本周國內PVC期現(xiàn)市場先漲后跌，宏觀政策面的情緒逐漸消退，基本面依舊表現(xiàn)偏弱，華東電石法五型價格區(qū)間在5500-5600元/噸區(qū)間波動。供應端來看，雖然部分乙烯法企業(yè)開工較節(jié)前下降，但是電石法企業(yè)開工提升，導致PVC供應較節(jié)前增加；下游需求雖然管型材訂單表現(xiàn)欠佳，但板片材及軟制品訂單好轉，由于節(jié)前原料庫存仍較充足，目前觀望為主，采購積極性欠佳。截止周五收盤，常州SG-5基準價在5500元/噸，環(huán)比節(jié)前下跌100元/噸。.

從數(shù)據(jù)方面來看，本周國內PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加0.50%，全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加12.71%，PVC社會庫存（41家樣本）環(huán)比增加0.39%。

節(jié)后歸來，PVC市場價格先漲后跌，受節(jié)前央行降準降息等政策影響，大宗商品繼續(xù)上行，然下游跟進不足，市場成交欠佳。隨著宏觀面情緒減弱，重回PVC基本面，目前PVC市場仍表現(xiàn)為供大于求走勢。下游采購較為謹慎，對高價較為抵觸，剛需采購為主。

本周PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率提升，環(huán)比節(jié)前提升0.39%；下游受國慶節(jié)假期影響，有3-4天放假表現(xiàn)，但是節(jié)后歸來軟制品訂單有所好轉，硬制品訂單依舊表現(xiàn)欠佳，外需方面受出口價格影響，出口簽單表現(xiàn)欠佳，所以總需求環(huán)比下降；上游生產(chǎn)企業(yè)庫存小增，社庫存增加，行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存）在125.91萬噸，環(huán)比增加4.19%。

表1 國內PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；?

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準

預計下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比減少，山東信發(fā)、寧夏金昱元輪流檢修，河南聯(lián)創(chuàng)等處于檢修中，預計供應量仍有小降，產(chǎn)能利用率在78.00%。

1、PVC行業(yè)開工提升，電石法提升明顯

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在79.03%環(huán)比節(jié)前增加0.39%，同比增加0.68%；其中電石法在79.24%環(huán)比節(jié)前增加0.61%，同比增加2.36%，乙烯法在78.44%環(huán)比節(jié)前減少0.25%，同比減少4.35%。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.91萬噸，環(huán)比節(jié)前增加0.50%，同比下降0.86%。

未來一周，國內PVC企業(yè)檢損量增加，預計周度PVC產(chǎn)量減少1.31%。

2、國慶假期影響 廠庫環(huán)比增加

本周國內全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加14.80%在37.76萬噸。

預期下周企業(yè)恢復正常交付，企業(yè)在庫庫存有小幅下降趨勢。

本周32家樣本企業(yè)預售量在58.01萬噸，環(huán)比下降5.41%，同比增加8.80%。

預期下周生產(chǎn)企業(yè)出貨積極性提升，簽單量或有提升表現(xiàn)，預售小幅提升。

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預測：國內下游制品企業(yè)開工部分出現(xiàn)好轉，雖然管型材需求表現(xiàn)欠佳，但是板片材及軟制品訂單相對較好，預計下周存在一定向好預期。PVC出口市場價格提漲后成交未有放量，遠期BIS政策影響再次發(fā)酵，11月中旬后印度方向出口受限，疊加美國港口罷工影響未能持續(xù)，遠洋船貨市場競爭，出口需求遠期轉弱。

1、出口價格高價受阻 PVC企業(yè)出口簽單量下降

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口（含節(jié)日期間）簽單量在1.69萬噸，環(huán)比節(jié)前減少65%以上；節(jié)日影響交付量在3.2萬噸環(huán)比減少7%，待交付量在9萬噸左右，環(huán)比減少6%。

2、下游制品企業(yè)開工部分提升

本周下游制品企業(yè)開工率在46.50%，環(huán)比增加1.73%，同比增加0.82%。型材開機率41%，環(huán)比增加0.13%，同比增加7.87%；管材開機率40.31%，環(huán)比增加1.88%，同比減少1.51%。

