Mysteel: 7月電解鋁利潤持續(xù)擴(kuò)大 氧化鋁走弱與鋁價(jià)上漲雙驅(qū)動(dòng)

電解鋁成本構(gòu)成變化趨勢 行業(yè)成本集中度提升 山東穩(wěn)居成本低位 受煤炭價(jià)格上漲及網(wǎng)電價(jià)格下行影響，網(wǎng)電與自備電價(jià)差進(jìn)一步收窄，推動(dòng)行業(yè)整體成本曲線趨于平坦。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：軸承鋼市場在承壓運(yùn)行中孕育新機(jī)

調(diào)研時(shí)間：2025年7月21日-7月28日 調(diào)研方式：電話溝通、文章查詢 調(diào)研目的：了解市場鋼廠、貿(mào)易商、下游的現(xiàn)狀以及后市看法 調(diào)研對象：軸承鋼有關(guān)鋼廠、貿(mào)易商及下游 調(diào)研背景：中央“反內(nèi)卷”政策要求鋼鐵等行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能、嚴(yán)禁低價(jià)競爭，導(dǎo)致供給曲線左移，價(jià)格中樞上移，7月22日煤炭限產(chǎn)政策，嚴(yán)控超產(chǎn)能生產(chǎn)，進(jìn)一步推高焦煤價(jià)格，間接抬升煉鋼成本。

軸承鋼

[隆眾聚焦]：多因素發(fā)酵 亞洲八月PVC船期價(jià)格穩(wěn)中上漲

熱點(diǎn)聚焦

溢價(jià)近七成 耗資近百億元，內(nèi)蒙古“煤炭大王”擬要約收購ST新潮46%股份

繼14.66億元拿下亞鉀國際9.01%股權(quán)、成為其第二大股東后，內(nèi)蒙古“煤炭大王”郭金樹及其匯能集團(tuán)再度出手，匯能集團(tuán)通過旗下全資子公司匯能海投發(fā)出部分收購要約，擬最高耗資96.98億元收購ST新潮46%股份 公告顯示，發(fā)起要約收購前，匯能海投已經(jīng)持有ST新潮4.99%股權(quán)若此次要約收購?fù)瓿?，匯能海投將持有ST新潮50.99%股份，成為第一大股東 “煤炭大王”曲線涉足海外油氣資產(chǎn) 8月23日晚，ST新潮公告，匯能海投將向除自身以外的ST新潮全體股東進(jìn)行部分要約收購，計(jì)劃收購股份數(shù)量31.28億股，占ST新潮總股本的46%，要約收購價(jià)格為3.1元／股，要約收購期限共計(jì)30日。

原料

Mysteel：以“量”之名——以煤炭產(chǎn)量分析下半年西南地區(qū)煉焦煤價(jià)格走勢

西南地區(qū)煉焦煤產(chǎn)量的下降，直接導(dǎo)致了區(qū)域內(nèi)供應(yīng)偏緊，就造成一定時(shí)間段內(nèi)煤價(jià)普遍偏高外加安全事故、環(huán)保督察等因素影響，價(jià)差會(huì)進(jìn)一步加劇，這也是西南煉焦煤資源分布相對集中帶來的不利影響 六盤水主焦煤與臨汾安澤主焦煤價(jià)格對比 三、下半年西南地區(qū)煤炭產(chǎn)量及煉焦煤價(jià)格走勢預(yù)測 筆者嘗試把國內(nèi)煤炭產(chǎn)量變化曲線與煉焦煤價(jià)格指數(shù)曲線進(jìn)行疊加對比，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，供應(yīng)減少，價(jià)格會(huì)升高。

煤焦熱點(diǎn)

