中信建投期貨：目前國內(nèi)市場主導(dǎo)銅的定價

宏觀方面，美聯(lián)儲主席重申美聯(lián)儲將在必要時加快升息步伐以克服高通脹歐洲央行管委也再次表示，3月會議上可能會加息50個基點(diǎn)，共同施壓銅價，市場對經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂持續(xù)升溫美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，指引非農(nóng)強(qiáng)勁，支撐緊縮政策 中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，且目前國內(nèi)市場主導(dǎo)銅的定價，對銅價形成支撐基本數(shù)據(jù)方面，上期所滬銅庫存減少248噸，LME庫存減少1025噸，交易所和LME均小幅去庫國內(nèi)現(xiàn)貨升水走強(qiáng)。

期貨公司評論

Mysteel日報：銅價大幅下降 銅板帶市場詢盤問價積極性上升

數(shù)據(jù)顯示，美國供應(yīng)的2號廢銅價格相較期貨價出現(xiàn)了每磅92.5美分的折價，為有史以來最大價差除了貿(mào)易限制，美國廢銅的價格結(jié)構(gòu)也打擊了國際買家的采購意愿由于美國總統(tǒng)特朗普此前威脅要對銅征收進(jìn)口關(guān)稅，今年以來，美國銅價要明顯高于世界上其他地區(qū)一些大宗商品巨頭趁機(jī)從世界各地向美國出口銅，從中套利美國廢銅定價依賴紐約商品交易所（Comex）的期貨價格面對偏貴的價格，海外買家普遍望而卻步一些交易商試圖將目光轉(zhuǎn)向其他地區(qū)，例如日本，但這些市場不足以填補(bǔ)來自中國的缺口。

行情簡評

貿(mào)易爭端降溫，美國廢銅出口市場開始解凍

除了貿(mào)易限制，美國廢銅的價格結(jié)構(gòu)也打擊了國際買家的采購意愿 由于美國總統(tǒng)特朗普此前威脅要對銅征收進(jìn)口關(guān)稅，今年以來，美國銅價要明顯高于世界上其他地區(qū)一些大宗商品巨頭趁機(jī)從世界各地向美國出口銅，從中套利 美國廢銅定價依賴紐約商品交易所（Comex）的期貨價格面對偏貴的價格，海外買家普遍望而卻步 一些交易商試圖將目光轉(zhuǎn)向其他地區(qū)，例如日本，但這些市場不足以填補(bǔ)來自中國的缺口。

聚焦

Mysteel：鐵合金全品種分析師視點(diǎn)（5月8日）

綜合來看，在供需緊平衡背景下，預(yù)計短期內(nèi)巴西鈮鐵價格仍將維持高位運(yùn)行態(tài)勢 【鉬】 節(jié)后歸來，鉬市上下游博弈激烈，原礦端，鹿鳴、江銅、長青等礦山陸續(xù)放量，鹿鳴定價3500元/噸度（現(xiàn)金）后，鐵廠接受心態(tài)一般，因鐵廠原料庫存低位，鐵廠反饋，本次價格雖高但仍按需正常拿貨，據(jù)了解，本輪鹿鳴成交量在3000噸以上，鉬精礦價格堅挺；鉬鐵方便，青山21.8現(xiàn)金采量較少，因鐵廠成本居高不下，鐵廠持續(xù)利益受損，低價無法供應(yīng)，隨著太鋼、浦項等鋼廠的流標(biāo)，下游端無法接受鉬價上漲，上下游開始新一輪博弈；終端需求方面，據(jù)了解，部分鋼廠不銹鋼有減產(chǎn)，節(jié)后300系期貨偏強(qiáng)走勢，現(xiàn)貨市場整體成交氛圍一般，假期后有部分剛需補(bǔ)庫，中大型企業(yè)成交表現(xiàn)尚可，現(xiàn)貨價格基本延續(xù)節(jié)前；綜合來看，市場鉬精礦庫存較少價格堅挺，礦山端并無讓利態(tài)度，下游鋼廠對于當(dāng)前價格雖難以接受但壓價仍較無困難，短期來看鉬市將再次進(jìn)入博弈拉鋸戰(zhàn)。

