中信證券：預(yù)計(jì)第二季度開始煤炭需求和煤價(jià)有望逐步走出低谷

中信證券指出，2023年受煤炭價(jià)格下跌影響，板塊盈利整體有顯著下滑，但板塊公司現(xiàn)金流情況仍然較好，投資性現(xiàn)金流也有一定收縮，煤炭企業(yè)在業(yè)績下行的背景下積極提高分紅率回報(bào)股東2024年第一季度煤炭量價(jià)均有所下降，板塊業(yè)績承壓，部分區(qū)域受到安監(jiān)影響，利潤降幅超出預(yù)期展望全年，預(yù)計(jì)第二季度開始需求和煤價(jià)有望逐步走出低谷，上市公司業(yè)績預(yù)期在Q2或逐步趨穩(wěn)，長期具備“紅利低波”屬性的公司仍然值得青睞。

爐料

Mysteel：煤焦國際市場熱點(diǎn)動態(tài)（2025.9.24）

截止9月12日，美國煤炭運(yùn)輸總量累計(jì)2159673車，同比增長4.8% 三、其他動態(tài)： 1.新西蘭 據(jù)新西蘭國家廣播電臺（RNZ）9月22日報(bào)道稱，新西蘭創(chuàng)新能源公司（Genesis Energy）與本土BT Mining公司簽署為期兩年的供煤協(xié)議，后者將向亨特利發(fā)電站供應(yīng)24萬噸國產(chǎn)煤炭，以強(qiáng)化該電站在電力市場中的靈活性與保障作用Genesis首席運(yùn)營官特蕾西·?？寺硎?，該協(xié)議通過本地化采購減少對海外運(yùn)輸?shù)囊蕾?，有效防范全球供?yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)，尤其在可再生能源發(fā)電量低谷期保障供電穩(wěn)定。

日評

煤炭行業(yè)“反內(nèi)卷”實(shí)踐揭示—— 產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同是突破“內(nèi)卷”困局的關(guān)鍵

2025年上半年，中國煤炭行業(yè)陷入了價(jià)格低谷，過半的煤炭企業(yè)陷入虧損狀態(tài)，導(dǎo)致形成“價(jià)格下跌→虧損擴(kuò)大→被動增產(chǎn)→供應(yīng)過?！钡膼盒匝h(huán)與此同時(shí)，鋼鐵行業(yè)作為煤炭的主要下游產(chǎn)業(yè)，也面臨著自身的困境2025年第2季度，鋼鐵行業(yè)營業(yè)收入同比下降7.5%，盡管利潤總額同比有所增長（上年基數(shù)較低），但銷售利潤率僅為1.32%，遠(yuǎn)低于工業(yè)行業(yè)平均水平 這種上下游雙重困境揭示了煤鋼產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性矛盾：煤炭行業(yè)低價(jià)競爭導(dǎo)致全行業(yè)效益惡化，通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至鋼鐵行業(yè)，雖然短期降低了原料成本，但從長期來看，加劇了產(chǎn)業(yè)鏈的不穩(wěn)定性。

原料

煤炭債上半年凈融出近200億，“反內(nèi)卷”政策或?qū)⒅匦露▋r(jià)煤炭供需結(jié)構(gòu)

煤炭價(jià)格方面，據(jù)中信證券分析師祖國鵬統(tǒng)計(jì)，由于供給持續(xù)寬松，2025Q2各類煤種均價(jià)普遍下滑其中動力煤市場平均煤價(jià)格環(huán)比降幅約為12%，同比降幅接近26%；無煙煤均價(jià)環(huán)比下降約8%，同比下降16%；冶金煤價(jià)格環(huán)比降幅約10%，同比降幅近38%無論動力煤還是焦煤，長協(xié)價(jià)在Q2都出現(xiàn)了高于市場煤價(jià)的倒掛現(xiàn)象，也給煤炭公司長協(xié)銷售帶來壓力 財(cái)聯(lián)社注意到，受價(jià)格持續(xù)走低影響，從二季度開始，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增速有所放緩，行業(yè)整體融資擴(kuò)張意愿較低，煤炭債發(fā)行也陷入低谷。

