中信證券：煤價(jià)或已見底，板塊龍頭和低估值公司有望出現(xiàn)超額收益

中信證券研報(bào)表示，今年以來煤炭行業(yè)供給寬松格局延續(xù)，價(jià)格持續(xù)下行，板塊盈利也逐季下滑目前在國內(nèi)外成本支撐下，煤價(jià)或已見底，業(yè)績底部預(yù)期也逐步明朗，未來隨著市場(chǎng)風(fēng)格的回歸，板塊龍頭和低估值公司仍有望出現(xiàn)超額收益

原料

百年建筑半年報(bào)：2025上半年東三省建筑材料市場(chǎng)回顧及下半年展望

國家加大東北基建投資力度，交通、水利等大型項(xiàng)目持續(xù)落地推進(jìn)，需求端有望回暖，帶動(dòng)價(jià)格企穩(wěn)回升但仍需警惕房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇乏力、企業(yè)產(chǎn)能過剩等客觀矛盾，若供應(yīng)端未能有效協(xié)同，價(jià)格依然有下行風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，錯(cuò)峰生產(chǎn)政策執(zhí)行強(qiáng)度、煤炭等原料價(jià)格的走勢(shì)，也會(huì)持續(xù)影響成本與供應(yīng)預(yù)計(jì)下半年水泥市場(chǎng)“需求驅(qū)動(dòng)、成本影響、區(qū)域分化”的格局依然顯著，黑龍江、吉林或隨需求修復(fù)緩慢抬升，遼寧因市場(chǎng)競(jìng)爭激烈，價(jià)格波動(dòng)仍會(huì)存在，未來整體東北水泥市場(chǎng)或?qū)?huì)在波動(dòng)中尋求新的供需平衡。

APP頭條

Mysteel熊超：7月煤焦階段性企穩(wěn)，下半年仍有壓力

而下半年隨著出口貿(mào)易關(guān)稅影響以及國內(nèi)消費(fèi)低迷預(yù)期，如果鋼材消費(fèi)受阻，鋼廠是會(huì)有減產(chǎn)動(dòng)力的，所以下半年如果需求走弱了，要做好有負(fù)反饋的行情心理準(zhǔn)備 價(jià)格方面，目前煤價(jià)已經(jīng)來到了底部空間，煤礦生產(chǎn)成本近在咫尺，繼續(xù)下跌空間有限，但同時(shí)上漲高度亦有限，整體煤炭供應(yīng)依然寬松，所以未來大概率是底部震蕩行情為主。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel月報(bào)：7月焦炭市場(chǎng)階段性企穩(wěn)，后續(xù)仍有壓力

即使近期存在焦炭提漲消息，但短期看實(shí)現(xiàn)的前提不足，畢竟目前煤價(jià)已經(jīng)接近底部，煤礦生產(chǎn)成本近在咫尺，雖繼續(xù)下跌空間有限，但同時(shí)上漲高度亦有限，整體煤炭供應(yīng)依然寬松，未來煤價(jià)大概率是底部震蕩行情為主且若焦鋼企業(yè)、中間投機(jī)環(huán)節(jié)補(bǔ)庫結(jié)束，焦煤供應(yīng)的寬松大概率就會(huì)使價(jià)格的下移成為現(xiàn)實(shí)，加之鋼廠存在的因環(huán)保影響帶來的減產(chǎn)預(yù)期，屆時(shí)需求的走弱將帶動(dòng)焦炭價(jià)格的走低 雖市場(chǎng)大概率處于行情震蕩的下行階段，但也不必過分悲觀。

月評(píng)

