廣發(fā)期貨：淺議煤炭行業(yè)供給側(cè)改革

煤炭作為我國的主體能源，長期以來在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位然而，2012年以來，伴隨著行業(yè)過快發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，煤炭供需階段性錯(cuò)配等情況，價(jià)格持續(xù)、非理性下跌，企業(yè)大面積虧損煤炭供給側(cè)改革應(yīng)運(yùn)而生，旨在通過優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)、提高供給質(zhì)量，推動(dòng)煤炭行業(yè)可持續(xù)發(fā)展本文將2015—2020年煤炭供給側(cè)改革作為研究對(duì)象，從背景與意義、政策措施支持、取得的成果等方面進(jìn)行詳細(xì)探討 背景與意義 煤炭供給側(cè)改革是在我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)境保護(hù)壓力加大的背景下提出的。

原料

中信建投：供給側(cè)優(yōu)化，建議關(guān)注鋼鐵、煤炭和稀土等行業(yè)

中信建投指出，供給側(cè)改革在宏觀層面強(qiáng)調(diào)通過淘汰低效產(chǎn)能、推動(dòng)資源優(yōu)化配置、加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的高質(zhì)量發(fā)展改革針對(duì)各行業(yè)的過剩產(chǎn)能和低效生產(chǎn)進(jìn)行深度調(diào)整，不僅穩(wěn)步改善供需結(jié)構(gòu)，還通過引導(dǎo)新技術(shù)應(yīng)用和綠色轉(zhuǎn)型，培育經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)能，為相關(guān)行業(yè)龍頭企業(yè)提供顯著的估值修復(fù)和盈利能力提升的空間改革的綜合效應(yīng)體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)效率提升、市場競爭格局優(yōu)化以及資本市場投資價(jià)值的回歸供給側(cè)優(yōu)化，建議關(guān)注鋼鐵、光伏、水泥、煤炭和稀土等行業(yè)。

鋼材

韓正云南調(diào)研：要從供給側(cè)和需求側(cè)兩端發(fā)力，促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展

韓正表示，云南擁有豐富的綠色能源資源，要統(tǒng)籌好綠色能源開發(fā)和輸出，更好服務(wù)國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)和能源安全要從供給側(cè)和需求側(cè)兩端發(fā)力，促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展要科學(xué)劃定并嚴(yán)守耕地紅線，保障好糧食安全要充分利用數(shù)字技術(shù)提升環(huán)境監(jiān)測、預(yù)報(bào)預(yù)警、污染治理水平，助力云南持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量，筑牢西南生態(tài)安全屏障

爐料

中信證券：預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)供給緊張的格局短期難以扭轉(zhuǎn)

中信證券研報(bào)指出，煤炭行業(yè)上市公司中報(bào)業(yè)績?cè)鏊俪?0%，利好市場預(yù)期改善目前優(yōu)質(zhì)主焦煤價(jià)格不斷創(chuàng)新高，動(dòng)力煤價(jià)整體高位，預(yù)計(jì)供給緊張的格局短期難以扭轉(zhuǎn)煤炭板塊配置性價(jià)比仍在，繼續(xù)推薦業(yè)績向好、低估值、中期有增長邏輯的龍頭公司以及轉(zhuǎn)型新能源業(yè)務(wù)的公司

爐料

中信證券：煤價(jià)或已見底，板塊龍頭和低估值公司有望出現(xiàn)超額收益

中信證券研報(bào)表示，今年以來煤炭行業(yè)供給寬松格局延續(xù)，價(jià)格持續(xù)下行，板塊盈利也逐季下滑目前在國內(nèi)外成本支撐下，煤價(jià)或已見底，業(yè)績底部預(yù)期也逐步明朗，未來隨著市場風(fēng)格的回歸，板塊龍頭和低估值公司仍有望出現(xiàn)超額收益

原料

Mysteel解讀：從“防內(nèi)卷”到結(jié)構(gòu)性調(diào)控——2025年供給側(cè)優(yōu)化的政策可能路徑與市場聯(lián)想

回顧2015年啟動(dòng)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，其核心政策框架是“三去一降一補(bǔ)”（去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板），在多個(gè)方面取得了顯著成效： 1、去產(chǎn)能：重點(diǎn)行業(yè)如鋼鐵、煤炭大規(guī)?；膺^剩產(chǎn)能，2016–2019年累計(jì)壓減粗鋼產(chǎn)能超過1.5億噸，退出落后煤炭產(chǎn)能8.1億噸，提前完成“十三五”目標(biāo)任務(wù)； 2、去庫存：通過因城施策的調(diào)控策略，商品房待售面積顯著下降，房地產(chǎn)市場趨于穩(wěn)定； 3、去杠桿：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步回落，宏觀杠桿率上升勢頭得到遏制，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控； 4、降成本：減稅降費(fèi)和簡政放權(quán)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，2018年減稅降費(fèi)規(guī)模達(dá)1.3萬億元，“十三五”期間累計(jì)規(guī)模超7.6萬億元； 5、補(bǔ)短板：持續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施、民生保障、科技創(chuàng)新、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域投入，推進(jìn)脫貧攻堅(jiān)和城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展取得突破性進(jìn)展。

