綜述

本周聚丙烯繼續(xù)下行，原油與商品市場(chǎng)情緒共振走弱，聚丙烯受拖累價(jià)格快速下行，周內(nèi)創(chuàng)新低。受盤面走弱影響，聚丙烯現(xiàn)貨交投氛圍偏軟，供需面緩慢改善，但力度有限，對(duì)于行情驅(qū)動(dòng)能力有限。未來，需求端中秋國慶雙節(jié)臨近，仍存政策與節(jié)日出行預(yù)期支撐，考慮目前期價(jià)回落幅度較大，或有一定博弈空間。進(jìn)入消費(fèi)旺季，低價(jià)企業(yè)或謹(jǐn)慎試多，截止12日，華東拉絲均價(jià)在7447元/噸，較上周跌26元/噸，跌幅0.35%。

近期聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周中國聚丙烯商業(yè)庫存環(huán)比上期+1.16%，生產(chǎn)企業(yè)總庫存環(huán)比+3.01%；樣本貿(mào)易商庫存環(huán)比-5.30%；樣本港口倉庫庫存環(huán)比+3.83%。分品種庫存來看，拉絲級(jí)庫存環(huán)比+4.11%；纖維級(jí)庫存環(huán)比+1.55%。

2、本周國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量69.27萬噸，相較上周的67.39萬噸增加1.88萬噸，漲幅2.79%。相較去年同期的62.56萬噸增加6.71萬噸，漲幅10.73%。

3、本周（2024年9月6日-9月12日）PP裝置損失量19.753萬噸，環(huán)比上期下降8.44%；其中檢修損失量在12.543萬噸，環(huán)比上周下降16.73%；降負(fù)損失量7.210萬噸，較上周上漲10.74%。

一、全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂情緒 市場(chǎng)低價(jià)跌至年內(nèi)新低

本周聚丙烯繼續(xù)下行，原油與商品市場(chǎng)情緒共振走弱，聚丙烯受拖累價(jià)格快速下行，周內(nèi)創(chuàng)新低。受盤面走弱影響，聚丙烯現(xiàn)貨交投氛圍偏軟，供需面緩慢改善，但力度有限，對(duì)于行情驅(qū)動(dòng)能力有限。未來，需求端中秋國慶雙節(jié)臨近，仍存政策與節(jié)日出行預(yù)期支撐，考慮目前期價(jià)回落幅度較大，或有一定博弈空間。進(jìn)入消費(fèi)旺季，低價(jià)企業(yè)或謹(jǐn)慎試多，截止12日，華東拉絲均價(jià)在7447元/噸，較上周跌26元/噸，跌幅0.35%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

?二、檢修企業(yè)陸續(xù)回歸 產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有升

預(yù)測(cè)：下周產(chǎn)能利用率來看，恒力石化STPP線計(jì)劃檢修，北方華錦雙線31萬噸/年計(jì)劃重啟，檢修損失量或存下降預(yù)期。然當(dāng)下聚丙烯絕對(duì)價(jià)格跌至年內(nèi)低位，不排除商家借機(jī)檢修減緩供應(yīng)，從而抬升價(jià)格可能，預(yù)計(jì)下周聚丙烯產(chǎn)能利用率或在77%附近運(yùn)行，建議重點(diǎn)關(guān)注臨停裝置情況。

1、港口庫存增量助推，商業(yè)庫存總量上漲

截至2024年9月11日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在73.33萬噸，較上期上漲1.16萬噸，環(huán)比漲1.61%。前期停車裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)端增量，而周內(nèi)市場(chǎng)弱勢(shì)下行，下游需求表現(xiàn)不佳，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比出現(xiàn)繼續(xù)累積。市場(chǎng)觀望氛圍濃厚，中間商補(bǔ)倉意愿不強(qiáng)，國內(nèi)聚丙烯貿(mào)易商樣本企庫存小幅回落。進(jìn)口市場(chǎng)前期成交資源，本周期部分到港，港口庫存出現(xiàn)增量，因此本周整體商業(yè)庫存總量上漲。

