4-5月進(jìn)入春季檢修季，供應(yīng)端將逐步回落。

需求：下游復(fù)產(chǎn)后逐步消化庫存，出口端依然向好。

國內(nèi)下游從節(jié)后初開多數(shù)有一定原料存貨，因此需求啟動(dòng)預(yù)期緩慢，但隨著后期的逐步增量，國內(nèi)大庫存將有望逐步消化。出口端來看，主要需求地仍然有一定的期待，從成本端看仍然存在中國出口優(yōu)勢，因此量能仍然可期。

成本：產(chǎn)業(yè)底部存在支撐，短期下方空間有限。

蘭炭價(jià)格虧損，但其需求不佳，仍然難以反彈；電石隨著運(yùn)輸?shù)耐〞硨⒅鸩匠霈F(xiàn)好轉(zhuǎn)；乙烯上行后仍然保持緊缺格局，而相關(guān)氯堿產(chǎn)品因低利造成邊際產(chǎn)業(yè)負(fù)盈利狀態(tài)仍然對PVC有一定支撐。

結(jié)論（短期）：春節(jié)假期歸來，內(nèi)需上并不能達(dá)到利好帶動(dòng)，且從供應(yīng)端仍然是高產(chǎn)出。從下游的采購節(jié)奏看，正月十五后才存在建倉可能，因此需求快速增加的可能性不大，但出口上給予市場很明顯的動(dòng)力，疊加外圍因素利好，預(yù)計(jì)華東地區(qū)主流5型粉預(yù)計(jì)在5650-5750元/噸運(yùn)行。

結(jié)論（中長期）：節(jié)后市場更多的關(guān)注點(diǎn)來自3月份的注銷倉單對市場的沖擊，以當(dāng)前注冊節(jié)點(diǎn)算，預(yù)計(jì)將有20萬噸貨源流入市場消化。但隨后就是PVC企業(yè)的春檢到來，因此市場對四月后的預(yù)期好于三月。預(yù)期遠(yuǎn)期在春檢配合下將逐步消化庫存，市場基差有望逐步修復(fù)，價(jià)格存在跌后反彈修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、乙烯供需變化。2、下游制品企業(yè)節(jié)后開工需求變化。3、出口的持續(xù)性。

李 燕 ?

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net