塔牌集團(tuán)去年凈利同比增178.55%，同步探索第二增長曲線

2、公司在2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤高增長的原因是什么？公司對2024年水泥市場有何研判，有何策略？公司在新能源、益生菌等領(lǐng)域布局，是否在探索第二增長曲線？ 答：2023年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤大幅增長的原因：一方面加強(qiáng)了市場端管控和建設(shè)，實(shí)施了精準(zhǔn)有效、務(wù)實(shí)管用營銷策略，進(jìn)一步鞏固公司市場份額并實(shí)現(xiàn)了水泥價(jià)格降幅更小；另一方面繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)營管理工作，扎實(shí)推進(jìn)降本增效工作，強(qiáng)化成本管控，深化對標(biāo)對表，加強(qiáng)煤炭等原燃材料采購管理，繼續(xù)精簡機(jī)構(gòu)和優(yōu)化人員，建立和完善彈性薪酬體系，加快固廢項(xiàng)目建設(shè)和加強(qiáng)運(yùn)營管理，逐步出清低效產(chǎn)能和關(guān)停低質(zhì)企業(yè)恒發(fā)建材和恒塔旋窯，助力公司瘦身強(qiáng)體，不斷降低產(chǎn)品成本，并疊加煤炭價(jià)格同比下降25.12%的影響，使得2023年公司水泥平均銷售成本同比明顯下降，遠(yuǎn)大于水泥銷售價(jià)格下降，水泥主業(yè)盈利能力明顯提升。

企業(yè)動(dòng)態(tài)

中金：2024年煤價(jià)可能在歷史相對偏高水平上波動(dòng)，煉焦煤價(jià)格仍有支撐

此外，供給結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)有所提升，隨著供給更加集中于少數(shù)產(chǎn)區(qū)，總供給或因安全隱患面臨更多波動(dòng)同時(shí)，疆煤增加、中東部產(chǎn)區(qū)供給趨勢性收縮，意味著供給對邊際成本的敏感性提升、成本曲線右側(cè)更加陡峭 新興市場需求維持增長預(yù)期，我國進(jìn)口增量空間可能收窄海外煤價(jià)仍受歐洲高氣價(jià)支撐2024年部分煤炭出口國供給有望增長，不過在印度等地進(jìn)口需求有望穩(wěn)步提升下，我國能獲得的增量供給或相對有限 煉焦煤供需可能維持相對偏緊，主要是基建高增長為需求提供韌性，庫存低位導(dǎo)致下游具備剛性補(bǔ)庫需求，而國內(nèi)供給存在不確定性擾動(dòng)，同時(shí)進(jìn)口增量比較有限，因此，預(yù)計(jì)2024年煉焦煤價(jià)格仍有支撐，尤其是受供給擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響更大的優(yōu)質(zhì)主焦煤。

爐料

[TDI]：2022年TDI年度熱點(diǎn)大事記

化工 聚氨酯 TDI 進(jìn)出口 出口 城市

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel熱點(diǎn)觀察：“有驚無險(xiǎn)”的印尼煤炭出口禁令

不僅如此，由于今年節(jié)前補(bǔ)庫窗口期短、冬奧會(huì)電廠補(bǔ)庫和港口倒掛等利多因素發(fā)酵，秦港Q5500動(dòng)力煤價(jià)格一改12月加速下滑的頹勢，在1月初開始強(qiáng)力反彈，截至1月28日秦皇島港鄂爾多斯產(chǎn)Q5500動(dòng)力煤平倉價(jià)1180元/噸，較上月底增長47.5%，價(jià)格曲線也走出了深V趨勢 能夠點(diǎn)燃國內(nèi)動(dòng)力煤市場的印尼煤炭出口禁令，雖然助長了國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格上漲，但通過Mysteel對印尼煤炭資源開發(fā)利用的研究發(fā)現(xiàn)，禁令僅僅是劃破黑夜的火柴而非熊熊烈火，很難對中國的動(dòng)力煤供需結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深刻和持久的影響。

觀點(diǎn)

Mysteel：2021年11月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測

雖然今年11月份國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入下行通道，市場主流成交價(jià)格跌破4000元/噸，但是11月份中國氧化鋁加權(quán)月均價(jià)較10月份下跌不足200元/噸與此相比，截止到11月底，燒堿及煤炭價(jià)格跌幅過大，氧化鋁成本重心快速下移，使得氧化鋁行業(yè)仍能保持較好的盈利水平 圖3 中國氧化鋁企業(yè)成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖4 氧化鋁行業(yè)盈虧情況（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 從12月氧化鋁原材料市場表現(xiàn)預(yù)期來看，國內(nèi)氧化鋁成本下降態(tài)勢有望延續(xù)。

