廣州期貨：海外倫鋅庫存已至同期低位

鋅：短多對待，但上方空間有限 美國經濟就業(yè)數據支持美聯儲9月步入降息，海外資本市場情緒回暖，國內政策市下仍有樂觀預期 TC定價礦商有意下調但冶煉廠接受度較低，上游原料供應逐步寬松，冶煉廠在旺季疊加副產品利潤尚可情況下保持生產，下游維持少量按需采購，天津市場限產運輸影響解除，但目前來看僅有一家通貨，但市場買家多對價格保持觀望態(tài)度，國內鋅錠社會庫存持續(xù)累增，海外倫鋅庫存已至同期低位。

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廣州期貨：海外倫鋅持續(xù)去化

鋅：盤底找支撐 美國近期公布的經濟數據強化了市場對美聯儲步入降息周期的樂觀預期，美聯儲運營獨立性挑戰(zhàn)及全球關稅仍給市場帶來較大不確定性影響 進口礦TC上漲，港口礦交易平淡，國產礦端TC保持平穩(wěn)，近期冶煉廠原料庫存下降，國產礦采買情緒走升，冶煉廠多維持開工，河南、內蒙古有大廠檢修，下游逢低逐步恢復采買，地區(qū)物流限制解除，國內庫存持續(xù)累増，海外LME庫存持續(xù)去庫已至同期低位。

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廣州期貨：倫鋅庫存持續(xù)去化保持歷史低位

鋅：重回22000，假期來臨注意控制價格風險 持續(xù)關注周五公布的美國非農數據對市場宏觀的影響 礦端掌握議價主動權，進口礦價高引進虧損走闊，冶煉端對國產礦采購積極，進口礦TC保持高位，國產礦TC計劃下調，冶煉利潤因原料價高+副產品利潤下降而收縮，部分冶煉廠有檢修預期，遠期供應壓力有所緩解，下游需求來看旺季消費對鍍鋅、氧化鋅、鋅合金等初級產品開工率有刺激，節(jié)前備庫需求仍存，倫鋅庫存持續(xù)去化保持歷史低位，國內鋅錠社會庫存去庫。

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有色持倉日報：滬鋅跌1.07%，中信期貨增持近4千手多單

截至9月29日收盤，滬銅2511收82370元/噸，跌0.21%；滬鋁2511收20730元/噸，跌0.22%；滬鉛2511收16855元/噸，跌1.38；滬錫2511收272410元/噸，跌0.41% 各品種具體如下： 各品種持倉情況具體如下： 。

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廣州期貨：海內外鋅市呈現外強內弱

鋅：上下有限，觀望為主 美聯儲鮑威爾對降息發(fā)言偏“中性”，未來利率決策“無預設路徑”，市場解讀偏悲觀 礦端掌握議價主動權，進口礦價高引進虧損走闊，冶煉端對國產礦采購積極，進口礦TC保持高位，國產礦TC計劃下調，冶煉利潤因原料價高+副產品利潤下降而收縮，部分冶煉廠有檢修預期，遠期供應壓力有所緩解，下游需求來看旺季消費對鍍鋅、氧化鋅、鋅合金等初級產品開工率有刺激，節(jié)前備庫需求仍存，倫鋅庫存持續(xù)去化保持歷史低位，國內鋅錠社會庫存去庫。

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廣州期貨：海內外市場內弱外強，鋅價下方仍有支撐

鋅：持續(xù)觀望 美聯儲降息25個BP符合市場的最低降息預期，宏觀情緒承壓上游供應寬松，中游冶煉保持，下游消費停滯，天津地區(qū)出貨依舊不暢，現貨接貨市場情緒極差，國內庫存持續(xù)累増，海外庫存低位去化，海內外市場內弱外強，鋅價下方仍有支撐，但市場流動性較差，建議短期觀望