2、前期檢修企業(yè)回歸，帶動(dòng)聚丙烯產(chǎn)能利用率上升

本周期（2024年9月6日-9月12日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升2.14%至77.51%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比上升1.25%至80.47%，周內(nèi)中韓石化STPP線及燕山石化二線7萬噸/年等裝置重啟，使得中石化產(chǎn)能利用率上升；而東莞巨正源雙線60萬噸/年、浙石化四線45萬噸/年等裝置重啟，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率上升。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上漲

截至2024年9月11日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量在54.41萬噸，較上期上漲1.59萬噸，環(huán)比漲3.01%，前期停車裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)端增量，而周內(nèi)市場(chǎng)弱勢(shì)下行，下游需求表現(xiàn)不佳，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比出現(xiàn)繼續(xù)累積。

? ?三、需求端緩慢支撐 下游開工穩(wěn)步提升

預(yù)測(cè)：下游訂單及開工緩慢恢復(fù)，建筑用水泥袋及管材需求向好，中秋節(jié)日拉動(dòng)包裝類產(chǎn)品需求增加。

塑編水泥袋需求好轉(zhuǎn)，開工均有提升

本周塑編樣本企業(yè)開工率在45.10%，較上周+1.5%。原料端來說，周內(nèi)宏觀利好消息減弱，原料拉絲價(jià)格多弱勢(shì)整理，塑編企業(yè)成本壓力緩解，采買原料積極性尚可。需求端來說，從9月份開始，終端需求逐漸向旺季轉(zhuǎn)移，企業(yè)新增訂單較多，多集中在水泥袋、包裝袋等。據(jù)隆眾資訊調(diào)研了解，中大型企業(yè)訂單天數(shù)多集中在10-15天左右，場(chǎng)內(nèi)成交氣氛活躍，利潤空間擴(kuò)至400元/噸。包裝袋行業(yè)來說，隨著中秋、國慶等傳統(tǒng)佳節(jié)來臨，公司福利、走親訪友的提振一定程度帶動(dòng)包裝袋需求，大米袋、面粉袋等銷量增加，塑編企業(yè)加大負(fù)荷生產(chǎn)。建筑行業(yè)來說，隨著高溫雨水天氣減少及農(nóng)忙告一段落，民用建筑市場(chǎng)需求增加，終端采買水泥袋意愿增加。整體而言，預(yù)計(jì)塑編市場(chǎng)仍存向好預(yù)期，價(jià)格或穩(wěn)中上行為主。

原油跌至33個(gè)月以來最低點(diǎn)，PP期貨大幅下行，現(xiàn)貨市場(chǎng)跟隨回落，石化出廠價(jià)格亦走跌，成本面趨勢(shì)偏弱，各膜企出廠價(jià)格均回調(diào)50-100元/噸。PP價(jià)格下行幅度受阻，但因需求有限，部分膜企適量補(bǔ)貨原料。隨著價(jià)格下行，下游觀望加重，因其本身訂單不佳，下單補(bǔ)貨意愿減弱，各膜企新單成交壓力較大。據(jù)各地區(qū)貿(mào)易商反饋，下游消耗緩慢，新單跟進(jìn)平平，且旺季之下并無好轉(zhuǎn)之象，后期雖存需求預(yù)期，但供應(yīng)壓力持續(xù)存在，膜價(jià)或持續(xù)偏整理為主。

四、國際油價(jià)跌至年內(nèi)新低 油制利潤修復(fù)明顯

利潤：美聯(lián)儲(chǔ)降息利好仍有望對(duì)市場(chǎng)形成支撐，國際油價(jià)仍有部分反彈機(jī)會(huì)，油制PP利潤或?qū)⒂兴厣?a target='_blank' style='color:#3861ab'>動(dòng)力煤市場(chǎng)來看，由于需求端方面尚未有較大規(guī)模釋放，下游終端采購積極性較低，故整體煤價(jià)仍以穩(wěn)為主。且中秋、國慶兩節(jié)臨近，終端或有部分備貨可能。預(yù)計(jì)短期內(nèi)油制、煤制PP利潤或均將有所萎縮。

