逢低配置正當(dāng)時(shí)！煤炭板塊一二級市場估值倒掛，受益上市公司梳理

估值差異的核心矛盾或?yàn)榭刂茩?quán)溢價(jià)、股利支付率，對于煤炭企業(yè)而言收購煤礦可以直接獲得該資產(chǎn)的利潤，但是對于股票投資者而言，分紅收益最真實(shí)，股利支付率的提升空間為煤炭估值修復(fù)提供基礎(chǔ) 數(shù)據(jù)顯示，在內(nèi)蒙古煤炭行業(yè)倒查二十年、安檢政策趨嚴(yán)、澳煤進(jìn)口大幅減少的情況下，2021-2022年5500大卡動(dòng)力煤港口價(jià)漲幅分別為50%以及42%2023年保供增產(chǎn)得到落實(shí)疊加煤炭進(jìn)口量大幅增長導(dǎo)致煤價(jià)中樞有所回落，但仍維持高位。

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煤炭行業(yè)二十年倒查 西北柴油需求受限

“烏金蒙垢”大家或不陌生，內(nèi)蒙古倒查風(fēng)暴使當(dāng)?shù)夭糠置旱V關(guān)停煤炭行業(yè)二十年倒查“除垢”，作為內(nèi)蒙當(dāng)?shù)赜推饭?yīng)的主要地區(qū)之一寧夏，下半年供應(yīng)量會不會持續(xù)削減？ ——導(dǎo)語 作為內(nèi)蒙地區(qū)油品的供應(yīng)地：寧夏地方煉廠無論從運(yùn)距上還是價(jià)格優(yōu)勢上，都是最佳的選擇地，我們先來看一下寧夏近年來的供應(yīng)端情況： 圖一 寧夏地方煉廠煤制調(diào)節(jié)柴油和煉化柴油產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)圖 數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊 我們從圖上可以看出:從去年開始石油基成本因負(fù)價(jià)原油的出現(xiàn)而大幅度降低，利潤增加，換言之當(dāng)原油在50-55美元/桶的時(shí)候，調(diào)節(jié)成品才會有利潤，所以從2020年的3月份到11月份煉化板塊產(chǎn)出量較多，相比的今年因?yàn)樵团漕~被限制出售后，寧夏地?zé)挼脑唾Y源一度陷入緊缺，成品降低產(chǎn)出，只能依托于煤柴的調(diào)節(jié)。

熱點(diǎn)聚焦

煤炭供不應(yīng)求？市場人士：“有價(jià)無量”，上漲持續(xù)性存疑

第二，內(nèi)蒙古地區(qū)受倒查二十年的影響，一直嚴(yán)格按照核定產(chǎn)能發(fā)放煤管票，超產(chǎn)部分的產(chǎn)能得不到釋放，使得2月底保供結(jié)束之后，產(chǎn)能回落比較明顯第三，進(jìn)口煤價(jià)格偏高，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢較小，甚至還出現(xiàn)過與國內(nèi)煤價(jià)格倒掛的情況，使得4—5月的進(jìn)口煤數(shù)量偏低第四，2020年的煤炭供應(yīng)緊張導(dǎo)致社會庫存被過度消耗，中間環(huán)節(jié)和終端庫存基礎(chǔ)較低，庫存持續(xù)偏低第五，整體工業(yè)品上漲帶來的高用煤和用電需求，加劇了煤炭供應(yīng)緊張的局面。

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動(dòng)力煤運(yùn)行中樞預(yù)計(jì)抬升

煤管票：目前煤管票政策限制依然嚴(yán)峻，各煤礦的煤管票數(shù)量按核定產(chǎn)能發(fā)放，嚴(yán)格控制，不得超賣煤礦普遍認(rèn)為，后續(xù)煤管票限制將呈常態(tài) 倒查二十年：煤礦對倒查二十年的看法并不統(tǒng)一部分小型煤礦認(rèn)為，倒查二十年對煤礦生產(chǎn)經(jīng)營的影響不大，煤礦可以正常生產(chǎn)而部分大型礦企認(rèn)為，倒查二十年對內(nèi)蒙古煤炭行業(yè)的影響深遠(yuǎn)，煤炭生產(chǎn)受到嚴(yán)格的總量控制 保供：春節(jié)期間，保供對煤礦基本無影響。

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供應(yīng)難放量，需求穩(wěn)增長，動(dòng)力煤價(jià)格重心還將上移？

此外，2020年全年，國內(nèi)累計(jì)生產(chǎn)原煤38.4億噸，僅較2019年增長0.9%銷售方面，煤炭協(xié)會重點(diǎn)監(jiān)測的煤炭企業(yè)，煤炭銷量環(huán)比有所增長2021年1月1—18日，日均銷售為721萬噸，較2020年12月增加17萬噸，增幅為2.4%，其中18日當(dāng)日銷量達(dá)到831萬噸，創(chuàng)歷史最高水平 2020年由于疫情影響以及水電持續(xù)擠壓，煤炭銷量經(jīng)歷了一個(gè)自底部復(fù)蘇的過程產(chǎn)量方面則更多被內(nèi)蒙古“倒查二十年”以及山西和陜西煤礦安監(jiān)所影響，產(chǎn)量釋放始終有限。

