中信證券：下半年煤炭行業(yè)供需格局或整體改善，煤價中樞較第二季度或有顯著提升

中信證券研報表示，盡管今年以來各煤炭企業(yè)噸煤成本管控力度加強(qiáng)，但受煤價下跌等因素的拖累，上半年樣本公司加總凈利潤同比下降約32%，第二季度環(huán)比下降約15%業(yè)績下滑的背景下，板塊中期分紅活躍度有所提升，也體現(xiàn)出龍頭公司積極回報投資者的態(tài)度展望下半年，行業(yè)供需格局或整體改善，煤價中樞較第二季度或有顯著提升，第三季度業(yè)績環(huán)比或顯著改善，而“反內(nèi)卷”政策執(zhí)行力度等因素或成為板塊表現(xiàn)的主要催化劑 。

原料

[隆眾聚焦]：現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈 PTA市場延續(xù)疲態(tài)

市場關(guān)注美俄領(lǐng)導(dǎo)人會晤，地緣有緩和預(yù)期，國際原油弱支撐周末終端主動補(bǔ)貨改善聚酯產(chǎn)銷，繼而周二、周三商品市場受煤炭、有色金屬、油脂飼料提振，稀釋成本與基本面邏輯，聚酯板塊弱勢緩和至尾盤，熱門產(chǎn)品轉(zhuǎn)向冷門，商品氣氛整體羸弱，成本結(jié)構(gòu)弱化，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)良好與預(yù)期供需劣勢博弈，PTA現(xiàn)貨價格繼續(xù)隨成本下跌超預(yù)期 核心邏輯： 成本：擔(dān)憂潛在需求前景，繼而關(guān)注俄烏地緣牽制，PXN尚可，供應(yīng)相對穩(wěn)定； 供需：現(xiàn)實(shí)供需良好，現(xiàn)貨流通較寬松，關(guān)注倉單牽制。

隆眾分析

中金：煤炭供需修復(fù)，煤價可能整體呈現(xiàn)反彈回升的態(tài)勢

中金公司最新研報觀點(diǎn)認(rèn)為下半年煤炭供給釋放有望更加理性，結(jié)合需求或邊際改善，煤價可能整體呈現(xiàn)反彈回升的態(tài)勢，助力行業(yè)盈利修復(fù)長遠(yuǎn)來看，行業(yè)盈利持續(xù)性是核心，預(yù)計遠(yuǎn)期煤價中樞有望隨邊際成本抬升而上行，資源稟賦優(yōu)異、成本低的企業(yè)有望穿越周期 在中金看來，跳出煤炭看煤炭，但核心還是盈利可持續(xù)性煤價下跌而煤炭板塊堅挺，主要是：1）煤企仍有相對較好的獲利能力、2）更加輕盈的資產(chǎn)負(fù)債表、3）“資產(chǎn)荒”下分紅仍有吸引力。

原料

[日用注塑PP日評]：成本支撐增強(qiáng) 日用注塑PP原料走高（20250725）

1、今日摘要 ①、7/24:市場對美國與其他國家的關(guān)稅談判擔(dān)憂有所緩解，疊加美國傳統(tǒng)燃油旺季支撐，國際油價上漲NYMEX原油期貨09合約66.03漲0.78美元/桶，環(huán)比+1.20%；ICE布油期貨09合約69.18漲0.67美元/桶，環(huán)比+0.98%中國INE原油期貨主力合約2509漲0.4至504.3元/桶，夜盤漲2.8至507.1元/桶。

每日點(diǎn)評

國信期貨：滬鋁回調(diào)

周三夜間，滬鋁報收20750元/噸，下跌0.46%，主力合約減倉4000余手倫鋁報收2639美元/噸，下跌0.49% 國內(nèi)宏觀政策給有色金屬板塊帶來的利多情緒有所減弱，金屬板塊經(jīng)歷了兩個交易日的上攻后有所回調(diào)近期，電解鋁原料氧化鋁及煤炭價格均呈現(xiàn)強(qiáng)勢，將抬升電解鋁的生產(chǎn)成本，抬升鋁價底部支撐電解鋁供強(qiáng)需弱局面持續(xù)，終端方面，據(jù)國家能源局，6月光伏新增裝機(jī)14.36GW，環(huán)比下降85%，光伏用鋁需求缺口將逐漸顯現(xiàn)。

