Mysteel半年報(bào)：2025下半年錳礦需求高位同時(shí)價(jià)格仍承壓

二季度：4月受美國(guó)增加關(guān)稅事件影響，國(guó)內(nèi)黑色盤面持續(xù)下行，市場(chǎng)利空情緒擴(kuò)大，疊加氧化礦供應(yīng)的增加，錳礦價(jià)格持續(xù)陰跌走弱，直至4月底工廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，前期低價(jià)貨源陸續(xù)出完，半碳酸及澳塊價(jià)格迎來(lái)小幅回暖，5月錳礦市場(chǎng)行情經(jīng)過(guò)小幅反彈后保持盤整偏弱走勢(shì)，錳礦價(jià)格主要跟隨硅錳盤面而波動(dòng)，硅錳期貨價(jià)格主要受外部消息刺激，5月22日，市場(chǎng)外部消息繼續(xù)刺激，南非關(guān)鍵礦產(chǎn)政策及收儲(chǔ)消息炒作，當(dāng)日硅錳價(jià)格從5750一線沖高至6000一線水平，錳礦挺價(jià)情緒顯現(xiàn)，并且北方工廠套保積極性增加，但消息暫未有事實(shí)性影響，一日高價(jià)后繼續(xù)下行，保持偏低位置窄幅震蕩，但隨著國(guó)際局勢(shì)緊張，黑色盤面回暖，硅錳期貨逐步走強(qiáng)，市場(chǎng)信心修復(fù)，錳礦以前期跌幅較大的加蓬、半碳酸為主，報(bào)價(jià)出現(xiàn)上行，在宏觀因素及南非錳礦發(fā)運(yùn)下降，現(xiàn)貨貨源集中等多重因素共同推進(jìn)下，硅錳期貨快速拉漲至5700一線，錳礦成交有所跟進(jìn)后報(bào)價(jià)從而繼續(xù)探漲，貿(mào)易商盼漲心態(tài)增加。

研究報(bào)告

Mysteel半年報(bào)：2025下半年錳鐵受錳系價(jià)格制約 價(jià)格波動(dòng)圍繞基本面運(yùn)行

6月中低錳價(jià)格整體價(jià)格弱穩(wěn)，中碳錳鐵價(jià)格下調(diào)，低碳錳鐵價(jià)格整體較穩(wěn)，隨著新一輪鋼招開啟價(jià)格有所下調(diào) 二、上游錳礦原料方面 2025年上半年錳礦處于短暫快速?zèng)_高后長(zhǎng)期下探趨勢(shì)，年初康密勞礦山報(bào)盤公布減量，接連3個(gè)月對(duì)長(zhǎng)協(xié)客戶保持減量50%-70%不等，順勢(shì)推高國(guó)內(nèi)挺價(jià)情緒，主流大型礦商率先挺價(jià)，錳礦與硅錳期貨助推嗎，價(jià)格開啟上漲周期，維持大概一個(gè)月時(shí)間，此次氧化礦漲幅最為明顯，加蓬幅度高達(dá)45%，隨后市場(chǎng)情緒回落加蓬大船發(fā)出，供應(yīng)量減少的預(yù)期打破，錳礦進(jìn)入長(zhǎng)期下探的過(guò)程，價(jià)格下降周期維持4個(gè)月以上，持續(xù)探底后進(jìn)入6月市場(chǎng)多方因素影響，礦山端炒作，中東事件間接帶動(dòng)硅錳盤面上行，錳礦價(jià)格止跌小幅回暖，但當(dāng)前市場(chǎng)心態(tài)依舊表現(xiàn)糾結(jié)，多空走勢(shì)不定。

研究報(bào)告

Mysteel指數(shù)評(píng)述：5月鐵合金價(jià)格指數(shù)運(yùn)行情況

5月均價(jià)5589.4元/噸，環(huán)比下降2.63%，同比下降30.11%月內(nèi)價(jià)差最高為210元/噸左右，環(huán)比有所收窄 5月硅錳依舊承受來(lái)自供需端雙方的壓力，上旬隨著期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)走低，基差貿(mào)易及低價(jià)現(xiàn)貨交投氛圍偏好，下旬在期貨價(jià)格及南非關(guān)鍵礦產(chǎn)政策炒作的帶動(dòng)下迎來(lái)小幅回升，但并未持續(xù)良久，在下游鋼材市場(chǎng)因季節(jié)性淡季和全球關(guān)稅擾動(dòng)等多因素影響而情緒較為低迷的情況下，基本面的低落讓硅錳價(jià)格再次突破年內(nèi)低位，但從波動(dòng)走勢(shì)看跌勢(shì)有所放緩。