原料

煤價(jià)持續(xù)下行，煤炭行業(yè)破局謀變

越是在價(jià)格低谷期，越需要以長遠(yuǎn)眼光謀劃布局，將“煤文章”做深做實(shí)，走出一條高質(zhì)量發(fā)展新路子 鄂爾多斯市能源局副局長喬世懷等業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從短期看，應(yīng)從維持供需平衡、優(yōu)化進(jìn)口結(jié)構(gòu)、保障電煤中長期合同履約發(fā)力，同時(shí)切實(shí)加強(qiáng)煤礦安全生產(chǎn)管理；從長期看，煤炭行業(yè)應(yīng)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量效益”轉(zhuǎn)型，從產(chǎn)能優(yōu)化、物流網(wǎng)構(gòu)建、綠色轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新等多維度發(fā)力，深化煤炭由燃料向原料與燃料并重轉(zhuǎn)變，促進(jìn)煤炭經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好發(fā)展。

原料

海螺水泥：9月下旬以來公司水泥熟料毛利率已有所提升

問：公司骨料產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展如何？公司的骨料產(chǎn)能布局在行業(yè)內(nèi)是否具備成本和物流方面的競爭力，請做一個較為詳細(xì)的說明，謝謝！ 答：截至2024年6月末，公司已投產(chǎn)骨料年產(chǎn)能1.51億噸，部分項(xiàng)目仍在建設(shè)推進(jìn)中在公司骨料產(chǎn)能布局及管理方面，一是骨料生產(chǎn)基地靠近水路，物流便捷；二是公司在礦山開采和綜合管理方面具備豐富的經(jīng)驗(yàn)；三是骨料與水泥、商混產(chǎn)業(yè)具備協(xié)同效應(yīng) 問：煤炭、電力等要素成本價(jià)格三季度是否有所改善？公司自產(chǎn)水泥、熟料毛利率何時(shí)有望從低谷中走出來？ 答：三季度，公司煤炭、電力等要素成本較上半年有所下降。

企業(yè)動態(tài)

[隆眾聚焦]：成本供應(yīng)雙支撐 聚丙烯價(jià)格重心緩慢上移

受地緣政治影響，布油價(jià)格近期維持在90美元/桶附近，油制PP成本居高不下，本周成本倒掛幅度在1555.41元/噸，較上周上漲64元/噸，除原油外，地緣沖突對甲醇市場形成一定心態(tài)提振，國內(nèi)甲醇氛圍整體偏強(qiáng)，本周甲醇制PP成本倒掛幅度在-1377.07元/噸，較上周下跌173元/噸隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，煤炭需求旺季結(jié)，煤制PP成本持續(xù)走低 供需情情況來看，受成本持續(xù)高位、下游需求不及預(yù)期等影響，PP產(chǎn)量在3月底時(shí)出現(xiàn)低谷，但隨著行情的上行，目前部分企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)開工，如中景石化一期一線、久泰集團(tuán)、京博聚烯烴二線等，本周國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量63.47萬噸，相較上周的62.87萬噸增加0.60萬噸，漲幅0.95%。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：2月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得119.57點(diǎn)，環(huán)比下降15.61%【2024年2月中國制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）點(diǎn)評】

動力煤方面，2月國內(nèi)動力煤市場以震蕩運(yùn)行為主春節(jié)期間，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動放緩，且全國大部分地區(qū)氣溫偏高，電廠整體耗煤需求降至低谷，市場進(jìn)入短期停滯狀態(tài)，市場煤價(jià)偏弱運(yùn)行2月中下旬，主產(chǎn)區(qū)煤礦陸續(xù)恢復(fù)到正常產(chǎn)銷狀態(tài)，煤炭供應(yīng)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，且隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度加快，帶動用電耗煤需求向上提振，剛需尋貨問價(jià)增加，整體供需局面雙向轉(zhuǎn)好 2月汽車產(chǎn)銷同環(huán)比下降。

產(chǎn)業(yè)分析

百年建筑月報(bào)：3月上海水泥行情持穩(wěn)觀望

春節(jié)期間，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動放緩，且全國大部分地區(qū)氣溫偏高，電廠整體耗煤需求降至低谷，市場進(jìn)入短期停滯狀態(tài)，市場煤價(jià)偏弱運(yùn)行2月中下旬，主產(chǎn)區(qū)煤礦陸續(xù)恢復(fù)到正常產(chǎn)銷狀態(tài)，煤炭供應(yīng)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，且隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度加快，帶動用電耗煤需求向上提振，剛需尋貨問價(jià)增加，整體供需局面雙向轉(zhuǎn)好。

