中信證券：煤炭行業(yè)預(yù)期改善，風(fēng)格助力板塊上漲

中信證券研報(bào)指出，3月13日煤炭板塊領(lǐng)漲大盤，行業(yè)悲觀預(yù)期明顯改善我們認(rèn)為近日上漲或主要受到高股息風(fēng)格的強(qiáng)化、動(dòng)煤價(jià)格企穩(wěn)、板塊籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素帶動(dòng)我們認(rèn)為，煤價(jià)底部預(yù)期基本明朗若后續(xù)需求改善帶動(dòng)庫存進(jìn)一步去化，煤價(jià)上漲通道將會(huì)打開，目前板塊龍頭公司的紅利水平依然具備吸引力，在政策鼓勵(lì)長線資金入市的背景下，可逢低布局低估值公司和紅利龍頭

原料

中信證券：煤價(jià)預(yù)期以穩(wěn)為主，煤炭板塊有望進(jìn)一步上漲

中信證券研報(bào)指出，本周動(dòng)煤價(jià)格略有震蕩，“雙焦”價(jià)格隨黑色產(chǎn)業(yè)鏈盈利恢復(fù)而持續(xù)回升板塊近期波動(dòng)較大，主要受風(fēng)格輪動(dòng)的影響，但中長期煤價(jià)預(yù)期受到宏觀政策支撐，有望進(jìn)一步改善，后續(xù)若長線資金入市或強(qiáng)化紅利風(fēng)格表現(xiàn)，看好板塊持續(xù)表現(xiàn)

原料

中國銀河證券：預(yù)計(jì)煤價(jià)將重新進(jìn)入下降通道

中國銀河證券表示，綠電方面，十四五收官之年能耗目標(biāo)考核有望催化綠電需求，同時(shí)新能源可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制建立后行業(yè)未來的收益預(yù)期更為明朗，建議把握板塊拐點(diǎn)性機(jī)會(huì)火電方面，近期秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)反彈至704元/噸，較年內(nèi)低點(diǎn)上漲近100元/噸，但同比仍有129元/噸跌幅隨著旺季結(jié)束以及煤炭發(fā)運(yùn)恢復(fù)，預(yù)計(jì)煤價(jià)將重新進(jìn)入下降通道，建議關(guān)注市場(chǎng)煤敞口大，且布局25年年度長協(xié)電價(jià)下調(diào)幅度較小區(qū)域的企業(yè)。

原料

黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在市場(chǎng)高波動(dòng)下的應(yīng)對(duì)之策

7月初，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”黑色板塊顯著上漲，究其原因，市場(chǎng)對(duì)鋼鐵、煤炭等行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革2.0的預(yù)期得到強(qiáng)化本輪上漲具有明顯的預(yù)期推動(dòng)特點(diǎn)：一方面，“反內(nèi)卷”政策當(dāng)下僅確定了大方向，各行業(yè)的細(xì)則尚未出臺(tái)，更談不上落地見效；另一方面，本輪上漲過程中盤面變化快于現(xiàn)貨，作為本輪反彈龍頭的焦煤，主力合約對(duì)現(xiàn)貨的升水幅度一度超過200元/噸，鋼材、鐵礦石等品種的貼水幅度也明顯收窄。

鋼材

[日用注塑PP]：日用注塑PP市場(chǎng)早間提示（20250725）

三、行情展望 國際油價(jià)上漲，“反內(nèi)卷”政策預(yù)期催化煤炭板塊估值修復(fù)，煤價(jià)大幅上漲，成本支撐增強(qiáng)，預(yù)計(jì)今日聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格或在成本帶動(dòng)下偏強(qiáng)整理。

早間提示

[心態(tài)調(diào)研]：塑編下周市場(chǎng)心態(tài)調(diào)研（20250724）

截至2025年7月24日，對(duì)中國塑編市場(chǎng)參與者對(duì)下周（20250725-0731）心態(tài)調(diào)研的結(jié)果顯示，對(duì)下周市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)看漲的占總數(shù)16%，看跌的占總數(shù)的44%，看穩(wěn)的占總數(shù)的40% 來源：隆眾資訊 主要觀點(diǎn)：看漲者心態(tài)認(rèn)為“反內(nèi)卷”政策預(yù)期催化煤炭板塊估值修復(fù)，煤價(jià)或大幅上漲，成本端支撐增強(qiáng)。

心態(tài)

