Mysteel解讀：預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的拉鋸——美聯(lián)儲(chǔ)降息下的大宗商品走向

大宗商品表現(xiàn)：降息預(yù)期升溫推動(dòng)黃金期貨在政策落地前大幅上漲近33%；正式降息后則出現(xiàn)獲利回吐與價(jià)格回調(diào) 3、2019年（累計(jì)降息75bp） 經(jīng)濟(jì)背景：中美貿(mào)易摩擦持續(xù)壓制企業(yè)信心，美國制造業(yè)疲軟，居民支出增長放緩，經(jīng)濟(jì)前景不確定性升高 降息節(jié)奏：美聯(lián)儲(chǔ)于3個(gè)月內(nèi)連續(xù)3次降息，每次25bp，步調(diào)緊湊 大宗商品表現(xiàn)：黃金與白銀在降息前后整體走強(qiáng)，反映避險(xiǎn)需求；而工業(yè)金屬及原油受增長預(yù)期拖累，走勢相對(duì)疲弱。

觀點(diǎn)

[PVC]：隆眾早訊-周五版

蘭炭價(jià)格成本增加，及供應(yīng)變化，近期國內(nèi)電石市場烏海、寧夏地區(qū)主流貿(mào)易價(jià)格報(bào)價(jià)在2300元/噸 山東液氯價(jià)格下調(diào)50元/噸，執(zhí)行-150元出廠；短期山東省內(nèi)液堿弱勢維持，高度堿出貨節(jié)奏放緩，后期省內(nèi)液堿價(jià)格弱穩(wěn)走勢 國內(nèi)期貨主力合約收盤漲跌不一菜粕漲超1%跌幅方面，玻璃、純堿、低硫燃料油（LU）跌超1%，焦炭、熱卷跌近1% 中信證券明明：政策協(xié)同驅(qū)動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型中釋放新動(dòng)能 支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)工作機(jī)制政策向引導(dǎo)行業(yè)良性競爭等方面“外溢” 中信建投：固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化拐點(diǎn)已至 把握設(shè)備行業(yè)投資機(jī)會(huì) 央行連續(xù)9個(gè)月增持黃金！外匯儲(chǔ)備繼續(xù)站穩(wěn)3.2萬億美元 龍頭紙企率先控產(chǎn)提價(jià)！造紙行業(yè)地方協(xié)會(huì)首提“反內(nèi)卷” 如何落實(shí)成焦點(diǎn) “反內(nèi)卷”推進(jìn)下多晶硅行業(yè)現(xiàn)積極信號(hào) 頭部企業(yè)積極限產(chǎn)或?yàn)槠凭种?七部門發(fā)布重磅文件 政策和技術(shù)“雙輪驅(qū)動(dòng)” 腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)發(fā)展突破有了“施工圖” 央行將開展7000億元買斷式逆回購操作 8月流動(dòng)性投放力度有望持續(xù)加碼 國際商會(huì)：美關(guān)稅新規(guī)使出口企業(yè)面臨執(zhí)行不確定性 “幾近貿(mào)易禁運(yùn)”？特浪普關(guān)稅沖擊印度 分析師警告：或致其GDP減少1% 紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查：美國7月消費(fèi)者通脹預(yù)期上升 對(duì)就業(yè)市場看法改善 評(píng)論丨制造業(yè)回流將削弱美國跨國公司競爭力 。

早間提示

央行“八連增”黃金，下半年金價(jià)走勢還樂觀嗎？

“多頭方面，（上半年）有央行購金的邏輯支撐，提升了市場對(duì)黃金的信心，抑制了金價(jià)大幅下跌的可能，表現(xiàn)為高位震蕩”國金期貨王建超近期在研報(bào)中這樣表示 下半年金價(jià)如何走？多家機(jī)構(gòu)仍然看好黃金后續(xù)走勢 那么，進(jìn)入2025年下半年，國際金價(jià)會(huì)如何走呢？從近日多家機(jī)構(gòu)發(fā)布的研報(bào)來看，多對(duì)金價(jià)走勢仍然看好 7月4日，中航期貨汪楠在研報(bào)中指出，展望下半年，在美國關(guān)稅威脅、赤字?jǐn)U張削弱美元資產(chǎn)吸引力，海外降息周期和全球央行延續(xù)購金的背景下，黃金價(jià)格中樞上移，下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，黃金有望延續(xù)利率邏輯再度沖高。