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廣州期貨：中游精煉鋅開產積極

鋅：站穩(wěn)支撐，盤整向上 美國就業(yè)數據疲軟，CPI數據展現韌性，美聯儲大概率降息，市場持續(xù)博弈年內降息概率和幅度 TC加工費用意向報價走增，海內外礦量供應上行，上游供應壓力緩解，中游精煉鋅開產積極，海內外庫存走勢分化，出口利潤刺激或增加鋅品出口，國內物流受限地區(qū)逐步疏通但現貨市場成交依舊疲軟，下游壓鑄進入旺季開工小有增長 鋅價下方22000一線支撐仍有有效，北方運輸逐步疏通，持續(xù)關注國內庫存變化情況，等待旺季庫存拐點出現，目前對待價格認為站穩(wěn)支撐后可短多布局，整體基本面偏弱格局未改，暫上看22400-22600壓力位置。

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瑞達期貨：國內外鋅礦進口量上升

宏觀面，美國8月非農新增就業(yè)2.2萬大幅低于預期，失業(yè)率4.3%創(chuàng)近四年新高6月份的就業(yè)數據向下修正至負增長，這是自2020年以來首次出現月度就業(yè)人數萎縮基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加；各地新增產能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產能復產，供應增長有所加快目前進口虧損繼續(xù)擴大，進口鋅流入量下降需求端，下游處于淡季尾聲，鍍鋅板庫存壓力不大，加工企業(yè)開工率持穩(wěn)回升趨勢。

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瑞達期貨：海外LME庫存下降明顯，LME鋅價強勢帶動國內鋅價

宏觀面，中國7月新增社融1.16萬億元，人民幣貸款減少500億元，M2-M1剪刀差縮小特朗普表示可能稍微提前任命下任美聯儲主席，人選縮小到三四位基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加；各地新增產能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產能復產，供應增長有所加快目前進口虧損繼續(xù)擴大，進口鋅流入量下降需求端，下游處于進入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降。

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廣州期貨：近期倫鋅庫存去化較快

鋅：低位盤整震蕩 特朗普表示周四生效所謂的“對等關稅”條例，市場對全球經濟衰退擔憂上升，宏觀情緒轉弱壓制 海外礦企復產速度加快，海內外TC價格保持高位，國內冶煉廠原料庫存充足，礦端供應趨于寬松，因加工費抬升疊加硫酸等副產品貢獻，冶煉廠開工意愿增強，7月產量明顯上行上半年出口需求前置，目前國內消費在淡季之下較為疲軟，國內鋅庫累增，倫鋅倉單集中度較高仍有擾動風險，近期倫鋅庫存去化較快。

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有色持倉日報：滬鋅漲1.12%，中信期貨增持1.1千手多單

截至8月7日收盤，滬銅2509收78460元/噸，漲0.38%；滬鋁2509收20750元/噸，漲0.73%；滬鉛2509收16875元/噸，漲0.27%；氧化鋁2509收3211元/噸，跌0.34% 各品種具體如下： 各品種持倉情況具體如下： 。

期評

廣州期貨：情緒+海外貨緊預期帶動鋅價反彈

鋅：情緒+海外貨緊預期帶動鋅價反彈，實際基本面壓制上行空間 市場對美聯儲9月降息預期上升，美元指數走弱，有色情緒提振 海外礦企復產速度加快，海內外TC價格保持高位，國內冶煉廠原料庫存充足，礦端供應趨于寬松，因加工費抬升疊加硫酸等副產品貢獻，冶煉廠開工意愿增強，7月產量明顯上行上半年出口需求前置，目前國內消費在淡季之下較為疲軟，國內鋅庫累增，倫鋅倉單集中度較高仍有擾動風險，近期倫鋅庫存去化較快。

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廣州期貨：海外鋅庫小幅去化

鋅：區(qū)間內偏弱震蕩 美國、中國PMI數據均落入收縮區(qū)間，全球經濟衰退擔憂升溫，市場交投情緒走軟 海外礦企復產速度加快，海內外TC價格保持高位，國內冶煉廠原料庫存充足，礦端供應趨于寬松，因加工費抬升疊加硫酸等副產品貢獻，冶煉廠開工意愿增強，7月產量明顯上行上半年出口需求前置，目前國內消費在淡季之下較為疲軟，國內鋅庫累增，海外鋅庫小幅去化，倫鋅倉單集中度較高仍有擾動風險。