月報(bào)

2024年2月份中國沿海（散貨）運(yùn)輸市場分析報(bào)告

而受惡劣天氣影響較大，居民用電需求得到支撐整體來看，春節(jié)期間各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動放緩，用電需求降至低谷，煤炭產(chǎn)運(yùn)需各環(huán)節(jié)周轉(zhuǎn)壓力相對較小同時(shí)水電出力明顯增加，替代部分火電需求產(chǎn)地方面，2月上、中旬，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)水平明顯下降；下旬，隨著長假結(jié)束，市場活躍度提升，終端用戶庫存水平高于往年，長協(xié)供應(yīng)充足，終端采購市場煤需求略顯冷清港口調(diào)入方面，月初市場煤已進(jìn)入放假模式，港口鐵路調(diào)入以長協(xié)為主，港口煤炭庫存整體維持在中高位水平。

船舶

Mysteel：近11個月以來電解鋁首次出現(xiàn)理論虧損省份

春節(jié)期間，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動放緩，且全國大部分地區(qū)氣溫偏高，電廠整體耗煤需求降至低谷，市場進(jìn)入短期停滯狀態(tài)，市場煤價(jià)偏弱運(yùn)行2月中下旬，主產(chǎn)區(qū)煤礦陸續(xù)恢復(fù)到正常產(chǎn)銷狀態(tài)，煤炭供應(yīng)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，且隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度加快，帶動用電耗煤需求向上提振，剛需尋貨問價(jià)增加，整體供需局面雙向轉(zhuǎn)好港口價(jià)較上月下降10元/噸至上漲40元/噸；坑口價(jià)方面，陜西地區(qū)環(huán)比下降83至上漲40元/噸；內(nèi)蒙地區(qū)環(huán)比下降10至上漲30元/噸。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：2月大宗商品價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌，后期或先抑后揚(yáng)

2月國內(nèi)動力煤市場以震蕩運(yùn)行為主春節(jié)期間，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動放緩，且全國大部分地區(qū)氣溫偏高，電廠整體耗煤需求降至低谷，市場進(jìn)入短期停滯狀態(tài)，市場煤價(jià)偏弱運(yùn)行2月中下旬，主產(chǎn)區(qū)煤礦陸續(xù)恢復(fù)到正常產(chǎn)銷狀態(tài)，煤炭供應(yīng)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，且隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度加快，帶動用電耗煤需求向上提振，剛需尋貨問價(jià)增加，整體供需局面雙向轉(zhuǎn)好展望3月，產(chǎn)地煤礦保持常態(tài)化產(chǎn)銷，但受安全檢查影響，煤炭供應(yīng)或有小幅縮減，而電廠整體庫存維持在高位水平，加之進(jìn)入傳統(tǒng)用煤淡季，電煤需求隨之減弱，且非電行業(yè)補(bǔ)庫需求有限，預(yù)計(jì)3月煤價(jià)或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行。

指數(shù)分析

Mysteel月報(bào)：3月噴吹煤價(jià)格仍有上漲空間

春節(jié)期間，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動放緩，整體耗煤需求降至低谷，市場進(jìn)入短期停滯狀態(tài)，市場煤價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行2月中下旬，主產(chǎn)區(qū)煤礦陸續(xù)恢復(fù)到正常產(chǎn)銷狀態(tài)，煤炭供應(yīng)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，且隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度加快，帶動用煤需求向上提振，剛需尋貨問價(jià)增加，整體供需局面雙向轉(zhuǎn)好展望3月，產(chǎn)地煤礦保持常態(tài)化產(chǎn)銷，但受安全檢查影響，煤炭供應(yīng)或有小幅縮減，而電廠整體庫存維持在高位水平，加之進(jìn)入傳統(tǒng)用煤淡季，用煤需求隨之減弱，預(yù)計(jì)3月煤價(jià)或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行。