觀點(diǎn)

煤價(jià)持續(xù)下行，煤炭行業(yè)破局謀變

內(nèi)蒙古地區(qū)的多名煤企負(fù)責(zé)人表示，蒙西地區(qū)煤企電價(jià)比晉、陜、寧、新等地高3倍多，電價(jià)成本對(duì)煤炭行業(yè)盈利水平影響突出此外，煤企還反映，當(dāng)前一些運(yùn)煤專線運(yùn)費(fèi)高昂、運(yùn)量開放不足，造成沿線民營煤礦運(yùn)輸成本過高成本居高不下的中小煤礦，在煤炭價(jià)格下行背景下，很容易最先受到?jīng)_擊 另一方面，煤炭產(chǎn)銷協(xié)同、上下游協(xié)同發(fā)展不足溫琳說，煤炭行業(yè)投資周期長，產(chǎn)能釋放滯后，供給端、需求端未形成緊密聯(lián)結(jié)，易造成“供需錯(cuò)配”。

原料

看期貨市場如何助力京津冀鋼鐵、煤炭產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)增效

2018年—2020年，各地焦化行業(yè)加力去產(chǎn)能，環(huán)保限產(chǎn)政策頻出，煤焦價(jià)格窄幅震蕩2021年—2022年，國家嚴(yán)格打擊煤炭超產(chǎn)，煤炭供給大幅收縮，焦煤、焦炭價(jià)格進(jìn)入大漲階段冀中能源低硫主焦煤價(jià)格由2021年1月份低點(diǎn)1480元/噸上漲至2022年5月份的3000元/噸，上漲約103%到了2023年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、房地產(chǎn)行業(yè)低迷，導(dǎo)致“雙焦”價(jià)格承壓下行冀中能源低硫主焦煤價(jià)格由2023年1月份高點(diǎn)2450元/噸下跌至2025年5月份的1250元/噸，下跌約49%。

鋼材

國家統(tǒng)計(jì)局：5月PPI仍處低位，部分領(lǐng)域價(jià)格邊際向好

二是國內(nèi)部分能源和原材料價(jià)格階段性下行煤炭需求處于淡季，電廠、港口存煤充足，加之新能源發(fā)電成本低、替代作用強(qiáng)，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格下降3.0%，煤炭加工價(jià)格下降1.1%南方地區(qū)高溫雨水天氣增多，影響部分房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目施工，加之鋼材、水泥等建材生產(chǎn)供給充足，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格均下降1.0%，上述4個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI環(huán)比下降約0.18個(gè)百分點(diǎn) 疊加上年同期對(duì)比基數(shù)走高等因素影響，PPI同比降幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。

國內(nèi)

中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)：4月份以來煤炭消費(fèi)整體偏弱

中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)發(fā)布2025年4月份以來我國煤炭市場運(yùn)行情況：4月份以來，我國煤炭產(chǎn)能繼續(xù)釋放，煤炭產(chǎn)量保持增長，煤炭進(jìn)口繼續(xù)下降，煤炭供給比較充足煤炭消費(fèi)整體偏弱，全社會(huì)存煤處于歷史高位，煤炭供需相對(duì)寬松，煤炭價(jià)格繼續(xù)下跌，行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅下降 。

原料

Mysteel解讀：低價(jià)困境——鋼鐵產(chǎn)業(yè)的反“內(nèi)卷”研究

雖然煤炭行業(yè)的民營企業(yè)數(shù)量占比不大，但依舊無法像2015年的供給側(cè)改革那樣，簡單地發(fā)布政策、實(shí)行政策，通過行政手段去勒令企業(yè)關(guān)閉和淘汰 總的來說，目前行業(yè)情況更加復(fù)雜多變，行政性減產(chǎn)面臨邊際效益遞減問題，因此突出行業(yè)自律和市場調(diào)節(jié)機(jī)制則是更優(yōu)的選擇，從而避免市場供需失衡和產(chǎn)業(yè)銜接不順的問題再度發(fā)生 。

觀點(diǎn)

