煤炭行業(yè)“反內卷”實踐揭示—— 產業(yè)鏈協同是突破“內卷”困局的關鍵

結論與啟示 2025年6月份煤炭價格低谷期的“反內卷”實踐，為高關聯度產業(yè)鏈化解“內卷”困境提供了寶貴經驗政策干預不僅使煤炭價格從低點大幅反彈，使行業(yè)迎來利潤修復，還通過產業(yè)鏈傳導優(yōu)化了鋼鐵行業(yè)的成本結構與發(fā)展模式 煤鋼產業(yè)鏈的“反內卷”實踐揭示了傳統產業(yè)升級的新路徑：其一，政策干預需要精準把握時機和力度，在市場失靈時適時介入，避免過度干預；其二，產業(yè)鏈協同是突破“內卷”困局的關鍵，通過上下游協同優(yōu)化，實現整體價值提升；其三，綠色低碳轉型不是負擔而是機遇，通過創(chuàng)新金融工具和市場化機制，可以實現經濟效益與環(huán)境效益的雙贏。

原料

華泰證券：“反內卷”政策預期或催化煤炭板塊估值修復

華泰證券研報表示，煤炭旺季已至，需求回暖催化煤價修復；供需寬松下生產端或有以量補價，“反內卷”政策預期推升市場情緒，有望催化煤炭板塊估值修復重申煤炭板塊的紅利邏輯，建議關注盈利能力穩(wěn)健有望保持高分紅比例的動力煤龍頭，以及去年以來超產現象大幅減少的山西地區(qū)相關龍頭公司

原料

中國煤炭運銷協會：加強行業(yè)自律 整治內卷式競爭 促進煤炭市場供需平衡

要守牢安全穩(wěn)定底線，科學把握生產節(jié)奏，提升煤炭供給質量，加強行業(yè)自律，整治內卷式競爭，促進煤炭市場供需平衡協會將一如既往地做好政府和企業(yè)之間的橋梁紐帶，與煤炭企業(yè)攜手應對風險挑戰(zhàn)，促進煤炭行業(yè)高質量發(fā)展

原料

煤炭債上半年凈融出近200億，“反內卷”政策或將重新定價煤炭供需結構

煤價仍在磨底，供需持續(xù)重構，或成為煤炭行業(yè)上半年最好的注腳 數據統計，在煤價持續(xù)下行階段，市場融資節(jié)奏也相對萎靡，上半年煤炭債凈融出近200億，在產業(yè)債中排名墊底 不過，市場分析人士指出，隨著7月“反內卷”政策出臺落地，疊加步入傳統需求旺季的三季度，供需環(huán)境或將有所改善，不過煤炭供需格局仍需看到實質性好轉，行業(yè)整體新增融資環(huán)境才能企穩(wěn)回升 據央視新聞報道，記者7日從國務院國資委獲悉，33家建筑類企業(yè)聯合發(fā)出建筑行業(yè)“反內卷”倡議書，共同推動行業(yè)轉型，摒棄“內卷式”競爭。

原料

[隆眾聚焦]：?“內卷式競爭、淘汰落后產能、煤炭限產”等多面宏觀推動PVC價格一路攀漲

導語：PVC現貨基本面依舊處于供應端新產能集中釋放，下游需求并未見明顯起色，出口環(huán)節(jié)受阻的悲觀狀態(tài)，然而，宏觀政策端持續(xù)發(fā)力，造就情緒炒作大于實際供需。

熱點聚焦

Mysteel節(jié)后預測：節(jié)后噴吹煤價格震蕩運行

反內卷與增產保供雖然矛盾，但是矛盾就是對立統一，增產保供是反內卷的前提條件，進入10月，在反內卷和查超的情況下，礦井月度產量安排反而相對均衡，十月份雖有十一假期，但產量前期已下降較多，當月產量不會再明顯減產所以10月煤炭價格不具備大幅上漲的條件 反內卷不僅體現在煤炭行業(yè)，也是深化要素市場化配置改革，鋼材價格近期并沒有出現大幅溢價現象，煤炭價格通過炒作大幅度上漲并不是反內卷的目的，經過時間的沉淀市場終究還會回歸基本面。

煤焦熱點

[純堿月評]：純堿走勢企穩(wěn)，成交改善（2025年9月）

5）期貨價格波動 6）新產能投放及量產時間 7）宏觀預期及反內卷 四、下月市場預測 1）成本預測：當前，原鹽價格穩(wěn)定，煤炭價格穩(wěn)中偏弱，預期價格下行，純堿成本有望窄幅下降。

