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[隆眾聚焦]:國內外宏觀引關注,PVC盤整等方向

綜述 ??

本周宏觀消息不斷,全國人大會議、美國總統(tǒng)競選、美國FOMC利率決策均在本周,鑒于消息面的不確定性,市場參與者心態(tài)謹慎,維持出貨狀態(tài)等待消息面指引。周內基本面數(shù)據(jù)變化有限,但整體供應偏高、需求逐步減弱的預期格局未改。另外周內印度對進口PVC征收臨時反傾銷稅的消息打壓市場對于出口的預期,但鑒于國內外宏觀面的預期偏強,疊加成本端的支持,國內PVC市場價格波動有限。截止周五收盤,常州SG-5基準價在5330/噸,環(huán)比上漲10/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看,本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降1.41%,同比增加2.92%; 41家第三方社庫環(huán)比增加0.06%,行業(yè)(上游+社會)庫存環(huán)比增加0.04%

近期PVC市場關注點:

1、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單環(huán)比增加18%在2.52萬噸,交付量環(huán)比增加40%,待交付量減少19%在8.75萬噸;

2、電石本周(20241101-1107)統(tǒng)計全國75家電石企業(yè)開工率在 65.58%,環(huán)比下降0.23%;

3、2024年10月30日,印度貿(mào)易救濟總局發(fā)布有關進口PVC初步調查結果,公示擬對原產(chǎn)于中國大陸、中國臺灣、韓國、日本、印度尼西亞、泰國和美國的PVC征收反傾銷稅的稅率。

目錄:

一:宏觀與微觀共振 PVC價格小區(qū)間震蕩

二:生產(chǎn)企業(yè)微降負 PVC產(chǎn)量小幅降低

三:PVC內需減弱 外貿(mào)受政策限制

四:成本小幅走高 邊際延續(xù)以堿補氯

五:供需難以改善 PVC去庫壓力逐步凸顯


[隆眾聚焦]:國內外宏觀引關注,PVC盤整等方向

本周國內PVC現(xiàn)貨市場窄幅調整,基本面難改供大于求格局,PVC供應受檢修影響小幅下降,但市場需求維持平淡,行業(yè)庫存繼續(xù)增加,但是宏觀預期提振,PVC價格調整幅度不大。市場觀望氣氛濃厚,下游對高價抵觸,維持剛需采購為主。

圖1 PVC基差走勢圖

[隆眾聚焦]:國內外宏觀引關注,PVC盤整等方向

來源:隆眾資訊

本周PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.11%,供應小幅下降;下游制品企業(yè)開工略有下降,隨著冬季來臨,北方需求繼續(xù)減弱,硬制品開工繼續(xù)下降,軟制品開工暫時穩(wěn)定,整體國內需求仍較低迷;外貿(mào)隨著印度臨時反傾銷稅的公布,中國貨源出口壓力較大,雖然近期出口詢單增加,但是出口簽單量增加有限,環(huán)比增加18.81%;生產(chǎn)企業(yè)庫存及社會庫存同步增加,整體供需差為正。

表1 國內PVC周度供需平衡表


上周

本周

環(huán)比

PVC周產(chǎn)量

46.00

45.35

-1.41%

PVC周進口量

0.00

0.00

0.00%

PVC周出口量

2.12

2.52

18.81%

PVC周凈出口量

2.12

2.52

18.81%

PVC生產(chǎn)企業(yè)周庫存

54.50

54.97

0.86%

PVC市場社會周庫存

82.34

82.39

0.06%

PVC周度庫存差

0.23

0.52

122.09%

PVC下游需求量

43.64

42.31

-3.05%

注:1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計;

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?,F(xiàn)社會庫存擴充至41家,無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本,70%系數(shù);

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差;

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準

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預計下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加,天津LG、蘇州華東、山東信發(fā)二期計劃復產(chǎn),僅有陜西金泰仍在輪休中,預計供應量小幅增加,產(chǎn)能利用率在80.92%。

1、PVC行業(yè)開工略降,乙烯法開工下降較多

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在78.08%環(huán)比減少1.11%,同比增加3.28%,電石法在78.57%環(huán)比增加1.04%,同比增加3.42%,乙烯法在76.66%環(huán)比減少7.27%,同比增加2.94%。