[隆眾聚焦]：“反內(nèi)卷”暖風(fēng)提振甲醇 但基本面博弈定高度

如前文所述，該政策對(duì)甲醇產(chǎn)能的直接影響可能相對(duì)有限宏觀層面推動(dòng)煤炭、化工板塊上漲，從而帶動(dòng)甲醇價(jià)格上行，盤面走強(qiáng)對(duì)現(xiàn)貨形成一定支撐但行情的高度和持續(xù)性，將取決于宏觀發(fā)酵的深度與廣度 從基本面看，支撐價(jià)格上漲的核心因素在于：寶豐烯烴外采的持續(xù)，以及8月初其甲醇裝置停車（烯烴裝置不停）導(dǎo)致的外采增量；疊加西北、華北多套裝置集中檢修帶來的實(shí)質(zhì)性供給減量。

熱點(diǎn)聚焦

焦煤期貨開盤再漲11%，市場(chǎng)刮起黑色系商品“風(fēng)暴”，是供需變動(dòng)還是預(yù)期反轉(zhuǎn)？

但以鋼聯(lián)測(cè)算口徑為準(zhǔn)，主要煤炭生產(chǎn)省份超產(chǎn)相對(duì)較少，僅新疆在6月原煤產(chǎn)量有出現(xiàn)超產(chǎn)情況，因而就近期焦煤盤面價(jià)格所呈現(xiàn)出的上漲更多的是來自于情緒宏觀擾動(dòng)為主 據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年上半年全國原煤產(chǎn)量達(dá)24億噸，同比增長5.4%，創(chuàng)歷史同期新高“從7月1號(hào)反內(nèi)卷首次被提及以來，包括上周五工信部出臺(tái)的文件，反復(fù)在強(qiáng)化后續(xù)相關(guān)行業(yè)相關(guān)政策落地的可能，吹風(fēng)會(huì)的頻繁召開也是進(jìn)一步的加強(qiáng)了市場(chǎng)信心，疊加市場(chǎng)對(duì)于月底的政治局會(huì)議預(yù)期偏強(qiáng)，等待反內(nèi)卷相關(guān)政策落地情緒較強(qiáng)，是推動(dòng)商品板塊上漲的核心動(dòng)力”，有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)指出。

原料

[數(shù)據(jù)分析]：中國石油級(jí)乙二醇樣本利潤周度數(shù)據(jù)分析（20250717-0723）

一、趨勢(shì)樣本定性分析 本周（20250717-0723），中國石油級(jí)乙二醇樣本利潤為-81.9美元/噸，較上周漲20.69美元/噸，環(huán)比漲20.16%近期黑色板塊市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力向好，煤炭相關(guān)行業(yè)帶動(dòng)明顯；國內(nèi)供應(yīng)量增加放緩，進(jìn)口到港存減少預(yù)期，整體供應(yīng)量增加有限，傳統(tǒng)需求淡季，終端訂單清淡，下游聚酯庫存持續(xù)累積，剛需采購為主，乙二醇主港庫存維持低位，目前供需去庫邏輯仍存，本周乙二醇市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲，原料市場(chǎng)價(jià)格漲跌均存，整體來看本周中國乙二醇各工藝樣本利潤全線上漲。

利潤

[裝置利潤]:中國乙二醇現(xiàn)金流變化周數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（20250724）

本周（20250717-0723），中國乙二醇樣本石腦油制利潤為-81.9美元/噸，較上周漲20.69美元/噸；中國乙二醇樣本乙烯制利潤為-48.8美元/噸，較上周漲7.2美元/噸；中國乙二醇樣本甲醇制利潤為-1182.61元/噸，較上周漲71.48元/噸；中國乙二醇樣本煤制利潤為75.2元/噸，較上周漲35.73近期黑色板塊市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力向好，煤炭相關(guān)行業(yè)帶動(dòng)明顯；國內(nèi)供應(yīng)量增加放緩，進(jìn)口到港存減少預(yù)期，整體供應(yīng)量增加有限，傳統(tǒng)需求淡季，終端訂單清淡，下游聚酯庫存持續(xù)累積，剛需采購為主，乙二醇主港庫存維持低位，目前供需去庫邏輯仍存，本周乙二醇市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲，原料市場(chǎng)價(jià)格漲跌均存，整體來看本周中國乙二醇各工藝樣本利潤全線上漲。

利潤

【華夏時(shí)報(bào)】煤價(jià)失守700元關(guān)口創(chuàng)四年新低！板塊突然大爆發(fā)，紅利資產(chǎn)又香了？

3月13日，煤炭板塊強(qiáng)勢(shì)上漲，大有能源（600403.SH）、美錦能源（000723.SZ）沖擊漲停，斬獲4天2板新集能源（601918.SH）上漲8.52%，晉控煤業(yè)（601001.SH）、鄭州煤電（600121.SH）漲超6%，陜西煤業(yè)、昊華能源及山煤國際等多股跟漲 東方財(cái)富App數(shù)據(jù)顯示，煤炭行業(yè)板塊整體漲幅高達(dá)3.6%，漲勢(shì)顯著在35家成分股中，僅有云維股份1家企業(yè)股價(jià)下跌，其余34家企業(yè)股價(jià)紛紛上漲。

