本周PVC市場盤整后小漲，整體表現(xiàn)在政策傳導的部分訂單托底短期價格，但供需矛盾依然是長期錨點。上周四起市場交易基本面矛盾，對于政策端傳持續(xù)性謹慎，下游制品企業(yè)接貨力度也壓制市場氛圍，因此本周持續(xù)在中期供需矛盾與短期政策與需求托底的中博弈。周內供應小降、需求與政策短期向好是市場托底根本；而成本端下移、出口難增量依然打壓參與者信心，PVC現(xiàn)貨價格盤整后下半周跟隨建材、黑色產品有小幅上揚表現(xiàn)，但幅度有限。截止周五收盤，常州SG-5基準價在5330元/噸，環(huán)比下跌20元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周國內PVC生產企業(yè)產量環(huán)比下降0.98%，同比下降1.21%， 41家第三方社庫樣本庫存環(huán)比減少0.18%在82.9萬噸，行業(yè)（上游+社會）庫存環(huán)比減少0.91%。

近期PVC市場關注點：

1、本周PVC生產企業(yè)樣本出口簽單環(huán)比下降8%左右在1.74萬噸，待交付量環(huán)比減少16%左右在8.63萬噸。

2、電石本周（1018-1024）統(tǒng)計全國75家電石企業(yè)產能利用率在 63.84%，環(huán)比增加 0.54 %

3、本周山東氯堿企業(yè)（1018-1024），周平均毛利在 1005 元/噸，較上周+400 元/噸。

本周國內PVC市場小幅波動，周內盤整是主節(jié)奏，下半周有再度跟隨宏觀出現(xiàn)小漲，但基本面的預期壓力仍然圍繞市場，其實際成交價格較上周依然是下跌態(tài)勢。從下游訂單來看，硬制品的預期偏差，現(xiàn)貨市場在下跌通道中成交平淡，貿易商面臨提貨以及資金周轉壓力，成交存在優(yōu)惠。

本周PVC行業(yè)產能利用率環(huán)比下降0.76%，供應小幅下降；下游開工有所提升，主要表現(xiàn)在軟制品、日用品以及部分管型材企業(yè)趕制冬季訂單，內需理論需求量有所提升；外貿端受到海運、匯率以及競爭等影響出口簽單繼續(xù)下降；上游生產企業(yè)庫存小、社庫存下降，整體供需差為負。

表1 國內PVC周度供需平衡表

注：1.產量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準

預計下周PVC生產企業(yè)產量環(huán)比增加，托克遜廠區(qū)、天域新實、信發(fā)一期、瑞恒、青松等計劃復產，僅有LG、北元、華蘇有檢修計劃，預計供應量小幅提升，產能利用率在78.83%。

1、PVC行業(yè)開工下降，電石法、乙烯法開工雙降

本周PVC生產企業(yè)產能利用率在77.24%環(huán)比減少0.76%，同比增加0.03%；其中電石法在76.29%環(huán)比減少0.36%，同比減少0.88%，乙烯法在79.96%環(huán)比減少1.70%，同比增加2.61%。

本周73家PVC企業(yè)全樣本產量在44.87萬噸，環(huán)比下降0.98%，同比下降1.21%。

未來一周，國內PVC企業(yè)檢損量減少，預計周度PVC產量增加2.06%。

2、廠區(qū)加緊提貨 廠庫環(huán)比下降

本周國內全樣本生產企業(yè)庫存環(huán)比增加3.24%在43.38萬噸。

雖然預期下周新疆火運壓力難以緩解，但其他地區(qū)企業(yè)對提貨要求加劇，預計企業(yè)在庫庫存仍有小幅下降趨勢。行業(yè)表現(xiàn)在在途庫存增加為主。

本周32家樣本企業(yè)預售量在58.41萬噸，環(huán)比減少5.42%，同比減少3.76%。

預期下周生產企業(yè)鑒于對后市謹慎，其銷售節(jié)奏依然保持積極，因此存在代理開單現(xiàn)象，預售或將小幅增加，但幅度預期有限。

預測：下周制品開工預計仍然向好，目前硬制品需求傳導緩慢，但冬季到來之前部分企業(yè)存在備貨等需求，因此開工尚可。而軟制品本月訂單情況良好，且部分日用品保持增量狀態(tài)，因此短期內下游需求良好。出口看，全球進出口貿易經濟三季度增速放緩，四季度伊始已表現(xiàn)出承壓現(xiàn)狀，疊加PVC原料對外出口面臨海運費波動、美國遠洋船貨涌入亞洲、需求地對進口PVC的政策性限制，總體看，四季度國內PVC市場需求環(huán)比三季度減少，外貿出口料將以交付為主，新增簽單將陸續(xù)減少，部分出口需求較高企業(yè)僅依靠以價換量。

1、出口需求轉弱 PVC企業(yè)出口簽單下滑

本周PVC生產企業(yè)樣本出口簽單環(huán)比下降8%左右在1.74萬噸，待交付量環(huán)比減少16%左右在8.63萬噸，上游加大集中對外交付，本周出口價格在675-690美元/噸區(qū)間。