日評

Mysteel調(diào)研：銅管價格先抑后揚(yáng) 企業(yè)表現(xiàn)供需兩旺

清明假期過后，銅管價格呈“V型”走勢，隨著銅期貨盤面跳水，導(dǎo)致銅管價格失去成本支撐，帶動價格過快回落，企業(yè)價格多次下調(diào)，短期期貨走勢不明朗使得下游企業(yè)觀望情緒高漲近期隨著宏觀面上，特朗普態(tài)度緩和，疊加和談消息頻出，市場樂觀預(yù)期升溫，開始對美聯(lián)儲降息預(yù)期進(jìn)行定價在流動性未現(xiàn)明顯危機(jī)、基本面韌性尚存的背景下，銅價出現(xiàn)反彈，銅管連續(xù)幾日走出修復(fù)性上漲行情，企業(yè)擔(dān)憂情緒由價格轉(zhuǎn)移至消費(fèi)端，對未來空調(diào)產(chǎn)品出口能否繼續(xù)維持高增速表示擔(dān)憂。

主編視角

落實(shí) 《關(guān)于完善價格治理機(jī)制的意見》、 防 “內(nèi)卷” 探析

鋼鐵行業(yè)應(yīng)深刻領(lǐng)會《意見》精神，通過制定適合行業(yè)特點(diǎn)的價格形成、價格引導(dǎo)、價格調(diào)控、市場價格、價格治理基礎(chǔ)能力等舉措，加快化解三大矛盾 健全鋼鐵行業(yè)重點(diǎn)商品市場價格形成機(jī)制《意見》明確提出，“推進(jìn)重要商品現(xiàn)貨、期貨市場建設(shè)，優(yōu)化期貨品種上市、交易、監(jiān)管等規(guī)則，夯實(shí)市場形成價格的基礎(chǔ)”國際大宗商品主流定價模式是采用“期貨價格+升貼水”的基差定價方式，如銅、鋁等有色金屬及大豆等農(nóng)產(chǎn)品的國際貿(mào)易定價均采用這一定價模式。

鋼材

Mysteel：美國銅關(guān)稅威脅對全球銅跨地區(qū)套利交易影響

LME高雄倉庫的大幅累庫，促使其成為目前LME所有倉庫中庫存量最大的城市倉庫 高雄港銅庫存的大幅增長，背后也少不了套利活動的推手2024年6月LME銅期貨較上海期貨溢價一度擴(kuò)大至180美元/噸，創(chuàng)2021年以來新高套利者通過“買SHFE拋LME”鎖定價差，實(shí)物銅被鎖定在高雄倉庫等待交割，形成“隱形庫存顯性化” 目前銅套利交易的風(fēng)險分析 在特朗普政府銅關(guān)稅政策正式落地之前，全球范圍內(nèi)的銅套利交易浪潮料將向縱深演繹。

主編視角

全國人大代表陳雪華：多維度支持新能源鋰電產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

“能源金屬供應(yīng)鏈安全是新能源鋰電行業(yè)領(lǐng)先的重要環(huán)節(jié)”陳雪華指出，作為全球最具有影響力的金屬交易所，倫敦金屬交易所（簡稱LME）同時是香港證券交易所全資附屬公司，其交易價格和庫存波動，牽動著全球有色金屬的生產(chǎn)與銷售脈絡(luò) 他表示，LME期貨價格已經(jīng)成為全球銅等基本金屬的市場主要定價依據(jù)，LME交割倉庫是影響期貨價格走勢的重要因素而我國銅等基本金屬消費(fèi)量占全球50%以上，迄今尚未設(shè)立LME交割庫，這無疑為企業(yè)平添了幾分風(fēng)險。

產(chǎn)業(yè)資訊

瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱 國際方面，美聯(lián)儲威廉姆斯表示，真的很難預(yù)測美聯(lián)儲今年將如何調(diào)整利率；不擔(dān)心美聯(lián)儲的獨(dú)立性；很難對經(jīng)濟(jì)前景形成基礎(chǔ)情景，更傾向于考慮不同的情景由于經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易前景面臨不確定性，利率期貨市場完全定價美聯(lián)儲2025年將降息三次，5月降息概率超50%國內(nèi)方面，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)但中國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強(qiáng)、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，對中國經(jīng)濟(jì)的前景充滿信心。

期貨公司評論

瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱國際方面，紐約聯(lián)儲調(diào)查：1年期通脹預(yù)期為3%，根據(jù)利率期貨定價，市場預(yù)期今年美聯(lián)儲降息幅度不足25個基點(diǎn)國內(nèi)方面，央行行長潘功勝：將綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境 基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落，精礦供應(yīng)偏緊矛盾或有延續(xù)供給方面，假期臨近上游冶煉廠整體排產(chǎn)方面或?qū)⒂兴諗?，令市場現(xiàn)貨供給量收緊，但由于海外方面宏觀因素的作用美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，整體上限制銅價的漲幅。