預測：供暖季的到來，神府地區(qū)蘭炭企業(yè)檢修陸續(xù)結束，開工有修復性的增長，蘭炭企業(yè)依托低庫存運行，市場仍是易漲難跌；電石需求減弱，市場進入庫存補充階段，下周市場價格預計出現(xiàn)高位回落；下周是低度堿價格能否持續(xù)上調的關鍵一周，重點要關注主力下游的送貨量及采購價格的變化。從邊際企業(yè)當前利潤分析，在綜合核算后部分虧損，邊際企業(yè)開工暫時穩(wěn)定為主。

備注：蘭炭、電石、氯乙烯、氯堿價格以及利潤以周四隆眾價格為核算基準

1、 產(chǎn)業(yè)利潤上移

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤向前端轉移，前端因煤炭價格上漲，PVC成本提升，但是由于PVC價格上漲明顯，所以利潤有所上移。

氯堿+PVC邊際生產(chǎn)企業(yè)毛利在-245元/噸，環(huán)比節(jié)前減少4元/噸，主因氯堿利潤下降所致。

2、PVC生產(chǎn)乙電均邊際虧損

本周國內PVC電石法企業(yè)平均成本在5733元/噸，環(huán)比增加112元/噸，同比增加6元/噸。

國內樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-407元/噸，環(huán)比增加97元/噸，同比減少7元/噸。

國內乙烯法企業(yè)平均成本在5714元/噸，環(huán)比減少58元/噸，同比減少448元/噸。

國內乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在96元/噸，環(huán)比增加259元/噸，同比增加8元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關系數(shù)在-0.48，近一個月的相關系數(shù)在-0.873；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關，但相關性不高，主因電石價格跌至較低位置，外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢不弱于一體化企業(yè)。月度相關系數(shù)變化明顯，主因企業(yè)降負會考慮綜合利潤，因此相關性改變較多。

下周重點關注外盤價格以及國內行業(yè)庫存變化。

表4 國內PVC供需平預期

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（備注：部分數(shù)據(jù)為預估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準，相關標準如上）

供應：生產(chǎn)企業(yè)開工略降，供應端暫時高位

后期看PVC檢修規(guī)模有所增加，但是市場庫存高位，因此市場供應保持高位，需要關注部分高成本企業(yè)開工變化。

需求：內需預期增加，外貿出口觀望為主

目前市場仍處于傳統(tǒng)旺季，但需求仍受制于房地產(chǎn)市場拖累，下游需求兌現(xiàn)或不及預期。相對而言，軟制品開工較節(jié)前預計提升。外貿出口高價受阻，等待亞洲市場新價出臺，預計本周多數(shù)觀望為主。

成本：產(chǎn)業(yè)成本預計下降，PVC底部支撐一般

電石市場市場進入庫存補充階段，下周市場價格預計出現(xiàn)高位回落；乙烯市場暫時穩(wěn)定運行。因此國內PVC從兩種工藝成本來說，其底部支撐力度有限。

結論（短期）：PVC基本面供需僵持，上游檢修規(guī)模有限，市場供應維持高位，國內需求節(jié)后恢復為主，制品企業(yè)原料庫存尚可，然遠期訂單硬制品表現(xiàn)欠佳，對外出口受海運費及價格等因素短期僵持，交付前期貨源為主，供需承壓；成本底部堅挺但難以持續(xù)提漲氣氛；政策面短期表現(xiàn)不足，PVC市場現(xiàn)貨短期看區(qū)間弱勢調整。華東地區(qū)電石法五型底部空間看5350元/噸，高位預期看5550元/噸。

結論（中長期）：中長期看，PVC供應預期看增，需求國內方面北方受氣候影響減弱，市場貨源供應壓力南移，國外需求旺季持續(xù)，然BIS政策影響11月后銷售，遠期供需壓力增加，價格盤面重心看低。

風險提示：1、邊際企業(yè)開工負荷調整。2、關稅變化、出口報價以及人民幣匯率影響。3、行業(yè)庫存去化速度。

蘇 蒙

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net