廣州期貨：鋅價短期站穩(wěn)22000位置支撐

鋅：筑底偏強上行 美國8月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及市場預期，仍落于收縮區(qū)間，美元指數(shù)承壓，有色價格提振，8月新能源汽車消費表現(xiàn)同比增長，強化需求信心 進口礦TC上漲，港口礦交易平淡，國產(chǎn)礦端TC保持平穩(wěn)，近期冶煉廠原料庫存下降，國產(chǎn)礦采買情緒走升，冶煉廠多維持開工，河南、內(nèi)蒙古有大廠檢修，下游因部分地區(qū)運輸車輛限制采買謹慎，現(xiàn)貨成交情緒平淡，國內(nèi)交易所+社會庫存持續(xù)累增，海外LME庫存持續(xù)去庫已至同期低位。

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國泰君安期貨：短期基本面或限制黑色估值的向上驅(qū)動

黑色商品：強宏觀預期計價較為充分，估值面臨基本面考驗隨著反內(nèi)卷主題交易和強宏觀預期在前期推向高潮，近日黑色盤面交易主導邏輯再度回歸基本面而從基本面來看，首先各商品的庫存邊際特征或已出現(xiàn)轉(zhuǎn)松跡象，比如煉焦煤產(chǎn)地和港口庫存拐點的出現(xiàn)、鐵礦港口累庫的緩慢開啟、以及下游螺卷庫存的持續(xù)累積目前已經(jīng)偏高的鐵水產(chǎn)量，未來需求旺季上半場相對有限的承接能力或?qū)⑹鼓壳暗膸齑婷苓M一步加深短期基本面或限制黑色估值的向上驅(qū)動，但仍需注意潛在的政策面的利多風險。

策略研究

中泰期貨：黃金或繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，短期調(diào)整提供配置機會

2025年1—8月，貿(mào)易摩擦加劇、地緣政治局勢以及美聯(lián)儲降息預期等因素相繼主導黃金行情，黃金價格呈現(xiàn)大幅拉升態(tài)勢，倫敦金價格刷新歷史高位，觸及3500美元／盎司，滬金主力合約創(chuàng)歷史新高，觸及841.28元／克，隨后開始高位震蕩蓄勢1—8月，倫敦金價格整體在2614~3500.12美元／盎司區(qū)間偏強運行，漲幅超過31%；滬金整體在626~841.3元／克區(qū)間偏強運行，漲幅接近27% 展望2025年剩余時間，美聯(lián)儲寬松周期將重啟，全球貿(mào)易關(guān)系難實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，地緣政治局勢依然緊張，疊加美國財政赤字與債務泡沫繼續(xù)累積等因素影響，黃金延續(xù)偏強行情的可能性大。

貴金屬

廣州期貨：供需雙弱情況下短期鉛價或震蕩運行

鉛：再生鉛供應減少，開學季預期仍未兌現(xiàn) 原料方面，進口鉛精礦加工費在供應偏緊情況下低位下調(diào)；廢電瓶價格持穩(wěn)為主，貨源偏緊問題延續(xù)供應方面，原生鉛端供應整體變動不大，再生鉛端由于明顯虧損、訂單情況不佳及環(huán)保等因素產(chǎn)量預計下滑需求方面，近日下游電池廠逢低剛需接貨略有增加，開學季終端消費旺季預期尚未兌現(xiàn)綜合而言，廢電瓶回收貨源有限，虧損擴大、訂單不佳及環(huán)保因素使再生鉛產(chǎn)量下滑，但終端消費缺乏明顯改善，供需雙弱情況下短期鉛價或震蕩運行，主要運行區(qū)間參考16700-17100。

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廣州期貨：鑄造鋁合金短期仍保持高位震蕩

廢鋁在電解鋁開工高位的影響下供應較往年同期寬松，廢鋁進口補充有限，今年鋁合金開工淡季保持水平，且仍有新產(chǎn)線投產(chǎn)落地，原料供應依舊偏緊，江西保太現(xiàn)貨價格穩(wěn)步抬升提供現(xiàn)貨成本參考價，鋁合金社會庫存持續(xù)累增，下游需求臨近旺季消費或有明顯改善鑄造鋁合金成本提供支撐，庫存高位，供應相對寬松，需求臨近旺季或有改善，短期仍保持高位震蕩，參考價格波動區(qū)間19600-20400元/噸