周/月評

Mysteel調研：鎂市終端需求緩慢復蘇 供需關系調整下后期如何發(fā)展？

煤炭：7月煤焦市場開啟反彈，行業(yè)反內卷疊加超產核查工作等政策影響下，市場情緒回升，帶動煤焦市場預期轉變，煤焦價格寬幅上漲。

研究報告

中州期貨：為何高爐鐵水產量仍維持高位

如果相關部門后期出臺鋼廠強制限產政策（如強制環(huán)保限產措施等），使得鐵水產量大幅下降，將促使鋼廠利潤擴大 關注是否會有消費及環(huán)保相關政策出臺 7月1日，中央財經委員會召開會議明確提出，要縱深推進全國統一大市場建設，聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產品品質，推動落后產能有序退出鋼鐵行業(yè)開啟“反內卷”行動與此同時，在原料端，國家能源局對煤炭超產情況展開檢查，中央環(huán)保督察組于9月12日向山西省反饋意見，要求嚴格落實煤炭總量控制，內蒙古也在嚴查煤炭超產現象。

鋼材

華源期貨：純堿難以走出獨立行情

近期，供給端收縮預期與季節(jié)性需求好轉，促使純堿價格跌勢放緩，但從當前高供應、高庫存的基本面看，其弱勢格局難以徹底扭轉，缺乏走出獨立強勢行情的基礎 從政策導向看，隨著“反內卷”工作推進，政策端正通過市場化手段推動落后產能淘汰此前光伏行業(yè)通過行業(yè)自律公約主動調控產能，頭部企業(yè)簽署協議集體削減30%產能；煤炭行業(yè)則開展煤礦超公告產能生產核查，規(guī)范產能釋放秩序9月24日，工信部聯合六部門印發(fā)《建材行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》，明確要求嚴格水泥、平板玻璃產能調控，嚴禁新增產能的同時推動落后產能退出。

市場播報

Mysteel黑色市場周度觀察：政策預期與旺季補庫定義價格方向，成材需求與鋼廠利潤主導彈性空間

上周初，隨著八月一系列經濟數據的發(fā)布，國家統計局再提反內卷治理的帶動作用，再疊加消息面繼續(xù)釋放對企業(yè)無序競爭、重點行業(yè)產能治理的信號，市場中長期預期和心態(tài)又開始邊際回暖 此外，大宗商品對低通脹格局的改善作用也被市場認為有所提升，恰逢前期能源局的煤炭產量核查行動逐漸進入下一階段，市場對中長期煤炭供給上升難度加大抱有預期，上周雙焦期貨價格領漲為主，帶動黑色系整體價格重心上移 與此同時，現貨方面同樣也由雙焦價格率先上漲，除宏觀和政策因素導致的整體情緒回暖外，也正好臨近國慶節(jié)前補庫時間節(jié)點，貿易商備貨增加帶動煤焦價格率先企穩(wěn)回升。

觀點

[PVC]：隆眾早訊-周二版

國內期貨主力合約多數下跌20號膠漲近1%；跌幅方面，玻璃、純堿、燒堿、豆二、豆油跌超2%，棕櫚油、焦煤、豆粕、菜粕跌超1% LPR連續(xù)四個月維持不變 年內仍有下行空間 俄專家：未來幾年俄羅斯煤炭出口將主要瞄準亞洲市場 快遞業(yè)“反內卷”在行動 競爭焦點從拼價格轉向比服務 四部門聯合發(fā)文推進能源裝備高質量發(fā)展 加速量子材料發(fā)現 AI助力合成具奇異磁性行為的化合物 華泰證券：半導體設備下半年中國市場“東升西降”或加速 多家銀行仍達3% 下調或隨時到來 廣東珠海今日12時起實行“五?！?。

早間提示

黑色期貨漲跌互現，鋼價或窄幅震蕩

由于煤炭主產地繼續(xù)嚴格落實煤炭總量控制，煉焦煤市場供應恢復偏慢，周一周二雙焦期貨大幅上漲，周三出現高位回調同時，“金九”鋼材需求恢復緩慢，高價位資源成交不佳，抑制鋼價上漲空間 不過，宏觀利好消息也不斷，包括美聯儲明晨大概率重啟降息，國內”反內卷“和環(huán)保限產等政策推行，鋼價回調幅度也有限短期鋼價進入漲后窄幅調整階段

期評

百年建筑：四川水泥再漲30元/噸的“前因后果”

煤炭成本在水泥生產成本中占比約50-60%，其價格上漲對水泥企業(yè)成本壓力較大其次，原材料的供應也受到天氣因素影響，8月21日國家防總針對四川啟動防汛四級響應，盆地南部暴雨導致部分礦山開采受阻，原材料供應緊張暴雨天氣不僅影響礦山開采，還導致交通運輸受阻，進一步推高了原材料運輸成本 二、行業(yè)協同與市場行為因素 中國水泥協會近日向全行業(yè)發(fā)出反內卷、穩(wěn)增長工作部署，重點要求嚴控產能合規(guī)性、限期整改超標產能、強化政策導向。