貴金屬

國信期貨：美國通脹降溫支撐黃金，白銀短期承壓震蕩

周三晚間，美國CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期觸發(fā)避險(xiǎn)買盤，紐約金上漲0.01%至3343.70美元，滬金 同步上漲0.42%，報(bào)780.36元；紐約銀下跌1.04%，報(bào)36.26美元，滬銀跟跌0.75%至8830元/千克，凸顯金銀走勢階段性分化 當(dāng)前貴金屬市場呈現(xiàn)多維度驅(qū)動(dòng)格局美國5月CPI數(shù)據(jù)全線低于預(yù)期，核心CPI年率錄得2.8%、月率僅0.1%，顯著弱化美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期，特朗普隨即呼吁降息100個(gè)基點(diǎn)，CME利率期貨顯示9月降息概率飆升至80%，推動(dòng)現(xiàn)貨黃金突破3350美元關(guān)鍵技術(shù)阻力；同時(shí)中東局勢急劇升溫——伊朗威脅打擊美軍基地觸發(fā)美方撤離人員、美伊核談判瀕臨流產(chǎn)，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)推動(dòng)避險(xiǎn)買盤持續(xù)發(fā)力；貿(mào)易領(lǐng)域雖中美就元首共識(shí)達(dá)成框架協(xié)議，但中國外交部稱"暫無進(jìn)一步安排"顯示細(xì)則未定，疊加歐盟尋求延長關(guān)稅談判窗口而美國海關(guān)稅收同比激增400%至230億美元，貿(mào)易不確定性維持尾部風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦成潛在引爆點(diǎn)，財(cái)長貝森特警告?zhèn)鶆?wù)上限僵局或引發(fā)2008級(jí)危機(jī)，疊加馬斯克與特朗普和解消息，政治博弈復(fù)雜化或加劇市場波動(dòng)。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：黃金維持中長期逢低布局思路

白銀方面，關(guān)稅局勢再度陷入僵局，美國與日本歐盟的談判面臨較大不確定性，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期搖擺不定，金銀比中長期中樞上移的背景下，金銀價(jià)走勢相關(guān)性下行，白銀或保持黃金跟漲節(jié)奏但維持相對(duì)偏弱態(tài)勢 操作上建議，黃金維持中長期逢低布局思路，白銀暫時(shí)觀望滬金2508合約關(guān)注區(qū)間：758-805元/克；滬銀2508合約關(guān)注區(qū)間：8150-8390元/千克COMEX黃金期貨關(guān)注區(qū)間：3257-3397美元/盎司，COMEX白銀期貨關(guān)注區(qū)間：32.8-33.6美元/盎司。

機(jī)構(gòu)

市場人士：貴金屬市場短期波動(dòng)料加劇

”中信期貨貴金屬資深分析師朱善穎表示，COMEX期金在逼近3100美元／盎司關(guān)口后，當(dāng)時(shí)公布的美國零售數(shù)據(jù)、消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)偏弱且通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，對(duì)金價(jià)形成了一定支撐白銀價(jià)格走勢仍跟隨黃金，但在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的背景下波動(dòng)較小，周內(nèi)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢 國信期貨首席分析師顧馮達(dá)表示，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，倒逼市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在出席會(huì)議時(shí)提出“重構(gòu)政策框架應(yīng)對(duì)供應(yīng)沖擊常態(tài)化”，暗示政策路徑仍存在不確定性。

貴金屬

瑞達(dá)期貨：貴金屬暫時(shí)觀望為主

白銀方面，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的背景下商品屬性給予銀價(jià)一定支撐，金銀比有望階段性回落，但受金價(jià)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)影響白銀近期走勢或仍呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢 操作上建議，暫時(shí)觀望為主內(nèi)盤方面，本周滬金2508合約關(guān)注區(qū)間：720-780元/克；滬銀2508合約關(guān)注區(qū)間：8000-8250元/千克；外盤方面，本周COMEX黃金期貨關(guān)注區(qū)間：3100-3250美元/盎司，COMEX白銀期貨關(guān)注區(qū)間：32-34美元/盎司。

