Mysteel鋼鐵市場月度觀察：五月鋼市——需求韌性出余力，淡季來臨壓利潤

首先，價格分歧主要圍繞供需矛盾展開目前247家鋼廠鐵水產(chǎn)量仍處于歷史高位區(qū)間，對煤焦構(gòu)成實質(zhì)性剛需支撐節(jié)前鋼企補庫帶動部分區(qū)域焦炭出貨改善，疊加鋼廠盈利尚可，焦企繼續(xù)傳出提漲信號但從市場反饋來看，鋼廠端對價格上漲態(tài)度謹(jǐn)慎，尤其華北地區(qū)鋼廠焦炭庫存仍偏高，港口庫存消化亦需時間在需求預(yù)期回落與利潤壓縮的雙重約束下，即便焦企短期試探性提漲，鋼廠端接受意愿仍偏弱 其次，煤炭市場進入估值博弈階段。

觀點

多空因素交織，黑色系商品震蕩運行

新華指數(shù)研究院分析師鄭豪表示，近期黑色系商品價格震蕩運行，行情反復(fù)，主要是由于市場預(yù)期與基本面現(xiàn)實落空所導(dǎo)致目前主要黑色系商品如鋼材、煤炭等供需格局均偏寬松 宏源期貨黑色首席分析師白凈表示，春節(jié)后市場供需均處于恢復(fù)通道，由于部分品種需求存在不穩(wěn)定性，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場中間流通環(huán)節(jié)積極性不佳，庫存表現(xiàn)品種間差異化明顯，建材絕對量仍處于近年來偏低水平，短期螺紋盤面估值或繼續(xù)維持在谷電成本與平電成本區(qū)間震蕩；熱卷受高產(chǎn)量影響，庫存絕對量相對偏高，致價格彈性偏弱。

鋼材

[隆眾聚焦]：供需雙淡格局難破 聚丙烯價格微調(diào)

綜述 本周聚丙烯價格微調(diào)，波動幅度在10-20元/噸左右，近期供需基本面來看，隨著前期檢修裝置陸續(xù)重啟，市場供應(yīng)逐步偏向?qū)捤桑恍枨蠖颂幱谙M淡季，整體接貨積極性不高，對市場價格存在壓制周初適逢三中全會，市場處于觀望期，靜待政策指引，現(xiàn)貨整體維持區(qū)間整理為主未來來看，前期利空已陸續(xù)釋放，估值支撐增加，下游需求庫存偏低，逢低仍有補庫預(yù)期，價格逢低偏多對待。

熱點聚焦

信達(dá)期貨：利多信號顯現(xiàn)，黑色中期看漲

煤炭股、鋼鐵股、鐵礦資源股上行，股票市場預(yù)期先行此外，從估值上看，黑色板塊正處于近5年來價格底部，估值偏低在價格區(qū)間底部，預(yù)期轉(zhuǎn)好觸發(fā)的向上驅(qū)動更為強勁 上下游均出現(xiàn)利多信號 螺紋鋼產(chǎn)量低、需求低，但供需存在一定錯配，供求差額每周60萬噸左右因此可見，3月中旬以來，螺紋鋼各環(huán)節(jié)庫存先后去化進入4月下旬，無論螺紋鋼廠庫存還是社會庫存，去化速度都快于近5年同期水平，且已降至低位。

鋼材

Mysteel：2024上海鋼聯(lián)新春團拜會——建筑鋼材山西站

他認(rèn)為：1）煤炭方面：考慮到焦企的盈利現(xiàn)狀和煤礦2月整體減產(chǎn)的大背景，而多數(shù)焦企噸焦盈利陷入進一步虧損階段，焦炭的整體降價空間有限；2）鐵礦方面：預(yù)計2月進口礦價格偏弱于1月，從目前鐵水恢復(fù)的情況來看，達(dá)到預(yù)期的效果可能性相對較小，礦價支撐有所減弱；再者從目前鐵礦石估值角度來看，國內(nèi)鐵礦石期貨價格相對于其他黑色品種是有所被高估的，那么短期鐵礦石價格偏弱震蕩，待鐵水產(chǎn)量復(fù)蘇；3）鋼材方面：庫存同比處于低位，今年鋼材冬儲變?yōu)槎N，體現(xiàn)出鋼市對于節(jié)后預(yù)期信心不足，而虧損狀態(tài)下低產(chǎn)或?qū)⒃诤暧^政策預(yù)期較強下，市場在短暫弱勢調(diào)整后出現(xiàn)上漲，幅度在200元/噸上下，2024年價格波動區(qū)間預(yù)期在3600-4300元/噸。

