綜述

本周聚乙烯市場走勢偏強(qiáng)，上漲40-70元/噸。新裝置放量集中在LDPE，LLDPE暫未放量，現(xiàn)貨偏緊，支撐較強(qiáng)；下游工廠開工率開始緩慢下滑，補(bǔ)庫力度減弱，成交放緩。但是短期供應(yīng)壓力暫未顯現(xiàn)，抵消成本端坍塌利空，且宏觀面利好繼續(xù)釋放，市場心態(tài)尚可，謹(jǐn)慎推漲為主。截止至11月14日，華北線型主流在8410-8480元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量54.48萬噸，較上周上漲2.79%。其中華北地區(qū)上漲14.81%，華南地區(qū)上漲7.76%，華東地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在2.47%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：43.37萬噸，環(huán)比漲6.56%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存49.05萬噸，環(huán)比降5.97%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在45.04%，較上周跌0.17%

4、聚乙烯油制油制利潤修復(fù)較快，上漲52.72%，煤制利潤上漲5.81%

5、本周中國市場美金成交價(jià)格漲跌互現(xiàn)，幅度在5-10美元/噸。LDPE成交在1115-1160美金，LLDPE成交在940-970美金，多數(shù)類別進(jìn)口窗口打開或處于待開啟狀態(tài)。

目錄：

一、短期供應(yīng)壓力暫未顯現(xiàn)，聚乙烯維持謹(jǐn)慎推漲

二、社會樣本倉庫庫存持續(xù)去化，但是生產(chǎn)企業(yè)庫存積累

三、下游開工率見頂，剛需尚在但是推漲動(dòng)力不足

四、聚乙烯利潤修復(fù)較快，難有進(jìn)一步推漲動(dòng)力

五、供應(yīng)偏緊需求下滑，下周聚乙烯基本面壓力不大或挺價(jià)出貨

一、短期供應(yīng)壓力暫未顯現(xiàn)，聚乙烯維持謹(jǐn)慎推漲

預(yù)測：聚乙烯現(xiàn)貨預(yù)計(jì)維持偏緊，存量裝置預(yù)計(jì)變化不大，中英石化雖然陸續(xù)放量，但是集中在HDPE，寧夏寶豐和斯?fàn)柊钜彩峭斗臠DPE資源，LLDPE供應(yīng)壓力下周難有顯現(xiàn)，支撐較強(qiáng)。下游開工率開始緩慢下降，持續(xù)補(bǔ)庫力度不足，支撐也預(yù)計(jì)減弱。所以短期來看，下周聚乙烯市場供應(yīng)偏緊需求下滑，基本面壓力不大，預(yù)計(jì)區(qū)間整理等待指引，華北線型主流在8400-8500元/噸。

本周塑料主力基本面壓力暫未顯現(xiàn)，宏觀面也偏暖支撐較強(qiáng)，期貨和現(xiàn)貨走勢均偏強(qiáng)，基差維持偏強(qiáng)。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量較上周期略上漲，上漲幅度在1.73%。寧夏寶豐、斯?fàn)柊頔VA裝置生產(chǎn)LDPE放量，分原料來源來看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在2.19%，其次是煤制聚乙烯產(chǎn)量上漲1.88%。市場現(xiàn)貨雖然逐漸增多，但是集中在LDPE,LLDPE現(xiàn)貨維持偏緊，是主要支撐點(diǎn)之一。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、社會樣本倉庫庫存持續(xù)去化，但是生產(chǎn)企業(yè)庫存積累

預(yù)測：社會樣本倉庫庫存持續(xù)去化，但是生產(chǎn)企業(yè)庫存積累。下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計(jì)：45萬噸左右，庫存預(yù)計(jì)維持漲勢。主因下游開工率開始緩慢下降，需求放緩，其次因?yàn)樾卵b置投產(chǎn)放量，供應(yīng)有增加預(yù)期，供需邊際減弱，生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計(jì)小幅積累

下周期來看，供應(yīng)端壓力逐步緩解，雖需求表現(xiàn)一般，但供需狀態(tài)相對平衡，因此下周期在剛需交易狀態(tài)下，庫存或繼續(xù)小降，但從進(jìn)口端情況來看，感知到美國及伊朗資源存在增量預(yù)期，因此后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：43.37萬噸，較上期漲2.67萬噸，環(huán)比漲6.56%，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲。主因下游開工率階段性見頂，抵觸漲價(jià)，觀望氣氛較濃，成交放緩；其次因?yàn)楫a(chǎn)能利用率上漲，供應(yīng)增加，市場消化低價(jià)庫存為主，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存積累。