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光大期貨：短期螺紋仍是供強需弱，期價或繼續(xù)窄幅整理

28日午盤，在最新一周產(chǎn)量庫存數(shù)據(jù)出爐后，國內(nèi)螺紋價格整體溫和走高，但漲幅有限在光大期貨黑色團隊看來，目前螺紋供應仍處高位，需求弱穩(wěn)，庫存連續(xù)累積，整體供需數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱但考慮到鋼廠利潤已被壓縮至低位，且出口接單情況好轉(zhuǎn)，預計短期螺紋盤面仍有望延續(xù)窄幅整理 具體來看，我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日當周，全國螺紋產(chǎn)量環(huán)比回升5.91萬噸至220.56萬噸，同比增加58.3萬噸；社庫環(huán)比回升21.26萬噸至453.77萬噸，同比增加10.93萬噸；廠庫環(huán)比回落4.91萬噸至169.62萬噸，同比增加16.75萬噸；螺紋表需回升9.41萬噸至204.21噸，但同比仍減少14.16萬噸。

鋼材

廣州期貨：短期錫價區(qū)間內(nèi)震蕩偏強運行

錫：維持區(qū)間內(nèi)震蕩偏強運行 宏觀面，海外方面關(guān)注下周美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，是否會對九月聯(lián)儲降息預期產(chǎn)生影響，國內(nèi)7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅收窄至1.5%，連續(xù)兩個月收窄，商務部9月將出臺擴大服務消費若干政策，當前整體宏觀氛圍仍偏多產(chǎn)業(yè)面，錫礦供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，LME錫庫存降至歷史低位加劇市場對隱性短缺的擔憂，國內(nèi)臨近傳統(tǒng)消費旺季，需求邊際轉(zhuǎn)好預期對價格或有一定支撐，短期錫價區(qū)間內(nèi)震蕩偏強運行，主波動區(qū)間參考26.5-27.5萬。

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廣州期貨：供需雙弱情況下短期鉛價或區(qū)間震蕩

鉛：再生鉛供應減少，開學季預期仍未兌現(xiàn) 原料方面，進口鉛精礦加工費在供應偏緊情況下低位下調(diào)；廢電瓶價格持穩(wěn)為主，貨源偏緊問題延續(xù)供應方面，原生鉛端供應整體變動不大，再生鉛端由于明顯虧損、訂單情況不佳及環(huán)保等因素產(chǎn)量預計下滑需求方面，近日下游電池廠逢低剛需接貨略有增加，開學季終端消費旺季預期尚未兌現(xiàn)綜合而言，廢電瓶回收貨源有限，虧損擴大、訂單不佳及環(huán)保因素使再生鉛產(chǎn)量下滑，但終端消費缺乏明顯改善，供需雙弱情況下短期鉛價或區(qū)間震蕩，主要運行區(qū)間參考16700-17100。

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國信期貨：內(nèi)外盤走勢分化，短期或延續(xù)高位震蕩

周一晚間，內(nèi)外盤貴金屬走勢分化紐約金主力合約下跌0.03%，報3417.50美元/盎司，滬金主力合約上漲0.13%，報779.92元/克；紐約銀主力合約下跌35.1美分，報38.703美元/盎司，滬銀主力合約上漲0.04%，報9348元/千克 周一晚間，美元指數(shù)收漲特朗普宣稱將大幅削減藥價并對醫(yī)藥征收關(guān)稅，引發(fā)美股醫(yī)療板塊跳水，市場避險情緒升溫在一定程度上對金價提供支撐。

機構(gòu)

國泰君安期貨：煤焦短期偏強，中期回調(diào)

煤焦：短期偏強，中期回調(diào)短期，煤礦事故頻發(fā)導致焦煤供給存在收縮預期，疊加宏觀情緒高漲，如美聯(lián)儲預防式降息市場交易軟著陸路徑，以及國內(nèi)股票市場持續(xù)走強預期差出現(xiàn)，焦煤震蕩走高中期：調(diào)研顯示終端家電、汽車排產(chǎn)情況并未大幅改善，旺季需求大概率表現(xiàn)為旺季不旺淡季預期正反饋階段，貿(mào)易商是主要的需求方，但到了旺季他們會變成供給方，身份的轉(zhuǎn)變會導致鋼材和原料供給壓力較大平衡表視角，若想要保證庫存不增加，只能通過減少供給實現(xiàn)，而其充分必要條件就是價格下跌，利潤壓縮。