機(jī)構(gòu)

節(jié)后首日國內(nèi)商品市場“綠肥紅瘦”

”何顥昀說，雖然關(guān)稅搖擺、需求改善與地緣問題有可能導(dǎo)致油價(jià)階段性反彈，但在OPEC+增產(chǎn)政策逆轉(zhuǎn)之前，預(yù)計(jì)油價(jià)仍將維持震蕩偏弱走勢 記者注意到，“五一”假期期間，貴金屬避險(xiǎn)和金融屬性的利多邏輯均有所松動(dòng)，國際金價(jià)先抑后揚(yáng)從資金流向來看，對(duì)沖基金在黃金期貨上的持倉進(jìn)一步減少，海外SPDR黃金ETF持倉也減少了近5噸 不過，假期后的首個(gè)交易日，國內(nèi)市場黃金價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。

市場播報(bào)

貴金屬拋售仍在持續(xù)，滬金周度跌幅已超6%

貴金屬市場的拋售仍在延續(xù)，15日截至收盤，滬金主力合約收跌3.2%，滬銀跌超2%海外市場，現(xiàn)貨黃金在亞市盤中一度跌破3130美元／盎司，現(xiàn)貨白銀則回落至32美元／盎司下方 因貿(mào)易沖突和地緣局勢緩和，避險(xiǎn)需求減弱打壓貴金屬短期走勢盤面上看，本周迄今，國際金價(jià)累跌超5%，受匯率影響，滬金截至今日收盤累計(jì)跌幅在6%以上與4月下旬的歷史高點(diǎn)相比，金價(jià)已經(jīng)累計(jì)回落超10% 國貿(mào)期貨點(diǎn)評(píng)指出，造成近期金價(jià)調(diào)整的主要原因是市場避險(xiǎn)情緒緩和，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是，中美關(guān)稅談判結(jié)果超預(yù)期，市場短期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升；二是，多個(gè)地區(qū)的地緣緊張局勢緩和，避險(xiǎn)需求進(jìn)一步減弱。

貴金屬

廣發(fā)期貨：美國股債匯反彈黃金沖高回落收跌

后市在美元持續(xù)貶值的趨勢中，金價(jià)仍有上行動(dòng)力有望年內(nèi)達(dá)到3500美元/盎司（825元/克），但短期受到長假節(jié)日和消息擾動(dòng)波動(dòng)或上升，建議輕倉參與，多頭及時(shí)通過期貨或期權(quán)等鎖定盈利 白銀方面，美國經(jīng)濟(jì)影響光伏新能源景氣度下行和高庫存中長期可能影響工業(yè)和投資需求，短期有色板塊等工業(yè)品走勢和投機(jī)資金對(duì)市場流動(dòng)性擾動(dòng)較大，避險(xiǎn)需求的驅(qū)動(dòng)相對(duì)黃金更弱，銀價(jià)前高阻力較大在32-34美元（8000-8500元）區(qū)間震蕩。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)黃金創(chuàng)新高

在美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹情況下，未來一段時(shí)間美國宏觀政策和金融市場風(fēng)險(xiǎn)難以消退，多頭在降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸同時(shí)對(duì)配置黃金的需求不斷增加后市在美元持續(xù)貶值的趨勢中，金價(jià)上行動(dòng)力將進(jìn)一步加強(qiáng)并有望達(dá)到3500-3600美元/盎司（820-840元/克），但期間受到長假節(jié)日和消息擾動(dòng)波動(dòng)或上升，建議輕倉參與，多頭及時(shí)通過期貨或期權(quán)等鎖定盈利 白銀方面，美國經(jīng)濟(jì)影響光伏新能源景氣度下行和高庫存中長期可能影響工業(yè)和投資需求，短期有色板塊等工業(yè)品走勢和投機(jī)資金對(duì)市場流動(dòng)性擾動(dòng)較大，避險(xiǎn)需求的驅(qū)動(dòng)相對(duì)黃金更弱，銀價(jià)前高阻力較大在32-34美元（8000-8500元）區(qū)間震蕩。

