銀河期貨：玻璃向上動(dòng)力難尋

近期，以華中地區(qū)為代表的玻璃廠連續(xù)四輪下調(diào)玻璃價(jià)格，使玻璃產(chǎn)銷情況出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，上游庫存累積速度也開始邊際放緩另外，期貨價(jià)格的下跌，使中游基差報(bào)價(jià)優(yōu)勢(shì)得以凸顯，出貨情況有所改善，但這也在一定程度上擠壓了廠家的出貨空間從竣工相關(guān)數(shù)據(jù)來看，截至2月28日，全國(guó)深加工樣本企業(yè)訂單天數(shù)均值為6.8天，環(huán)比增長(zhǎng)65.9%，不過同比卻下降39.3%當(dāng)前項(xiàng)目開工數(shù)量有限，深加工企業(yè)承接的多為散單，排期大多集中在5~7天，個(gè)別較多的能達(dá)到10~15天，較少的僅有3天。

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方正中期期貨：玻璃小陽春行情可期

春節(jié)前后，玻璃期貨和現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱玻璃期貨主力合約較1月高點(diǎn)累計(jì)回落近200元/噸，河北沙河玻璃廠家5mm大板出廠價(jià)較近期高點(diǎn)回落40~75元/噸，期貨升水現(xiàn)貨幅度顯著收窄至近乎零元玻璃行情緣何如此弱勢(shì)？后市是否還有期待空間呢？ 當(dāng)前玻璃價(jià)格背后的博弈 玻璃生產(chǎn)具有連續(xù)性特點(diǎn)，而春節(jié)假期前后，其需求水平處于年度低位春節(jié)期間玻璃企業(yè)庫存累積，這是玻璃行業(yè)的季節(jié)性規(guī)律之一。

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[隆眾聚焦]：4季度浮法玻璃庫存或難再觸及前期高位

浮法玻璃在9月19日觸及年度最高庫存后，緊隨而來的是各類政策的利好帶動(dòng)，強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)帶動(dòng)期貨升水，后續(xù)由沙河期現(xiàn)采購帶動(dòng)的產(chǎn)銷提升后在國(guó)慶前后擴(kuò)大到其它大區(qū)的傳統(tǒng)貿(mào)易及下游采購提升，在此期間，使得浮法玻璃廠庫庫存明顯下滑，截止20241017，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)庫存降至5783.5萬重箱，較高點(diǎn)已經(jīng)累計(jì)回落1695.4萬重箱，折算為84.8萬噸左右。

熱點(diǎn)聚焦

永安期貨：玻璃下游補(bǔ)庫可期

玻璃期貨2405合約小幅貼水現(xiàn)貨，2405合約煤制利潤(rùn)約為470元/噸，石油焦制成本約為1224元/噸，天然氣制利潤(rùn)為30元/噸，2409合約的天然氣制利潤(rùn)則在盈虧平衡按照以往經(jīng)驗(yàn)來看，玻璃廠生產(chǎn)虧損200—400元/噸的時(shí)候會(huì)開始大量檢修，因此當(dāng)前估值下滑，但暫時(shí)還不會(huì)導(dǎo)致邊際減產(chǎn) 綜合來看，如果利潤(rùn)不大幅惡化，后續(xù)玻璃供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，需求方面存在一定分歧，但全年同比增加的概率不高。

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玻璃回歸基本面主導(dǎo)

從基本面來看，未來玻璃市場(chǎng)仍面臨高供給、高利潤(rùn)以及需求和成本端下行的壓力，隨著成本支撐的減弱，玻璃將重回基本面主導(dǎo)，整體以近強(qiáng)遠(yuǎn)弱走勢(shì)為主 現(xiàn)貨利潤(rùn)水平較高 現(xiàn)貨方面，目前在利潤(rùn)相對(duì)高位的情況下，玻璃廠仍然保持以價(jià)換量策略，現(xiàn)貨價(jià)格有望企穩(wěn)但行業(yè)整體信心依然不足，短期原料供給擾動(dòng)不會(huì)改變產(chǎn)能過剩和累庫的預(yù)期 期貨方面，玻璃有修復(fù)貼水的驅(qū)動(dòng)，但隨著成本和基差支撐下移，短期玻璃上漲驅(qū)動(dòng)減弱，維持1600—1750元/噸振蕩區(qū)間看待。

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玻璃高處不勝寒

目前玻璃廠庫存壓力不大，在沒有明顯累庫的情況下，玻璃廠也不會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的降價(jià)促銷行為，但進(jìn)一步上漲也缺乏強(qiáng)有力的驅(qū)動(dòng)隨著終端需求遲遲沒有兌現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期，中下游拿貨積極性進(jìn)一步走弱，現(xiàn)貨價(jià)格開始有松動(dòng)跡象，盤面也自高位振蕩回落臨近十一長(zhǎng)假，需關(guān)注今年玻璃下游的節(jié)前備貨力度能否帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步上漲，若后續(xù)需求還沒有明顯提升，則需警惕旺季不及預(yù)期的盤面大幅回落風(fēng)險(xiǎn) 綜上來看，玻璃期貨價(jià)格的走高主要受需求淡季不淡的支撐、政策利多以及原材料價(jià)格上漲等多方面因素共同推動(dòng)。