期貨公司評論

Mysteel日報：市場收尾進(jìn)程加快 廢銅貿(mào)易愈發(fā)縮量

下游銅廠方面，由于多數(shù)企業(yè)采購進(jìn)程即將步入尾聲，報價積極性逐漸減弱，因此整體成交較為有限 六、預(yù)測 國際方面，紐約聯(lián)儲調(diào)查：1年期通脹預(yù)期為3%，根據(jù)利率期貨定價，市場預(yù)期今年美聯(lián)儲降息幅度不足25個基點(diǎn)國內(nèi)方面，央行行長潘功勝：將綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落精礦供應(yīng)偏緊矛盾或有延續(xù)。

日報

Mysteel：短期廢銅市場供需雙弱格局或?qū)⒀永m(xù)

廢銅進(jìn)口端，近期國內(nèi)主要的廢銅進(jìn)口貿(mào)易商反饋，進(jìn)口廢銅現(xiàn)貨也是較為緊張，基本處于零庫存狀態(tài)，清關(guān)即運(yùn)輸?shù)较M(fèi)廠家，在途遠(yuǎn)期貨物也低于同期水平，主要是因?yàn)?-10月進(jìn)口持續(xù)較大幅度虧損，抑制進(jìn)口貿(mào)易商海外采購積極性，影響近期廢銅到港量此外主要廢銅進(jìn)口來源國馬來西亞受滯港影響，到中國的廢銅量減少綜合國內(nèi)端、進(jìn)口端廢銅供應(yīng)困境，短時間導(dǎo)致國內(nèi)廢銅供應(yīng)整體偏緊的局面 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 消費(fèi)：價差收窄 加工利潤大幅虧損 廢銅供應(yīng)偏緊，進(jìn)一步加深了賣方市場的定價權(quán)，廢銅價格偏高，精廢差持續(xù)收窄，長時間低于合理價差，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)調(diào)研統(tǒng)計，截至到11月29日精廢差為1222元/噸，低于合理精廢差200元/噸，廢銅優(yōu)勢減弱。

主編視角

Mysteel：共振與分化——2024年上半年主要大宗商品板塊價格走勢分析

上周五海外定價的大宗商品普跌，而國內(nèi)黑色商品在迎來三中全會利好以及降息利好后，未能獨(dú)善其身，跟隨其他商品下跌不能不說，國內(nèi)外商品價格聯(lián)動是由共同驅(qū)動力導(dǎo)致的，比如地緣政治等宏觀方面因素（傳聞俄烏沖突降溫的可能性，本周一即傳出烏外長應(yīng)邀訪華，以及烏總統(tǒng)釋放出的和談意愿等消息） 圖1：國際原油與國內(nèi)主要金屬期貨的條件動態(tài)系數(shù) （依次是：銅、鋁、鋅、螺紋鋼） 注：圖中系數(shù)為使用DCC模型計算的高頻數(shù)據(jù)相關(guān)系數(shù)，非普通的相關(guān)系數(shù)。

觀點(diǎn)

市場人士：當(dāng)前銅下游消費(fèi)疲軟

但從歷史性的高庫存和Contango結(jié)構(gòu)的價差可以看出，現(xiàn)貨交投其實(shí)并未兌現(xiàn)前期的強(qiáng)預(yù)期，此前上漲行情存在超漲的部分因此，近期銅價自高位回落屬于正?，F(xiàn)象，前期超漲的部分逐漸回吐，銅價回歸基本面定價 國投安信期貨有色金屬研究員表示，當(dāng)前市場將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向中國高銅價下消費(fèi)放緩、社會庫存走高同時，雖然銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，但國內(nèi)煉廠充分使用廢銅資源，5月銅產(chǎn)量創(chuàng)出紀(jì)錄新高，未鍛軋銅單月進(jìn)口也恢復(fù)到51.4萬噸，而國內(nèi)銅消費(fèi)已步入淡季，這意味著國內(nèi)銅資源供應(yīng)充足。

國內(nèi)資訊

逆勢上揚(yáng)，銅為何與其他金屬背離

然而，這種需求增加被供應(yīng)的上升所抵消，鋰礦產(chǎn)量增長了28倍，鈷產(chǎn)量激增了12倍以上 總體而言，這解釋了鋰和鈷價格的異常熊市，以及為何期貨曲線雖然處于遠(yuǎn)期升水，但二者定價在未來12至18個月內(nèi)都不會有太大的回升 需求方面的關(guān)鍵問題是：銅價高企會否激勵銅供應(yīng)進(jìn)一步增長？同樣，鈷和鋰的價格低迷是否會刺激電池需求，或抑制鈷、鋰礦產(chǎn)量的迅猛增長？

