綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)區(qū)間小幅調(diào)整，震蕩上漲20元/噸。下游開(kāi)工率持續(xù)提升，供應(yīng)壓力也不大，基本面支撐較強(qiáng)，但是人民幣持續(xù)大幅升值，進(jìn)口資源有增加可能，且市場(chǎng)依舊擔(dān)憂后市預(yù)期，國(guó)際油價(jià)跌至33個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)，推漲動(dòng)力不足，聚乙烯價(jià)格小幅調(diào)整為主。截止至9月12日，華北線型主流在8070-8150元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量3.42萬(wàn)噸，較上周上漲0.64%。其中華南地區(qū)產(chǎn)量上漲7.57%；華中地區(qū)產(chǎn)量下跌3.40%

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：47.89萬(wàn)噸，環(huán)比漲8.47%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存65.23萬(wàn)噸，環(huán)比降3.59%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在43.02%，較上周上漲0.56%

4、聚乙烯油制利潤(rùn)明顯修復(fù)，上漲751.08%（基數(shù)較?。褐评麧?rùn)下跌10.14%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金成交部分調(diào)整，波動(dòng)幅度在5-15美元/噸。LDPE成交在1120-1150美金，LLDPE成交在940-960美金，LDPE及HDPE小中空進(jìn)口窗口開(kāi)啟

一、市場(chǎng)對(duì)后市依舊擔(dān)憂，聚乙烯價(jià)格小幅調(diào)整為主

預(yù)測(cè)：下周中秋節(jié)假期后，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存有積累預(yù)期，英力士天津石化LLDPE或開(kāi)始放量，暫無(wú)計(jì)劃?rùn)z修裝置，供應(yīng)有增加預(yù)期，市場(chǎng)心態(tài)也受到壓制；下游需求雖然繼續(xù)提升，但是上漲緩慢，弱于往年；美聯(lián)儲(chǔ)第六次議息會(huì)議在即，不確定性較強(qiáng)，聚乙烯反彈或收到壓制。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)供需邊際偏弱，宏觀面不確定性也較強(qiáng)，或震蕩偏弱，華北線型主流在8050-8150元/噸。

本周塑料主力基差走勢(shì)偏強(qiáng)，受宏觀面影響較大，塑料主力走勢(shì)偏弱，但是基本面偏強(qiáng)，市場(chǎng)挺價(jià)出貨為主，基差走勢(shì)較強(qiáng)。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢(shì)圖

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本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量略下跌0.28%。聚乙烯裝置停車和開(kāi)車裝置均較多，但是整體供應(yīng)變化不大，計(jì)劃外變動(dòng)較少。分原料來(lái)源來(lái)看，煤制聚乙烯產(chǎn)量漲幅最大，在4.36%，乙烯制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，跌幅在37.50%，主因新疆天利高新LDPE轉(zhuǎn)回EVA。市場(chǎng)積極出貨，現(xiàn)貨壓力不大，但是對(duì)后市信心不足，推漲謹(jǐn)慎。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存表現(xiàn)弱于社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存，節(jié)后有累庫(kù)預(yù)期

預(yù)測(cè)：生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存表現(xiàn)弱于社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存，節(jié)后有累庫(kù)預(yù)期。下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：50萬(wàn)噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)。主因下周有中秋節(jié)假期，工作日減少，庫(kù)存消化較慢；其次因?yàn)橄掠喂S節(jié)前備貨積極性不高，庫(kù)存消化也較慢；再加上供應(yīng)有增加預(yù)期，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)上漲。

