Mysteel：“反內(nèi)卷”政策對大宗商品的影響展望

而展望未來，大多數(shù)大宗商品仍然預(yù)計回歸基本面定價因此，供給有一定限制或需求維持增長的品種價格預(yù)計能夠維持韌性，而供給端限制不足且需求持續(xù)走弱的商品價格仍然易跌難漲 1. 供給端有限制的品種 煤炭：7月國家能源局發(fā)布關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查的通知，8個重點產(chǎn)煤省開始查“超產(chǎn)”，主要煤礦已經(jīng)收到文件并陸續(xù)展開核查，階段內(nèi)煤炭產(chǎn)量預(yù)計小幅下降，且未來擴(kuò)張難度較大。

宏觀分析

[乙二醇月評]：供需預(yù)期偏弱 乙二醇市場震蕩下行（2025年9月）

月內(nèi)原料端煤炭價格有所反彈，原油端區(qū)間持穩(wěn)震蕩，整體成本端表現(xiàn)穩(wěn)中偏強，然自身供需邊際惡化的預(yù)期—供應(yīng)端新裝置投產(chǎn)與存量裝置重啟，市場對遠(yuǎn)期供需累庫的擔(dān)憂情緒主導(dǎo)下，價格下沉明顯雖月內(nèi)港口庫存保持低位、月中庫存水平更是跌至5年來低點，但未來新增投產(chǎn)計劃影響下，期貨盤面承壓明顯，市場強現(xiàn)實弱預(yù)期主導(dǎo)下，乙二醇月內(nèi)表現(xiàn)以強基差弱價格為主，現(xiàn)貨基差最高走強至152的水平，此后基差回落至60附近，華東現(xiàn)貨價格從月初的4510元/噸，下跌至月末的4300元/噸附近徘徊整理。

周/月評

【隆眾聚焦】：純堿走勢趨穩(wěn) 價格相對堅挺

3.成本面，純堿供應(yīng)面較充裕，下游拿貨剛需，但企業(yè)價格相對堅挺，現(xiàn)貨價格趨穩(wěn)操作概率大，近期煤炭價格走高，以煤炭為燃料的企業(yè)生產(chǎn)成本或小幅增加，石油焦、以天然氣價格相對穩(wěn)定，但以天然氣為燃料體系的浮法玻璃企業(yè)繼續(xù)處于虧損狀態(tài) 光伏玻璃：預(yù)計未來一周價格端變化不大，但是行業(yè)產(chǎn)銷呈放緩趨勢疊加臨近國慶假期部分企業(yè)開始陸續(xù)放假停產(chǎn)，市場態(tài)勢由強轉(zhuǎn)弱，而未來價格目前存較大爭議，多家企業(yè)釋放投產(chǎn)消息后，供給利空，而政策利多，對價格影響較大，漲跌不確定性較高。

熱點聚焦

Mysteel黑色市場周度觀察：政策預(yù)期與旺季補庫定義價格方向，成材需求與鋼廠利潤主導(dǎo)彈性空間

從供需平衡角度分析，前期能源局開展的煤炭產(chǎn)量核查行動繼續(xù)推進(jìn)下一步措施，大概率導(dǎo)致年底煤炭產(chǎn)量回升難度加大，但當(dāng)前礦山產(chǎn)量已同比偏低，根據(jù)生產(chǎn)節(jié)奏來看，市場反饋9-10月旺季產(chǎn)量有繼續(xù)環(huán)比上升預(yù)期，即便鐵水維持240萬噸高位波動，旺季碳元素供需基本維持平衡 另外，從終端補庫情況來看，對高價原料的接受度短期依然有限一是前期鋼廠盈利較好狀態(tài)下對煤焦采購策略有邊際調(diào)整，以及此前一波上漲時期鋼廠原料庫存已恢復(fù)至合理水平，鋼廠當(dāng)前煤焦庫存天數(shù)同比高于過去兩年，一定程度上壓縮補庫空間；二是在碳元素供需基本平衡條件下，成材庫存壓力和未來需求空間受限對原料價格的限制作用放大。