媒體報(bào)道

瑞達(dá)期貨：焦煤震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待

夜盤，焦煤2505合約收盤1085.0，上漲0.65%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格指數(shù)報(bào)1100，價(jià)格持穩(wěn)宏觀面，政府工作報(bào)告提出要，大力提升能源資源安全保障能力，強(qiáng)化煤炭兜底保障作用基本面，110家洗煤廠精煤庫存同期高位，上游煤礦節(jié)后生產(chǎn)正常恢復(fù)，本期下游鋼材需求回升，庫存迎來拐點(diǎn)，板塊下探后，短期有望企穩(wěn)市場(chǎng)方面，下游焦企經(jīng)10輪降價(jià)后，虧損加大，且焦炭仍然有進(jìn)一步提降預(yù)期技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：焦炭震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待

夜盤，焦煤2505合約收盤1082.0，上漲1.69%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格指數(shù)報(bào)1100，價(jià)格持穩(wěn)宏觀面，政府工作報(bào)告提出要，大力提升能源資源安全保障能力，強(qiáng)化煤炭兜底保障作用基本面，庫存同期高位，上游煤礦節(jié)后生產(chǎn)正?；謴?fù)，本期下游鋼材需求回升，庫存迎來拐點(diǎn)，板塊下探后，短期有望企穩(wěn)市場(chǎng)方面，下游焦企經(jīng)10輪降價(jià)后，虧損加大，且焦炭仍然有進(jìn)一步提降預(yù)期技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

機(jī)構(gòu)

【財(cái)聯(lián)社】高股息煤炭股成2024“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，明年動(dòng)力煤走勢(shì)或窄幅震蕩

今年A股成交已收官，煤炭板塊表現(xiàn)亮眼，數(shù)據(jù)顯示，煤炭指數(shù)（802015.EI）全年漲超18%，總市值超8600億元的中國神華（601088.SH）全年股價(jià)上漲近五成拉長時(shí)間來看，2019年-2024年，煤炭指數(shù)年線已連續(xù)六年收陽，堪稱“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?盡管煤價(jià)中樞自2023年起逐步下移，煤企盈利普遍下滑，煤炭板塊的強(qiáng)勢(shì)依舊不減，煤炭指數(shù)去年和今年均漲超18%這背后，高股息或許是推動(dòng)因素之一。

媒體報(bào)道

[PVC]：隆眾早訊--周五版

國內(nèi)電石市場(chǎng)烏海地區(qū)貿(mào)易主流出廠價(jià)格報(bào)2800元/噸 山東液氯價(jià)格上調(diào)100元/噸，執(zhí)行200元出廠；下周來看，山東區(qū)域前期報(bào)盤價(jià)格快訊下滑后目前企業(yè)整體走貨壓力收窄，且跨區(qū)域套利空間打開以及出口補(bǔ)庫，預(yù)計(jì)下周接下來堿價(jià)下滑幅度受限 　大商所、鄭商所夜盤收盤，漲跌參半燒堿漲超2%，菜粕漲逾1%，純堿、焦炭等小幅上漲；玻璃、棕櫚油等跌超1%，焦煤、豆油等小幅下跌 中金公司：展望2025年家居品類的消費(fèi)彈性釋放及家居社零有望進(jìn)一步回暖 國家發(fā)改委正式開通民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展綜合服務(wù)平臺(tái) 中信建投：重磅會(huì)議落地 內(nèi)需擴(kuò)大正當(dāng)時(shí) 中信建投：2025年中國出口存在結(jié)構(gòu)性的相對(duì)韌性 華泰證券：看好降息預(yù)期下煤炭板塊的紅利邏輯演繹 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)：讓養(yǎng)老錢保值增值 離岸人民幣兌美元較周三紐約尾盤漲158點(diǎn) 壯大新型消費(fèi) 推進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)政策將加快出臺(tái) 全球貿(mào)易韌性復(fù)蘇 未來面臨更多挑戰(zhàn) 煤市“旺季不旺”：煤價(jià)不斷刷新年內(nèi)新低 供應(yīng)寬松或是主因 11月份全社會(huì)用電量7849億千瓦時(shí) 同比增長2.8% 商務(wù)部：明年消費(fèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)總體繼續(xù)平穩(wěn)增長 美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)劇烈影響金融資產(chǎn) 未來降息或“走一步看一步” 。