指數(shù)分析

國(guó)泰君安期貨：錳硅上行邏輯證偽，重回弱勢(shì)震蕩格局

當(dāng)前錳硅社會(huì)庫(kù)存和期貨庫(kù)存累計(jì)處于歷史較高水平，合金廠在前期盤面利潤(rùn)可觀條件下選擇生產(chǎn)錳硅盤面賣出，短期無(wú)明顯減產(chǎn)意愿目前氧化礦短缺的情緒炒作已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)主要應(yīng)關(guān)注高爐鐵水的恢復(fù)情況以及南非和加納碳酸礦報(bào)價(jià)回升后的發(fā)運(yùn)和到港情況

策略研究

黑色期貨早報(bào)：各品種下跌，多機(jī)構(gòu)料螺紋鋼震蕩偏弱

截至3月11日9點(diǎn)30分，黑色期貨市場(chǎng)各品種下跌，鐵礦石跌超3%，螺紋鋼、熱卷跌超1%，焦煤、焦炭、硅鐵、錳硅下跌 熱點(diǎn)：住建部部長(zhǎng)倪虹表示，要始終堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，完善“市場(chǎng)+保障”的住房供應(yīng)體系。

期評(píng)

黑色期貨早報(bào)：各品種漲跌不一，多機(jī)構(gòu)料螺紋鋼震蕩運(yùn)行

截至11月24日9點(diǎn)30分，黑色期貨市場(chǎng)各品種漲跌不一，螺紋鋼、鐵礦石、熱卷、焦煤、錳硅下跌，焦炭、硅鐵上漲 熱點(diǎn)：國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司、市場(chǎng)監(jiān)管總局價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部組織部分鐵礦石貿(mào)易企業(yè)和期貨公司召開會(huì)議，了解有關(guān)企業(yè)參與鐵礦石現(xiàn)貨和期貨交易情況，要求有關(guān)企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不得捏造散布漲價(jià)信息，不得故意渲染漲價(jià)氛圍，不得囤積居奇，不得哄抬價(jià)格，不得過(guò)度投機(jī)炒作，不得操縱期貨市場(chǎng)。

期評(píng)

黑色期貨早報(bào)：各品種多數(shù)上漲，多機(jī)構(gòu)料螺紋鋼震蕩運(yùn)行

截至1月19日9點(diǎn)35分，黑色期貨市場(chǎng)各品種多數(shù)上漲，鐵礦石漲超1%，螺紋鋼、熱卷、焦炭、硅鐵、錳硅上漲，焦煤下跌 熱點(diǎn)：國(guó)家發(fā)改委等三部門提醒告誡有關(guān)鐵礦石貿(mào)易企業(yè)和期貨公司，不得編造發(fā)布虛假信息，不得選擇性引用數(shù)據(jù)和信息、故意渲染漲價(jià)氛圍，不得捏造散布漲價(jià)信息，不得哄抬價(jià)格，不得過(guò)度投機(jī)炒作。

期評(píng)

瑞達(dá)期貨：錳硅跌停封板，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)

倉(cāng)單庫(kù)存：鄭商所錳硅倉(cāng)單日?qǐng)?bào)為 16466張，+79 主力持倉(cāng)：當(dāng)日主力合約前 20 名多頭持倉(cāng)量56626手，-1074；空頭持倉(cāng)量69428手，-4319；凈空12802手，-3245 總結(jié)：國(guó)家發(fā)展改革委在鄭州商品交易所調(diào)研強(qiáng)調(diào)依法加強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)厲查處資本惡意炒作動(dòng)力煤期貨，動(dòng)力煤、焦煤及焦炭跌停封板，雙硅受累跌停，后期不排除進(jìn)一步調(diào)整可能。

機(jī)構(gòu)