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[數(shù)據(jù)分析]：中國(guó)石油焦港口庫存及出貨量周數(shù)據(jù)分析（20230616-0621）

石油焦,港存

庫存

【上海證券報(bào)】單月大漲超17%，“化工之母”逆襲！

國(guó)投安信期貨表示，下游玻璃廠利潤(rùn)虧損，對(duì)原料采購意愿低在產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)分配不均的情況下，玻璃廠維持20多天的安全生產(chǎn)庫存或成為常態(tài) 遠(yuǎn)興能源日前在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，據(jù)了解，純堿行業(yè)庫存同比去年下降 上市公司： 純堿市場(chǎng)需求仍有提升空間 盡管純堿在期貨市場(chǎng)上“風(fēng)頭無二”，A股純堿板塊卻表現(xiàn)平平。

媒體報(bào)道

玻璃有望企穩(wěn)回升

進(jìn)入下半年，玻璃季節(jié)性的旺季即將到來，環(huán)比需求也有望改善同時(shí)目前玻璃廠的日融量也出現(xiàn)短期的下降趨勢(shì)在供應(yīng)矛盾有所緩解、需求季節(jié)性環(huán)比改善、“保交樓”等各項(xiàng)政策發(fā)力的大背景下，下半年玻璃價(jià)格有望企穩(wěn)回升（作者單位：浙商期貨）

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純堿中期走勢(shì)取決于需求端指引

另外，根據(jù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)公布的產(chǎn)能投放計(jì)劃，2022—2023年國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)新增產(chǎn)能較大，傳統(tǒng)光伏玻璃廠商信義光能計(jì)劃投產(chǎn)4條1000T/D產(chǎn)線、福萊特計(jì)劃投產(chǎn)5條1200T/D產(chǎn)線、中建材桐鄉(xiāng)和凱勝二期計(jì)劃投產(chǎn)2條產(chǎn)線，浮法玻璃企業(yè)旗濱集團(tuán)和南玻也將進(jìn)軍光伏玻璃產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)各投產(chǎn)5條產(chǎn)線保守估計(jì)未來兩年國(guó)內(nèi)光伏玻璃每年投產(chǎn)的量將在20000T/D，有望為純堿帶來的增量需求至少在100萬噸/年，有望為純堿現(xiàn)貨價(jià)格提供較強(qiáng)的支撐，并帶動(dòng)期貨價(jià)格低位反彈。

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純堿短期回調(diào)不改中期向好之勢(shì)

然而，近期浮法玻璃累庫明顯，浮法玻璃廠家?guī)齑嬗?月末的86萬噸上升至10月末的215.82萬噸，明顯高于近幾年同期的庫存水平浮法玻璃期貨、現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)大跌，呈現(xiàn)“旺季不旺”特征沙河地區(qū)市場(chǎng)均價(jià)由7月的2900元/噸下跌至10月底的2400元/噸，華中地區(qū)市場(chǎng)價(jià)由7月的3100元/噸下跌至10月底的2500元/噸；期貨主力合約由7月的3079元/噸下跌至10月底的1800元/噸附近。

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純堿供需緊平衡

庫存方面，純堿廠家?guī)齑娉掷m(xù)下降，目前已經(jīng)下降至歷史同期低位截至8月13日，國(guó)內(nèi)純堿廠家?guī)齑婵偭繛?3萬噸左右（含部分廠家港口及外庫庫存），環(huán)比下降3.9%，同比下降69.6%，累計(jì)第十四周庫存下降此輪上漲為階段性供應(yīng)緊張引發(fā) 而隨著夏季集中檢修接近尾聲，前期檢修廠家逐步開車運(yùn)行，8月純堿廠家整體開工負(fù)荷有望提升至79%左右，后期貨源供應(yīng)將穩(wěn)步增加雖然上游純堿廠家?guī)齑婢S持低位，但多數(shù)浮法玻璃廠家原料重堿庫存維持在45—60天，部分廠家重堿庫存天數(shù)維持在3個(gè)月左右。

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玻璃市場(chǎng)“淡季不淡、旺季持續(xù)”，如何把握行情走勢(shì)？

“今年房地產(chǎn)投資建設(shè)中，施工以及竣工好于前端新開工，這和玻璃高需求的微觀表現(xiàn)是匹配的”金信期貨研究院黑色系主管盛文宇表示，玻璃供應(yīng)缺口難以被補(bǔ)足，市場(chǎng)庫存持續(xù)低位，玻璃價(jià)格不斷走高，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)日益擴(kuò)大，整個(gè)行業(yè)的景氣度始終保持在高位 期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，去年下半年以來，部分玻璃廠一直處于零庫存狀態(tài)，另有部分企業(yè)今年以來長(zhǎng)期維持零庫存或超低庫存狀態(tài)，為行業(yè)景氣度進(jìn)一步加碼。

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黑色系商品強(qiáng)勢(shì)依舊但資金大幅減持 紅棗午盤弱勢(shì)跌停