國內(nèi)資訊

Mysteel：4月有色金屬行業(yè)大事記

4月2日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會第四屆理事會第六次會議暨第四屆常務(wù)理事會第七次會議日前召開，上海期貨交易所副總經(jīng)理張銘發(fā)言時表示，上期所將推動綠電鋁、再生鉛納入交割體系，積極研發(fā)鑄造鋁合金期貨品種，加快鎢、鎂等優(yōu)勢礦產(chǎn)期貨品種的研發(fā)，有序推進(jìn)電池金屬和相關(guān)材料的期貨品種研發(fā)；豐富現(xiàn)有品種的國際化產(chǎn)品體系，推動交割倉庫的境外布局；抓住全球鎳定價體系重構(gòu)時機(jī)，探索并推動鎳期貨國際化方案 4月9日，工信部等七部門對外發(fā)布《推動工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》，其中提出，有色金屬行業(yè)加快高效穩(wěn)定鋁電解、綠色環(huán)保銅冶煉、再生金屬冶煉等綠色高效環(huán)保裝備更新改造。

資訊

瑞達(dá)期貨：銅主力合約震蕩走強(qiáng)，以漲幅2.61%報收

銅主力合約震蕩走強(qiáng)，以漲幅2.61%報收，持倉量減少，國內(nèi)現(xiàn)貨價格走強(qiáng)，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng) 國際方面，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加30.3萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期，3月失業(yè)率微降至3.8%，低于預(yù)期和前值的3.9%；3月平均時薪環(huán)比增長0.3%，高于2月份的0.2%由于超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)打壓了市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期，美元指數(shù)短線跳漲美國利率期貨定價美聯(lián)儲2024年將降息兩次，6月降息概率削減至接近50%。

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2023年上海國際金融中心建設(shè)十大事件發(fā)布

近年來，國際金融中心能級不斷提升，上海金融市場功能不斷增強(qiáng)，“上海價格”影響力穩(wěn)步擴(kuò)大“上海金”成為全球首個以人民幣計價的黃金基準(zhǔn)價格，“上海銀”為人民幣白銀中遠(yuǎn)期價格的形成提供了參考和指引“上海油”價格首次應(yīng)用于油氣市場管理，被自然資源部作為油氣礦產(chǎn)礦業(yè)權(quán)出讓收益起始價標(biāo)準(zhǔn)以“上海銅”為代表的上期所有色金屬期貨，是國內(nèi)運(yùn)行最為成熟、產(chǎn)業(yè)參與度最高的商品期貨板塊，已經(jīng)成為全球三大有色金屬定價中心之一。

國內(nèi)

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運(yùn)行情況分析報告 （1月22日-1月26日）

美國第四季度實(shí)際GDP年化季率初值錄得增長3.3%，2023年全年經(jīng)濟(jì)增長率為2.5%四季度的增幅雖然較上季度的4.9%有所放緩，但遠(yuǎn)超出了市場預(yù)期的2%隨著美聯(lián)儲官員回?fù)袅耸袌鰧γ缆?lián)儲今年降息多達(dá)150個基點(diǎn)的預(yù)期，利率期貨市場對美聯(lián)儲3月降息的概率定價已從一個月前的逾八成降至了不到50% 銅：本周銅價重心持續(xù)上移，加之下游訂單有所走弱，下游備貨情緒受挫，周內(nèi)市場消費(fèi)并未表現(xiàn)明顯增量；且隨著市場仍有所到貨，現(xiàn)貨升貼水維持弱勢運(yùn)行，然近月合約Contango月差走擴(kuò)，持貨商大幅度貼水出貨情緒不高，貼水幅度有限，整體現(xiàn)貨成交氛圍較為一般。

產(chǎn)業(yè)分析

11月29日LME基本金屬綜述

不過秘魯拉斯班巴斯銅礦的工會表示，原定無限期舉行的罷工活動將于周四結(jié)束 周三，美元指數(shù)從三個月低點(diǎn)反彈，使得美元計價的大宗商品對于使用其他貨幣的買家來說更加昂貴，這也給市場帶來壓力 周三，LME鎳價上漲2.3%，報每噸17,150美元，上海期貨交易所1月鎳上漲5.7%，這也是近五個月來最大單日漲幅，因?yàn)槭袌鰮?dān)心印尼改變鎳金屬的定價機(jī)制，催生空頭平倉。

LME