月評

百年建筑月報(bào)：3月全國水泥價(jià)格或先抑后揚(yáng)

春節(jié)期間，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動放緩，且全國大部分地區(qū)氣溫偏高，電廠整體耗煤需求降至低谷，市場進(jìn)入短期停滯狀態(tài)，市場煤價(jià)偏弱運(yùn)行2月中下旬，主產(chǎn)區(qū)煤礦陸續(xù)恢復(fù)到正常產(chǎn)銷狀態(tài)，煤炭供應(yīng)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，且隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度加快，帶動用電耗煤需求向上提振，剛需尋貨問價(jià)增加，整體供需局面雙向轉(zhuǎn)好 展望3月，產(chǎn)地煤礦保持常態(tài)化產(chǎn)銷，但受安全檢查影響，煤炭供應(yīng)或有小幅縮減，而電廠整體庫存維持在高位水平，加之進(jìn)入傳統(tǒng)用煤淡季，電煤需求隨之減弱，且非電行業(yè)補(bǔ)庫需求有限，預(yù)計(jì)3月煤價(jià)或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行 3月展望觀點(diǎn)：3月份市場需求逐步恢復(fù)至正常，水泥企業(yè)為消化庫存，或延長錯峰生產(chǎn)天數(shù)，水泥產(chǎn)量同比下降，水泥市場由“供過于求”轉(zhuǎn)向“供不應(yīng)求”，水泥價(jià)格或先抑后揚(yáng)。

月報(bào)

Mysteel盤點(diǎn)：動力煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行 北港報(bào)價(jià)連續(xù)上漲

截至2月20日環(huán)渤海八港庫存1983.8萬噸，日環(huán)比增加49.9萬噸 下游方面，下游部分高耗能企業(yè)要到農(nóng)歷正月十五之后才會完全恢復(fù)生產(chǎn)，電廠日耗依舊未能走出低谷，與去年同期相比明顯偏低，存煤可用天數(shù)被動回升，因此在現(xiàn)有庫存較為充足、長協(xié)的穩(wěn)定供應(yīng)以及一定數(shù)量的進(jìn)口煤補(bǔ)充下，終端對市場煤需求尚未有實(shí)質(zhì)性啟動；受寒潮影響，中東部地區(qū)將出現(xiàn)大范圍雨雪降溫過程，降溫將導(dǎo)致煤炭消耗有所增加，加上港口報(bào)價(jià)上調(diào)，或帶動部分電廠補(bǔ)庫需求的釋放。

盤點(diǎn)

Mysteel：節(jié)后市場情緒升溫 化工煤到廠價(jià)延續(xù)漲勢

目前在外礦報(bào)價(jià)持穩(wěn)及回國運(yùn)費(fèi)小幅上漲背景下，國內(nèi)買家拿貨成本增加，投標(biāo)價(jià)跟隨上漲；然部分下游對價(jià)格接受度不高，亦有部分流標(biāo)現(xiàn)象，實(shí)際拿貨量較少預(yù)計(jì)在電廠持續(xù)釋放采購需求下，短期內(nèi)進(jìn)口市場將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行 電廠庫存可用天數(shù)樂觀 市場采購量級有限 下游部分高耗能企業(yè)要到農(nóng)歷正月十五之后才會完全恢復(fù)生產(chǎn)，電廠日耗依舊未能走出低谷，與去年同期相比明顯偏低，存煤可用天數(shù)被動回升，因此在現(xiàn)有庫存較為充足、長協(xié)的穩(wěn)定供應(yīng)以及一定數(shù)量的進(jìn)口煤補(bǔ)充下，終端對市場煤需求尚未有實(shí)質(zhì)性啟動；受寒潮影響，中東部地區(qū)將出現(xiàn)大范圍雨雪降溫過程，降溫將導(dǎo)致煤炭消耗有所增加，或帶動部分電廠補(bǔ)庫需求的釋放。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel日評：動力煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行 北港報(bào)價(jià)連續(xù)上漲