熱點文章

Mysteel：8月制造業(yè)供給指數（MMSI）錄得149.88點，環(huán)比上升2.57%

基建投資增速下滑，一方面，高溫多雨天氣等不利因素影響仍存，施工進度不及預期;另一方面，今年新增專項債發(fā)行實際用于基建項目額度少于去年，專項債形成實物投資進度偏慢，化債壓力下地方政府對于新增項目普遍保持謹慎展望后期，基建投資或仍受到化債壓制，增速可能低位徘徊 制造業(yè)方面，1-8月制造業(yè)投資同比增長5.1%，增速較上期回落1.1個百分點制造業(yè)投資增速走弱，一是設備更新政策邊際效應遞減，內需走弱背景下投資意愿降低；二是“反內卷”政策制約水泥、煤炭、光伏等行業(yè)新增產能，限制相關行業(yè)投資。

產業(yè)分析

中州期貨：乙二醇短期弱勢難改

短期來看，織造企業(yè)產能利用率穩(wěn)定，需求暫未出現明顯改善跡象 值得注意的是，近期“反內卷”政策預期對市場帶來較大影響目前，國內乙二醇老舊裝置以石油一體化裝置為主，占比約5.4%，多數已停車截至上周，煤制乙二醇裝置占比約38.4%當前油制乙二醇裝置、乙烯制乙二醇裝置虧損，甲醇制乙二醇裝置深度虧損，煤制乙二醇裝置基本不虧損，其成本受煤炭價格影響較大 短期來看，國內乙二醇產量將下降，進口量有望增長，整體供應保持平穩(wěn)；“金九銀十”旺季到來，需求增長預期增強。

市場播報

Mysteel：資源補充 江蘇市場型鋼價格承壓風險增加

今年鐵礦石價格雖然有所下降，但受國際大型礦商壟斷影響，較鋼材價格與上游煤炭、焦炭價格相比礦價仍維持高位，鋼廠主動減產“反內卷”有利于緩解礦價持續(xù)高位壓力，直接降低鋼廠生產成本。

日報

Mysteel解讀：雙焦現貨價格拐點將至，但供應擾動對旺季煤價影響有限

節(jié)奏上看，需求端預估鐵水產量在9-10月持續(xù)維持235-240萬噸的高位水平震蕩，與二季度時產量高點基本一致，而在11-12月可能因北方地區(qū)采暖季空氣質量問題出現減量而焦煤產量節(jié)奏同樣可能在9-10月呈回升狀態(tài)，且根據調研反饋情況，在九月初安全因素控產之后，煤礦生產恢復迅速，雖然存在個別礦山復產延遲的情況，但整體產量當前仍呈現上升態(tài)勢同時，7月份提出反內卷以及能源局產量核查行動之后，市場反饋前期如山西等地的確有上報產能的情況，但后續(xù)未見到進一步嚴控產量的措施，而且從季節(jié)性角度看，用電高峰階段煤炭主動控產概率較低。

觀點

Mysteel指數評述：大宗商品市場價格運行 情況分析報告 （9月8日-9月12日）

本周有色金屬價格環(huán)比上漲截至9月12日Mysteel全國有色價格指數為42450元/噸，與9月5日相比上漲501元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數變化分別為1.11%、1.17%、0.24%和0.89% 中國8月CPI同比下降0.4%，環(huán)比持平中國8月PPI同比降幅收窄至2.9%受“反內卷”政策的影響，黑色金屬、煤炭等大宗商品價格和汽車等工業(yè)品價格有所改善，帶動了8月PPI降幅的收窄，但是PPI仍受到需求不足的拖累。

產業(yè)分析

Mysteel指數評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農產品價格周報 （9月8日-9月12日）

國內空頭情緒依舊濃厚，抑制了價格跟隨倫鋅上漲的幅度；但是隨著海外庫存的去化，倫鋅繼續(xù)沖高并突破了2900美元/噸國內市場變化不大，沒有體現出旺季特征盡管低價支撐下游剛需，但同時貿易商也對升貼水有挺價情緒，限制了消費的高度當前內外價差進一步拉大，需要注意國內企業(yè)出口鋅錠的意愿預計下周國內鋅價繼續(xù)震蕩走強 中國8月CPI同比下降0.4%，環(huán)比持平中國8月PPI同比降幅收窄至2.9%受“反內卷”政策的影響，黑色金屬、煤炭等大宗商品價格和汽車等工業(yè)品價格有所改善，帶動了8月PPI降幅的收窄，但是PPI仍受到需求不足的拖累。

產業(yè)分析