2024年我的鋼鐵網(wǎng)新春團拜會

【財聯(lián)社】高股息實則“不勝寒”？焦煤股迭創(chuàng)新高，業(yè)內(nèi)分歧擔(dān)憂今年行業(yè)盈利能力轉(zhuǎn)弱

市場下行時，資金似乎更青睞防守類股票，近期大批資金調(diào)倉和加倉抱團高股息率的焦煤類上市公司，部分煤炭上市公司股價創(chuàng)下歷史最高 有機構(gòu)認(rèn)為，煤炭板塊具有高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長周期特征，且當(dāng)前估值水平較低 財聯(lián)社記者與山西煤炭行業(yè)人士及分析人士交流獲悉，今年焦煤整體有望保持較高價格震蕩區(qū)間，但可能逐漸小幅回落，預(yù)計相關(guān)煤企盈利能力不及過去兩年。

媒體報道

煤炭板塊震蕩走強，行業(yè)基金水漲船高

富榮基金認(rèn)為，隨著年末安全生產(chǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)，動力煤供給偏緊，價格下跌壓力有限，而焦煤供應(yīng)有進一步收緊預(yù)期疊加庫存仍處于歷史同期相對低位，焦煤價格在春節(jié)的補庫周期結(jié)束前有較強支撐預(yù)計明年供需整體平衡，煤價中樞穩(wěn)步上移，介于900元／噸-1000元／噸之間，全年呈前低后高走勢由于市場風(fēng)格切換，作為高股息低估值的避險資產(chǎn)，煤炭板塊較受市場青睞 工銀瑞信基金表示，今年供暖季進一步增產(chǎn)保供的力度不大，但電力庫存處于高位等因素限制煤價繼續(xù)上漲，預(yù)計四季度港口煤價在900元／噸-1100元／噸區(qū)間震蕩。

爐料

[隆眾聚焦]：再生PP需求無明顯好轉(zhuǎn) 市場價格窄幅盤整

新料價格延續(xù)區(qū)間震蕩趨勢，新舊料價差穩(wěn)定但低于合理水平原油價格延續(xù)下跌，支撐力度減弱場內(nèi)毛料貨源緊缺，在一定程度上又支撐成本報盤 1.新料聚丙烯區(qū)間震蕩 宏觀經(jīng)濟回暖 數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊 本周聚丙烯市場微漲，中國三季度GDP數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，宏觀預(yù)期偏暖，且中美關(guān)系存緩和跡象，多項利好支撐市場，估值端偏修復(fù)，煤炭價格創(chuàng)新高，煤化工表現(xiàn)持續(xù)強于油化工。

熱點聚焦

[PVC]：陜甘疆PVC市場早間提示（20230920）

能源價格持續(xù)上漲，帶動大宗商品漲勢持續(xù)，盤中交易價格震蕩上行，現(xiàn)貨價格堅挺，市場現(xiàn)貨成交氣氛一般，華東電石法五型現(xiàn)匯出庫價格維持在6320-6420元/噸區(qū)間，乙烯法維持平穩(wěn)在6450-6700元/噸區(qū)域到貨當(dāng)前市場擔(dān)憂成本問題，從煤炭端的傳導(dǎo)導(dǎo)致估值不能下移，市場成交尚可的情況下，預(yù)計短期內(nèi)PVC市場維持區(qū)間運行。

早間提示

[PVC]：陜甘疆區(qū)域市場總結(jié)

