導語：聚丙烯自6月起長期處震蕩格局，缺乏強驅動因素提振，市場表現(xiàn)平淡。當前供需層面矛盾仍突出，需求疲軟拖累上游去庫緩慢，庫存水平居高不下。另一方面，隨著前期檢修高峰結束，聚丙烯裝置開工回升，場內(nèi)供應隨之增加，進一步加劇供需矛盾。然聚丙烯傳統(tǒng)旺季“金九”在即，業(yè)者對于未來存在向好預期，而市場能否突破震蕩格局，讓我們通過數(shù)據(jù)淺析一二。

1.消費旺季帶動生產(chǎn)積極性，裝置檢修意愿減弱

表1 未來國內(nèi)PP新增裝置統(tǒng)計

單位：萬噸/年

聚丙烯擴能仍處于快車道，計劃擴能計劃基數(shù)龐大，新增產(chǎn)能壓力持續(xù)釋放。截止2024年8月已經(jīng)投產(chǎn)共計275萬噸，新增裝置產(chǎn)能多在30萬噸/年以上，部分裝置單條線產(chǎn)能高達45萬噸/年，未來9月份金誠石化30萬噸/年、10月份中石化英力士（天津）石化35萬噸/年計劃投產(chǎn)，但考慮到實際投放于市場時間或有延后，疊加新增投產(chǎn)裝置可能面臨投產(chǎn)初期生產(chǎn)不穩(wěn)定情況，供應壓力延緩。

考慮到金九為消費旺季，下游對于原料的消耗增多，上游企業(yè)生產(chǎn)積極性提高，裝置檢修意愿持續(xù)降低，聚丙烯產(chǎn)量提升，供應面預期承壓。下半年仍有565.5萬噸的新增產(chǎn)能投放計劃，但多數(shù)集中在第四季度，投產(chǎn)時間存在不確定性，新增產(chǎn)能計劃的完成率或將走低。

圖1 聚丙烯產(chǎn)量及損失量對比圖

但另一方面，多套聚丙烯裝置已經(jīng)在二季度完成年度大修計劃，8月份裝置損失量預計88萬噸附近，其中裝置檢修損失量在56.067萬噸，較7月份環(huán)比回落19.01%，計劃內(nèi)檢修損失量大幅縮量，意外停車檢修裝置較為集中。9月計劃內(nèi)停車裝置同樣不多，目前僅統(tǒng)計有福建聯(lián)合老線13萬噸/年計劃停車。

2.原料高位，成本支撐底部空間?

圖2 聚丙烯各原料來源成本走勢分析

成本作為衡量產(chǎn)品盈利情況的直接指標，高成本對價格存在一定底部支撐，同樣與聚丙烯價格的漲跌有著密不可分的關系。從聚丙烯五種原料來源工藝來看，利潤長期處于虧損狀態(tài)，倒掛已成為行業(yè)常態(tài)，今年以來因為成本原因上游企業(yè)不時存在降負減產(chǎn)情況。

近期原油價格下降，市場對需求前景欠佳和美國經(jīng)濟衰退風險的擔憂情緒有增無減，但國際原油價格已經(jīng)逼近年內(nèi)最低點，國際油價繼續(xù)下行空間或有限。高昂的成本難以向終端傳導，聚丙烯成本倒掛時代短期或難以終結。目前原油與聚丙烯價格的走勢吻合程度不高，兩者的相關系數(shù)回落，油制成本高位持續(xù)時間較長，對于PP影響出現(xiàn)降溫。

表2?聚丙烯各品類年均利潤統(tǒng)計表

單位：元/噸

3.季節(jié)性備貨需求上升，對價格形成正向反饋

圖4? 2023-2024年聚丙烯表觀消費預估圖

2019-2023年，中國聚丙烯消費量持續(xù)增加，五年內(nèi)中國聚丙烯下游消費量的增長率呈現(xiàn)先降后升的趨勢，今年以來為了穩(wěn)經(jīng)濟、促發(fā)展，國家積極出臺一系列積極政策促進消費，比如新能源汽車減免購置稅、家電以舊換新、首套房利率下調(diào)等，一定程度上帶動了聚丙烯的消費。但同時，受到對未來經(jīng)濟前景的擔憂，市場信心不足，工廠訂單增量有限，從另一方面影響了聚丙烯的需求增速。