策略研究

一德期貨：金銀短期有趨穩(wěn)跡象

隔夜外盤金銀探底回升，Comex金銀比價開始回落美股分化，美元回落，VIX、美債、原油收漲消息面上，美聯(lián)儲7月FOMC會議紀要顯示，多數(shù)委員認為通脹比就業(yè)風險高、且關(guān)稅影響或需時間全面顯現(xiàn)；僅有兩名委員（鮑曼和沃勒）認為就業(yè)市場風險超過通脹美國總統(tǒng)特朗普呼吁現(xiàn)任美聯(lián)儲理事麗莎庫克辭職，理由是其住房抵押貸款存在欺詐等問題；對此，庫克回應稱“絕無被逼迫而辭職的打算”名義利率回落幅度超盈虧平衡通脹率，實際利率繼續(xù)走低對黃金支撐增強。

機構(gòu)

廣州期貨：錫價短期無明顯驅(qū)動，震蕩行情延續(xù)

錫：短期無明顯驅(qū)動，震蕩行情延續(xù) 宏觀面，美國通脹壓力依舊頑固，但勞動力市場降溫，美聯(lián)儲決策困難下降息預期仍有搖擺，關(guān)注本周21-23日杰克遜霍爾全球央行年會上鮑威爾是否提前透露增量信息及市場對于政策預期的修正產(chǎn)業(yè)面，LME錫庫存降至歷史低位加劇市場對隱性短缺的擔憂，國內(nèi)臨近傳統(tǒng)消費旺季，需求邊際轉(zhuǎn)好預期對價格或有一定支撐，短期錫價大概率延續(xù)高位區(qū)間震蕩，主波動參考26.5-27萬。

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廣州期貨：短期錫價大概率延續(xù)高位區(qū)間震蕩

錫：LME錫錠庫存低位再次去化支撐錫價 近期特朗普表示，將在未來兩周內(nèi)宣布對半導體征收新關(guān)稅，稅率可能高達200%~300%不過目前具體稅率與范圍未明，令相關(guān)行業(yè)和投資者面臨不確定性，對短期市場情緒或帶來負面影響產(chǎn)業(yè)面，LME錫庫存降至歷史低位加劇市場對隱性短缺的擔憂，國內(nèi)臨近傳統(tǒng)消費旺季，需求邊際轉(zhuǎn)好預期對價格或有一定支撐，短期錫價大概率延續(xù)高位區(qū)間震蕩，SN2509主波動參考26.5-27萬。

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廣州期貨：下游維持剛需采購，短期鉛價或區(qū)間震蕩

鉛：下游維持剛需采購，短期鉛價或區(qū)間震蕩 原料方面，畏跌情緒下廢電瓶回收商出貨積極性提升，再生鉛煉企原料到貨邊際增加，不過廢電瓶貨源偏緊問題仍為鉛價提供著底部支撐供應方面，原生鉛端供應整體變動不大；再生鉛端，安徽地區(qū)污水排查整治對再生鉛供應影響有限，再生鉛冶煉虧損未有改善，預計8月再生鉛整體供應增量有限需求方面，下游鉛蓄電池廠開工率平穩(wěn)，采購維持剛需為主綜合而言，鉛供應端增減并存，預計整體增量有限，下游采購氛圍未有好轉(zhuǎn)，鉛錠庫存消化緩慢，短期鉛價或在16500-17000區(qū)間震蕩，關(guān)注開學季消費好轉(zhuǎn)預期驗證情況。

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木聯(lián)解讀：原木期貨首個合約圓滿完成交割，新西蘭風倒材短期難以大量出口

*此系列文章為木聯(lián)數(shù)據(jù)對每周木材市場發(fā)生的熱點進行簡要點評，此系列文章于每周五公布 一、原木期貨首個合約圓滿完成交割 隨著最后一批貨物于8月4日在山東日照完成實物交收，原木期貨首個合約LG2507全部交割順利完成。