機(jī)構(gòu)

紐約金價(jià)1月10日上漲

紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2025年2月黃金期價(jià)1月10日上漲26.6美元，收于每盎司2717.4美元，漲幅為0.99% 盡管美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期導(dǎo)致市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱，但由于市場避險(xiǎn)需求升高，紐約金價(jià)仍收漲近1% 獨(dú)立金屬交易商TaiWong表示，黃金的價(jià)格走勢表明，缺乏堅(jiān)定的金屬賣家“這是從去年的顯著上漲中吸取的教訓(xùn)” 國際貨幣基金組織（IMF）警告稱，美國新一屆政府的經(jīng)濟(jì)政策，特別是特朗普加征關(guān)稅的威脅，將給2025年全球經(jīng)濟(jì)帶來更大不確定性。

貴金屬

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場總結(jié)與展望

但目前黃金和白銀均處于歷史高位，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較高，價(jià)格波動(dòng)率或持續(xù)上升 六、原油市場2024重要事件回顧及2025年展望 2014年全年原油價(jià)格震蕩偏弱，走勢呈現(xiàn)先漲后跌回顧2024年，以WTI輕質(zhì)原油期貨為例，價(jià)格由年初約70美元/桶上漲至四月中旬85元/桶其中地緣政治沖突以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的不斷加強(qiáng)是原油價(jià)格走強(qiáng)的重要因素從2023年12月中旬開始，紅海危機(jī)爆發(fā)，海運(yùn)船遇襲事件引發(fā)了對(duì)原油供應(yīng)中斷可能性的擔(dān)憂，多家油運(yùn)企業(yè)繞道運(yùn)輸增加了運(yùn)輸成本并可能延期交付，隨后全球地緣緊張局勢升級(jí)，歐洲和中東局勢頻繁擾動(dòng)，推動(dòng)原油價(jià)格連續(xù)上漲。

觀點(diǎn)

Mysteel：9月期螺走勢邏輯拆解及期現(xiàn)、卷螺差操作機(jī)會(huì)

在炒作美國經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，除黃金外大宗商品都難有幸免9月黑色系隨文華商品筑底企穩(wěn)，但市場信心不足，又面臨中秋、國慶兩個(gè)假期，市場擔(dān)憂情緒濃厚；四季度又是旺季到淡季的轉(zhuǎn)折，合理利用期現(xiàn)工具，在當(dāng)前低迷的市場環(huán)境下，是我們必須重視的事情 一、黑色系期貨走勢主要邏輯拆解 黑色系的下跌并不是單一品種走弱，而是疊加整個(gè)大宗商品的去庫存階段，鐵礦作為黑色系商品的風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)前45港現(xiàn)貨庫存1.53億噸，較去年同期高28.57%；同時(shí)，鋼廠自律性減產(chǎn)，對(duì)鐵礦的需求下降，從基本面上并不支持大幅上漲。

主編視角

“七夕”黃金消費(fèi)熱度持續(xù)升溫，銀行正加大產(chǎn)品宣傳與優(yōu)惠力度

分析人士：金價(jià)或呈震蕩走勢 進(jìn)入8月，黃金價(jià)格持續(xù)震蕩上周，由于美國公布的經(jīng)濟(jì)就業(yè)數(shù)據(jù)偏弱而導(dǎo)致的降息預(yù)期升溫，使得金價(jià)持續(xù)走高，COMEX黃金期貨價(jià)格8月1日的盤中一度超過2500美元/盎司而本周，受全球金融市場震蕩影響，貴金屬市場亦出現(xiàn)震蕩，金價(jià)一度下行最新數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金再度升至2452.60美元/盎司，漲幅近1.20%。