觀點

[PVC]：隆眾早訊-周二版

國內(nèi)期貨主力合約多數(shù)下跌20號膠漲近1%；跌幅方面，玻璃、純堿、燒堿、豆二、豆油跌超2%，棕櫚油、焦煤、豆粕、菜粕跌超1% LPR連續(xù)四個月維持不變 年內(nèi)仍有下行空間 俄專家：未來幾年俄羅斯煤炭出口將主要瞄準(zhǔn)亞洲市場 快遞業(yè)“反內(nèi)卷”在行動 競爭焦點從拼價格轉(zhuǎn)向比服務(wù) 四部門聯(lián)合發(fā)文推進(jìn)能源裝備高質(zhì)量發(fā)展 加速量子材料發(fā)現(xiàn) AI助力合成具奇異磁性行為的化合物 華泰證券：半導(dǎo)體設(shè)備下半年中國市場“東升西降”或加速 多家銀行仍達(dá)3% 下調(diào)或隨時到來 廣東珠海今日12時起實行“五停” 。

早間提示

[隆眾聚焦]：供需成本對抗升級 聚丙烯弱勢僵局難突圍

綜述 本周聚丙烯下行趨勢不變，全國拉絲均價在6821元/噸，較上周下跌53元/噸，跌幅0.77%隨著美聯(lián)儲降息25個基點消息落地，市場預(yù)期回落，盤面出現(xiàn)明顯回調(diào)，現(xiàn)貨同步跟跌。

熱點聚焦

塔牌集團(tuán)：珠三角水泥價格近日推漲，預(yù)期四季度價格有望高于去年同期

今年年初以來，隨著煤炭采購價格的持續(xù)下降，水泥成本相應(yīng)下降，預(yù)計 3 季度煤炭成本仍然會有所下降同時，公司繼續(xù)加強市場研判，科學(xué)應(yīng)對，靈活營銷，精準(zhǔn)施策，有效拓展市場，細(xì)掘市場潛能，全力以赴應(yīng)對行業(yè)激烈競爭環(huán)境目前公司持續(xù)通過加強內(nèi)部管理等如通過光伏儲能降電價、替代燃料降煤耗、固廢處置降原料費、智能化改造提效率等各項措施進(jìn)行降本，預(yù)計未來成本仍有一定的下降空間 5、公司是否有新增產(chǎn)能或補產(chǎn)能計劃？ 答：公司堅持致力于做強做精水泥主業(yè)，不斷鞏固公司區(qū)域水泥龍頭企業(yè)優(yōu)勢地位。

企業(yè)動態(tài)

Mysteel：鋼材利潤持續(xù)收縮原因及后市演變探討

山東、安徽地區(qū)虧礦井虧損面達(dá)70%以上受焦煤價格不斷下降的利多因素影響，鋼鐵企業(yè)盈利狀況有所改善1-7月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額為643.6億元，去年同期為-27.6億元 但預(yù)計未來持續(xù)依靠原料端讓利的局面難以為繼預(yù)計未來原料供應(yīng)不會出現(xiàn)很大增量，原料持續(xù)過剩的局面難以持續(xù)，持續(xù)擠壓上游行業(yè)利潤空間有限雙焦方面，就9-12月來看，9月環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束后，山西煤礦將集中復(fù)產(chǎn)，預(yù)計帶來一定的供給增量，但由于“查超產(chǎn)”政策影響，預(yù)計四季度國內(nèi)煤炭產(chǎn)量難明顯釋放，預(yù)計2025年焦煤產(chǎn)量增量僅約750萬噸。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel早讀：離岸人民幣盤中漲超200點 有色金屬多數(shù)收漲

展望未來，隨著產(chǎn)量提升與全球布局不斷深化，洛陽鉬業(yè)正逐步形成以銅為核心、多金屬協(xié)同發(fā)展的格局在行業(yè)競爭加速、綠色低碳轉(zhuǎn)型的大背景下，洛陽鉬業(yè)在資源保障和戰(zhàn)略延伸方面的布局為未來發(fā)展提供有力支撐 ◎【印尼取消在礦產(chǎn)和煤炭銷售中使用基準(zhǔn)價格的要求】8月25日消息，周一審議的印尼礦業(yè)部法令顯示，印尼已取消礦產(chǎn)和煤炭銷售必須使用政府基準(zhǔn)價作為底價的要求該法令于本月初發(fā)布，允許礦產(chǎn)商以低于政府設(shè)定的基準(zhǔn)價出售礦產(chǎn)和煤炭，但交易產(chǎn)生的生產(chǎn)稅和稅務(wù)義務(wù)將以基準(zhǔn)價為基礎(chǔ)。