期貨公司評論

價格跌破成本線，有煤礦開始減產(chǎn)！焦煤反彈行情有望持續(xù)？

”中輝期貨黑色板塊負(fù)責(zé)人陳為昌說 記者在采訪中獲悉，在鋼廠三輪提降之后，焦化廠利潤持續(xù)走低，焦炭產(chǎn)量有所下降庫存方面，雖然港口及鋼廠焦炭庫存降低，但獨(dú)立焦企庫存仍然偏高在焦煤期貨價格跌破部分煤礦的生產(chǎn)成本后，產(chǎn)量已有所下降523家樣本礦山精煤周度產(chǎn)量自高點(diǎn)的81.7萬噸降至74.1萬噸，但礦山庫存仍創(chuàng)新高，目前已升至486萬噸 價格持續(xù)下跌后，煤炭供需面是否發(fā)生了變化？對此，東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰認(rèn)為，當(dāng)前焦煤市場的供需格局并未發(fā)生明顯改變。

原料

瑞達(dá)期貨：焦煤偏弱運(yùn)行對待

節(jié)前，焦煤2509合約收盤930.5，下跌0.16%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報835，價格持穩(wěn)，蒙煤節(jié)日閉關(guān)，5月5日恢復(fù)通關(guān)，節(jié)中唐山遷安部分鋼廠普方坯資源出廠報2960元/噸，較節(jié)前上調(diào)20元/噸宏觀面，煤炭運(yùn)銷協(xié)會召開會議要求，加強(qiáng)行業(yè)自律，規(guī)范煤炭進(jìn)口秩序，維護(hù)國內(nèi)煤炭市場價格平穩(wěn)運(yùn)行基本面，供應(yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，偏弱運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

機(jī)構(gòu)

鐵合金延續(xù)弱勢格局

4月，鐵合金市場整體走勢偏弱，煤炭板塊品種價格下行及需求偏弱是其回落的主要因素 硅鐵方面，4月硅鐵價格呈震蕩下跌態(tài)勢基本面方面，硅鐵價格走勢高度依賴電價，生產(chǎn)一噸硅鐵大約耗電8000千瓦時，而電價又與煤電、新能源發(fā)電以及火電等需求緊密相連今年以來煤炭價格持續(xù)下跌，致使部分地區(qū)電價出現(xiàn)回落，進(jìn)而帶動硅鐵價格下行 從供需角度來看，硅鐵市場缺乏亮點(diǎn)生產(chǎn)端產(chǎn)能利用率較低，整體呈現(xiàn)不穩(wěn)定態(tài)勢，此外，除了生產(chǎn)端的情況外，原料價格也對硅鐵價格走勢起到?jīng)Q定性作用。

原料

瑞達(dá)期貨：節(jié)前最后一個交易日，焦炭規(guī)避風(fēng)險為主

夜盤，焦煤2509合約收盤920.0，下跌1.71%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報835，價格持穩(wěn)宏觀面，煤炭運(yùn)銷協(xié)會召開會議要求，加強(qiáng)行業(yè)自律，規(guī)范煤炭進(jìn)口秩序，維護(hù)國內(nèi)煤炭市場價格平穩(wěn)運(yùn)行基本面，供應(yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，偏弱運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險控制 夜盤，焦炭2509合約收盤1542.5，下跌0.68%，現(xiàn)貨端，首輪提漲落地后價格持穩(wěn)。

機(jī)構(gòu)

【華夏時報】煤價失守700元關(guān)口創(chuàng)四年新低！板塊突然大爆發(fā)，紅利資產(chǎn)又香了？

3月13日，煤炭板塊強(qiáng)勢上漲，大有能源（600403.SH）、美錦能源（000723.SZ）沖擊漲停，斬獲4天2板新集能源（601918.SH）上漲8.52%，晉控煤業(yè)（601001.SH）、鄭州煤電（600121.SH）漲超6%，陜西煤業(yè)、昊華能源及山煤國際等多股跟漲 東方財富App數(shù)據(jù)顯示，煤炭行業(yè)板塊整體漲幅高達(dá)3.6%，漲勢顯著在35家成分股中，僅有云維股份1家企業(yè)股價下跌，其余34家企業(yè)股價紛紛上漲。

媒體報道

瑞達(dá)期貨：焦煤建議震蕩運(yùn)行對待

夜盤，焦煤2505合約收盤1078.5，下跌0.19%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場煉焦煤價格指數(shù)報1090，價格持穩(wěn)宏觀面，煤炭板塊走強(qiáng)，市場情緒改善基本面，供應(yīng)維持寬松，墨西哥對原產(chǎn)于中國和越南的熱軋鋼啟動反傾銷調(diào)查，鋼材出口再添不確定性市場方面，下游鋼材維持去庫狀態(tài)，關(guān)注兩會會議結(jié)束后相關(guān)政策的出臺技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險控制 夜盤，焦炭2505合約收盤1626.0，下跌0.97%，現(xiàn)貨端，唐山準(zhǔn)一級冶金焦現(xiàn)貨報1530，價格持穩(wěn)。