Mysteel：9月15日硅錳期貨收盤評(píng)述

以中立觀點(diǎn)評(píng)價(jià)，目前硅錳產(chǎn)業(yè)并不掌握硅錳產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，價(jià)格完全取決于政策變化——而目前政策只有限產(chǎn)加劇，沒有限產(chǎn)放寬；貨幣流動(dòng)性充裕疊加地產(chǎn)炒作資金被禁之下，投機(jī)資金足以借政策東風(fēng)影響期貨定價(jià)盤面連續(xù)拉漲后交割庫(kù)貨源無(wú)法點(diǎn)價(jià)流出，現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)緊張無(wú)論技術(shù)面還是基本面，01合約都處于主升浪區(qū)間，頂部完全無(wú)法判斷，暫不建議裸空；而有安全邊際的多單介入契機(jī)仍需等待 現(xiàn)貨方面：限產(chǎn)政策如“報(bào)菜名”一般輪番上陣，寧夏內(nèi)蒙靴子落地后廣西、貴州、云南相繼出現(xiàn)超預(yù)期限產(chǎn)；隨后今日陜西限產(chǎn)情況繼續(xù)刷新市場(chǎng)認(rèn)知，一切政策均可做出利多解讀。

期貨評(píng)述

硅鐵：08月13日期貨收盤評(píng)述

硅鐵期貨現(xiàn)貨表現(xiàn)均顯著強(qiáng)勢(shì)于硅錳，雙硅價(jià)差不斷突破歷史極值；硅鐵暫時(shí)處于下游需求的強(qiáng)勢(shì)程度超預(yù)期延續(xù)的過(guò)程中，預(yù)計(jì)隨華東電爐鋼材產(chǎn)量回升帶動(dòng)硅鐵需求，01合約仍有盤面利潤(rùn)擴(kuò)張空間政治局會(huì)議明確指出“兩高產(chǎn)能”長(zhǎng)期受限，由供給格局惡化帶來(lái)的硅鐵期現(xiàn)大跌空間依舊十分有限硅鐵期貨盤面已毫無(wú)疑問(wèn)處于高位風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，但目前尚無(wú)明確利空能夠帶動(dòng)漲勢(shì)反轉(zhuǎn)，左側(cè)猜頂有風(fēng)險(xiǎn)，建議暫時(shí)觀望 現(xiàn)貨方面：限電常態(tài)化已成既定事實(shí)，短期開啟錯(cuò)峰與恢復(fù)用電已無(wú)法對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成實(shí)質(zhì)性影響；中衛(wèi)地區(qū)限產(chǎn)有加碼預(yù)期，但市場(chǎng)已對(duì)消息炒作呈脫敏趨勢(shì)，市場(chǎng)今日表現(xiàn)并不熱烈；預(yù)計(jì)在產(chǎn)量實(shí)質(zhì)性下臺(tái)階后，價(jià)格將理性上漲。

期貨評(píng)述

【國(guó)信期貨】錳硅連日暴漲，基本面真的那么好嗎？

短期期貨市場(chǎng)上漲的直接誘因是內(nèi)蒙等地限電，夏季電力緊張導(dǎo)致了錳硅的減產(chǎn)，但我們認(rèn)為錳硅產(chǎn)量減少是一方面，錳硅的需求也同樣在減少；而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，錳硅的減產(chǎn)是短期因素，后面產(chǎn)量會(huì)迅速恢復(fù)；但鋼材的減產(chǎn)由于全年產(chǎn)量目標(biāo)的限制會(huì)持續(xù)嚴(yán)格期貨錳硅的上漲就是短期炒作限電限產(chǎn)，將不可持續(xù) 首先我們來(lái)看一下產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)情況，目前南北方錳硅的生產(chǎn)利潤(rùn)巨大根據(jù)我們的模型，北方利潤(rùn)超過(guò)750元/噸，盤面期貨利潤(rùn)超過(guò)1200元/噸，錳硅南方生產(chǎn)利潤(rùn)為400元/噸。

日評(píng)

鐵合金市場(chǎng)一周評(píng)述（07.12-07.16）

一、錳系市場(chǎng)評(píng)述 【硅錳】國(guó)內(nèi)硅錳本周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，周初仍由于7月鋼招壓價(jià)及期貨表現(xiàn)疲軟等問(wèn)題，零售報(bào)價(jià)一度回歸至7100一線現(xiàn)金出廠，而周三起，寧夏重提降耗限產(chǎn)，內(nèi)蒙限電愈發(fā)嚴(yán)重，廠家基本面對(duì)50%左右的降耗要求，廣西則同樣有用電缺口出現(xiàn)，包括南非端混亂的事態(tài)影響，種種消息疊加，使得期貨盤面一度周五沖至8000一線，而市場(chǎng)零售廠家則更為惜售，大部分表示完成6月訂單已經(jīng)很艱難，不要說(shuō)7月單子了，均發(fā)布不可抗力函已表示對(duì)于后續(xù)供貨不足的預(yù)期，本網(wǎng)本周開工率（產(chǎn)能利用率）全國(guó)50.69%，較上周減8.04%；日均產(chǎn)量27150噸，減2250噸。