有色聚焦

中國銀河證券：預(yù)計煤價將重新進(jìn)入下降通道

中國銀河證券表示，綠電方面，十四五收官之年能耗目標(biāo)考核有望催化綠電需求，同時新能源可持續(xù)發(fā)展價格結(jié)算機(jī)制建立后行業(yè)未來的收益預(yù)期更為明朗，建議把握板塊拐點性機(jī)會火電方面，近期秦港5500大卡動力煤市場價反彈至704元/噸，較年內(nèi)低點上漲近100元/噸，但同比仍有129元/噸跌幅隨著旺季結(jié)束以及煤炭發(fā)運恢復(fù)，預(yù)計煤價將重新進(jìn)入下降通道，建議關(guān)注市場煤敞口大，且布局25年年度長協(xié)電價下調(diào)幅度較小區(qū)域的企業(yè)。

原料

[船用油]：內(nèi)貿(mào)船燃價格跌至年內(nèi)新低，旺季回暖面臨阻力

同時營口煉廠或計劃檢修，西南和華南煉廠低硫渣油/瀝青放量亦有減少預(yù)期，原料價格相對堅挺將支撐船用重油成本和成品價格 看跌者觀點指出：9-10月國際原油走勢恐仍偏弱，同時終端需求低迷仍是最主要利空運價方面，隨著出伏后氣溫日漸下降，煤炭日耗量將逐漸下滑，沿海散貨運價或?qū)⒗^續(xù)承壓運行當(dāng)前及未來終端訂單不足導(dǎo)致船燃價格多數(shù)時期易跌難漲 總體看，2025年內(nèi)貿(mào)船燃市場旺季表現(xiàn)或?qū)⑷跤谕辏?em class='keyword'>價格上行面臨阻力。

熱點聚焦

Mysteel：2025年蒙古國電子競拍掛牌量已達(dá)2064萬噸，成交量占比40.7%

作為對比，蒙4#原煤本周平均值為912元/噸，且同樣呈現(xiàn)持續(xù)下行趨勢（從930元/噸降至900元/噸） 綜上所述，本周蒙古國煤炭競拍市場經(jīng)歷從熱度走高到參與減弱的轉(zhuǎn)變，價格小幅回落，需求響應(yīng)謹(jǐn)慎是核心制約因素未來競拍表現(xiàn)將取決于焦炭提漲進(jìn)展、期貨市場走勢及庫存去化效率蒙5#原煤本周價格走勢（954→936→956元/噸）主要由內(nèi)蒙古市場供需再平衡驅(qū)動，包括供應(yīng)恢復(fù)引發(fā)的短期降價和需求疲軟限制的回升空間。

煤焦熱點

Mysteel：進(jìn)口動力煤市場延續(xù)強勢 后續(xù)或?qū)⒅?jǐn)慎上行

因此，盡管進(jìn)口煤市場表現(xiàn)出強勁的需求，但價格的快速上漲也面臨一定的阻力 隨著國內(nèi)外煤炭市場的不斷變化，市場各參與者對于未來走勢的預(yù)期也存在差異綜合來看，盡管當(dāng)前進(jìn)口煤市場表現(xiàn)出較大的價格優(yōu)勢，但后續(xù)漲勢或受到多方面因素的影響而有所放緩后續(xù)需密切關(guān)注市場動態(tài)和政策變化，以快速把握市場信息從而做出更有利的決策