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Mysteel解讀：國內政策和海外行情影響下，中國鋅價將何去何從

7月中旬之后鋅價出現了大幅上漲的行情7月17日鋅價止跌并向上反彈，18日下午倫鋅率先出現了明顯的拉漲，同日晚上滬鋅也跟隨上漲18日倫鋅主力結算價較前一交易日漲幅達2.75%，21日滬鋅主力結算價較前一交易日也上漲了2.17%隨后鋅價漲幅收窄，轉為偏強震蕩，滬鋅一度突破23000元/噸本次鋅價上漲由多個因素合力完成，一方面宏觀和雅江工程利好因素共振，另一方面LME鋅出現逼倉行情然而中長期來看，鋅價下行仍是大概率事件，但是下半年的價格重心可能較此前預期的有所抬升。

主編視角

瑞達期貨：海外LME庫存回升，對鋅價壓力增加

宏觀面，美國6月核心CPI同比上漲2.9%，環(huán)比0.2%，連續(xù)5個月低于預期美財長表示，無需擔憂美中暫停加征部分關稅截止日期，雙方談判“態(tài)勢良好”基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加；各地新增產能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產能復產，供應增長有所加快目前進口窗口關閉，進口鋅流入量下降需求端，下游處于進入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降。

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瑞達期貨：海外LME鋅升水上漲，庫存延續(xù)下降

宏觀面，特朗普：已簽署12封貿易信函，計劃周一發(fā)出商務部：歐方一意孤行采取限制措施，中方不得不采取對等限制措施基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加；各地新增產能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產能復產，供應增長有所加快目前進口窗口關閉，進口鋅流入量下降需求端，下游處于進入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降鋅價弱勢運行，下游消費逐漸轉淡，庫存出貨速度減慢，現貨升水明顯下調，國內社庫持穩(wěn)運行；不過海外LME鋅升水上漲，庫存延續(xù)下降，帶動國內價格走強。

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瑞達期貨：海外LME鋅升水上漲

宏觀面，美聯儲最關注的通脹指標溫和上升，5月核心PCE物價環(huán)比上漲0.2%，消費支出創(chuàng)年初最大降幅特朗普：將挑選希望降息的人作美聯儲主席，鮑威爾“愚蠢”、人為保持高利率，美國利率應在1%或2%基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加；各地新增產能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產能復產，供應增長有所加快目前進口窗口關閉，進口鋅流入量下降。

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瑞達期貨：國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升

宏觀面，美聯儲公布6月利率決議，將基準利率維持在4.25%-4.50%不變，連續(xù)第四次會議按兵不動，符合市場預期基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加；各地新增產能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產能復產，供應增長有所加快目前進口窗口關閉，進口鋅流入量下降需求端，下游處于進入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降鋅價弱勢運行，下游消費逐漸轉淡疊加企業(yè)前期低價采買較多，庫存出貨速度減慢，國內社庫出現回升，海外延續(xù)去庫。

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瑞達期貨：國內外鋅礦進口量上升

宏觀面，中美貿易戰(zhàn)緩解缺乏進展的悲觀情緒再次浮現，此前曾出現的樂觀情緒暫時消退，美元指數走弱基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加，加上部分檢修停產產能恢復，整體產量將保持增加目前進口窗口關閉，且進口虧損擴大，后續(xù)精鋅進口預計明顯下降需求端，下游傳統旺季需求逐步回暖，近期鋅價下跌，下游逢低采購氛圍改善，國內庫存下降明顯，進入傳統去庫周期，海外延續(xù)去庫。

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瑞達期貨：國內外鋅礦進口量上升

宏觀面，美國總統特朗普宣布對貿易伙伴的許多新關稅暫停90天，特朗普對數十個國家征收的“對等關稅”開始生效，對中國關稅將提高至125%；3月份美國消費者物價意外下降，但受關稅影響，通脹的改善不太可能持續(xù)基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤修復，生產積極性增加，加上部分檢修停產產能恢復，整體產量將保持增加目前進口窗口關閉，且進口虧損擴大，后續(xù)精鋅進口預計明顯下降。

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