今日陜西、甘肅、新疆PVC企業(yè)廠家部分上調(diào)，主流5型粉參考6000-6150元/噸，下午詢盤成交良好裝置方面，甘肅金川檢修，新融化工停車；北元9成，中泰米東未滿負(fù)荷；其他裝置無變化能源價格持續(xù)上漲，帶動大宗商品漲勢持續(xù)，盤中交易價格震蕩上行，現(xiàn)貨價格堅挺，市場現(xiàn)貨成交氣氛一般，華東電石法五型現(xiàn)匯出庫價格維持在6320-6420元/噸區(qū)間，乙烯法維持平穩(wěn)在6450-6700元/噸區(qū)域到貨當(dāng)前市場擔(dān)憂成本問題，從煤炭端的傳導(dǎo)導(dǎo)致估值不能下移，市場成交尚可的情況下，預(yù)計短期內(nèi)PVC市場維持區(qū)間運行。

華北

[乙二醇]：9月1日乙二醇價格匯總

全天大部分時間內(nèi)4070-4090元/噸區(qū)間運行，現(xiàn)貨基差方面走弱，全天商談圍繞01-143于01-140區(qū)間運行華南市場跟漲，但下游跟進不足，成交僵持 [后市預(yù)測]： 國際原油煤炭價格上漲，乙二醇成本支撐力度增強，乙二醇處于低估值狀態(tài)下，短期市場出現(xiàn)一定反彈要求，但空間相對有限。

數(shù)據(jù)簡報

[環(huán)氧乙烷日評]：下游交投正常 市場橫盤整理（20230904）

供應(yīng)方面，單體企業(yè)開工負(fù)荷基本變化不大需求方面，南方部分地區(qū)受降雨影響，需求難見明顯好轉(zhuǎn)，下游采購節(jié)奏放緩綜合來看，預(yù)計后期國內(nèi)聚羧酸減水劑單體市場維持偏穩(wěn)運行 3）乙二醇：國際原油煤炭價格上漲，乙二醇成本支撐力度增強，乙二醇處于低估值狀態(tài)下，短期內(nèi)市場保持反彈趨勢，但是供需結(jié)構(gòu)導(dǎo)致向上驅(qū)動不足，難有明顯的向上空間預(yù)計明日現(xiàn)貨價格在4100-4150區(qū)間。

每日點評

[環(huán)氧乙烷日評]：區(qū)域價格上漲（20230901）

供應(yīng)端方面，整體單體企業(yè)開工負(fù)荷變化不大需求端方面，部分地區(qū)仍有降水，資金問題并無明顯改善，需求支撐力度一般短線來看，預(yù)計國內(nèi)聚羧酸減水劑單體市場維持堅挺運行，后期仍需關(guān)注成本面和消息面變化 3）乙二醇：國際原油煤炭價格上漲，乙二醇成本支撐力度增強，乙二醇處于低估值狀態(tài)下，短期市場出現(xiàn)一定反彈要求，但空間相對有限預(yù)計下個交易日現(xiàn)貨價格運行區(qū)間在4000-4100區(qū)間。

每日點評

海通證券：電廠煤炭庫存反彈，電力板塊具備投資價值

海通證券研報指出，電廠煤炭庫存反彈，電力板塊具備投資價值上周沿海電廠煤炭庫存回升，目前電力板塊具備一定投資價值7月用電量同比改善，居民增長較多預(yù)計和天氣相關(guān)性較大電力龍頭估值長期低位區(qū)間，預(yù)計23Q3盈利上行海通證券認(rèn)為火電23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)火電投資機會明顯

爐料

中州期貨：動煤價格回落，雙焦震蕩運行

②2023年6月份，中國進口煉焦煤774.5萬噸，環(huán)比增15.17%，占煤炭總進口量的19.43%1-6月份中國累計進口煉焦煤4561.4萬噸，同比增幅75%1-6月中國焦炭出口總量為406.1萬噸，較去年同期減少6.7萬噸，降幅1.6%，其中6月焦炭出口66.5萬噸，環(huán)比下降6.6%，較去年同期下降28.5% ③綜合利潤、基差和絕對價格，目前估值中性 市場研判：區(qū)間操作。

機構(gòu)