2、下游制品企業(yè)開工提升

本周下游制品企業(yè)開工率在46.25%，環(huán)比減少0.80%，同比減少0.22%。型材開機率42.15%，環(huán)比增加0.65%，同比增加11.53%；管材開機率39.06%，環(huán)比減少1.88%，同比減少2.76%。

預測：成本端看煤炭端的走低帶動成本向下傳導，疊加副產中溫煤焦油價格上漲至3300元/噸，蘭炭裝置利潤虧損緩解。電石、硅鐵開工基本維持穩(wěn)定態(tài)勢，剛需存支撐下蘭炭短期看穩(wěn)；電石下周市場供需均有提升預期，隨著下游檢修的大幅減少以及西南枯水期即將到來，市場需求預計出現(xiàn)明顯的提升，市場止跌維穩(wěn)；液堿下周區(qū)域內檢修有恢復預期，市場供應有小幅增量，加上非鋁下游企業(yè)訂單有限，預估液堿價格小幅整理，供應面變化仍將主導市場走勢。

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1、 產業(yè)利潤上移

本周蘭炭-PVC產業(yè)鏈利潤上移，蘭炭因成本下降導致利潤提升、而PVC雖然成本下降，但售價也走低，綜合利潤小幅下滑。

本周國內PVC電石法企業(yè)平均成本在5561元/噸，環(huán)比減少93元/噸，同比增加50元/噸。

國內樣本電石法生產企業(yè)本周平均毛利在-430元/噸，環(huán)比減少68元/噸，同比減少444元/噸。

國內乙烯法企業(yè)平均成本在5737元/噸，環(huán)比減少51元/噸，同比減少256元/噸。

國內乙烯法生產企業(yè)平均毛利在-111元/噸，環(huán)比減少60元/噸，同比減少217元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關性分析

PVC邊際企業(yè)生產毛利與產能利用率一年的相關系數(shù)在-0.48，近一個月的相關系數(shù)在-0.16；長周期來看，產能利用率與毛利存在負相關，但相關性不高，主因電石價格跌至較低位置，外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢不弱于一體化企業(yè)。月度相關系數(shù)變化明顯，主因企業(yè)降負會考慮綜合利潤，因此相關性改變較多。

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下周重點關注開工負荷以及國內行業(yè)庫存變化。

表4 國內PVC供需平預期

（備注：部分數(shù)據(jù)為預估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準，相關標準如上）

供應：生產企業(yè)開工走低，但供應仍偏高

下周起PVC企業(yè)檢修規(guī)?？s減，減損量逐步減少，疊加燒堿高利潤預計持續(xù)，因此生產企業(yè)將保持高負荷生產。

需求：內需短期看好，外貿出口承壓

10月份仍處于傳統(tǒng)需求旺季，主要需求來自硬制品端的交付訂單以及軟制品的需求增量。后期的主要關注點仍然依靠軟制品方面，從線纜、薄膜行業(yè)的月度訂單情況來看，隆眾資訊PVC軟制品樣本企業(yè)訂單量環(huán)比2023年增加2.05%。外貿端表現(xiàn)出承壓現(xiàn)狀，四季度國內PVC市場需求環(huán)比三季度減少，外貿出口料將以交付為主。

成本：原料底部有支撐，但成本影響減弱

下周電石預計止跌，且不定時的環(huán)保目前仍然需要關注，預計電石法PVC成本存在底部支撐；乙烯前期計劃內檢修裝置近期無法復產，市場內供需處于緊平衡狀態(tài)，乙烯法成本支撐強于電石法。

結論（短期）：國內PVC市場短期內基本面壓力不大，供應增加有限疊加短期需求向好造就市場存在一定的底部支撐。在政策推動下易跟隨建材、地產、宏觀出現(xiàn)異動，但需求的預期利空仍環(huán)繞市場。另外出口方面壓力增加，后期受反傾銷稅的影響，出口或將受阻。預計華東地區(qū)電石法五型底部空間看5250元/噸，高位預期看5400元/噸。

結論（中長期）：四季度PVC市場價格或先漲后跌，其波動幅度仍將受制于基本面的變化。產量看，四季度產量預計在600萬噸以上，需求端上9、10月旺季并未出現(xiàn)訂單激增的情況，制品企業(yè)多維持剛需采購節(jié)奏，需求暫無持續(xù)放量可能。從基本面視角出發(fā)，PVC供需壓力仍是壓制市場上行的最為關鍵的因素，但政策端推動或突發(fā)利好政策會使其跌幅縮小。

風險提示：1、邊際企業(yè)開工負荷調整。2、關稅變化、出口報價以及人民幣匯率影響。3、行業(yè)庫存去化速度。

李 燕

隆眾資訊 PVC產業(yè)鏈分析師

公司網址：www.oilchem.net

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