Mysteel半年報：2025年下半年豆粕將呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實、強預期”格局

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 全國豆粕市場均價走勢圖（元/噸） 2.國際價格走勢分析 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) CBOT大豆主力合約收盤價格走勢圖（美分/蒲式耳） 2025年上半年CBOT大豆期貨價格延續(xù)上年度偏弱行情，價格重心更是較2024年進一步下移，從之前1000美分/蒲-1100美分/蒲的區(qū)間下移至1000美分/蒲附近震蕩。

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Mysteel解讀：棉粕2023年市場回顧及2024年展望

一、棉粕價格回顧 圖一：2023年46%蛋白棉粕主產區(qū)均價走勢圖 2023年上半年棉粕價格整體呈現(xiàn)“V”字形走勢，1月中旬需求端下游年前備貨早已完成，2份月開始棉粕價格維持偏弱運行，終端飼企多以消化前期棉粕庫存為主，后期采買節(jié)奏逐漸放緩，疊加當時豆粕價格下跌未止，很大程度利空了棉粕行情，則棉粕價格洼地就出現(xiàn)在4月初，“供大于求”局面浮現(xiàn)，棉粕供應充足，但下游需求不及之前，市場走貨壓力增大，棉粕價格承壓下行。

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[隆眾聚焦]：2023年維生素國慶節(jié)后預測

【導語】9月份國內維生素市場整體弱穩(wěn)運行，各廠家結束檢修期陸續(xù)復產，但消息面仍顯平靜，詢單積極性不高，終端消耗緩慢，場內交投氛圍欠佳，下游維持剛需補庫基調。

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Mysteel解讀：玉米蛋白粉及纖維7月行情回顧及展望

玉米蛋白粉與豆粕價差對比（山東地區(qū)），截至發(fā)稿日以山東地區(qū)為例，玉米蛋白粉價格為102元/蛋白，豆粕價格為101.2元/蛋白，單蛋白價差+0.8，比值1.41，價差相較6月底的-0.2現(xiàn)為+0.8，本月玉米蛋白粉與豆粕都漲價幅度較大，雖單蛋白在合理價差內，但高位下玉米蛋白粉性價比暫無明顯優(yōu)勢 圖三：玉米蛋白粉和豆粕價差對比走勢圖 綜上，本月的玉米副產品行情變化，多圍繞豆粕價格波動調整，那么目前從自身供需角度來說，供應月環(huán)比有小幅提升但仍有部分廠家處于停機檢修當中，加上8月份之后出口訂單逐漸增量，不少出口訂單居多企業(yè)仍是保持高位堅挺的報價心態(tài)，內貿為主的企業(yè)則根據(jù)庫存情況偏弱調整報價，預計8月份玉米副產品報價在自身供需外，仍集中圍繞豆粕的價格重心波動為主。

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Mysteel解讀：2023上半年玉米副產品市場行情回顧及下半年展望

【概述】縱觀上半年的玉米副產品市場，有短短月余玉米蛋白粉就出現(xiàn)近1000元/噸的大跌，也有在一周內就超600元/噸的大漲，上半年的行情變化如此之快，其中豆粕的行情走勢和下游需求的疲軟表現(xiàn)以及淀粉行業(yè)利潤的深度虧損等都對其價格起到了一定程度的助推或抑制作用 一、價格回顧 圖一：2023年全國玉米蛋白粉及纖維均價走勢圖 2023上半年玉米蛋白粉及纖維整體價格呈現(xiàn)“V”字形走勢，從22年的高位上不斷回撤，上半年價格洼地出現(xiàn)在3月末，隨后玉米蛋白粉及纖維開始不同程度的震蕩上行，其中玉米纖維在5月中到達一次小高峰后，隨后又陷入疲軟局面，一直到上半年尾也就是6月末兩者價格再次強勢上漲，截止到發(fā)稿當日，玉米蛋白粉全國主流均價6075元/噸，較年初下跌270元/噸；噴漿玉米纖維全國主流均價1927.5元/噸，較年初下跌15元/噸。

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Mysteel解讀：5月份玉米蛋白粉及纖維行情回顧及展望