煤價自高點腰斬，煤企信用資質(zhì)變化幾何？

周冠南復(fù)盤了煤價與煤企利差的關(guān)系后認(rèn)為，歷史上煤企利差大幅走闊往往伴隨著煤價處于低位，煤企經(jīng)營虧損導(dǎo)致償債能力下降進而出現(xiàn)行業(yè)性違約如2016年桂有色、川煤等煤企違約，當(dāng)時煤價處在350-400元/噸的區(qū)間運行長達(dá)1年，煤企普遍出現(xiàn)經(jīng)營大幅虧損當(dāng)前煤價仍處于800元/噸左右的高位水平，只要煤價不跌入致使煤企虧損的區(qū)間，煤企信用利差或?qū)㈦y以大幅走闊年初以來煤炭行業(yè)收益率持續(xù)下行，歷經(jīng)去年理財贖回潮帶來的估值調(diào)整后，當(dāng)前1年期債券估值收益率收斂至2.4%-2.7%的水平。

爐料

甲醇維持偏弱運行

傳統(tǒng)下游疲態(tài)難改 一方面，國際天然氣價格處于歷史底部區(qū)間振蕩，天然氣作為國際甲醇生產(chǎn)的主要原料，國際甲醇進口成本在1370元/噸左右，國際甲醇進口成本持續(xù)偏低另一方面，煤價維持偏弱，甲醇成本支撐線下移原料煤炭庫存偏高，價格持續(xù)偏弱，鄂爾多斯市場Q5500大卡動力煤市場價格在535580元/噸，西北煤制甲醇理論成本降至1950元/噸附近，煤制甲醇生產(chǎn)虧損在150元/噸左右，拖累甲醇估值。

市場播報

[隆眾聚焦]：宏觀VS基本面博弈升級 聚酯市場波動劇烈

乙二醇：乙烯、煤炭走勢弱化，成本支撐力度有限，供需面來看，目前國產(chǎn)產(chǎn)量處于相地較對較高水平，進口貨方面，隨著中東、北美的開工負(fù)荷提升，后期進口量趨勢增加，總體供應(yīng)壓力短期內(nèi)暫難緩解；需求來看，聚酯多數(shù)產(chǎn)品虧損且終端需求不振，使的需求端回落機率增加，供需情況疲弱下，市場難以擺脫弱勢，但是目前乙二醇仍處于低估值區(qū)間，向下打壓會受到逢低買支撐，因此下周走勢仍處于區(qū)間震蕩中。

熱點聚焦

[BOPET周評]：需求延續(xù)清淡，市場呈弱勢運行（20230217-0223）

乙二醇：本周原油走勢偏弱為主，但乙二醇上游原料乙烯、石腦油均保持上漲趨勢，煤炭價格也出現(xiàn)連續(xù)上漲，目前乙二醇成本端支撐力度較強，宏觀方面，資金對未來經(jīng)濟復(fù)蘇保持樂觀心態(tài)，空頭力量明顯減弱，乙二醇處于低估值狀態(tài)下，市場多頭逐步占優(yōu)，短期內(nèi)市場保持強勢機率較大，預(yù)計下周乙二醇現(xiàn)貨價格突破4200重要阻力較大，預(yù)計運行區(qū)間在4200-4400元/噸。

周評

[乙二醇周評]供應(yīng)預(yù)期減少 本周偏強運行 （2023.02.17-02.23）

4、下周乙二醇市場預(yù)測 本周原油走勢偏弱為主，但乙二醇上游原料乙烯、石腦油均保持上漲趨勢，煤炭價格也出現(xiàn)連續(xù)上漲，目前乙二醇成本端支撐力度較強，宏觀方面，資金對未來經(jīng)濟復(fù)蘇保持樂觀心態(tài)，空頭力量明顯減弱，乙二醇處于低估值狀態(tài)下，市場多頭逐步占優(yōu)，短期內(nèi)市場保持強勢機率較大，預(yù)計下周乙二醇現(xiàn)貨價格突破4200重要阻力較大，預(yù)計運行區(qū)間在4200-4400元/噸。

周/月評