截止到2024年11月8日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為49.05萬噸，較上周期降3.11萬噸，環(huán)比降5.97%，同比低23.5%。中國聚乙烯進(jìn)口貨倉庫庫存環(huán)比降6.2%，同比低21.2%。分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降5.8%，同比高21.3%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降5.8%，同比低21.3%左右；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增4.6%，同比低49%左右。統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)市場多在等待消息面的指引，但整體情緒尚可，終端逢低采購，促使庫存水平下降。

本周期（11月8日-11月14日）聚乙烯產(chǎn)量54.48萬噸，較上周上漲2.79%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在14.81%，其次是華南地區(qū)上漲7.76%，華東地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，跌幅2.47%，主因中英石化投產(chǎn)開始放量。11月存量損失量維持高位，在39.02萬噸，同比下跌18.25%，環(huán)比上升59.20%。檢修損失量較高，市場現(xiàn)貨依舊偏緊。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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來源：隆眾資訊

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金成交價(jià)格漲跌互現(xiàn)為主，幅度在5-10美元/噸。截至目前LDPE成交在1115-1160美金，LLDPE成交在940-970美金。內(nèi)外盤價(jià)差情況，多數(shù)類別進(jìn)口窗口打開或處于待開啟狀態(tài)。

目前國內(nèi)市場現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，主要受供應(yīng)端支撐，一方面裝置檢修，產(chǎn)品錯(cuò)峰生產(chǎn)；另一方面投產(chǎn)未按預(yù)期時(shí)間落地，供應(yīng)量無明顯釋放，因此其支撐了國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格。但外商報(bào)盤行為較為積極，聽聞伊朗資源月內(nèi)船期較多，美國資源受年底去庫影響積極報(bào)盤，其貨源到港時(shí)間預(yù)計(jì)在11月底及明年1月份。因此在未來供應(yīng)有增量及人民幣貶值的情況下，進(jìn)口商接盤謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)下周PE美金市場繼續(xù)小降。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國內(nèi)資源價(jià)差對比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游開工率見頂，剛需尚在但是推漲動(dòng)力不足

預(yù)測：下周下游開工率預(yù)計(jì)維持緩慢下跌趨勢，下跌0.66%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)和注塑行業(yè)開工率預(yù)計(jì)維持，其余行業(yè)預(yù)計(jì)下跌0.50%至1.00%。下游開工率見頂，剛需尚在但是推漲動(dòng)力不足。

1、供需邊際略好轉(zhuǎn)，下游工廠補(bǔ)庫力度較強(qiáng)

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說明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國內(nèi)市場主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來看，上游原油跌幅較大，其余原料價(jià)格上漲，支撐尚在；下游開工率下跌，聚乙烯產(chǎn)能利用率上漲，雖然供需邊際略轉(zhuǎn)弱，成交小幅放緩，但是市場現(xiàn)貨持續(xù)偏緊，宏觀面也偏暖，順利去庫，聚乙烯價(jià)格謹(jǐn)慎推漲。其中HDPE價(jià)格上漲0.54%，LDPE價(jià)格上漲1.12%，LLDPE上漲0.64%，油制利潤修復(fù)較快，上漲52.72%，煤制利潤上漲5.81%。（油制利潤基數(shù)較小，所以看起來漲幅較大）

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

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來源：隆眾資訊

2、下游開工率雖然緩慢下跌，但是剛需仍存。

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在45.04%，較上周-0.17%，下周預(yù)計(jì)-0.66%。其中農(nóng)膜行業(yè)開工率維持小幅下跌，跌幅0.11%，管材行業(yè)開工率維持，注塑行業(yè)開工率上漲，漲幅0.58%，其余行業(yè)開工率窄幅下跌0.5%左右。下游開工率雖然緩慢下跌，但是剛需仍存。

農(nóng)膜行業(yè)來看，農(nóng)膜整體開工率較前期環(huán)比-0.11%，棚膜需求較前期放緩，個(gè)別企業(yè)開工小幅下滑。地膜需求淡季，市場訂單稀少，個(gè)別企業(yè)地膜招標(biāo)訂單積累，開工有所提升，其他企業(yè)零星開機(jī)或停機(jī)為主。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-0.26%。規(guī)模企業(yè)已接訂單陸續(xù)交付，終端剛需尚存，中小企業(yè)需求支撐有限，企業(yè)開工率小幅下滑，交易市場維持弱勢運(yùn)行