成本分析

Mysteel：2021年10月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測

得益于氧化鋁減產(chǎn)、去庫存進(jìn)程及成本重心上移，10月份氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格能夠繼續(xù)維持上漲且表現(xiàn)出一定抗跌性，北方氧化鋁成交價(jià)格處于4000-4500元/噸水平，南方氧化鋁成交價(jià)格接近4000元/噸，這是氧化鋁行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)盈利的關(guān)鍵當(dāng)然，鋁土礦、燒堿及煤炭價(jià)格繼續(xù)上漲，使得氧化鋁生產(chǎn)成本重心繼續(xù)上移，對氧化鋁行業(yè)的可持續(xù)盈利構(gòu)成挑戰(zhàn)，使得氧化鋁行業(yè)整體盈利水平有所縮窄 圖3 中國氧化鋁企業(yè)成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖4 氧化鋁行業(yè)盈虧情況（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 進(jìn)入到11月份，受燒堿及煤炭價(jià)格高位回落影響，中國氧化鋁成本下行風(fēng)險(xiǎn)逐步上升。

成本分析

Mysteel：2021年9月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測

以完全成本計(jì)，截止2021年9月，中國氧化鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本2652元/噸，較上月增加208元/噸本月國內(nèi)氧化鋁行業(yè)成本上漲的主要原因在于：一方面是北方鋁土礦需求增加，而鋁礦石整體供應(yīng)仍偏緊，鋁土礦價(jià)格持續(xù)小幅上漲；另一方面，燒堿及煤炭供應(yīng)缺口擴(kuò)大，價(jià)格持續(xù)飆升，氧化鋁企業(yè)采購成本壓力不斷上升 圖1 中國氧化鋁加權(quán)平均成本走勢（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖2 中國氧化鋁企業(yè)成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel Mysteel預(yù)測分析：礦石方面，山西地區(qū)受暴雨天氣影響，鋁礬土開采，運(yùn)輸方面均受到一定限制，國產(chǎn)鋁土礦價(jià)格有望繼續(xù)上漲，另外礦山安全生產(chǎn)及秋冬季礦山生態(tài)恢復(fù)等影響鋁土礦供應(yīng)能力，預(yù)計(jì)10月鋁土礦價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行；燒堿方面，能耗雙控政策導(dǎo)致國內(nèi)氯堿企業(yè)開工縮減，液堿商品量減少，供應(yīng)緊張支撐下，各地區(qū)液堿價(jià)格持續(xù)拉漲，預(yù)計(jì)10月燒堿價(jià)格將繼續(xù)維持高位；煤炭方面，產(chǎn)煤大省山西遭遇強(qiáng)降雨侵襲，多地降水量打破10月上旬歷史紀(jì)錄，強(qiáng)降雨導(dǎo)致多地出現(xiàn)內(nèi)澇等災(zāi)情，多座煤礦停產(chǎn)，煤炭供應(yīng)形勢嚴(yán)峻，且北方冬季儲煤需求釋放，煤炭需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)10月煤炭價(jià)格表現(xiàn)延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢。

成本分析

原油市場：早間提示（9月29日）

而分析師還稱，液化天然氣(LNG)和煤炭現(xiàn)貨價(jià)格的攀升也可能進(jìn)一步支撐油價(jià)（中期利好） 二、基本數(shù)據(jù)曲線 來源：隆眾資訊 隆眾解讀: 市場警示若因無法提高債務(wù)上限而導(dǎo)致美國違約，將產(chǎn)生災(zāi)難性后果，美國股市暴跌，國際油價(jià)盤中沖破80美元后回落收跌。

早間提示

Mysteel：2021年8月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測

以完全成本計(jì)，截止2021年8月，中國氧化鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本2444元/噸，較上月增加44元/噸主要原因在于作為主要原材料的鋁土礦及燒堿采購價(jià)格持續(xù)上漲，且國內(nèi)煤炭供應(yīng)缺口依存，煤炭價(jià)格整體繼續(xù)小幅上漲，使得氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)成本再度上移 圖1 中國氧化鋁加權(quán)平均成本走勢（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖2 中國氧化鋁企業(yè)成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel Mysteel預(yù)測分析：礦石方面，山西非煤地下礦山停產(chǎn)停建已持續(xù)兩個(gè)半月，雖然目前礦山整改工作在有序開展，月底山西呂梁市正式批準(zhǔn)同意復(fù)產(chǎn)非煤地下礦山，但是受環(huán)保、天氣等因素影響，短期鋁土礦供應(yīng)依舊偏緊。