從豆粕與玉米蛋白粉價差來看，截至發(fā)稿日以山東地區(qū)為例，玉米蛋白粉價格為85元/蛋白，豆粕價格為83元/蛋白，單蛋白已經為+2，比值1.43，價差相較4月底的-14.1縮進了16.1，本月豆粕現(xiàn)貨價格下跌明顯，玉米蛋白粉則受淀粉廠利潤虧損影響跌幅不大，所以目前的價差已經轉為+2，玉米蛋白粉性價比優(yōu)勢不高，豆粕行情對其利空明顯 圖3:玉米蛋白粉和豆粕價差對比走勢圖 綜合來看，玉米蛋白粉及纖維近期市場利空云集，其中需求疲軟和豆粕下跌對其影響較大，短期內價格難有抬頭之勢，但從深加工角度來說，利潤一味虧損很大可能出現(xiàn)停機減產等計劃影響產品供應，而6月份開始需求也將有所回暖，6月份玉米副產品行情或將出現(xiàn)轉機也未可知。

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Mysteel解讀：玉米蛋白粉高位回落 漸不明朗的市場何時迎來浪潮

圖三：山東地區(qū)玉米蛋白粉和豆粕價差對比走勢圖 那么最后小編認為，玉米蛋白粉前幾年價格一直不斷突破高位，目前的回落也屬市場規(guī)律，建議大家放平心態(tài)，勿過于悲觀，需求端會逐漸回升，在行情趨弱時尋求機遇，勤加關注市場變化，潮起潮落終有時，現(xiàn)階段供需雙弱的格局下，建議市場持續(xù)關注上游生產情況及下游需求的恢復進度。

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Mysteel解讀：4月強勢走位的玉米蛋白粉及纖維 五一后能否維持高位運行

月內豆粕與玉米蛋白粉單蛋白價差最大出現(xiàn)在4月18日，當日兩者價差達17.3，隨后在蛋白粉不斷追漲下，截至4月28日，山東市場為例，玉米蛋白粉85元/蛋白，豆粕99.1元/蛋白，價差14.1，雖然價差有所拉近，但對比下玉米蛋白粉在蛋白原料中性價比優(yōu)勢仍比較明顯 圖4：玉米蛋白粉和豆粕價差對比走勢圖 那么后期行情能否延續(xù)上周態(tài)勢呢，據(jù) Mysteel 農產品對市場成交情況調查顯示，月末開始市場交投氛圍明顯轉淡，企業(yè)多執(zhí)行前期訂單為主，價格整體表現(xiàn)穩(wěn)定，但庫存有壓力的企業(yè)成交出現(xiàn)暗降的情況。

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Mysteel解讀：玉米蛋白粉供應壓力凸顯 價格連連下跌

現(xiàn)貨方面，24日油廠豆粕報價繼續(xù)下調，其中沿海區(qū)域油廠主流報價在4340-4440元/噸，廣東4340元/噸跌10元/噸，江蘇4380元/噸跌10元/噸，山東4390元/噸跌20元/噸，天津4440元/噸跌10元/噸各地區(qū)依舊呈現(xiàn)陰跌態(tài)勢，油廠雖然開機有所下調，但豆粕庫存繼續(xù)增加，反映出下游需求疲弱，中下游飼料企業(yè)采購積極性不足，現(xiàn)貨繼續(xù)走跌 圖四：國內沿海區(qū)域豆粕主流出廠價走勢圖 綜上，玉米蛋白粉市場目前供需兩端利空云集，供應上淀粉廠開機逐漸穩(wěn)定維持50%-55%，產品供應充足，需求上飼料廠飼料銷量下滑，終端養(yǎng)殖補欄積極性一般，采買節(jié)奏放緩需求平淡，豆粕也對其行情支撐不足，短期內預計價格仍有下跌空間。

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Mysteel解讀：玉米蛋白粉及纖維12月跌跌不休 后市行情將如何演繹

圖三：2021-2022年玉米淀粉區(qū)域利潤走勢圖 綜上，蛋白粉及纖維供強需弱的格局是價格承壓的主要原因，其次豆粕為代表的飼料原料一直偏空表現(xiàn)，對其價格支撐不足，短期內行情預計仍趨弱運行為主。

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Mysteel解讀：玉米蛋白粉市場現(xiàn)貨難求 企業(yè)報價屢破新高