圖2 ?2022-2024年PVC產(chǎn)能利用率走勢圖

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本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.35萬噸,環(huán)比下降1.41%,同比增加2.92%。

未來一周,國內PVC企業(yè)檢損量下降,預計周度PVC產(chǎn)量增加3.64%。

圖3 ?2022-2024年PVC產(chǎn)量走勢圖

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2、廠區(qū)發(fā)貨承壓 廠庫環(huán)比小增

?本周國內全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加0.89%在43.01萬噸;48家?guī)齑婵偭吭?8.48萬噸,環(huán)比增加0.86%,同比減少2.81%

西北發(fā)貨依然受限,且汽運緊張趨勢依然存在,預計企業(yè)在庫庫存仍有小幅增加趨勢。行業(yè)表現(xiàn)在在途庫存增加為主。

圖4 中國PVC生產(chǎn)企業(yè)廠庫庫存周數(shù)據(jù)趨勢

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本周32家樣本企業(yè)預售量在61.01萬噸,環(huán)比下降2.74%,同比增加1.23%。

預期下周上游廠家其銷售節(jié)奏依然保持積極,但是考慮基本面偏弱運行,代理商開單謹慎,預售或將小幅下滑,但幅度預期有限。

圖5 中國PVC生產(chǎn)企業(yè)預售訂單周數(shù)據(jù)趨勢

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??[隆眾聚焦]:國內外宏觀引關注,PVC盤整等方向

預測:隨著冬季的臨近,硬制品走勢難言樂觀,,場更多寄望于線纜與軟制日用等方面。短期內日用品、薄膜、線纜等開工依然偏好。出口看,BIS認證是否延期以及當前的臨時關稅對中國出口簽單影響較大,后期預估以交付為主??傮w看,四季度國內PVC市場需求環(huán)比三季度減少,部分出口需求較高企業(yè)僅依靠以價換量。

1、出口回暖 PVC企業(yè)出口簽單增加

圖6 PVC出口報價及出口簽單變化圖

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本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量在2.52萬噸,環(huán)比增加18.81%;交付量在2.99萬噸環(huán)比增加40.31%;待交付量在8.75萬噸左右,環(huán)比減少5.10%。

2、下游制品企業(yè)開工下降

本周下游制品企業(yè)開工率在43.48%,環(huán)比減少2.07%,同比減少0.94%。型材開機率39.15%,環(huán)比減少2.75%,同比增加13.53%;管材開機率37.81%,環(huán)比減少0.63%,同比減少4.01%%。

圖7 2021-2024年中國PVC下游制品企業(yè)開工率走勢圖

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預測:陜煤紅柳林競拍價格小幅上漲,蘭炭成本支撐走強,下游需求穩(wěn)定,蘭炭市場持穩(wěn)向好運行;電石預計需求端下周消耗增加,電石市場供需博弈較強,依舊盤整維穩(wěn)運行;液堿因各區(qū)域下周供需有所調整,預計華東區(qū)域高濃度堿價格堅挺,山東、河北32堿有小跌預期。一體化企業(yè)維持以堿補氯狀態(tài),預計開工暫不因價格影響。

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備注:蘭炭、電石、氯乙烯、氯堿價格以及利潤以周四隆眾價格為核算基準

1、 產(chǎn)業(yè)利潤變化弱勢運行

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤整體偏弱運行,蘭炭及PVC利潤繼續(xù)下滑,電石近期波動有限,其利潤變化不大。

圖8 PVC產(chǎn)業(yè)鏈上游蘭炭衍生品利潤圖

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圖9 東部氯堿-PVC產(chǎn)業(yè)毛利圖

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氯堿+PVC邊際生產(chǎn)企業(yè)毛利在-47元/噸,環(huán)比減少84元/噸,主因綜合利潤下滑所致。

2、PVC電石法、乙烯法利潤雙雙走低

圖10 PVC電石法生產(chǎn)成本與市場價格走勢圖

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周國內PVC電石法企業(yè)平均成本在5596元/噸,環(huán)比增加32元/噸,同比增加18元/噸。

圖11 PVC生產(chǎn)毛利與市場價格走勢圖

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國內樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-480元/噸,環(huán)比下降62元/噸,同比減少603元/噸。