機(jī)構(gòu)

[PVC]：隆眾早訊--周五版

國內(nèi)電石市場烏海地區(qū)貿(mào)易主流出廠價格報2800元/噸 山東液氯價格上調(diào)100元/噸，執(zhí)行200元出廠；下周來看，山東區(qū)域前期報盤價格快訊下滑后目前企業(yè)整體走貨壓力收窄，且跨區(qū)域套利空間打開以及出口補(bǔ)庫，預(yù)計下周接下來堿價下滑幅度受限 　大商所、鄭商所夜盤收盤，漲跌參半燒堿漲超2%，菜粕漲逾1%，純堿、焦炭等小幅上漲；玻璃、棕櫚油等跌超1%，焦煤、豆油等小幅下跌 中金公司：展望2025年家居品類的消費(fèi)彈性釋放及家居社零有望進(jìn)一步回暖 國家發(fā)改委正式開通民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展綜合服務(wù)平臺 中信建投：重磅會議落地 內(nèi)需擴(kuò)大正當(dāng)時 中信建投：2025年中國出口存在結(jié)構(gòu)性的相對韌性 華泰證券：看好降息預(yù)期下煤炭板塊的紅利邏輯演繹 經(jīng)濟(jì)日報：讓養(yǎng)老錢保值增值 離岸人民幣兌美元較周三紐約尾盤漲158點(diǎn) 壯大新型消費(fèi) 推進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)政策將加快出臺 全球貿(mào)易韌性復(fù)蘇 未來面臨更多挑戰(zhàn) 煤市“旺季不旺”：煤價不斷刷新年內(nèi)新低 供應(yīng)寬松或是主因 11月份全社會用電量7849億千瓦時 同比增長2.8% 商務(wù)部：明年消費(fèi)市場預(yù)計總體繼續(xù)平穩(wěn)增長 美聯(lián)儲降息25個基點(diǎn)劇烈影響金融資產(chǎn) 未來降息或“走一步看一步” 。

早間提示

冬儲開啟，黑色系商品期貨緣何“不買賬”

” 從產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)實(shí)情況來看，曹穎表示，鋼材終端需求受地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟拖累格局未變，雖然出口數(shù)據(jù)持續(xù)保持強(qiáng)勁，制造業(yè)也表現(xiàn)得韌性十足，但鋼材整體需求依然乏善可陳尤其是在逐漸進(jìn)入建筑鋼材需求淡季后，市場對于鋼材后續(xù)的冬儲需求情況依然持不樂觀的看法，因此近期鋼材價格引領(lǐng)整個黑色系商品期貨價格回歸偏弱勢震蕩態(tài)勢 從細(xì)分指數(shù)來看，11月以來，煤炭板塊指數(shù)、鋼鐵板塊指數(shù)、鐵合金板塊指數(shù)累計分別下跌5.98%、2.08%、1.86%。

鋼材

“金九銀十”旺季來臨，大宗商品市場成色堪憂

分板塊來看，截至9月5日收盤，本月以來煤炭板塊、建材板塊、鋼鐵板塊指數(shù)跌幅較為顯著，累計跌幅分別為9.14%、8.26%、7.49% 拉長時間來看，此波大宗商品價格下跌行情始于5月底“二季度以來，海內(nèi)外宏觀驅(qū)動因素邊際走弱，導(dǎo)致國內(nèi)大宗商品市場出現(xiàn)一波顯著下跌行情”東證衍生品研究院商品策略資深分析師吳夢吟表示，從海外方面來看，一季度，資金搶跑美聯(lián)儲降息政策預(yù)期，貴金屬及有色金屬價格持續(xù)走高，帶動商品指數(shù)出現(xiàn)震蕩反彈。

資訊

中信證券：煤價底部預(yù)期逐步明確，利好板塊進(jìn)一步反彈

中信證券研報認(rèn)為，受煤價下跌、安全監(jiān)管等因素影響，上半年煤炭樣本公司凈利潤同比下降約24%，第二季度凈利潤環(huán)比下降約8%盡管業(yè)績下跌，但板塊的股息率仍具備吸引力展望下半年，紅利風(fēng)格或依然是板塊上漲的推動力隨著煤價底部預(yù)期逐步明確，板塊情緒和紅利預(yù)期企穩(wěn)，研報判斷年內(nèi)后續(xù)階段，板塊將繼續(xù)具備超額收益