純堿下游消費(fèi)疲軟

未來，產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張的預(yù)期迫使企業(yè)搶占市場(chǎng)先機(jī)連云港堿業(yè)已于今年5月投產(chǎn)，遠(yuǎn)興2期280萬噸產(chǎn)能在年底有投產(chǎn)預(yù)期在需求收縮的情況下，企業(yè)通過提前檢修調(diào)整產(chǎn)能利用率，檢修后優(yōu)先恢復(fù)生產(chǎn)，穩(wěn)定客戶渠道，為后續(xù)更多產(chǎn)能釋放爭取緩沖空間 需要注意的是，雖然純堿價(jià)格持續(xù)下跌，但煤炭、原鹽等主要原材料價(jià)格也處于下跌趨勢(shì)，當(dāng)前部分堿廠仍有生產(chǎn)利潤今年原鹽價(jià)格較去年高點(diǎn)下降35%，煤炭價(jià)格較近年來高點(diǎn)已經(jīng)“腰斬”，純堿成本支撐不斷下移。

市場(chǎng)播報(bào)

[隆眾聚焦]：合成氨需求弱勢(shì)，價(jià)格受限

【導(dǎo)語】：近期，合成氨市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，供需矛盾加劇，價(jià)格一路下行，多地報(bào)價(jià)已跌至年內(nèi)低點(diǎn)。

熱點(diǎn)聚焦

[液化天然氣日評(píng)]：上游挺價(jià)意愿較強(qiáng) 工廠持穩(wěn)觀望為主（20250625）

1、今日摘要 ① 國產(chǎn)資源方面：今日工廠大面持穩(wěn)為主，個(gè)別工廠根據(jù)自身出貨情況窄幅調(diào)整價(jià)格。

每日點(diǎn)評(píng)

Mysteel鋼鐵市場(chǎng)周度觀察：反彈≠反轉(zhuǎn)

但短期出口訂單韌性將放緩價(jià)格跌幅 鐵礦：上周，青島港PB粉現(xiàn)貨價(jià)格探底后小幅回升，周均價(jià)報(bào)731元/噸，較上周下跌5元價(jià)格波動(dòng)主要受中美關(guān)系與煤炭市場(chǎng)消息面的擾動(dòng)，但整體來看，期貨價(jià)格在上周大幅下跌后已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，而現(xiàn)貨價(jià)格則延續(xù)緩慢下行趨勢(shì)，期現(xiàn)基差由前一周的33元收斂至26元 鋼廠檢修信息近期明顯增多，未來兩周鐵水產(chǎn)量下降速度較前期或進(jìn)一步加快，疊加終端需求疲軟，現(xiàn)貨價(jià)格在后續(xù)刷新年內(nèi)新低的可能性較大。

觀點(diǎn)

[隆眾聚焦]：宏觀擾動(dòng)加碼VS自身供需博弈 乙二醇價(jià)格震蕩調(diào)整

綜述 近期乙二醇市場(chǎng)回歸高位震蕩的走勢(shì)，成本端原油調(diào)整、煤炭低位運(yùn)行，整體成本端缺乏支撐，而自身供需方面雖供應(yīng)端港口顯性庫存去化仍在、國內(nèi)工廠檢修兌現(xiàn)，但本周聚酯工廠2次的減產(chǎn)使得市場(chǎng)對(duì)需求未來展望轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎的預(yù)估，需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期隱憂與供應(yīng)端利多基本為預(yù)期內(nèi)的博弈下，周內(nèi)乙二醇價(jià)格走出一波上行無力但下跌有支撐的震蕩勢(shì)，基差方面受港口貨源緊張的支撐，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，現(xiàn)貨基差保持升水130-150。