圖12 乙烯法PVC生產(chǎn)成本與市場價格走勢圖

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國內乙烯法企業(yè)平均成本在5842元/噸,環(huán)比增加93元/噸,同比減少141元/噸。

圖13 乙烯法PVC生產(chǎn)毛利與市場價格走勢圖

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國內乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-256元/噸,環(huán)比減少131元/噸,同比減少423元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關系數(shù)在-0.48,近一個月的相關系數(shù)在-0.13;長周期來看,產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關,但相關性不高,主因電石市場供需博弈較強,環(huán)保以及電力成本,市場變化加強,但是價格暫時持穩(wěn)觀望,外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢仍不弱于一體化企業(yè)。月度相關系數(shù)變化明顯,主因企業(yè)降負會考慮綜合利潤,因此相關性改變較多。

圖14 PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率相關性走勢圖

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??? ?供需難以改善 PVC去庫壓力逐步凸顯

下周重點關注供需以及國內行業(yè)庫存變化。

表4 國內PVC供需平預期

PVC供需平衡表

本周

第一周預估

第二周預估

第三周預估

PVC周產(chǎn)量

46.00

45.56

47.11

47.45

PVC周進口量

0.00

0.00

0.00

0.00

PVC周出口量

2.12

2.60

2.88

2.45

PVC周凈出口量

2.12

2.60

2.88

2.45

PVC生產(chǎn)企業(yè)周庫存

54.50

55.00

53.00

54.00

PVC市場社會周庫存

82.34

82.10

83.50

84.52

PVC周度庫存差

-0.33

0.26

-0.60

2.02

PVC下游需求量

44.20

42.70

44.83

42.98

(備注:部分數(shù)據(jù)為預估,以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準,相關標準如上)

供應:生產(chǎn)企業(yè)開工高位,供應持續(xù)增長

下周起PVC企業(yè)檢修規(guī)模繼續(xù)減少,但存在北方的環(huán)保問題,預計本周的部分企業(yè)不定時降負現(xiàn)象依然存在。不過整體看,冬季檢修有限,疊加燒堿高利潤狀態(tài)預計持續(xù),因此生產(chǎn)企業(yè)將保持高負荷生產(chǎn)。

需求:內需逐步轉淡,外貿(mào)出口考慮政策影響

隨著天氣轉冷,需求淡季逐步到來,硬制品的需求難以向好。后期的主要關注點仍然依靠軟制品方面,線纜、薄膜以及日用品預計保持高開工。外貿(mào)端因印度的反傾銷稅問題導致市場接單謹慎,且BIS是否二次延期也影響中國出口,預計四季度國內PVC市場需求繼續(xù)轉弱,外貿(mào)出口將以交付為主。

成本:原料底部依然支撐,但對價格影響有限

下周電石預計需求存在好轉預期,但因PVC供需承壓,對電石的價格可接受度有限,短期看穩(wěn);乙烯市場供應緊缺應與需求增加共存,因此原料端存在明顯支撐。但當前成本并不能影響PVC市場,更多存在的底部的夯實。

圖15 2024年國內PVC價格運行區(qū)間評估

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結論(短期):國內PVC市場短期內基本面暫無明顯變化,延續(xù)供應增加、需求逐步減弱方向發(fā)展。在本周超級宏觀周后,市場更多考慮的是相關帶動以及產(chǎn)業(yè)基本面的變化。下周看,供需壓力未改,出口上因關稅和BIS認證問題導致國內接單謹慎,整體無基本面利好帶動。預計華東地區(qū)電石法五型底部空間看5150元/噸,高位預期看5400元/噸。

結論(中長期):從后期新增產(chǎn)能看,2025年有300萬噸PVC裝置擴產(chǎn)計劃,雖然不能完全落地,但對市場造成的打壓依然存在。需求端從政策以及房地產(chǎn)的角度分析并不能帶動市場出現(xiàn)明顯增量,而需求的格局變化仍需較長時間去實現(xiàn),因此在當前第三方庫存高位的背景下,PVC價格預計保持偏弱走勢,預計2025年年均價將低于2024年,但政策端推動或突發(fā)利好政策會使其跌幅縮小。

風險提示:1、國內政策變化。2、下游制品企業(yè)開工。3、行業(yè)庫存去化速度。

蘇 蒙

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址:www.oilchem.net

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