圖三：國內沿海區(qū)域豆粕主流出廠價走勢圖 綜上，玉米蛋白粉近期價格不斷的突破歷史高位，其主要的利好在于一方面供應緊張，主產品淀粉行情不好廠家開機率處于低水平，導致玉米蛋白粉產量少，企業(yè)庫存較低；另一方面蛋白原料中的豆粕價格持續(xù)表現(xiàn)為高基差、高現(xiàn)貨的局勢，大大提振了同為蛋白原料的玉米蛋白粉，使得下游客戶拿貨積極。

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Mysteel解讀：蛋白粉及纖維8月行情強勢上行 9月價格易漲難跌

圖3 2018-2022年玉米副產品產量走勢圖 反芻備貨潮來襲，豆粕玉米雙雙行情提振，蛋白粉及纖維需求上量 首先北方自8月入秋，反芻料就在當?shù)剡M入備貨期，彼時北方價格遠遠反超山東河北，其次，月內豆粕價格大幅上行帶動蛋白粉行情，緊接著玉米又以山東為主大面積上漲帶動噴漿玉米皮行情，由此拉開了蛋白粉及纖維大幅上行的局面。

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Mysteel解讀：玉米蛋白粉5月行情回顧

主要還是月內豆粕價格有所下調，蛋白粉由于貨源緊張價格一直偏強，中長期來看，豆粕放支撐不足價格或將繼續(xù)下行，對蛋白粉方面支撐不足 圖三：玉米蛋白粉和豆粕價差對比走勢圖 綜上，蛋白粉價格五月一直偏強運行，目前行情下蛋白粉已處于高位，豆粕端玉米端支撐不足，行情上主要支撐還是在供應端，淀粉廠開機率中等偏上水平，且據(jù)了解企業(yè)蛋白粉庫存均不高，簽單尚可的情況下銷售無壓力企業(yè)積極挺價，下游需求方面，月內生豬行情有所利好，但體現(xiàn)在拿貨方面還是蛋白粉較好，噴漿皮表現(xiàn)一般，禽料方面還是不溫不火沒有大幅度的上量；市場心態(tài)上，不少企業(yè)貿易商等積極看好6月中旬后的行情，目前等待觀望居多，且高位下上行空間有待考量。

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Mysteel解讀：企業(yè)積極挺價未果 玉米副產品又迎來豆粕大跌

對于深加工企業(yè)來說，成本端玉米的價格高企，那么產品價格必然有所支撐 圖三：2020-2022全國玉米均價走勢圖 四、豆粕對其影響幾何，玉米副產品能否走出自己的行情 昨日豆粕期貨價格暴跌，截止25日收盤，主力合約M09報收于3956，跌141，跌幅3.44%，持倉131.6萬手，日減倉7萬手，而現(xiàn)貨也是同樣下跌為主，25日全國主要地區(qū)油廠豆粕均價4385元/噸，跌73，跌幅1.6%。

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Mysteel解讀：玉米蛋白粉及纖維蓄勢已久，五一后行情或將迎來上漲

目前全國疫情防控形勢良好，尤其是玉米主產區(qū)購銷活動逐漸恢復，疫情對玉米市場的影響持續(xù)減弱最近玉米上量明顯增加，玉米價格也持續(xù)走強展望五一之后玉米行情，玉米期現(xiàn)價差較大，期貨升水較多，支撐市場看漲情緒，同時，在多方利好因素共振下，玉米價格預計后續(xù)仍有上漲空間 圖二：2020-2022年全國玉米均價走勢圖 豆粕高位震蕩，豆粕與蛋白粉單蛋白價差明顯 4 月連粕整體呈上漲趨勢，29日連粕小幅收漲，截止收盤主力合約M2209報收于4073元/噸，漲43元/噸，漲幅1.07%。

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Mysteel解讀：4月玉米副產品多空交集 行情不容樂觀

雖然價差大幅增加，但根據(jù)飼料廠性價比原則來說，60 蛋白含量的蛋白粉比 43 蛋白含量豆粕比不超過 1.4 時，蛋白粉性價比較高，此時蛋白粉比豆粕在 1.31，數(shù)據(jù)來看蛋白粉仍有一定性價比，但豆粕仍在大幅下行，豆蛋比數(shù)值也在不斷增加，對于蛋白粉來說是一大利空 圖四：2022 年 3 月山東地區(qū)豆粕與蛋白粉價格對比走勢圖 四、4月份行情展望 綜上，整個3月內蛋白粉及纖維行情整體偏強，但至本月低豆粕行情急下，使得整個蛋白原料市場的下游采購都比較謹慎，而且第一季度下游的飼料需求也是一直不溫不火，目前雖進入第二季度，但 4 月份來說下游的養(yǎng)殖以及飼料的上量還需要一定時間，進入4月豆粕價格仍在大幅回調，蛋白粉與豆粕價差逐漸拉大，蛋白粉逐漸喪失性價比優(yōu)勢，需求表現(xiàn)疲軟，物流的影響也在逐步減小，多空交集的情況下，4月份蛋白粉及纖維行情不容樂觀，中長期建議市場多關注深加工企業(yè)的開機情況以及下游養(yǎng)殖復蘇。