國泰海通證券：煤炭行業(yè)已充分釋放風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)上行可期

國泰海通證券研報(bào)表示，展望第二季度，國泰海通證券認(rèn)為煤炭行業(yè)已經(jīng)充分釋放風(fēng)險(xiǎn)，基本探明下行風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)上行可期從供給看，國內(nèi)穩(wěn)定，進(jìn)口繼續(xù)縮量：預(yù)計(jì)全年國內(nèi)加進(jìn)口總供給基本維持穩(wěn)定；需求端，預(yù)計(jì)日耗拐點(diǎn)將于5月下旬出現(xiàn)，有望扭轉(zhuǎn)當(dāng)前供需失衡的局面，非電煤在4月加速進(jìn)行復(fù)蘇進(jìn)程后，有望帶動(dòng)煤炭價(jià)格重回上升軌道預(yù)計(jì)6月夏季用電高峰煤炭價(jià)格重回高位，煤炭行業(yè)在中期維度供需依然會(huì)保持平衡

原料

期貨助力山西煤焦產(chǎn)業(yè)蛻變

多年來，焦煤、焦炭現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)較大2016年，煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大幕拉開，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能效果顯現(xiàn)，改變了供應(yīng)過剩、企業(yè)虧損和資源嚴(yán)重浪費(fèi)的局面，焦煤、焦炭價(jià)格快速上漲，在2017年達(dá)到階段性高點(diǎn)后逐步回落2020年，全球新冠疫情暴發(fā)，對(duì)煤炭等大宗商品價(jià)格造成擾動(dòng)隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，國內(nèi)基建投資加碼，鋼鐵需求旺盛，疊加焦煤進(jìn)口受限和國內(nèi)供應(yīng)緊張等因素，2021年焦煤、焦炭價(jià)格大幅反彈，一度分別突破4000元/噸、4500元/噸。

原料

陜煤集團(tuán)召開煤炭板塊關(guān)中片區(qū)提質(zhì)增效產(chǎn)運(yùn)銷協(xié)調(diào)會(huì)

趙福堂指出，客觀認(rèn)識(shí)問題、認(rèn)清形勢，本身就是一種發(fā)展，行業(yè)下行期更應(yīng)堅(jiān)定信心，各單位、各部門要加強(qiáng)內(nèi)部高效協(xié)同和外部系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)依托集團(tuán)資源稟賦、供給能力和市場布局優(yōu)勢深化發(fā)展關(guān)中各礦業(yè)公司要不斷夯實(shí)安全生產(chǎn)基礎(chǔ)，科學(xué)組織生產(chǎn)；要深化生產(chǎn)、運(yùn)輸、銷售端融合，加強(qiáng)與下游客戶溝通，進(jìn)一步提升客戶黏性，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡；要堅(jiān)持制度先行、公開公示，樹立陽光銷售導(dǎo)向，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)要以市場為導(dǎo)向，一礦一策，提升煤炭洗選能力提升，不斷豐富煤炭品種、提升煤質(zhì)，提高效益。

原料

塔牌集團(tuán)：今年水泥行業(yè)經(jīng)營環(huán)境和效益有望好于去年

9、請(qǐng)問在政策預(yù)期方面有什么利好水泥行業(yè)的？ 答：水泥行業(yè)產(chǎn)能管理政策將減少產(chǎn)能供給，優(yōu)化行業(yè)供需格局；碳排放政策將抬高水泥企業(yè)環(huán)保成本，倒逼高能耗產(chǎn)能淘汰退出兩者疊加將推動(dòng)水泥行業(yè)集中度提升，頭部企業(yè)憑借技術(shù)、資金優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固市場地位，供需改善利好價(jià)格修復(fù)政策組合拳下，行業(yè)盈利穩(wěn)定性有望增強(qiáng) 10、請(qǐng)公司展望一下今年的水泥價(jià)格及效益情況？ 答：今年水泥行業(yè)受益于行業(yè)“反內(nèi)卷”、超產(chǎn)管控等政策紅利以及在保障性住房、舊城改造、基建復(fù)蘇等支撐下，水泥需求降幅收窄，并且今年以來煤炭價(jià)格持續(xù)下行，將明顯降低水泥生產(chǎn)成本；疊加今年廣東、福建兩省錯(cuò)峰生產(chǎn)天數(shù)增加帶來的產(chǎn)能供給收緊，以及天氣較好有利于工程項(xiàng)目施工等原因；預(yù)計(jì)今年行業(yè)經(jīng)營環(huán)境和效益有望好于去年。

企業(yè)動(dòng)態(tài)

Mysteel：高鐵水與弱行情背離 煉焦煤延續(xù)價(jià)格坍塌

并且山西多數(shù)煉焦煤價(jià)格仍未跌至成本線，因利潤問題影響煤礦生產(chǎn)的現(xiàn)象并不多見，僅有個(gè)別民營小礦自發(fā)停產(chǎn)，對(duì)煤礦產(chǎn)量難以造成明顯影響并且政策端2025年保供穩(wěn)價(jià)仍將是煤炭行業(yè)的核心政策導(dǎo)向，政策將積極推動(dòng)國內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)，優(yōu)化進(jìn)口煤的來源和數(shù)量，確保能源安全，避免煤炭價(jià)格大幅波動(dòng)因此無論在產(chǎn)業(yè)端還是政策端，國產(chǎn)煉焦煤高供給的局面暫時(shí)不會(huì)有明顯的改觀 二、高庫存加劇過剩壓力 除了高供給引發(fā)的基本面矛盾，高庫存無疑是加劇市場下行的重要因素。