熱點(diǎn)聚焦

國泰君安期貨：需求預(yù)期承壓，黑色或延續(xù)弱勢(shì)震蕩

黑色：需求預(yù)期承壓，或延續(xù)弱勢(shì)震蕩隨著海外宏觀利多在價(jià)格的充分兌現(xiàn)，黑色估值在之后難以找到第二向上驅(qū)動(dòng)點(diǎn)近期同樣屬于產(chǎn)業(yè)相對(duì)淡季，成材表需數(shù)據(jù)逐漸轉(zhuǎn)弱，鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)出現(xiàn)，成材供需雙弱預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)原料鐵礦端，雖然國內(nèi)港口庫存拐點(diǎn)尚未來臨，但高爐開工持續(xù)下滑的預(yù)期與海外主流礦供應(yīng)增量的預(yù)期驅(qū)使基本面向逐漸寬松妥協(xié)，疊加自身已經(jīng)偏高的估值，未來下修壓力依然較大；原料雙焦端，悲觀情緒持續(xù)發(fā)酵，所謂的估值支撐一次次被打破，市場(chǎng)依然不看好煤企端的潛在減產(chǎn)，交易層面較難迎來空方的止盈離場(chǎng)，拐點(diǎn)或需等待下一潛在宏觀面或煤炭基本面驅(qū)動(dòng)。

機(jī)構(gòu)

塔牌集團(tuán)：今年水泥行業(yè)經(jīng)營環(huán)境和效益有望好于去年

考慮到未來水泥需求將進(jìn)一步下降，公司相信目前水泥生產(chǎn)線的產(chǎn)能應(yīng)該是能夠滿足市場(chǎng)需求的，除將關(guān)停金塔公司的2500t/d的產(chǎn)能置換到公司惠州龍門基地外，其余暫無補(bǔ)產(chǎn)能計(jì)劃 5、我們關(guān)注到煤炭價(jià)格加速下行，請(qǐng)問對(duì)公司水泥制造成本影響多大？傳導(dǎo)到成本端大約滯后多長時(shí)間？ 答：煤炭價(jià)格下降是今年以來對(duì)水泥企業(yè)較大的利好因素，將有利于降低水泥的生產(chǎn)成本。

企業(yè)動(dòng)態(tài)

Mysteel周評(píng)：動(dòng)力煤市場(chǎng)一周評(píng)述

本周動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，主產(chǎn)區(qū)大部分煤礦生產(chǎn)銷售維持常態(tài)化，整體煤炭供應(yīng)水平基本穩(wěn)定，近期大型集團(tuán)站臺(tái)外購價(jià)格下調(diào)，疊加港口庫存高位、下游需求低迷，坑口整體拉運(yùn)不佳，產(chǎn)地煤價(jià)下行為主下游方面，近期居民端用電負(fù)荷提升空間有限，同時(shí)工業(yè)用電支撐不足，終端耗煤量總體波動(dòng)不大，仍處于全年較低水平，下游電廠整體庫存量繼續(xù)增加，終端采購動(dòng)能不足，需求釋放稀少未來10天，南方大部分地區(qū)多降雨過程，江南、華南、貴州、四川及云南等地累計(jì)降水量較常年同期偏多，來水持續(xù)好轉(zhuǎn)，水電等清潔能源進(jìn)入規(guī)模性增發(fā)階段，旺季實(shí)際需求尚未兌現(xiàn)的情況下，預(yù)計(jì)下游電廠將維持剛需拉運(yùn)節(jié)奏；但為保障迎峰度夏期間的電力供應(yīng)，中下旬部分電廠也存在補(bǔ)庫需求，其階段性采購或有增加。

周評(píng)

[BOPET月評(píng)]：成本下探，BOPET市場(chǎng)跌勢(shì)明顯（2025年4月）

基本面方面，成本端國際油價(jià)偏弱震蕩，煤炭價(jià)格較為穩(wěn)定，對(duì)市場(chǎng)支撐有限；而供應(yīng)端5月份企業(yè)檢修與重啟并存，整體供應(yīng)量先高后低，較4月增加有限；而港口庫存來看，5月到貨有縮量預(yù)期，但由于4月到貨量較為集中，港口庫存仍有一定壓力需求來看，聚酯傳統(tǒng)旺季提前結(jié)束，受關(guān)稅政策影響海外訂單表現(xiàn)一般，部分終端工廠五一期間放假，庫存壓力影響聚酯企業(yè)存限產(chǎn)保價(jià)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)未來需求多持悲觀情緒，因此整體來看，5月乙二醇價(jià)格將延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。