主編視角

國信期貨：貴金屬漲跌不一，短期或延續(xù)震蕩

周二晚間，貴金屬震蕩分化紐約金主力合約小幅下跌0.17%，報3399美元/盎司，滬金主力合約下跌0.11%，報776.28元/克；紐約銀上漲0.57%，報38.002美元/盎司，滬銀 上漲0.39%，報9205元/千克 消息面上，美國7月未季調(diào)CPI年率與上月持平，錄得2.7%；7月未季調(diào)核心CPI年率升至五個月高位，錄得3.1%，數(shù)據(jù)公布后市場對美聯(lián)儲 9 月降息的押注升至 93.4%，降息預期強化會削弱美元吸引力，從貨幣層面支撐貴金屬價格。

機構(gòu)

瑞達期貨：短期內(nèi)電解鋁庫存或小幅累積

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，基本面原料氧化鋁價格堅挺，加之鋁價高位震蕩運行，冶煉廠利潤保持較優(yōu)，生產(chǎn)意愿仍積極 供給方面，由于前期技改項目以及山東-云南置換項目起槽復產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)量有所增加，但因總體產(chǎn)能臨近行業(yè)“天花板”，故總體產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)中小增情況需求方面，目前在消費淡季的影響下，下游及終端行業(yè)訂單趨弱此外，由于鋁價保持高位運行，結(jié)合當前淡季因素，對下游的消費需求有所壓制，短期內(nèi)電解鋁庫存或小幅累積，鋁水比例有所下行。

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一德期貨：氧化鋁短期寬幅震蕩

電解鋁：鋁錠庫存持續(xù)累積，且關(guān)稅仍有不確定性、實際消費趨于轉(zhuǎn)弱等，向上驅(qū)動不足；不過成本有增加預期、庫存仍處低位，以及國內(nèi)反內(nèi)卷政策預期，給予支撐；維持區(qū)間震蕩，關(guān)注庫存變動 氧化鋁：投復產(chǎn)繼續(xù)，社會庫存持續(xù)增加，過剩壓力正在兌現(xiàn)，倉單也有明顯回升；不過反內(nèi)卷政策仍未落地，礦價堅挺等給予支撐；短期寬幅震蕩，中期供需仍偏弱，跟蹤國家政策、倉單變化等 鋁合金：下游仍處于消費淡季，但金融需求增多，呈現(xiàn)淡季不淡；合金企業(yè)成本降低，處于盈利局面；AD錨定AL，但AD基本面韌性暫不及AL，但預期強于AL，可逢低做多AD-AL。

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廣發(fā)期貨：滬鋁短期價格仍高位承壓

【邏輯】：昨日鋁價偏強運行，重心提升至20800元/噸附近，市場出貨較多，但淡季下游采購意愿較低，市場貼水繼續(xù)擴大宏觀面國內(nèi)消費刺激氛圍依舊，另外“反內(nèi)卷”帶來的情緒高漲對鋁價產(chǎn)生一定支撐，但美聯(lián)儲降息預期變動和關(guān)稅事件對鋁價造成較大不確定性;供應端國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能穩(wěn)定，鋁水比例下滑帶動庫存見底回探;需求側(cè)建筑地產(chǎn)竣工疲軟、家電出口下滑、光伏搶裝結(jié)束后訂單走弱，僅新能源汽車輕量化需求維持韌性，下游訂單暫無好轉(zhuǎn)趨勢。

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華鑫期貨：煤炭價格短期面臨調(diào)整

6月10日—8月6日，焦煤2601合約價格漲幅高達54%，焦煤現(xiàn)貨價格漲幅達27%，動力煤現(xiàn)貨價格漲幅為11%，焦煤期貨主力合約大幅升水現(xiàn)貨，升水幅度高達9.8% 近期國家能源局印發(fā)了《關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進煤炭供應平穩(wěn)有序的通知》，據(jù)統(tǒng)計，收到文件的煤礦已開始按要求填報數(shù)據(jù)，部分煤礦主動減產(chǎn)當前動力煤依然高庫存，國際動力煤價格處于低位，且9—10月國內(nèi)電煤需求較8月下降15%~23%。

原料