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Mysteel解讀：剖析近期蛋白粉及纖維成交疲軟背后的主要原因

從跌幅來看，其實從行情轉弱以來，蛋白粉及纖維價格并未下滑多少，尤其是相對同為蛋白原料的豆粕來說，跌幅非常有限當然這也確實與山東近來疫情的影響，物流的管制有不可或缺的的關系，山東自三月中下旬開始從濱州逐漸到多地陸續(xù)出現(xiàn)疫情，導致山東市場不少廠家產品發(fā)貨困難，一定程度上延緩了價格的下行 圖一：2022年山東市場蛋白粉及纖維價格走勢圖 那么隨著山東大部分地區(qū)疫情在社會面清零，國家對物流的管控，蛋白粉及纖維的價格還是在不斷下行，究其根本，我們還是從供需來詳細分析。

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Mysteel解讀：豆粕高位回調下 蛋白粉及纖維將何去何從

開機率為58.21%，較上周下降2.49%開機是呈現(xiàn)下降趨勢的，且蛋白粉本身產出比例不多，廠家?guī)齑鎵毫Σ淮螅?em class='keyword'>行情轉折的時候往往觀望為先， 這一點在噴漿玉米皮方面也得到了反應驗，與蛋白粉同時產出但它的產量是蛋白粉的一倍，廠家?guī)齑鎵毫Υ?em class='keyword'>行情轉弱的時候往往價格落得比較快，故當前噴漿皮的跌幅更大一些，當然除了供應壓力需求扼制也是一大原因 圖二：全國69家玉米淀粉企業(yè)開機率走勢圖 其次玉米蛋白粉與豆粕的單蛋白比來看，以山東為例，豆粕今日山東市場主流價格4650元/噸，玉米蛋白粉主流價格6000元/噸，蛋白粉與豆粕價差1350元/噸，較高位時期價差增加不少，但蛋白粉與豆粕比來看，目前是在1.29，飼料廠來說蛋白粉與豆粕比在1.4以下都是比較有優(yōu)勢的，所以當前蛋白粉與豆粕相比而言，仍占據(jù)性價比。

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Mysteel解讀：豬市迷霧重重 二季度豬價或先抑后揚

未曾想疫情“倒春寒”再度席卷全國，也未曾想豆粕、玉米價格屢創(chuàng)歷史新高，更未曾想短短兩年豬價已跌去三分之二2022年一季度轉瞬將逝，養(yǎng)豬人又熬過了一個季節(jié)，二季度是否又是一個煎熬階段？目前市場人士對二季度行情存疑較大，市場迷霧重重，豬價到底如何演變？ 供需大背景利空 4月豬價難漲 圖1 2021年4月-2022年1月能繁母豬存欄量同環(huán)比走勢圖 目前，市場多數(shù)人士對于二季度行情變化節(jié)點的判斷，多基于農業(yè)農村部于2021年7月發(fā)布的能繁母豬存欄量環(huán)比首次轉負數(shù)據(jù)。

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Mysteel解讀：生豬市場短、中、長期行情關注點淺析

不過，還是那句話，現(xiàn)階段市場并不缺豬，規(guī)模場出欄節(jié)奏的變化對短期行情影響十分有限 4、原料價格瘋漲對養(yǎng)殖戶出欄節(jié)奏的影響 圖3 2020-2022年玉米、豆粕均價走勢圖 從去年年底開始，飼料原料價格便持續(xù)瘋漲，截止3月9日，43%蛋白豆粕均價為4964元/噸，廣州港玉米均價為2900元/噸，較節(jié)前，乃至較2020年均有大幅上漲，疊加部分地區(qū)地緣緊張局勢助推漲價行情。

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