貴金屬

廣發(fā)期貨：美債收益率持續(xù)下行，金銀走勢分化

【后市展望】宏觀層面近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷呈現(xiàn)弱化，美聯(lián)儲(chǔ)決議暗示9月降息基本被市場計(jì)入，未來美國大選兩黨博弈對(duì)市場的擾動(dòng)將不斷上升，美股和貴金屬走勢共振使波動(dòng)增大前期中國等央行暫停購金，同時(shí)實(shí)體消費(fèi)需求亦受到影響，期貨交易所黃金庫存出現(xiàn)顯著上升，但回調(diào)后有望刺激機(jī)構(gòu)多頭入場展望8月宏觀政治擾動(dòng)因素仍較多，關(guān)注美國非農(nóng)和通脹等數(shù)據(jù)，衰退擔(dān)憂使短期市場資金維持謹(jǐn)慎，若美聯(lián)儲(chǔ)市場釋放鴿派預(yù)期國際金價(jià)企穩(wěn)2400美元（560元）則持續(xù)震蕩偏強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：貴金屬拉升，黃金逼近歷史高位

【后市展望】宏觀層面近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷呈現(xiàn)弱化但二季度GDP數(shù)據(jù)較樂觀，美聯(lián)儲(chǔ)決議暗示9月降息基本被市場計(jì)入，未來美國大選兩黨博弈對(duì)市場的擾動(dòng)將不斷上升，美股和貴金屬走勢共振使波動(dòng)增大前期中國等央行暫停購金，同時(shí)實(shí)體消費(fèi)需求亦受到影響，期貨交易所黃金庫存出現(xiàn)顯著上升，但回調(diào)后有望刺激機(jī)構(gòu)多頭入場展望8月宏觀政治擾動(dòng)因素仍較多，短期市場資金維持謹(jǐn)慎，若美聯(lián)儲(chǔ)市場釋放鴿派預(yù)期國際金價(jià)企穩(wěn)2400美元（560元）則持續(xù)震蕩偏強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)

弘業(yè)期貨：短線貴金屬維持震蕩走勢判斷

國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.01%報(bào)2338.6美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.7%報(bào)29.82美元/盎司隔夜美聯(lián)儲(chǔ)主席講話與前期觀點(diǎn)變化不大，職位空缺數(shù)令人驚喜，或許暗示周五非農(nóng)良好表現(xiàn)短線貴金屬維持震蕩走勢判斷 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，勞動(dòng)力市場仍然強(qiáng)勁，在通脹方面取得了相當(dāng)大的進(jìn)展；如果勞動(dòng)力市場意外走弱，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)做出反應(yīng)；通脹率可能在明年年底或后年回到2%。

機(jī)構(gòu)

倍特期貨：金銀沖高回落，延續(xù)震蕩反復(fù)

消息面：美國5月零售銷售數(shù)據(jù)，周度初請(qǐng)失業(yè)數(shù)據(jù)均弱于預(yù)期美國6月S&PGlobal制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為51.7，預(yù)期為51，上月初值為50.9 【基金持倉】截至6月21日，黃金ETF持倉為831.93噸，較前一周增加0.80%；白銀ETF最新持倉為13462.68噸，較前一周增加0.54% 【期貨走勢】國內(nèi)方面，最近一周，滬金先揚(yáng)后抑，日線上的持續(xù)反彈在上周五晚被終結(jié)。

機(jī)構(gòu)

金銀走勢分化明顯，貴金屬后市能否繼續(xù)攀升？

在工業(yè)需求的帶動(dòng)下，國內(nèi)庫存持續(xù)去化，目前上期所白銀庫存已經(jīng)降至2016年以來的低點(diǎn) 在一德期貨貴金屬分析師張晨看來，市場分歧及基本面差異是金銀走勢分化表現(xiàn)的主要原因首先看向海外方面，在近期貴金屬價(jià)格回調(diào)過程中，相較于紐約期金近5萬手的大幅減持，紐約期銀的資金減持力度有限，支撐外盤銀價(jià)強(qiáng)于金價(jià)再看向國內(nèi)，考慮到白銀庫存去化趨勢延續(xù)，疊加上金所遞延費(fèi)方向顯示多空博弈持續(xù)，國內(nèi)白銀溢價(jià)大幅走強(qiáng)，已刷新白銀期貨上市以來新高，說明需求強(qiáng)勁；而黃金溢價(jià)升幅相對(duì)有限，遞延費(fèi)方向顯示空頭持續(xù)占優(yōu)，暗示消費(fèi)偏弱。

貴金屬