昨日貿(mào)易商報(bào)價(jià)上調(diào)10元/噸，但下游對高價(jià)接受度較低實(shí)際成交有限，市場上下游處僵持狀態(tài)，部分貿(mào)易商認(rèn)為，后期煤價(jià)或?qū)⒅尾蛔?，現(xiàn)階段應(yīng)積極出貨兌換利潤為主，后期需持續(xù)關(guān)注港口庫存及下游補(bǔ)庫情況截至2月20日環(huán)渤海八港庫存1983.8萬噸，日環(huán)比增加49.9萬噸 下游方面，下游部分高耗能企業(yè)要到農(nóng)歷正月十五之后才會完全恢復(fù)生產(chǎn)，電廠日耗依舊未能走出低谷，與去年同期相比明顯偏低，存煤可用天數(shù)被動回升，因此在現(xiàn)有庫存較為充足、長協(xié)的穩(wěn)定供應(yīng)以及一定數(shù)量的進(jìn)口煤補(bǔ)充下，終端對市場煤需求尚未有實(shí)質(zhì)性啟動；受寒潮影響，中東部地區(qū)將出現(xiàn)大范圍雨雪降溫過程，降溫將導(dǎo)致煤炭消耗有所增加，加上港口報(bào)價(jià)上調(diào)，或帶動部分電廠補(bǔ)庫需求的釋放。

日評

Mysteel：動力煤市場暫穩(wěn)運(yùn)行 終端節(jié)后保持觀望態(tài)勢

未來10天，全國大部地區(qū)平均氣溫較常年同期偏低1～3℃，其中新疆、陜西、華北南部、黃淮、江漢、江淮西部及江南西部等地的部分地區(qū)偏低4～7℃；江南東南部、華南南部及云南東部等地平均氣溫較常年同期偏高2～4℃ 綜上，盡管當(dāng)下春節(jié)長假已經(jīng)結(jié)束，但由于下游部分高耗能企業(yè)要到農(nóng)歷正月十五之后才會完全恢復(fù)生產(chǎn)，電廠日耗依舊未能走出低谷，與去年同期相比明顯偏低，存煤可用天數(shù)被動回升，因此在現(xiàn)有庫存較為充足、長協(xié)的穩(wěn)定供應(yīng)以及一定數(shù)量的進(jìn)口煤補(bǔ)充下，終端對市場煤需求尚未有實(shí)質(zhì)性啟動；受寒潮影響，中東部地區(qū)將出現(xiàn)大范圍雨雪降溫過程，降溫將導(dǎo)致煤炭消耗有所增加，或帶動部分電廠補(bǔ)庫需求的釋放。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel解讀：2023年中國進(jìn)口動力煤累計(jì)3.53億噸 同比增長62%

一、2023年動力煤進(jìn)口量累計(jì)3.53億噸，同比增加1.32億噸 據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年全年進(jìn)口煤炭4.74億噸，同比增長62%；其中進(jìn)口動力煤3.53億噸，同比增長62%回顧2023年，中國動力煤市場走勢由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，而后小幅反彈，年中為全年價(jià)格低谷與國際煤價(jià)走勢大致相同，但海外煤價(jià)跌速更快，內(nèi)外煤價(jià)差是進(jìn)口煤增量的主要原因另外2023年全年實(shí)施煤炭進(jìn)口零關(guān)稅政策，為進(jìn)口增量提供了有利條件。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel晚餐：鋼材社庫連增2周，中天鋼鐵2024年建材訂貨政策公布

◎截至12月27日，國家能源集團(tuán)雁寶能源年累計(jì)完成煤炭產(chǎn)量4036.9萬噸，首次突破4000萬噸大關(guān)，同比增加445萬噸，創(chuàng)歷史新高 ◎1月4日，國家發(fā)展改革委等四部門發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新能源汽車與電網(wǎng)融合互動的實(shí)施意見》，其中提出，到2025年，我國車網(wǎng)互動技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系初步建成，充電峰谷電價(jià)機(jī)制全面實(shí)施并持續(xù)優(yōu)化，市場機(jī)制建設(shè)取得重要進(jìn)展，加大力度開展車網(wǎng)互動試點(diǎn)示范，力爭參與試點(diǎn)示范的城市2025年全年充電電量60%以上集中在低谷時(shí)段、私人充電樁充電電量80%以上集中在低谷時(shí)段，新能源汽車作為移動式電化學(xué)儲能資源的潛力通過試點(diǎn)示范得到初步驗(yàn)證。

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