早間提示

瑞達(dá)期貨：硅鐵主力合約大幅下挫

上周硅鐵市場(chǎng)偏弱運(yùn)行蘭炭上漲后暫穩(wěn)運(yùn)行，前期硅鐵上行修復(fù)廠家利潤，當(dāng)前生產(chǎn)積極性尚可，部分廠家有所復(fù)產(chǎn)，企業(yè)庫存小幅消化鋼價(jià)漲跌互現(xiàn)，宏觀預(yù)期降溫，市場(chǎng)信心不足，黑色板塊大幅回落，市場(chǎng)投機(jī)謹(jǐn)慎本周來看：供應(yīng)方面，隨著煤炭市場(chǎng)走弱，內(nèi)蒙古主流電石企業(yè)下調(diào)蘭炭小料采購價(jià)格，降幅50元/噸，廠家生產(chǎn)壓力略有緩解，但由于期現(xiàn)均大幅下滑，利潤仍受擠壓，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國136家獨(dú)立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國39.73%，較上期增0.67%；日均產(chǎn)量16615噸，較上期增630噸。

機(jī)構(gòu)

中信證券：隨著煤價(jià)底部明確、宏觀政策不斷疊加，煤炭板塊有望進(jìn)一步反彈

中信證券研報(bào)表示，第三季度市場(chǎng)煤價(jià)預(yù)期波動(dòng)較大，但從實(shí)際價(jià)格表現(xiàn)看，動(dòng)力煤第三季度均價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，焦煤價(jià)格表現(xiàn)弱于預(yù)期因此煤炭板塊第三季度業(yè)績(jī)料也將出現(xiàn)了分化，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤中環(huán)比量增的公司業(yè)績(jī)環(huán)比有改善，焦煤業(yè)績(jī)環(huán)比則有所下滑展望第四季度，紅利風(fēng)格或依然是板塊上漲的推動(dòng)力，隨著煤價(jià)底部明確、宏觀政策不斷疊加，板塊有望進(jìn)一步反彈

原料

中信證券：煤價(jià)底部預(yù)期逐步明確，利好板塊進(jìn)一步反彈

中信證券研報(bào)認(rèn)為，受煤價(jià)下跌、安全監(jiān)管等因素影響，上半年煤炭樣本公司凈利潤同比下降約24%，第二季度凈利潤環(huán)比下降約8%盡管業(yè)績(jī)下跌，但板塊的股息率仍具備吸引力展望下半年，紅利風(fēng)格或依然是板塊上漲的推動(dòng)力隨著煤價(jià)底部預(yù)期逐步明確，板塊情緒和紅利預(yù)期企穩(wěn)，研報(bào)判斷年內(nèi)后續(xù)階段，板塊將繼續(xù)具備超額收益

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民生證券：供給延續(xù)收縮，迎峰度夏有望開啟煤價(jià)加速上漲行情

民生證券發(fā)布煤炭行業(yè)周報(bào)稱，供給延續(xù)收縮，迎峰度夏有望開啟煤價(jià)加速上漲行情看好短期迎峰度夏強(qiáng)預(yù)期對(duì)煤價(jià)的支撐作用，以及7月電煤需求充分釋放帶來的煤價(jià)加速上漲板塊配置方面，在煤價(jià)上行趨勢(shì)下，考慮山西省產(chǎn)量恢復(fù)有望使省內(nèi)煤炭企業(yè)受益量?jī)r(jià)齊升，建議重點(diǎn)配置板塊山西煤企

爐料

Mysteel解讀：碳元素供給充足，今夏難現(xiàn)“煤超瘋”

發(fā)改委在2024年全國能源工作會(huì)議上指出，今年的工作目標(biāo)仍是以能源安全為首要職責(zé)，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)行優(yōu)化新能源的安全可靠替代水平等舉措，預(yù)計(jì)今年能源板塊的核心話題仍是圍繞保供展開 春節(jié)過后，我國3、4月全社會(huì)用電量增速創(chuàng)近五年最高（剔除疫情時(shí)期影響），表明經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)生活有序恢復(fù)按照季節(jié)性規(guī)律，在發(fā)電結(jié)構(gòu)仍以火力發(fā)電為主導(dǎo)的背景下，夏季用電高峰一般會(huì)推動(dòng)煤炭的上漲今年是否將再次出現(xiàn)“煤超瘋”？ 可是進(jìn)入五月底，雖然當(dāng)前動(dòng)力煤價(jià)格同比往年偏低，但電廠當(dāng)前的屯煤速度偏慢，絕對(duì)量也未明顯高出往年同期水平。

觀點(diǎn)