黑色建材品種的持續(xù)走強(qiáng)助推玻璃價(jià)格不斷攀高，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也連續(xù)提漲，玻璃庫存連續(xù)大幅度去庫，當(dāng)前浮法玻璃廠家?guī)齑?、社?huì)庫存均處于偏低位廣發(fā)期貨表示，短期內(nèi)玻璃供應(yīng)壓力不大，玻璃庫存持續(xù)大幅去庫，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格走勢(shì)轉(zhuǎn)向概率不大，偏強(qiáng)運(yùn)行為主但中長(zhǎng)期來看，深加工訂單天數(shù)環(huán)比減少，市場(chǎng)普遍認(rèn)為后市訂單會(huì)有所下滑方正中期期貨也指出，中期來看，梅雨季節(jié)導(dǎo)致華東需求下滑等矛盾在高價(jià)區(qū)間或得以凸顯，宜保持警惕 紅棗“慘烈”跌停 豬價(jià)再度跌破25000元/噸大關(guān) 與工業(yè)品的強(qiáng)勢(shì)形成鮮明對(duì)比的是，以紅棗、生豬為代表的農(nóng)副產(chǎn)品市場(chǎng)延續(xù)著弱勢(shì)。

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蘋果跌停創(chuàng)歷史新低 純堿盤中觸及漲停

不過，國(guó)投安信期貨表示，玻璃廠囤貨從春節(jié)前持續(xù)到春節(jié)后，當(dāng)前純堿庫存水平已相對(duì)偏高，囤貨基本上已經(jīng)接近尾聲，當(dāng)前純堿出貨以節(jié)前訂單為主供應(yīng)方面，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，上周純堿整體開工率環(huán)比小幅回升2%至83.1%，國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫存環(huán)比略有回升，但庫存增速有所減緩，短期而言企業(yè)尚有訂單支撐，供應(yīng)或趨于穩(wěn)定，但目前企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)漲幅明顯，現(xiàn)貨價(jià)格大幅走高，期貨仍然大幅升水現(xiàn)貨，后續(xù)期價(jià)或?qū)⒂兴貧w 油脂期貨今日集體上漲，花生主力合約全天高位震蕩，創(chuàng)下2月1日該合約上市以來新高，收漲3.29%。

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純堿中期回暖有阻力

純堿市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性過剩導(dǎo)致純堿價(jià)格弱勢(shì)后期要重點(diǎn)關(guān)注純堿行業(yè)的減產(chǎn)幅度若不能有效減產(chǎn)，純堿期價(jià)即使短暫反彈，但時(shí)間和空間也將非常有限 純堿期貨自上市以來一直較為弱勢(shì)，主要是純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性過剩以及期貨市場(chǎng)高升水隨著純堿廠家輪番檢修以及玻璃廠大舉囤貨，純堿現(xiàn)貨價(jià)格基本達(dá)到底部，但是純堿期貨高升水壓力仍在，純堿供應(yīng)端開工逐步回升給中期市場(chǎng)回暖帶來阻力 現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩 玻璃減產(chǎn)而純堿擴(kuò)產(chǎn)是純堿市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩的關(guān)鍵。

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純堿基差將加速收斂

氨堿法生產(chǎn)廠家持續(xù)虧損，利潤(rùn)水平較好的聯(lián)堿廠家在5月之后也陷入了虧損境地近期，無論是輕堿或是重堿市場(chǎng)，上調(diào)價(jià)格意愿均較強(qiáng)7月開始沙河玻璃廠采購的純堿價(jià)格上漲20—50元/噸不等 目前，純堿期貨各合約升貼水呈現(xiàn)明顯的近低遠(yuǎn)高結(jié)構(gòu)，但純堿自身基本面依然疲弱，市場(chǎng)前期的各種樂觀預(yù)期均被逐步證偽，期貨價(jià)格不斷下挫雖然純堿現(xiàn)貨出現(xiàn)一定幅度的修復(fù)性漲價(jià)，但期貨仍然存在下行驅(qū)動(dòng)力，期現(xiàn)基差加速收斂。

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“瘋狂的石頭”漲超50% 銅創(chuàng)兩年來新高

”盛文宇表示，本周仍需關(guān)注鋼材產(chǎn)量的變化、船只壓港的疏通情況以及鋼材需求是否能夠繼續(xù)提升 此外，昨日在整個(gè)黑色系普漲的背景之下，玻璃期貨的大幅拉漲也十分引人注目，盤中甚至一度觸及漲停板，截至收盤，玻璃主力合約上漲3.24%收?qǐng)?bào)于1591元/噸 “玻璃因前期數(shù)條生產(chǎn)線冷修，致使供應(yīng)量剛性地缺失了一些，近期在產(chǎn)產(chǎn)能才回到去年同期水平玻璃目前處于季節(jié)性的淡季，前期趕工需求帶動(dòng)的超高產(chǎn)銷率逐步回穩(wěn)，但上周玻璃廠家?guī)齑嫦陆凳且粋€(gè)超預(yù)期的點(diǎn)，從而也再次推動(dòng)了近日的大幅沖高。

爐料