下周期來(lái)看，原油價(jià)格的大幅下跌且10月以后投產(chǎn)集中，因此對(duì)市場(chǎng)情緒打擊明顯，但當(dāng)前PE產(chǎn)品供需矛盾不大，而且第三季度需求雖然并不旺但呈逐步改善狀態(tài)，在此現(xiàn)狀下，市場(chǎng)會(huì)延續(xù)逢低采購(gòu)情緒，短期 PE市場(chǎng)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或繼續(xù)小降。缺乏較為明確的消息面或情緒面的指引，因此在此現(xiàn)狀下，市場(chǎng)整體狀態(tài)仍表現(xiàn)的相對(duì)謹(jǐn)慎。短期來(lái)看，PE市場(chǎng)或延續(xù)盤(pán)整狀態(tài)，買方繼續(xù)逢低采買，PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或繼續(xù)小降。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：47.89萬(wàn)噸，較上期漲3.74萬(wàn)噸，環(huán)比漲8.47%，庫(kù)存趨勢(shì)維持漲勢(shì)。主因生產(chǎn)企業(yè)積極挺價(jià)，但宏觀面偏空，下游抵觸高價(jià)，生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)單減少；其次因?yàn)殚_(kāi)車裝置較多，供應(yīng)增加。市場(chǎng)消化低價(jià)社會(huì)庫(kù)存為主，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存維持上漲。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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截止到2024年9月6日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為65.23萬(wàn)噸，較上周期降2.43萬(wàn)噸，環(huán)比降3.59%，同比高11.09%；中國(guó) 聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降3.86%，同比高21.34%。PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降3.31%，同比高93.52%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降2.71%，同比低38.91%左右；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降6.17%，同比低38.91%左右。統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)于絕對(duì)價(jià)格存在逢低采買情緒，因此促使PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存繼續(xù)小降。

圖3 2022-2024年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期（9月6日-9月12日）聚乙烯產(chǎn)量53.42萬(wàn)噸，較上周上漲0.64%。其中華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，上漲7.57%；華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，跌幅在3.40%，其次是東北地區(qū)，跌幅在2.30%。9月檢修損失量繼續(xù)上升在31.05萬(wàn)噸，同比下降14.96%，但是環(huán)比上升6.95%。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

?本周中國(guó)市場(chǎng)美金成交價(jià)格部分調(diào)整，波動(dòng)幅度在5-15美元/噸。截至目前LDPE成交在1120-1150美金，LLDPE成交在940-960美金。內(nèi)外盤(pán)價(jià)差情況，LDPE及HDPE小中空進(jìn)口窗口開(kāi)啟，其他類別處于關(guān)閉及待開(kāi)啟狀態(tài)。

據(jù)了解由于前期賣貨量較多，因此當(dāng)下感知到外商無(wú)明顯的銷售壓力，市場(chǎng)報(bào)盤(pán)依舊不多，價(jià)格水平位居高位。但進(jìn)口商受國(guó)內(nèi)四季度投產(chǎn)預(yù)期影響，并無(wú)追高意愿，市場(chǎng)狀態(tài)略顯僵持。從區(qū)域價(jià)差情況來(lái)看，東南亞與中國(guó)價(jià)差繼續(xù)縮小，后續(xù)仍需關(guān)注美國(guó)及中東等資源方貨源流向的變化。綜合來(lái)看，短期中國(guó)美金市場(chǎng)或震蕩整理。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游需求增加，將給予市場(chǎng)支撐

預(yù)測(cè)：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)，漲幅在0.72%。分品種來(lái)看，農(nóng)膜行業(yè)依舊漲幅較快，幅度在2%；PE包裝膜行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲1%左右；管材行業(yè)開(kāi)工率上漲0.5%左右，其余行業(yè)開(kāi)工率大穩(wěn)小動(dòng)。下游需求增加，將給予市場(chǎng)支撐。

1、下游開(kāi)工率提升，油制利潤(rùn)快速修復(fù)

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說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，成本端坍塌，主要是國(guó)際原油跌至33個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)，但是下游開(kāi)工率提升，成交好轉(zhuǎn)，聚乙烯市場(chǎng)支撐較強(qiáng)，價(jià)格跌幅有限。其中HDPE下跌0.71%，LDPE下跌0.69%，LLDPE下跌0.89%。油制利潤(rùn)明顯修復(fù)，上漲751.08%（基數(shù)較?。褐评麧?rùn)下跌10.14%。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、下游支撐較強(qiáng)，但是推漲動(dòng)力不足