隨著下游新興領域的不斷擴大及經(jīng)濟的復蘇，預計后期聚丙烯消費仍有增長空間。以舊換新、降準降息等國家宏觀利好政策不斷，在房地產(chǎn)、基建、日用生活品方面均有不同提振，為消費提供極大資金活躍度及信心支撐。在宏觀層面各種利好政策落地支撐下，疊加“金九銀十”傳統(tǒng)旺季提振，有望拉動聚丙烯行業(yè)的整體消費需求。

但政策落地驗證到聚丙烯下游制品轉嫁傳導較為緩慢，高溫與臺風季節(jié)過后，終端工廠的開工積極性或有所增加，另一方面，開學季的到來或將增加部分日用品及學習用品的需求，另外，下游工廠原料庫存不高，季節(jié)性備貨需求有上升可能。家電、汽車等行業(yè)需求對于原料采購增加，需求面回升，聚丙烯市場或將迎來轉機。9月份消費旺季預期較強，10月份仍為傳統(tǒng)消費旺季，聚丙烯消費量表現(xiàn)偏樂觀。

圖5 聚丙烯下游平均開工統(tǒng)計圖

從下游整體開工率來看，下游邊際需求繼續(xù)緩慢恢復，8月聚丙烯下游行業(yè)平均開工率迎來持續(xù)上漲，本周環(huán)比上期漲0.15個百分點至49.21%。從國內(nèi)聚丙烯行業(yè)消費結構來看，下游消費占比較大產(chǎn)品主要集中在拉絲、低熔共聚、均聚注塑，2023年拉絲消費占比在31.07%，拉絲類主要應用領域為塑編、網(wǎng)繩、漁網(wǎng)等，是目前聚丙烯最大下游應用領域，

塑編方面，目前終端需求有反彈跡象，訂單情況較前期小幅升溫，中大型企業(yè)訂單多集中在10-15天左右，重點基建項目如水利、高速、機場等多穩(wěn)定推進，當前隨著備肥時間縮短，終端工廠仍有補貨需求，價格呈穩(wěn)中上漲走勢。預計在進入9月后，秋季作為農(nóng)業(yè)高峰期，終端囤貨意愿增加，化肥袋需求快速增長，建筑部分新開項目增加，水泥袋需求也將小幅回彈，塑編價格重心預計有穩(wěn)中小漲的可能性。

BOPP方面，目前膜企出廠價格多穩(wěn)定，下游補貨維持剛需，后期終端備貨，膜企訂單或存增加可能，膜企補貨原料，原料庫存或小幅上漲。整體來看，原料價格的拉漲，下游成本支撐增強，一定程度刺激終端補貨，成交量將較前期增加，終端采購意愿提升，行情略有好轉。預計下周下游平均開工在49.40%，環(huán)比上漲0.19%，工廠積極入市備貨，對PP需求形成正向反饋。

4.綜合而言

2024年聚丙烯價格走勢主要受到產(chǎn)品基本面的主導，成本持續(xù)高位對價格存在底部支撐，隨著“金九”到來，市場對終端下游跟進的存有樂觀預期，需求逐步走高，工廠訂單情況或較8月份有所升溫，而未來計劃檢修聚丙烯裝置不多，疊加新產(chǎn)能投放逐步兌現(xiàn)，供應端壓力依然不容小覷。

預計8月下旬及9-10月份市場存在上行潛力，但考慮到聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平偏低及供應增量，市場上漲幅度或將受到限制。預計華東聚丙烯市場價格在7750-8000元/噸區(qū)間，重點關注需求端及供應端變量關系。

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