本周油制、甲醇制、丙烯制、PDH制PP利潤有所修復(fù)，煤制PP利潤有所萎縮。周內(nèi)國際油價(jià)持續(xù)下跌，已觸及年內(nèi)低點(diǎn)。受美國就業(yè)數(shù)據(jù)不佳及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟影響，國際油價(jià)整體均價(jià)下跌。油制PP利潤有所修復(fù)。動(dòng)力煤市場(chǎng)來看，市場(chǎng)情緒向好，坑口煤價(jià)延續(xù)穩(wěn)中上浮，煤價(jià)持續(xù)上漲動(dòng)力不足，仍以謹(jǐn)慎觀望為主。后市需持續(xù)關(guān)注天氣影響及港口庫存變化，煤制PP利潤有所萎縮。

五、國際油價(jià)跌后反彈 市場(chǎng)觸底反彈

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：前期檢修企業(yè)恢復(fù)，供應(yīng)端略有增量

預(yù)計(jì)供應(yīng)端微幅增量趨勢(shì)，前期檢修企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)疊加供應(yīng)端開工負(fù)荷進(jìn)入9月略有抬升，助推供應(yīng)端增量。華南地區(qū)福建中景、巨正源，未來福建聯(lián)合及華中地區(qū)中原石化檢修，均為市場(chǎng)提供供應(yīng)端利好支撐。?

需求：季節(jié)性需求陸續(xù)恢復(fù)，下游開工得以提升

下游需求進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，下游開工率緩慢抬升，其中水泥袋、包裝袋需求增量，市場(chǎng)訂單微幅增量。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+7.53%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+2.89%。PP管材樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+4.09%。

成本：油價(jià)回落 成本端支撐放緩

成本端支撐雖有松動(dòng)，但因國際油價(jià)近期存反彈機(jī)會(huì)，整體成本支撐尚且存在。因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及OPEC+推遲增產(chǎn)計(jì)劃，助推國際油價(jià)存反彈機(jī)會(huì)。另外PDH制成本支撐松動(dòng)，順應(yīng)油價(jià)變化，丙烷跌勢(shì)趨勢(shì)。

結(jié)論（短期）：全球經(jīng)濟(jì)衰退疊加油價(jià)跌勢(shì)不止，市場(chǎng)交易經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)衰退，短期空頭消息密集導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂情緒驟增。產(chǎn)業(yè)鏈利潤下移利于下游企業(yè)，同時(shí)社會(huì)庫存流轉(zhuǎn)利于市場(chǎng)交易增量。短線看市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)指向宏觀及成本變量，市場(chǎng)利好準(zhǔn)備尚不充足，預(yù)計(jì)短線市場(chǎng)圍繞7350-7450元/噸低位摩擦后或存反彈空間。重點(diǎn)關(guān)注周五美國非農(nóng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及國內(nèi)下游需求跟進(jìn)變動(dòng)。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：宏觀降息疊加需求端利好預(yù)期驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)期望值被動(dòng)抬升。供應(yīng)端利好來自意外檢修增量支撐，緩解市場(chǎng)供需壓力。但經(jīng)濟(jì)周期影響下，終端需求難有實(shí)質(zhì)改善，同時(shí)成本端預(yù)期來自原油未來低估值，令市場(chǎng)承壓加重。近期宏觀情緒傳導(dǎo)為主，供需基本面變動(dòng)為輔，探尋市場(chǎng)新方向。預(yù)計(jì)聚丙烯市場(chǎng)圍繞7400-7750元/噸跌后震蕩抬升趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注宏觀降息落地及原油等成本端變動(dòng)、需求端變量影響。

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付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

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