本周節(jié)后歸來僅3個工作日，周內(nèi)基本面影響仍然貫徹全周，供需壓力下期現(xiàn)價格均弱，華東電石法五型價格區(qū)間在5080-5250元/噸區(qū)間波動。供應(yīng)端來看，周內(nèi)檢修不多，繼續(xù)增產(chǎn)；下游需求受節(jié)日放假影響減弱，外貿(mào)出口量價齊跌，中秋節(jié)后PVC基本面供需矛盾增加。唯一利好來自于美聯(lián)儲降息超預(yù)期后市場大宗商品盤面反彈，但行業(yè)數(shù)據(jù)無亮點(diǎn)可言。疊加成本并不存在向上支撐，而氯堿利潤尚可，PVC現(xiàn)貨市場難反彈。截止周五收盤，常州SG-5基準(zhǔn)價在5110元/噸，環(huán)比下跌100元/噸。.

從數(shù)據(jù)方面來看，本周國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加0.99%，周內(nèi)三個工作日內(nèi)外需求均環(huán)比減少，全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加加6.41%，PVC社會庫存（41家樣本）環(huán)比減少0.78%。

近期PVC市場關(guān)注點(diǎn)：

1、本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單環(huán)比減少23%在2.09萬噸，貨源交付環(huán)比減少29%在3.5萬噸。

2、電石本周（0913-0919）統(tǒng)計全國75家電石企業(yè)產(chǎn)能利用率60.13%，環(huán)比增加1.91%（君正化工廠區(qū)不在樣本內(nèi)）。

3、本周亞洲?PVC市場價格弱穩(wěn)，CFR中國在740美元/噸，東南亞在735美元/噸，CFR印度價格在800美元/噸。

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本周僅有3個工作日，周內(nèi)交易市場供需壓力和節(jié)后累庫，僅有美聯(lián)儲降息超預(yù)期利好帶動。但針對供大于需的PVC而言，高倉單、大庫存以及遲遲未見減產(chǎn)導(dǎo)致市場持續(xù)看空。在供需承壓下， PVC市場維持區(qū)間偏弱走勢，現(xiàn)貨市場價格重心下調(diào)。周內(nèi)華東地區(qū)電石法五型在5080-5250元/噸區(qū)間。

本周PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率有所提升，產(chǎn)量增加0.99%；下游需求因工作日較少以及面臨放假的問題，需求總體減弱；上游生產(chǎn)企業(yè)庫存小增，社庫存下降，行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存）在121.57萬噸，環(huán)比增加1.26%；市場觀望情緒明顯。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會庫存擴(kuò)充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比增加，甘肅銀光、青松化工、甘肅金川等檢修結(jié)束，開工提升，產(chǎn)能利用率提升，供應(yīng)增長趨勢，預(yù)計產(chǎn)能利用率在82%左右。

1、PVC行業(yè)開工提升，兩種工藝均提負(fù)荷

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在79.32%環(huán)比增加0.78%，同比增加1.99%；其中電石法在78.49%環(huán)比增加0.19%，同比增加1.75%，乙烯法在81.66%環(huán)比增加2.45%，同比增加2.56%。 ??下周暫無新增檢修企業(yè)，僅考慮邊際企業(yè)是否因虧損降負(fù)可能，整體產(chǎn)量有提升預(yù)期。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在46.07萬噸，環(huán)比增加0.99%,同比增加0.94%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量減少，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量增加3.4%。

2、銷售難度大 廠庫環(huán)比增加

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加6.41%在36.24萬噸。

預(yù)期下周企業(yè)出貨需求增加，節(jié)前存在督促提貨，企業(yè)在庫庫存有小幅下降。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在52.01萬噸，環(huán)比減少9.33%，同比減少17.18%。

預(yù)期下周生產(chǎn)企業(yè)因節(jié)日等因素影響，簽單積極性較高，預(yù)售有所增加。

預(yù)測：國內(nèi)下游制品企業(yè)開工并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)對硬制品的打壓依然持續(xù)，軟制品“金九”行情難以彌補(bǔ)硬制品需求損失；外貿(mào)出口面臨其他地區(qū)競爭，印度等接貨商還盤較低，等待更低價格出現(xiàn)。