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在43.02%，較上周+0.56%，下周預(yù)計(jì)+0.72%。下游開(kāi)工率僅農(nóng)膜行業(yè)上漲較快，漲幅在3.86%，PE包裝膜行業(yè)僅上漲0.44%，中空和注塑行業(yè)下跌0.5%左右。下游開(kāi)工率維持漲勢(shì)，雖然支撐較強(qiáng)，但是推漲動(dòng)力亦不足。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，農(nóng)膜整體開(kāi)工率較前期環(huán)比+3.86%，棚膜訂單緩慢跟進(jìn)，企業(yè)開(kāi)工繼續(xù)小幅提升，開(kāi)工較往年偏弱。大蒜膜訂單跟進(jìn)不及往年，開(kāi)工提升有限，大部分地膜企業(yè)訂單稀少，停工為主。

PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比比+0.44%。環(huán)比來(lái)看，本周市場(chǎng)交易氛圍雖未有明顯改善，但隨下游節(jié)前適量采購(gòu)，剛需尚存，規(guī)模企業(yè)新單零星跟進(jìn)，支撐PE包裝膜行業(yè)平均開(kāi)工率有小幅提升。

分制品調(diào)研看，本周部分食品外包裝及復(fù)合膜新接訂單跟進(jìn)，疊加前期執(zhí)行訂單，訂單排產(chǎn)天數(shù)延長(zhǎng)1-2天，且部分規(guī)模企業(yè)節(jié)前常規(guī)成品庫(kù)存生產(chǎn)，開(kāi)工提升1%左右；工業(yè)纏繞膜及基材膜需求改善不明顯，企業(yè)開(kāi)工維持30%-40%；部分快遞包裝袋、手用纏繞膜等包裝企業(yè)以已接訂單生產(chǎn)為主，多數(shù)節(jié)前陸續(xù)交付，企業(yè)開(kāi)工呈下降趨勢(shì)；其他日化包裝企業(yè)開(kāi)工率變動(dòng)較小，平均開(kāi)工在40%左右。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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四、成本端支撐或不明顯

預(yù)測(cè)：國(guó)際原油利好支撐尚存，但成本端支撐或不明顯。OPEC+增產(chǎn)已經(jīng)推遲2個(gè)月，但沙特等主要產(chǎn)油國(guó)沒(méi)有新的挺市表態(tài)；近期美灣颶風(fēng)也值得繼續(xù)關(guān)注，已經(jīng)導(dǎo)致部分海上原油生產(chǎn)暫停，可能加劇供應(yīng)緊張。整體來(lái)看，供應(yīng)端利好支撐仍在。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或先跌后漲，整體或有小幅反彈、需求壓力仍可能導(dǎo)致布油短暫跌破70美元，但颶風(fēng)和美聯(lián)儲(chǔ)降息的利好有望形成積極支撐。預(yù)計(jì)WTI或在65-69美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在69-73美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少230元/噸，利潤(rùn)差減增加220元/噸，國(guó)際原油跌至33個(gè)月以來(lái)低點(diǎn)，油制利潤(rùn)修復(fù)明顯，但是市場(chǎng)價(jià)格偏弱，煤制利潤(rùn)下跌。低壓注塑價(jià)格下跌，利潤(rùn)也下跌，在-699元/噸。（點(diǎn)值對(duì)比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖

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表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、供需邊際偏弱疊加宏觀面不確定性較強(qiáng)，聚乙烯或震蕩偏弱

近期重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、下游采購(gòu)節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、供需邊際變動(dòng)、庫(kù)存數(shù)據(jù)。

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)先漲后跌，低點(diǎn)在第三周的56.37萬(wàn)噸，高點(diǎn)在第二周的58.21萬(wàn)噸。9月檢修損失量已超去年同期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)變化不大，但是英力士天津石化LLDPE有投產(chǎn)壓力，供應(yīng)壓力不減，市場(chǎng)心態(tài)難有提振。