煤焦熱點(diǎn)

能耗限額強(qiáng)制性國標(biāo)實(shí)施，對(duì)相關(guān)市場影響幾何

截至目前，我國現(xiàn)行有效能耗限額強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)共61項(xiàng)，涵蓋鋼鐵、建材、石化、有色、煤炭、電力、熱力、采礦、輕工等重點(diǎn)行業(yè)，基本實(shí)現(xiàn)高耗能行業(yè)全覆蓋，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)為推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新、實(shí)現(xiàn)節(jié)能降碳目標(biāo)提供了有力支撐那么，能耗限額強(qiáng)制性國標(biāo)的實(shí)施，將會(huì)給相關(guān)市場帶來哪些影響呢？ 中銀期貨研究所黑色首席研究員呂肖華認(rèn)為，能耗限額強(qiáng)制性國標(biāo)的實(shí)施，將對(duì)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生利好目前，鋼鐵行業(yè)供應(yīng)過剩、需求疲弱，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是行業(yè)健康發(fā)展的重要手段。

鋼材

Mysteel：2025年二季度北京鋼材市場期現(xiàn)交流會(huì)圓滿召開

隨后，金屬煤炭礦業(yè)行業(yè)分析師王英武演講主題為《供給側(cè)2.0背景下的行業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格展望》王總指出鋼鐵行業(yè)仍面臨著較大的供應(yīng)壓力，導(dǎo)致價(jià)格難有較大漲幅，唯有寄希望于供給側(cè)改革地產(chǎn)仍是用鋼的較大向下拖累，房地產(chǎn)及基建決定了鋼價(jià)的上限，出口及制造業(yè)決定了鋼價(jià)的下限，四月份行業(yè)又迎來一個(gè)新變量：關(guān)稅戰(zhàn)及貿(mào)易戰(zhàn)。

北京鋼聯(lián)聚焦

2024煤炭行業(yè)年度新聞發(fā)布會(huì)在京召開

報(bào)告回顧了“十四五”以來煤炭行業(yè)改革發(fā)展取得的顯著成績：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化，行業(yè)發(fā)展動(dòng)力活力不斷增強(qiáng)；煤炭供給保障能力顯著提升，國家能源安全的根基愈加穩(wěn)固；煤炭生產(chǎn)重心加快向中西部轉(zhuǎn)移，東中西梯級(jí)發(fā)展格局基本形成；現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系加快構(gòu)建，煤炭產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力穩(wěn)步提升；國資國企改革扎實(shí)推進(jìn)，世界一流煤炭企業(yè)建設(shè)取得新進(jìn)展；科技興煤戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的能力顯著增強(qiáng)；煤炭清潔高效利用水平持續(xù)提升，礦區(qū)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量得到明顯改善；“人才強(qiáng)煤”戰(zhàn)略走深走實(shí)，人才隊(duì)伍建設(shè)水平持續(xù)提升；管理創(chuàng)新扎實(shí)推進(jìn)，行業(yè)企業(yè)現(xiàn)代化治理能力顯著增強(qiáng)；文化藝術(shù)體育事業(yè)繁榮發(fā)展，文化創(chuàng)新創(chuàng)造成為發(fā)展新優(yōu)勢；安全生產(chǎn)治理能力得到系統(tǒng)性提升，煤礦安全生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定好轉(zhuǎn)；國際合作全方位拓展，中國煤炭國際影響力持續(xù)提升。

原料

Mysteel：國內(nèi)化工煤市場滯漲回落 下游采購節(jié)奏放緩

供給端，大秦線春季檢修使環(huán)渤海主要港口日均煤炭調(diào)入量下降，港口庫存減少，部分現(xiàn)貨資源集港效率降低，存在結(jié)構(gòu)性供給偏少問題；但北方港口大風(fēng)封航又使庫存有所回升，且當(dāng)前環(huán)渤海港口庫存仍較去年同期偏高需求端，電廠日耗下行、庫存高位，非電行業(yè)需求釋放緩慢，下游用煤企業(yè)多觀望，僅維持剛需采購3 月全國進(jìn)口煤及褐煤同比下滑，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢收窄促使部分終端轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)煤，對(duì)國內(nèi)市場有一定支撐產(chǎn)地方面，性價(jià)比較高的煤礦出貨順暢，挺價(jià)意愿濃，但煤價(jià)上行后下游抵觸情緒升溫。

煤焦熱點(diǎn)