原料

瑞達(dá)期貨：錳硅以弱震蕩思路對待

硅鐵市場弱穩(wěn)運(yùn)行產(chǎn)業(yè)方面，期現(xiàn)走弱，蘭炭硅石暫穩(wěn)，廠家生產(chǎn)利潤持續(xù)壓縮，目前整體開工持穩(wěn)，供應(yīng)壓力較大，若煤炭需求持續(xù)走弱蘭炭價格或有松動需求方面，下游鋼廠提價慢，對于硅鐵采購價格接受度逐步下降，螺紋新舊國標(biāo)切換，鋼坯價格下跌，鋼廠盈利率持續(xù)下降，多地發(fā)布高溫橙色預(yù)警，進(jìn)一步影響下游需求；金屬鎂下游市場延續(xù)弱穩(wěn)趨勢，硅鐵承壓策略建議：SF2409合約沖高回落，板塊情緒偏弱，合金跟隨弱勢運(yùn)行，操作上建議維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

機(jī)構(gòu)

焦煤、焦炭向下空間有限

后期煤炭供應(yīng)仍有較為確定的增量預(yù)期，盡管上周鐵水產(chǎn)量回升，但終端鋼材需求處于淡季，鐵水產(chǎn)量不存在持續(xù)上升的動力，短期煤焦供應(yīng)逐漸走向?qū)捤伞焙Ｍㄆ谪浐谏芯繂T魏亞茹說 對于煤焦的下跌，東海期貨煤焦研究員武冰心認(rèn)為，一是市場由交易宏觀預(yù)期切換為交易弱現(xiàn)實(shí)，包括煤焦在內(nèi)的整個黑色板塊價格下行二是供應(yīng)端邊際增加，受安監(jiān)因素影響的煤礦當(dāng)前已逐步復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)基本恢復(fù)到之前水平另外，進(jìn)口煤方面，蒙煤恢復(fù)正常通關(guān)，前期因那達(dá)慕節(jié)日閉關(guān)的口岸于7月16日恢復(fù)正常，且近幾日甘其毛都通關(guān)車輛均在1200車以上，無論是國產(chǎn)煤還是進(jìn)口煤均有邊際增量。

爐料

中信證券：預(yù)計第二季度開始煤炭需求和煤價有望逐步走出低谷

中信證券指出，2023年受煤炭價格下跌影響，板塊盈利整體有顯著下滑，但板塊公司現(xiàn)金流情況仍然較好，投資性現(xiàn)金流也有一定收縮，煤炭企業(yè)在業(yè)績下行的背景下積極提高分紅率回報股東2024年第一季度煤炭量價均有所下降，板塊業(yè)績承壓，部分區(qū)域受到安監(jiān)影響，利潤降幅超出預(yù)期展望全年，預(yù)計第二季度開始需求和煤價有望逐步走出低谷，上市公司業(yè)績預(yù)期在Q2或逐步趨穩(wěn)，長期具備“紅利低波”屬性的公司仍然值得青睞。

爐料

[隆眾聚焦]：供應(yīng)預(yù)期上升 PVC盤面持續(xù)走弱

導(dǎo)語：盡管4月中旬開始PVC生產(chǎn)企業(yè)集中檢修，裝置開工率一度下降至73%附近，但是內(nèi)外貿(mào)市場需求表現(xiàn)疲軟，緊靠上游供應(yīng)端縮量難以支撐市場，期貨09合約震蕩下跌，4月份PVC上游檢修接近尾聲，市場供應(yīng)預(yù)期上升，預(yù)計期貨延續(xù)偏弱行情 圖1 國內(nèi)PVC期貨09合約走勢圖 來源：博易大師 本周PVC期貨持續(xù)走弱，09合約跌破5900元/噸，盡管上游生產(chǎn)企業(yè)開工降至73%附近，但是下游需求改善乏力，以及煤炭板塊下跌接近6%,建材板塊下跌超1%，對期貨盤面利好支撐下降，短期PVC現(xiàn)貨供需基本面偏空，預(yù)計PVC期貨延續(xù)震蕩偏弱行情。

熱點(diǎn)聚焦

[隆眾聚焦]：上游檢修獨(dú)木難支 PVC盤面震蕩回落

圖1 國內(nèi)PVC期貨09合約走勢圖 來源：博易大師 本周PVC期貨09合約由6000元/噸附近下跌至5900元/噸附近，生產(chǎn)企業(yè)集中檢修，庫存環(huán)比上周下降1%，煤炭板塊反彈4.8%，對期貨盤面有利好支撐，不過受制于需求制約，PVC期貨盤面反彈至6000元/噸附近遇阻回落。

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