需求：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)，漲幅在0.72%。分品種來(lái)看，農(nóng)膜行業(yè)依舊漲幅較快，幅度在2%；PE包裝膜行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲1%左右；管材行業(yè)開(kāi)工率上漲0.5%左右，其余行業(yè)開(kāi)工率大穩(wěn)小動(dòng)。下游需求增加，將給予市場(chǎng)支撐。

農(nóng)膜：農(nóng)膜企業(yè)平均開(kāi)工預(yù)計(jì)提升2%左右，農(nóng)膜企業(yè)開(kāi)工率回升，需求增加，將給予市場(chǎng)支撐，部分工廠近期采購(gòu)過(guò)后或進(jìn)入觀望狀態(tài)。利好利空博弈，農(nóng)膜對(duì)原料價(jià)格利好支撐有限。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開(kāi)工率預(yù)計(jì)提升1%左右，終端企業(yè)或有適量補(bǔ)庫(kù)行為，新單支撐開(kāi)工有提升預(yù)期。下游需求增加，將給予市場(chǎng)支撐。

成本面：

原油：國(guó)際原油利好支撐尚存，但成本端支撐或不明顯。OPEC+增產(chǎn)已經(jīng)推遲2個(gè)月，但沙特等主要產(chǎn)油國(guó)沒(méi)有新的挺市表態(tài)；近期美灣颶風(fēng)也值得繼續(xù)關(guān)注，已經(jīng)導(dǎo)致部分海上原油生產(chǎn)暫停，可能加劇供應(yīng)緊張。整體來(lái)看，供應(yīng)端利好支撐仍在。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或先跌后漲，整體或有小幅反彈、需求壓力仍可能導(dǎo)致布油短暫跌破70美元，但颶風(fēng)和美聯(lián)儲(chǔ)降息的利好有望形成積極支撐。

乙烯：國(guó)慶節(jié)前工廠的排庫(kù)與下游的補(bǔ)貨將成為市場(chǎng)商談的主旋律，供需雙方博弈日趨激烈，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)下游議價(jià)能力增加，或?qū)е峦獗P(pán)價(jià)格重心持續(xù)下移。

圖10 2024年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖

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結(jié)論（短期）：下周中秋節(jié)假期后，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存有積累預(yù)期，英力士天津石化LLDPE或開(kāi)始放量，暫無(wú)計(jì)劃?rùn)z修裝置，供應(yīng)有增加預(yù)期，市場(chǎng)心態(tài)也受到壓制；下游需求雖然繼續(xù)提升，但是上漲緩慢，弱于往年；美聯(lián)儲(chǔ)第六次議息會(huì)議在即，不確定性較強(qiáng)，聚乙烯反彈或收到壓制。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)供需邊際偏弱，宏觀面不確定性也較強(qiáng)，或震蕩偏弱，華北線型主流在8050-8150元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：10月華泰盛富全密度、中韓石化全廠、福建聯(lián)合兩條線計(jì)劃停車大修，英力士天津石化、寶豐新材料等裝置有投產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)有增多壓力；下游農(nóng)膜進(jìn)入生產(chǎn)旺季，開(kāi)工率預(yù)計(jì)持續(xù)上漲，“金九銀十”其余行業(yè)需求預(yù)計(jì)也較好，來(lái)自需求端的支持較強(qiáng)。所以中長(zhǎng)期來(lái)看，10月聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)維持供需雙增，推漲謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.國(guó)內(nèi)利好經(jīng)濟(jì)政策落地。2.庫(kù)存去化較快。3.下游開(kāi)工率超預(yù)期上漲，持續(xù)采購(gòu)。4. 計(jì)劃外檢修裝置增多，供應(yīng)繼續(xù)減少。5.成本支撐增強(qiáng)。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.無(wú)利好釋放，偏空情緒發(fā)酵。2.生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)庫(kù)存均累庫(kù)，且去庫(kù)較慢。3.下游需求持續(xù)弱于往年，剛需補(bǔ)庫(kù)。4.供應(yīng)如期增加。5.成本支撐維持松動(dòng)，國(guó)際原油再創(chuàng)新低。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net