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去年市場跌宕起伏 今年煤價(jià)重心上移

去年，煤炭市場猶如坐上過山車，上半年和下半年大相徑庭上半年，受疫情和供需錯(cuò)配影響，煤市下行，港口煤價(jià)一度跌至470元/噸下半年出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈，尤其去年年底至今年一月份，煤炭市場趨緊，電廠庫存下降，電煤市場供需矛盾出現(xiàn)累積爆發(fā)，引發(fā)煤價(jià)大幅上漲，年底煤價(jià)漲至830元/噸主要特點(diǎn)如下： 一是煤炭供應(yīng)先增后減去年，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)原煤產(chǎn)量增速平緩，全國原煤產(chǎn)量同比增長0.9%上半年，疫情出現(xiàn)，但在積極保供政策帶動(dòng)下，煤炭企業(yè)積極恢復(fù)生產(chǎn)，尤其3-4月份，國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增長較多，而5月至9月份，受涉煤反腐倒查二十年影響，內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量同比大幅下降。

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[隆眾聚焦]：煤層氣情況簡析

煤層氣，是指賦存在煤層中以甲烷為主要成分、以吸附在煤基質(zhì)顆粒表面為主、部分游離于煤孔隙中或溶解于煤層水中的烴類氣體，是煤的伴生礦產(chǎn)資源，屬非常規(guī)天然氣，是近一二十年在國際上崛起的潔凈、優(yōu)質(zhì)能源和化工原料 我國煤層氣資源主要集中在華北和西北地區(qū)，山西、內(nèi)蒙古、新疆、河北、河南等煤炭資源較為豐富的省市煤層氣資源占比較大但是以煤層氣氣質(zhì)開發(fā)利用的LNG液廠目前僅分布在山西省境內(nèi) 圖一 山西煤層氣開工率 據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)國內(nèi)218家LNG工廠調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：國內(nèi)LNG總產(chǎn)能為13461萬方/日。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：關(guān)于產(chǎn)地煤礦全年產(chǎn)量釋放調(diào)研情況

當(dāng)前部分區(qū)域礦雖有保供任務(wù)，但考慮查超產(chǎn)及明年一級礦井驗(yàn)收因素，生產(chǎn)依舊偏謹(jǐn)慎 據(jù)各區(qū)域煤礦反饋：今年由于全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、新冠肺炎疫情等不確定因素增加，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大，煤炭上半年供應(yīng)總量過剩、下游需求減弱、國家能源革命結(jié)構(gòu)等因素影響，煤炭價(jià)格下行壓力較大，下半年隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上升，需求好轉(zhuǎn)，而煤礦面臨“內(nèi)蒙古倒查二十年”、煤礦事故、環(huán)保經(jīng)檢查等因素，供應(yīng)持續(xù)收緊，導(dǎo)致市場供需失衡，煤價(jià)持續(xù)上漲。

煤焦熱點(diǎn)

動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)再現(xiàn)高位運(yùn)行 貨源供應(yīng)成主要難題

近期，動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)上行，均已突破600元/噸以上的紅色區(qū)間，并有進(jìn)一步上漲的可能主要受以下幾個(gè)因素影響： 1.今年主要產(chǎn)煤地區(qū)：內(nèi)蒙古受到煤管票的制約，產(chǎn)能難以充分釋放，產(chǎn)量和發(fā)運(yùn)均受到影響尤其反腐“倒查二十年”，以及遏制超能力生產(chǎn)，內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)大幅回落數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月份，內(nèi)蒙地區(qū)原煤產(chǎn)量為6.34億噸，同比下降10.4%，而主產(chǎn)區(qū)鄂爾多斯地區(qū)煤炭企業(yè)開工率不足70%。

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四季度動(dòng)力煤價(jià)格將高位運(yùn)行

年初煤炭企業(yè)積極響應(yīng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)要求，全力保供，三、四月份內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量超過8500萬噸此后“倒查二十年”及遏制超能力生產(chǎn)等政策影響逐漸顯現(xiàn)，內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量大幅回落 所謂“倒查二十年”，源自于2月28日內(nèi)蒙古自治區(qū)紀(jì)委監(jiān)委發(fā)布的《關(guān)于在自治區(qū)煤炭資源領(lǐng)域違規(guī)違法問題專項(xiàng)整治工作中受理信訪舉報(bào)的公告》，即日起開始全面受理反映黨組織和黨員、干部以及監(jiān)察對象自2000年以來在煤炭資源領(lǐng)域涉嫌違紀(jì)或者職務(wù)違法、職務(wù)犯罪問題的信訪舉報(bào)。

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