1、外商還盤較低 PVC企業(yè)出口簽單下滑

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單環(huán)比減少23%在2.09萬噸，貨源交付環(huán)比減少29%在3.5萬噸，累計待交付環(huán)比下降14%在8.11萬噸。

2、下游制品企業(yè)開工仍然不佳

本周下游制品企業(yè)開工率在43.56%，環(huán)比減少1.49%，同比減少5.19%。型材開機(jī)率38.75%，環(huán)比減少0.42%，同比增加1.25%；管材開機(jī)率37.5%，環(huán)比減少1.88%，同比減少7.5%。

預(yù)測：考慮到臨近取暖季，民用塊煤需求支撐走強(qiáng)，疊加國慶節(jié)前的一輪補(bǔ)庫仍對蘭炭市場有一定的提振效果，短期內(nèi)蘭炭市場仍存利好支撐；電石成本端支撐走強(qiáng)，下游采購積極，生產(chǎn)企業(yè)出貨順暢，短期存在區(qū)域性的上調(diào)；液堿方面下周面臨國慶前下游采購周期，剛需對市場仍有一定支撐，故下方存在支撐。從邊際企業(yè)當(dāng)前利潤分析，在綜合核算后部分虧損，但當(dāng)前現(xiàn)金流穩(wěn)定更顯重要，邊際企業(yè)開工預(yù)期有限，僅有部分存在降負(fù)荷。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤上移

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤向前端轉(zhuǎn)移，前端因蘭炭漲價，后端PV成本提升、售價下滑導(dǎo)致。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5455元/噸，環(huán)比增加126元/噸，同比減少300元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-358元/噸，環(huán)比減少198元/噸，同比減少711元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5824元/噸，環(huán)比減少10元/噸，同比減少401元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-227元/噸，環(huán)比減少80元/噸，同比減少501元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.46，近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.66；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因電石價格跌至較低位置，外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢不弱于一體化企業(yè)。

下周重點(diǎn)關(guān)注外盤價格以及國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)節(jié)前銷售策略。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：生產(chǎn)企業(yè)檢修減少，供應(yīng)端保持高位

后期看PVC檢修規(guī)模持續(xù)收窄，市場供應(yīng)維持增長，部分高成本企業(yè)生產(chǎn)壓力增加但未

能有較大生產(chǎn)負(fù)荷調(diào)整。

需求：內(nèi)需難以提振，外貿(mào)出口面臨競爭

國內(nèi)下游制品企業(yè)在十一假期基本存在長達(dá)7天或以上假期，另外房地產(chǎn)基本面及預(yù)期均偏弱，對PVC的需求難言樂觀。外貿(mào)出口下周預(yù)期公布新報價，國內(nèi)出口面臨臺塑、日韓以及美國方面的競爭，出口量在下周難以好轉(zhuǎn)。

成本：產(chǎn)業(yè)成本變化不大，PVC底部支撐一般

電石市場漲價后面臨了接貨方的高價抵觸，因此價格上行空間不大；乙烯方面成本支撐作用不大，場內(nèi)悲觀情緒持續(xù)發(fā)酵，短期看弱。因此國內(nèi)PVC從兩種工藝成本來說，其底部支撐力度有限。

結(jié)論（短期）：短期內(nèi)國內(nèi)PVC市場供需格局改善不大，PVC檢修縮量，供應(yīng)高位，需求上難以提振。僅有的供應(yīng)利來自部分高成本企業(yè)生產(chǎn)壓力增加后對生產(chǎn)負(fù)荷調(diào)整，但此舉成效有限。預(yù)計華東地區(qū)電石法五型底部空間看5050元/噸，高位預(yù)期看5250元/噸。

結(jié)論（中長期）：中長期看，PVC面臨了高倉單、大庫存的去庫壓力，而需求又面臨內(nèi)外施壓，因此在期貨合約01淡季預(yù)期下，市場對后期的倉單注銷、邊際減產(chǎn)等預(yù)期均偏空。因此國內(nèi)PVC價格反彈時間有限，多數(shù)時間處于下跌格局。

風(fēng)險提示：1、邊際企業(yè)開工負(fù)荷調(diào)整。2、關(guān)稅變化、出口報價以及人民幣匯率影響。3、行業(yè)庫存去化速度。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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