成本分析

Mysteel：2021年7月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測

以完全成本計(jì)，截止2021年7月，中國氧化鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本2448元/噸，較上月增加198.3元/噸主要原因是受環(huán)保、限電以及自然災(zāi)害的影響，礦石、燒堿、煤等原料采購價(jià)格上漲，運(yùn)輸成本增加，從而導(dǎo)致氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)成本上移 圖1 中國氧化鋁加權(quán)平均成本走勢（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖2 中國氧化鋁企業(yè)成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel Mysteel預(yù)測分析：礦石方面，山西、河南、貴州地區(qū)礦石供應(yīng)問題短期難以緩解，預(yù)計(jì)8月礦石價(jià)格易漲難跌；燒堿方面，前期部分受限電影響減產(chǎn)檢修的堿廠有陸續(xù)復(fù)產(chǎn)的跡象，目前市場燒堿采購價(jià)格已有下行趨勢，預(yù)計(jì)8月燒堿價(jià)格會(huì)震蕩回調(diào)；煤炭方面，雖然煤價(jià)漲幅明顯，且現(xiàn)貨存在一定溢價(jià)，但各地區(qū)煤炭供應(yīng)仍處于偏緊狀態(tài)，預(yù)計(jì)8月煤炭價(jià)格依舊表現(xiàn)堅(jiān)挺。

成本分析

電廠日耗增加，進(jìn)口配額用盡 國內(nèi)煤炭市場形勢繼續(xù)看好

1.煤價(jià)再現(xiàn)曲線波動(dòng) 本月已經(jīng)過去十多天，煤價(jià)漲跌出現(xiàn)戲劇性變化繼上周市場價(jià)升至615元/噸之后，政策保供、增運(yùn)、抑價(jià)要求接踵而至盡管調(diào)控舉措執(zhí)行效果略顯緩慢，港口煤炭貨源未能快速有效得到補(bǔ)充，但是下游觀望情緒卻繼續(xù)加劇，導(dǎo)致市場成交減少，上周末，煤價(jià)出現(xiàn)高位回調(diào)本周，隨著電廠日耗的增加，下游接貨價(jià)格上調(diào)，拉運(yùn)積極性不減，促使煤價(jià)再次回歸上漲軌道 2.港口結(jié)構(gòu)性缺貨依然存在。

爐料

港口煤價(jià)易漲難跌 沿海電廠抓緊搶煤

港口方面，受上游保供、電廠集中拉運(yùn)、進(jìn)口煤適度放開政策以及期貨上漲等因素影響，煤炭價(jià)格呈現(xiàn)先漲、再跌、然后穩(wěn)、最后漲的曲線運(yùn)行態(tài)勢 后期來看，雖然內(nèi)蒙古地區(qū)煤炭產(chǎn)量在逐步增加，但考慮到11月中旬北方多地將集中供暖，在水力發(fā)電受限的情況下，電廠耗煤量將會(huì)攀升，對動(dòng)力煤的采購需求也將增加疊加澳洲煤暫時(shí)停止接卸，部分采購高熱值優(yōu)質(zhì)煤的用戶將轉(zhuǎn)向北方港口而產(chǎn)地煤價(jià)高位的情況下，部分發(fā)運(yùn)企業(yè)價(jià)格出現(xiàn)倒掛，發(fā)運(yùn)數(shù)量能否滿足用戶需求亟待檢驗(yàn)。

爐料

需求增加，供應(yīng)偏緊 本月煤價(jià)保持高位震蕩

港口方面，受上游保供、電廠集中拉運(yùn)、進(jìn)口煤適度放開政策以及期貨上漲等因素影響，煤炭價(jià)格呈現(xiàn)先漲、再跌、然后穩(wěn)、最后漲的曲線運(yùn)行態(tài)勢 后期來看，雖然內(nèi)蒙古地區(qū)煤炭產(chǎn)量在逐步增加，但考慮到11月中旬北方多地將集中供暖，在水力發(fā)電受限的情況下，電廠耗煤量將會(huì)攀升，對動(dòng)力煤的采購需求也將增加疊加澳洲煤暫時(shí)停止接卸，部分采購高熱值優(yōu)質(zhì)煤的用戶將轉(zhuǎn)向北方港口而產(chǎn)地煤價(jià)高位的情況下，部分發(fā)運(yùn)企業(yè)價(jià)格出現(xiàn)倒掛，發(fā)運(yùn)數(shù)量能否滿足用戶需求亟待檢驗(yàn)。

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