月評(píng)

2025首屆玉門地區(qū)蘭炭市場(chǎng)研討會(huì)圓滿落幕

其中新疆、內(nèi)蒙古產(chǎn)量增幅較大，尤其是新疆，2024年產(chǎn)量增加8300萬噸，領(lǐng)跑全國，也是全國統(tǒng)一大市場(chǎng)的重要表現(xiàn)從需求方面來看，電力用煤方面，全國電力生產(chǎn)量逐年上升，但是火電、水電生產(chǎn)量占比呈下行趨勢(shì)風(fēng)電、核電生產(chǎn)量占比逐年上升從無煙煤的需求我們可以發(fā)現(xiàn)，無煙煤與動(dòng)力煤、煉焦煤的聯(lián)系，密不可分，煤炭價(jià)格聯(lián)動(dòng)性分析對(duì)煤炭定價(jià)、采購、貿(mào)易的重要性看未來，煤炭的周期性下跌趨勢(shì)不變，建議終端用戶根據(jù)自身況合理制定采購策略，礦山用戶如果難以改變下行趨勢(shì)，那就延緩節(jié)奏，用時(shí)間換空間，爭取利益最大化。

會(huì)議報(bào)道

[液化天然氣]：2025年一季度中國天然氣市場(chǎng)呈現(xiàn)產(chǎn)消背離特征

【導(dǎo)語】2025 年一季度，中國天然氣市場(chǎng)呈現(xiàn)出消費(fèi)與生產(chǎn)背離的態(tài)勢(shì)。

熱點(diǎn)聚焦

[農(nóng)膜]：供需矛盾加深，農(nóng)膜市場(chǎng)步入調(diào)整周期

生產(chǎn)企業(yè)庫存由跌轉(zhuǎn)漲，較前一年高點(diǎn)下降27.66%，較低點(diǎn)上漲58.82%清明節(jié)假期疊加供需邊際走弱，庫存積累與現(xiàn)貨價(jià)格形成負(fù)相關(guān)，華北地區(qū)油制線型中間價(jià)格已跌至7634元/噸，周環(huán)比降幅達(dá)258元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格普遍下跌49-339元/噸這一趨勢(shì)的背后，既有成本端支撐的松動(dòng)，既國際油價(jià)波動(dòng)和煤炭價(jià)格走弱削弱了成本支撐，也反映出市場(chǎng)對(duì)未來供應(yīng)的強(qiáng)烈擔(dān)憂盡管存在裝置檢修，但新產(chǎn)能集中投產(chǎn)預(yù)期持續(xù)壓制市場(chǎng)信心，而下游地膜旺季收尾、棚膜進(jìn)入需求淡季，導(dǎo)致農(nóng)膜企業(yè)開工率持續(xù)下滑，對(duì)PE原料的支撐力度明顯減弱。

熱點(diǎn)聚焦

冀東水泥：預(yù)計(jì)2025年特種、定制化水泥銷量同比提升40%

二是深挖物資采購、全力降低采購成本優(yōu)化煤炭集采渠道及備件輔材采購，強(qiáng)化區(qū)域集采管控三是優(yōu)化生產(chǎn)運(yùn)行管理，大力降低運(yùn)行成本，節(jié)能降耗工作精益化，促進(jìn)生產(chǎn)效率持續(xù)提升四是發(fā)揮財(cái)務(wù)管理效能，控降財(cái)務(wù)費(fèi)用 4.公司本期盈利水平如何？ 答：公司一季度總體銷量和去年同期基本持平，水泥熟料綜合價(jià)格同比提升20元/噸以上，成本同比下降，毛利率提升明顯 5.你好，請(qǐng)問公司董秘，公司后續(xù)的收購計(jì)劃如何？ 答：公司未來堅(jiān)持以京津冀區(qū)域?yàn)楹诵?，華北為一體，東北、西北為兩翼，通過產(chǎn)能置換、兼并重組、資源增儲(chǔ)等橫向整合與內(nèi)部資源優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)鏈延伸以及產(chǎn)業(yè)體系重構(gòu)等進(jìn)行縱向整合，同時(shí)未來將積極尋求一帶一路沿線國家的投資機(jī)會(huì)，穩(wěn)健發(fā)展海外業(yè)務(wù)。