煤焦熱點

塔牌集團(tuán)：預(yù)計今年水泥行業(yè)經(jīng)營環(huán)境和效益有望好于去年

在此背景下，今年上半年，公司“水泥+熟料”銷量810.59萬噸，同比上升了10.90%，銷量實現(xiàn)了逆市增長，一方面是得益于公司所處市場區(qū)域氣候適宜工程施工活動，而上年同期特別是第二季度公司所處市場區(qū)域連續(xù)降雨和蕉嶺“6?16”特大暴雨洪災(zāi)影響，公司水泥銷量基數(shù)較低；另一方面，上半年粵東周邊的福建地區(qū)的水泥錯峰生產(chǎn)執(zhí)行得較好，使得到粵東的低價水泥減少，公司水泥產(chǎn)品競爭力增強，填補了部分市場空間 3、我們關(guān)注到近期煤炭有止跌回升的跡象，請問公司煤炭采購到使用周期大約多長，成本傳導(dǎo)周期多長，煤炭成本是否還能對三季度的成本有貢獻(xiàn)？ 答：我們的煤炭采購周期大約是1個半月左右，煤炭價格變動對水泥成本的影響通常滯后2-3個月，即當(dāng)前采購的煤炭價格將在未來2-3個月的業(yè)績中體現(xiàn)，我們在6月初采購的煤炭將在三季度的業(yè)績中得到體現(xiàn)。

企業(yè)動態(tài)

166家煤焦生產(chǎn)企業(yè)+106家焦鋼終端將于8月20日相聚青島！煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈大能齊聚！

2025第十四屆中國煤焦鋼產(chǎn)業(yè)大會”將于2025 年 8 月 20-22日在青島香格里拉酒店召開。

會議報道

[隆眾聚焦]：區(qū)域分化、利潤承壓與需求修復(fù)

【導(dǎo)語】：近期，國內(nèi)合成氨市場區(qū)域分化加劇 北方市場前期受情緒提振價格沖高，但利好提前透支。

熱點聚焦

[乙二醇]：7月25日乙二醇價格匯總

[明日預(yù)測]： 目前國際原油價格有所回調(diào)，但煤炭價格上漲，乙二醇成本端影響弱化，供需格局目前處于去庫周期中，未來預(yù)期相對樂觀，對市場形成利好支撐。

數(shù)據(jù)簡報

[隆眾聚焦]：供需矛盾明顯 聚丙烯市場短線弱勢震蕩

高點出現(xiàn)在年初的7482元/噸，低點出現(xiàn)在7月上旬7119元/噸6月之前，原油、煤炭等大宗商品價格受全球能源供需格局變化影響，重心持續(xù)下移聚丙烯由于煤、油制企業(yè)利潤修復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)積極性高漲，產(chǎn)能利用率及擴(kuò)張速度紛紛提高；需求雖在消費補貼及出口增量背景下保持增勢，但大擴(kuò)能周期下需求增速不及供應(yīng)增速成本端的弱化疊加宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，使得聚丙烯價格受成本傳導(dǎo)及市場供需雙重壓制，自高位持續(xù)回落6月中上旬以后，伊以沖突升級，地緣局勢不穩(wěn)引發(fā)未來供應(yīng)憂慮，基本面邏輯淡化，聚丙烯受成本支撐重心略有抬升。

熱點聚焦

Mysteel：7月25日(17:30)呂梁市場煉焦煤價格行情

25日呂梁市場煉焦煤偏強運行今日焦炭第三輪提漲全面落地，成本傳導(dǎo)速度超預(yù)期供應(yīng)方面，近日主產(chǎn)地焦煤線上競拍表現(xiàn)強勁，掛牌煤種全部成交且溢價幅度持續(xù)擴(kuò)大今日離石主流煤種線下報價1450元/噸，漲幅300元/噸煤礦線下報價延續(xù)上漲態(tài)勢，各煤種價格漲幅顯著，市場整體情緒較為積極目前鋼材市場處于強預(yù)期起關(guān)鍵主導(dǎo)作用時期，推動煤炭期貨盤面超預(yù)期上漲，并帶動現(xiàn)貨價格快速上行，或引發(fā)未來煤炭市場供需格局重構(gòu)。

日評

[乙二醇]：7月24日乙二醇價格匯總

[明日預(yù)測]： 目前國際原油價格有所回調(diào)，但煤炭價格上漲，乙二醇成本端影響弱化，供需格局目前處于去庫周期中，未來預(yù)期相對樂觀，對市場形成利好支撐。

數(shù)據(jù)簡報