周評(píng)

【硅鐵】06月25日期貨收盤評(píng)述

硅鐵現(xiàn)貨緊張情況并無(wú)變化，但基本面改善空間亦極為有限考慮到硅鐵高昂的生產(chǎn)利潤(rùn)，如以相對(duì)跌幅角度考量，硅鐵補(bǔ)跌幅度或大于硅錳；雙硅套利資金的介入使價(jià)差一度自千點(diǎn)回落至600點(diǎn)下方今日在青海去產(chǎn)能預(yù)期推升下，硅鐵盤面午后快速拉升，15分鐘內(nèi)增倉(cāng)近1萬(wàn)手；而較前期限產(chǎn)行情而言，今日無(wú)論漲幅或成交、持倉(cāng)變動(dòng)均不可與往日相比，側(cè)面反應(yīng)虛盤做多力量式微建議短期觀望為主，等待加空契機(jī) 現(xiàn)貨方面：市場(chǎng)對(duì)青海環(huán)保去產(chǎn)能檢查的炒作預(yù)期抬升期貨市場(chǎng)成交中樞，而現(xiàn)貨表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，臨近鋼招，市場(chǎng)觀望情緒較重；價(jià)格回落后交割庫(kù)貨源出貨較為順暢，北方現(xiàn)貨維系偏緊格局；而華東地區(qū)存在一定出貨壓力。

期貨評(píng)述

【硅鐵】06月22日期貨收盤評(píng)述

現(xiàn)貨方面：事件炒作結(jié)束后市場(chǎng)進(jìn)入消息真空期，硅錳限產(chǎn)政策利好恐難以長(zhǎng)期帶動(dòng)硅鐵看漲熱情；價(jià)格回落后交割庫(kù)貨源出貨較為順暢，北方現(xiàn)貨維系偏緊格局；而華東地區(qū)存在一定出貨壓力5月全國(guó)硅鐵產(chǎn)量增幅略高，即使考慮到限產(chǎn)因素，6月產(chǎn)量環(huán)比下降空間亦較為有限而江蘇等地的鋼材壓減產(chǎn)量政策則有可能為合金需求增添新的不確定性，一旦政策落地，則上游爐料貨緊的上漲邏輯或在下半年被證偽短期利好消息釋放后，市場(chǎng)已進(jìn)入靜默期，期貨盤面持續(xù)回落大超預(yù)期，期現(xiàn)雙重出貨壓力壓制市場(chǎng)。

期貨評(píng)述

鐵合金市場(chǎng)一周概覽（5.24-5.28）

【硅錳】綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負(fù)荷生產(chǎn)，但由于當(dāng)?shù)匾患径群哪艹瑯?biāo)，各方對(duì)于其控耗政策的猜測(cè)不斷，也導(dǎo)致期貨盤面價(jià)格波動(dòng)頻繁，而南方廣西由于電力出現(xiàn)缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產(chǎn)出現(xiàn)，云南當(dāng)?shù)剌^多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產(chǎn)狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調(diào)貨完成訂單，種種現(xiàn)象表現(xiàn)短期南方現(xiàn)貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對(duì)于6月鋼招定價(jià)預(yù)期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現(xiàn)，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預(yù)計(jì)仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價(jià)格處于易漲難跌趨勢(shì)內(nèi)。

周評(píng)

【硅錳】06月01日期貨收盤評(píng)述

期貨主升浪難以帶動(dòng)現(xiàn)貨的弱現(xiàn)實(shí)，盤面高波動(dòng)與現(xiàn)貨低波動(dòng)的錯(cuò)配為點(diǎn)價(jià)交易提供機(jī)會(huì)交割庫(kù)及社庫(kù)出貨情況表現(xiàn)偏弱，而在限電放寬趨勢(shì)下的內(nèi)蒙產(chǎn)量回升確定性較強(qiáng)，5月內(nèi)蒙硅錳產(chǎn)量環(huán)比再增5.4萬(wàn)噸印證了潛在供給過(guò)剩壓力而廣西、內(nèi)蒙已進(jìn)入夏季錯(cuò)峰生產(chǎn)時(shí)期，考慮到今年夏天煤炭供應(yīng)緊張、華南地區(qū)缺水情況難以扭轉(zhuǎn)，不排除生產(chǎn)旺季的限電舉措成為常態(tài)這也會(huì)帶來(lái)價(jià)格回落過(guò)程中的劇烈反彈風(fēng)險(xiǎn)上游方面，在澳礦情緒炒作退潮后現(xiàn)貨礦重歸平靜，進(jìn)口礦與港口價(jià)格仍舊倒掛。