企業(yè)動(dòng)態(tài)

期貨市場(chǎng)助山西煤焦產(chǎn)業(yè)駛?cè)敫哔|(zhì)量發(fā)展新航道

期貨價(jià)格助力完善貿(mào)易定價(jià)機(jī)制 除了為產(chǎn)業(yè)企業(yè)直接提供風(fēng)險(xiǎn)管理場(chǎng)所，期貨市場(chǎng)還呈現(xiàn)了多期限的期貨價(jià)格，反映出相關(guān)商品未來的供求變化趨勢(shì)和市場(chǎng)預(yù)期近年來，焦煤、焦炭期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性保持在90%以上，期貨價(jià)格較好地反映了山西等國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格，為山西煤炭現(xiàn)貨貿(mào)易提供了公開、透明的價(jià)格參考 “傳統(tǒng)焦煤貿(mào)易主要通過買賣雙方協(xié)商出來的‘一口價(jià)’進(jìn)行定價(jià)，這種方式存在諸多弊端。

原料

兗礦能源：預(yù)計(jì)今年一季度業(yè)績同比下降，目前煤價(jià)已基本至谷底

對(duì)此，公司高管表示，究其原因，一是公司長協(xié)煤占比約24%，不到四分之一價(jià)格上漲時(shí)是優(yōu)勢(shì)，價(jià)格下降時(shí)則業(yè)績波動(dòng)大；二是公司產(chǎn)品區(qū)域廣，山東省本部和本部外區(qū)域煤炭價(jià)格降價(jià)差異大；三是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，對(duì)標(biāo)企業(yè)動(dòng)力煤占比超85%，而兗礦精煤占比相對(duì)高，2024年精煤降價(jià)幅度高于動(dòng)力煤 分紅方面，兗礦能源表示，公司將持續(xù)堅(jiān)持現(xiàn)金分紅原則，目前已累計(jì)分紅850億，基于公司對(duì)未來現(xiàn)金流及經(jīng)濟(jì)效益的發(fā)展預(yù)期，有能力支撐較高的分紅水平。

聚焦

Mysteel參考丨印尼出口風(fēng)波對(duì)中國動(dòng)力煤擾動(dòng)有限

印尼作為全球煤炭第一大出口國，在全球煤炭海運(yùn)市場(chǎng)中有著不言而喻的重要地位進(jìn)入2025年，在經(jīng)歷全球氣候變暖、能源品價(jià)格重心下移及煤炭高庫存，全球煤炭市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，煤價(jià)進(jìn)入持續(xù)的下跌行情，并跌至2021上半年水平雖然已簽訂合同的稅額由礦方承擔(dān)，但由于新舊定價(jià)方式存在一定價(jià)差，且市場(chǎng)習(xí)慣短期較難改變，在未來實(shí)施中仍存在不確定性 三、高庫存壓力 動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)走弱 近幾年來，中國進(jìn)口動(dòng)力煤呈逐年增長趨勢(shì)，且在2024年創(chuàng)下新高，全年進(jìn)口動(dòng)力煤4.05億噸，同比增長15%；主要來自印尼、澳大利亞、俄羅斯、蒙古國、菲律賓、哥倫比亞等國家，分別占比59%、18%、12%、6%、2%、2%。

Mysteel參考