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開工率走勢圖

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來源：隆眾資訊

圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

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來源：隆眾資訊

四、聚乙烯利潤修復(fù)較快，難有進(jìn)一步推漲動(dòng)力

預(yù)測：OPEC+減產(chǎn)氛圍貫穿全年，且伊拉克等產(chǎn)油國的補(bǔ)償性減產(chǎn)延續(xù)。美國颶風(fēng)影響消散，中東局勢的緩和跡象也較為明顯，地緣帶來的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)減弱。整體來看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。預(yù)計(jì)下周國際油價(jià)或有下跌空間，主要壓力依然來自需求疲軟及市場擔(dān)憂特 朗普政策的潛在利空。預(yù)計(jì)WTI或在66-70美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在70-74美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。成本端推漲動(dòng)力不足，但是支撐較強(qiáng)。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少179元/噸，利潤差增加229元/噸，聚乙烯各原料來源利潤均上漲，低壓注塑虧損修復(fù)。（點(diǎn)值對比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

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來源：隆眾資訊

表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、供應(yīng)偏緊需求下滑，下周聚乙烯基本面壓力不大或挺價(jià)出貨

近期重點(diǎn)關(guān)注：市場現(xiàn)貨供應(yīng)情況、下游開工率變動(dòng)、社庫去庫情況、新裝置落地、成本端變動(dòng)。

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅上漲，低點(diǎn)在第一周的54.48萬噸，高點(diǎn)在第二周的56.33萬噸。雖然聚乙烯供應(yīng)開始增加，但是增加緩慢，市場現(xiàn)貨偏緊局面難有改變，市場預(yù)計(jì)挺價(jià)出貨為主。

需求：下周下游開工率預(yù)計(jì)維持緩慢下跌趨勢，下跌0.66%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)和注塑行業(yè)開工率預(yù)計(jì)維持，其余行業(yè)預(yù)計(jì)下跌0.50%至1.00%。下游開工率見頂，剛需尚在但是推漲動(dòng)力不足。

農(nóng)膜：農(nóng)膜企業(yè)平均開工率預(yù)計(jì)持穩(wěn)，棚膜需求減弱，訂單累積減少，加上近期原料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，企業(yè)采購較為謹(jǐn)慎。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)開工預(yù)計(jì)下降1%，剛需采買為主，市場無明顯利好因素，PE包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)小幅下降。下游開工率見頂，剛需尚在但是推漲動(dòng)力不足。

成本面：

原油：OPEC+減產(chǎn)氛圍貫穿全年，且伊拉克等產(chǎn)油國的補(bǔ)償性減產(chǎn)延續(xù)。美國颶風(fēng)影響消散，中東局勢的緩和跡象也較為明顯，地緣帶來的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)減弱。整體來看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。預(yù)計(jì)下周國際油價(jià)或有下跌空間，主要壓力依然來自需求疲軟及市場擔(dān)憂特 朗普政策的潛在利空。

乙烯：山東及北方地區(qū)貨源仍處偏緊狀態(tài)，目前仍需跨區(qū)域調(diào)配。美金市場目前賣方持貨量有限，挺價(jià)惜售，但下游多根據(jù)自身企業(yè)狀況還盤，供需基本面影響下仍存在上升空間。

結(jié)論（短期）：聚乙烯現(xiàn)貨預(yù)計(jì)維持偏緊，存量裝置預(yù)計(jì)變化不大，中英石化雖然陸續(xù)放量，但是集中在HDPE，寧夏寶豐和斯?fàn)柊钜彩峭斗臠DPE資源，LLDPE供應(yīng)壓力下周難有顯現(xiàn)，支撐較強(qiáng)。下游開工率開始緩慢下降，持續(xù)補(bǔ)庫力度不足，支撐也預(yù)計(jì)減弱。所以短期來看，下周聚乙烯市場供應(yīng)偏緊需求下滑，基本面壓力不大，預(yù)計(jì)區(qū)間整理等待指引，華北線型主流在8400-8500元/噸。

結(jié)論（中長期）：12月供應(yīng)壓力較大，中英石化預(yù)計(jì)持續(xù)放量，寶豐煤基新材料也有投產(chǎn)預(yù)期，檢修裝置多在中旬前陸續(xù)開車，供應(yīng)壓力較大。而下游開工率有放緩預(yù)期，需求陸續(xù)收尾，但是月底有春節(jié)備貨可能，宏觀面預(yù)計(jì)也偏暖，利好政策預(yù)計(jì)陸續(xù)釋放。所以中長期來看，12月聚乙烯市場供需邊際偏弱，預(yù)計(jì)走勢偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.市場現(xiàn)貨維持偏緊。2.新裝置放量較慢。3.下游工廠剛需較好。4. 社庫持續(xù)去化。5.利好政策陸續(xù)釋放。6.成本支撐較好。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1. 新裝置投產(chǎn)放量，市場現(xiàn)貨持續(xù)增加。2.下游工廠開工率持續(xù)下跌，采購力度放緩。3.社庫去化減慢。4.成本支撐減弱。5.無利好政策指引。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net