期貨評(píng)述

鐵合金市場(chǎng)一周評(píng)述（05.24-05.28）

綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負(fù)荷生產(chǎn)，但由于當(dāng)?shù)匾患径群哪艹瑯?biāo)，各方對(duì)于其控耗政策的猜測(cè)不斷，也導(dǎo)致期貨盤面價(jià)格波動(dòng)頻繁，而南方廣西由于電力出現(xiàn)缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產(chǎn)出現(xiàn)，云南當(dāng)?shù)剌^多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產(chǎn)狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調(diào)貨完成訂單，種種現(xiàn)象表現(xiàn)短期南方現(xiàn)貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對(duì)于6月鋼招定價(jià)預(yù)期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現(xiàn)，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預(yù)計(jì)仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價(jià)格處于易漲難跌趨勢(shì)內(nèi)。

周評(píng)

【硅錳】市場(chǎng)一周評(píng)述（5.24-5.28）

綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負(fù)荷生產(chǎn)，但由于當(dāng)?shù)匾患径群哪艹瑯?biāo)，各方對(duì)于其控耗政策的猜測(cè)不斷，也導(dǎo)致期貨盤面價(jià)格波動(dòng)頻繁，而南方廣西由于電力出現(xiàn)缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產(chǎn)出現(xiàn)，云南當(dāng)?shù)剌^多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產(chǎn)狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調(diào)貨完成訂單，種種現(xiàn)象表現(xiàn)短期南方現(xiàn)貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對(duì)于6月鋼招定價(jià)預(yù)期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現(xiàn)，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預(yù)計(jì)仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價(jià)格處于易漲難跌趨勢(shì)內(nèi)。

周評(píng)

一周爐料概覽（05.24-05.28）

鄂爾多斯一級(jí)2720元/噸、二級(jí)2540元/噸；包頭準(zhǔn)一2650-2700元/噸；烏海準(zhǔn)一2630-2650元/噸、硫一2680元/噸、二級(jí)2540-2600元/噸，個(gè)別焦企已超漲報(bào)2650甚至2700場(chǎng)地結(jié)算價(jià)；赤峰二級(jí)0.8報(bào)2840-2865元/噸左右，均為含稅場(chǎng)地結(jié)算價(jià) 【鐵合金】綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負(fù)荷生產(chǎn)，但由于當(dāng)?shù)匾患径群哪艹瑯?biāo)，各方對(duì)于其控耗政策的猜測(cè)不斷，也導(dǎo)致期貨盤面價(jià)格波動(dòng)頻繁，而南方廣西由于電力出現(xiàn)缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產(chǎn)出現(xiàn)，云南當(dāng)?shù)剌^多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產(chǎn)狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調(diào)貨完成訂單，種種現(xiàn)象表現(xiàn)短期南方現(xiàn)貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對(duì)于6月鋼招定價(jià)預(yù)期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現(xiàn)，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預(yù)計(jì)仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價(jià)格處于易漲難跌趨勢(shì)內(nèi)。

周評(píng)

2021年Mysteel鐵合金新春團(tuán)拜會(huì)會(huì)議紀(jì)要（文末有彩蛋）

最后，由新湖期貨黑色事業(yè)總部副總經(jīng)理陳斌做出題為《2021鐵合金及下游需求展望》的精彩演講紀(jì)要如下： 2021年硅錳產(chǎn)能釋放仍未止步，總投產(chǎn)規(guī)模在百萬(wàn)級(jí)別，產(chǎn)能整體增幅在4%-5%今年內(nèi)蒙寧夏山西等地仍有大量投產(chǎn)計(jì)劃，硅錳產(chǎn)量的上升勢(shì)必需要更多地粗鋼產(chǎn)量來(lái)消化，但國(guó)內(nèi)需求的上升區(qū)域主要在南方在新一輪主產(chǎn)區(qū)限電炒作下，硅錳成品漲幅高于錳礦，硅錳利潤(rùn)處于相對(duì)較高水平。

鐵合金聚焦